• 2017-12-29
    图解铜价飙升至四年高点 基金押注市场面临短缺   查看详情>>

      环球外汇12月29日讯--周四(12月28日)伦敦期铜跳升至四年高位,因基金押注最大消费国——中国需求强劲,而最大出产国智利供应受扰会令市场出现供应短缺的局面。

      伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收高0.7%,报每吨7,289美元,稍早升至2014年1月来最高的7,312.5美元。今年迄今铜价大涨超过30%。Quantitative Commodity Research顾问Peter Fertig表示,“基金在抢购,但时机和强度令人意外。基本面良好,中国经济增长,需要更多的铜。拉美因劳资磋商可能有罢工的风险。”

      全球铜需求预计在约2,350万吨,其中约一半靠中国。这正是中国进口量为何大增的原因。中国11月进口量达到329,168吨,较上年同期增长19%,从而在本周引发了一波购买热潮。

      分析师预估,中国2018年铜需求增速将达到3%,高于今年2%左右的水平。他们将关注中国的制造业采购经理人调查以及工业生产增长情况。这两方面通常被视为铜需求情况的先行指标。

      国际资产控股(INTL FCStone)分析师Edward Meir在报告中称,“明年铜的交易区间可能比2017年相对更高一些。”Meir预期明年铜市短缺13万吨。今年短缺9.5万吨。“明年应该对市场有所帮助的一个变数是,将有一连串的重要劳资协商,可能会影响相当大数量的铜产量。”

      由于铜价自2016年1月触及的六年半低点4,318美元已经上扬70%,外界预期工会将更加强势,尤其是考虑到他们曾在铜价重挫时做出过让步。花旗(Citigroup)分析师表示,明年将有超过30个劳动合约到期,涵盖500万吨左右的铜矿供应,其中多数在智利与秘鲁。

      他们说:“最大的可能问题是Escondida合约将在2018年6月到期,今年稍早该矿场就发生过罢工两个月。为了反映未来12个月供应风险高企,我们假设2018年供应面可容忍的中断程度为6.0%,或126万吨;金融危机以来的平均值为5.2%,或97万吨。”

      美元下滑也对铜价有益,以美元计价的大宗商品会变得便宜些。美元指数今年迄今跌了10%。基金也利用这种关联性,利用数学模型发出的买进卖出信号进行交易。

    (责任编辑:王治强 HF013)
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  • 2017-12-29
    2018年铜价易涨难跌   查看详情>>

      产量增速将放缓

      引言

      2017年铜价振荡上行,涨幅较大,主因在于市场对供应偏紧的预期、全球制造业复苏及中国需求稳健向好。2018年,铜供需预计将趋于紧平衡。供应方面,铜矿罢工及矿石品位下滑使铜矿产量增速放缓,同时资本支出相对滞后,新增产能难以集中释放。虽然市场双方未就2018年加工费达成一致意见,但普遍预期将下调。需求方面,2018年中国需求料有一定的回落,而新能源汽车、“一带一路”倡议、特朗普的基建计划以及新兴国家需求缺口的弥补,或成为明年需求的爆发点。宏观环境上,随着减产协议的执行,油市有望重塑平衡,油价的上涨也将为铜价提供强力支撑。整体来看,2018年铜价易涨难跌。


      2017年行情回顾

      2017年,伴随着供应偏紧炒作、全球制造业复苏及中国需求稳健向好,铜价振荡上行。伦铜从年初的5481.5点涨至10月中旬7177点的年内高点,涨幅达30.9%,沪铜指数涨幅达22%,略逊于伦铜。

      综观全年,铜价走势可大致分为四个阶段:年初的短暂上涨、2—6月的中期回调、三季度的快速上涨及四季度的区间振荡。2017年年初,全球铜矿罢工干扰事件仍时有发生,加上全球制造业PMI数据向好以及弱势美元的支撑,铜价延续2016年下半年的上涨行情。随着供应干扰事件的解除,铜矿加工费有所回升,令铜价承压。同时市场对美联储6月加息和中国经济“L”形探底的担忧加剧,铜价弱势下行。三季度,中国需求增速明显,中国的电网投资在2016年高基数的背景下仍维持高速增长,空调产量也远高于前几年的同期水平,为铜价的快速上涨提供充足的动力。同时,美元指数弱势难改,也为铜价提供了强力支撑。四季度,铜价上行动能略显不足。对于供应偏紧与否,市场双方仍存争议。中国需求面临季节性回落,铜价振荡中前行。

      供应偏紧是主旋律

      供应干扰减弱,但矿石品位下滑。全球铜矿产量从2012年开始有了较快的增长,最大的产铜国智利铜矿产量却在近几年有小幅回落,这说明全球铜矿产量增加的部分有其他国家的产量来弥补。2017年全球铜矿罢工事件仍时有发生,铜矿产量受到不利影响,其中有代表性的是Escondida铜矿和Grasberg铜矿。由于矿石品位的下滑,智利铜产量出现明显的下降。根据WBMS公布的数据,1—10月全球精炼铜产量1949万吨,同比增0.7%,而智利减少18万吨。

      资本支出滞后,产量增量中期难体现。一般观点认为,铜价上涨会带动铜矿支出增加,铜价领先铜矿资本支出一两年。铜矿支出增加带动铜精矿产量增速提高(铜矿支出领先铜精矿产量增速5年左右),产量的增加反过来又对铜价形成压制,进而抑制资本支出增长,因此铜价整体呈现一定的周期性。2016年年底铜价开始新一轮涨势,预计2018年铜矿支出开始增加,2018年也正好处于铜精矿产量增速见顶并逐渐下滑的阶段。因此,预计2018年新增产能难以集中释放,全球铜市供应增速放缓。2016年开始粗炼费有明显下滑的趋势,暗示铜矿供应有向偏紧转变的迹象。

      中国精铜供应相对充裕,但增速放缓。伴随着全球铜供应增速放缓,中国精炼铜虽然产能不断增长,但增速也在放缓。根据WBMS的统计,中国1—10月精炼铜产量显著增加39.4万吨,但同比增速除了6月同比增长12%以外,其余月份同比增速均低于10%。未来一年,随着上游铜精矿供应趋紧态势向中游精炼铜传导以及国内环保政策趋严,中国精炼铜产量增速仍有望继续下滑。

      市场普遍预期铜供应将趋紧。WBMS公布的数据显示,今年前10个月全球铜市供应过剩0.57万吨,2016年全年短缺10.2万吨。1—10月全球矿山产量1687万吨,较上年同期减少0.2%。ICSG月报显示,全球1—8月供应缺口为13.9万吨,2016年同期缺口为13.9吨。在10月30日至11月3日LME年会周上,多家矿商称2018年铜精矿将会短缺。然而,据上海金属网资讯,中国大型炼铜业者近期召开一场临时会议,重申2018年铜精矿供应不会短缺的立场。亚洲铜业会议上,2018年铜精矿加工费双方未达成一致意见,谈判或拖入明年初,不过市场普遍预期2018年铜精矿加工费将下调,铜供应将趋紧。

      全球需求相对稳健

      中国是铜最大的消费国,2016年中国精炼铜消费量为1164万吨,占全球消费量的49.9%。电力电缆是铜最大的消费下游,2017年中国电网投资增速在前一年高基数的背景下,依然维持同比增长,但同比增速有所下滑。2018年在没有明显利多影响下,电网投资增速有望进一步回落,对铜需求增长的拉动作用将逐渐减弱。

      2017年中国空调月度产量均高于过去几年同期水平,这也为今年铜价上涨提供动力。经过一年的高速增长,预计明年空调生产将回归平稳的发展状态,整体节奏将逐渐放缓。由于房地产开发投资、新屋开工面积等势必影响到与此相关的电线电缆、家电的需求,房地产市场数据也会影响到铜的终端需求。随着国家对楼市调控政策的趋严,2016年4月中国房地产市场产生了一个明显的拐点。根据统计局的数据,2017年1—11月,全国房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1—10月回落0.3个百分点,预计2018年房地产增速仍将放缓。

      汽车也是铜重要的消费下游。根据国家统计局公布的数据,2017年汽车产量保持同比增长,但增速略显疲软。主要是因为今年取消了1.6升购置税减免政策,继而实施了购置税减半政策,2018年若该政策取消,产销增速或进一步回落。但随着国家对新能源汽车的鼓励,未来几年或成为铜消费的一大亮点。根据十三五规划,到2020年新能源汽车产量将达到200万辆。据国际铜业协会的统计,电动轿车和混合动力轿车的用铜量要远超传统轿车。作为电动汽车的附属,充电桩的用铜量大概在8Kg左右。新能源汽车对铜消费的拉动需要几年的时间,2018年对铜的需求增量料有限。

      2016年开始,欧元区和美国制造业PMI快速上行。2017年11月欧元区制造业PMI为60.1,达到十几年来最高点。美国的ISM制造业PMI也在振荡中上行,2017年9月也超过了60,美国和欧洲两大经济体制造业回暖明显。中国制造业PMI相对平缓,围绕着51.5上下波动。2016年全球精炼铜消费量增长了2.2%至2333万吨,中国的消费量增长了2.5%,德国的消费量增长了1.99%,而美国的消费量下滑了1%,韩国的消费量增长了7.69%至75.9万吨。

      通过以上对比数据可以看出,中国的制造业PMI虽然变动较小,但对全球精炼铜消费的贡献仍是最大,消费的增速超过了全球的平均增速。伴随着欧元区制造业PMI的不断走高,德国的精炼铜消费也出现了快速的增长,其增速略逊于全球平均增速。美国虽然精炼铜消费量的绝对值较高,且制造业PMI也在回升,但其消费量却出现下滑。其他亚洲地区,虽然日本的消费量出现小幅回落,但韩国的消费量增速最快,增速远超全球平均水平。2018年,除中国以外,其他国家的消费料对全球消费量的提升作用有限。

      库存及进口“一降一升”

      2017年LME铜库存上下反复波动,但总体略有下滑。截至12月14日,LME铜库存在191550吨,较2016年年底的322225吨下降了约13万吨。由库存数据知,SHFE铜库存一般在3月附近会急剧增加,随后几个月不断下滑,今年库存高点低于前一年高点,且在9月附近出现一个较大的降幅,总体库存水平也低于前一年。2018年随着铜精矿的偏紧趋势向精炼铜传递,库存水平或进一步下滑,支撑铜价。

      中国是最大的铜消费国,然而国内铜矿产量不足以覆盖需求,还需要进口。2009年以来,废铜进口逐渐减少,精炼铜和未锻造铜及铜材进口逐渐增加,2015年底进口量达到近几年高点,2016和2017年进口量略有下滑。

      政策方面,2018年年底将禁止“废七类”进口,其中包括废电线、废电机马达等。有消息称,从2018年起,贸易单位代理进口废铜资格将被取消。2018年废铜进口受到抑制,精炼铜的进口有望回升。

      机构资产配置兴趣增强

      铜作为基本金属的代表,其重要性和影响力不言而喻。国际大型投资银行、基金公司的资产组合中,都喜欢配置铜资产。由于基金的介入,加剧了铜价的波动。2016年下半年以来,随着非商业多头头寸的不断增加,铜价也呈现上涨的态势。2018年,随着铜价复苏周期的开始,投资银行和基金对铜资产配置的兴趣也将加强。

      一般观点认为原油价格大幅上涨,会带来世界经济通胀的爆发。作为大宗商品的铜有抵御通货膨胀的金融属性,因此铜价与原油价格有一定的正相关性。11月30日,欧佩克会议达成延长减产协议至2018年年底的一致意见。虽然美国的页岩油产量仍是油价上行的重大阻碍,但随着减产协议的执行,油市供过于求的现状有望改善。2018年原油价格有望突破上行,铜价也将受到强力支撑。

      铜价复苏周期开始

      综上所述,展望明年,预计全球铜价重心将在供需趋于紧平衡过程中抬升。供应端,受罢工事件和矿石品位下滑影响,全球铜精矿产量增速将放缓。铜矿的资本支出相对于铜价滞后,新增产能中短期难以集中释放。同时,2018年冶炼厂的加工费普遍预期将下滑,供应偏紧将成为未来几年的主旋律。

      需求端,2018年中国电网投资增速和空调产量增速或有回落。汽车行业因购置税减免政策的消失也将受到一定的不利影响。同时,房地产市场继续疲软也会引致电网及家电需求的不济,新能源汽车及充电桩的建设或能成为国内消费的一大亮点。国际需求上,2016年以来全球制造业回暖明显,但对铜需求的带动作用有限。2018年美国的基建投资计划、印度消费缺口的缩小或能为铜需求注入新的活力。

      随着铜精矿偏紧的趋势向精炼铜传导,2018年库存整体下滑的概率较大。国内对废铜进口政策的从严管理,会带动精铜的进口提升。随着铜价复苏周期的开始,投资银行和基金对铜资产配置的兴趣也将加强。随着减产协议的执行,油市供过于求的现状有望改善,2018年原油价格有望突破上行,铜价也将受到强力支撑。

      (作者单位:长安期货)

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  • 2017-12-29
    美经济数据表现不佳 黄金多头氛围浓厚   查看详情>>

      北京时间12月27日晚间公布的数据显示,美国12月消费者信心指数为122.1,低于预期值128及前值129.5。近期经济数据表现不佳拖累美元指数下滑,并使得贵金属受到市场青睐,金价持续走高,市场多头氛围浓厚。

      招金期货贵金属分析师李晓杰认为,消费者信心指数下滑主要是受到市场对未来几个月的商业和就业前景乐观预期下滑的影响,不过尽管消费者信心指数下滑,但仍处于历史高位,2018年美国经济增速有望继续保持强劲。

      同日公布的美国11月成屋签约销售指数显示,11月成屋签约销售指数环比上涨0.2%,预期-0.5%,前值3.5%,表明美国11月成屋签约销售量小幅增加,好于预期但较前值降幅较大。

      在李晓杰看来,这是由于美国第三季度经济增速处于两年多来的同期最高水平,商业支出的增加以及失业率的走低共同支撑了房屋签约数。另外,近年来房屋库存减少引起房价走高,房屋市场劳动力和土地不足等现象均有所好转,也助推了签约数量的增加。但总体来看,目前美国经济数据拖累美元,利好金价。

      李晓杰对期货日报记者表示,由于美元和美债收益率不断走低,美股也多日收小阴,加之比特币近日暴涨暴跌,市场将注意力转向了贵金属。

      自12月中旬以来,CMX黄金指数日线不断收涨,12月27日收于1293.3后,28日开盘后走势依旧强劲。与金价形成鲜明对比,美元指数则是一路收跌,周四开盘下探至92.6,同时下跌的还有美国国债收益率。

      对此市场普遍认为,近期金价的上涨得益于黄金的季节性特征。从历史数据来看,每年1月份以及春节期间黄金价格大概率走强,一方面是受到消费拉动,另一方面是由年初订货量激增所致。目前来看,黄金消费淡季接近尾声,明年一季度旺季走强可期。

      李晓杰还提醒,近期地缘政治风险事件频发,对金价构成了支撑,也值得市场注意。他表示,目前金价呈现季节性偏强走势,又临近元旦假期,波动率提升,预计后期金价振荡偏强。中短期来看,金价会维持多头氛围,下方支撑处于1265—1275,上方阻力位于1296—1307。

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  • 2017-12-26
    2018年贵金属市场展望:欧日追随美联储脚步,金银或延续前高后低   查看详情>>

      特朗普税改终落地,2018大概率三次加息。本轮全球经济复苏表现得略显温和,增速并不强劲,期间还伴随着阶段性的放缓,但整体的节奏是上行的。作为此轮经济复苏领先加息的经济体,美国的经济数据以及利率决议均对全球市场有着关键的作用。2017年是美国经济先放缓后增强的一年,市场对美国复苏的进程由不及预期到逐渐符合预期,美元也走出了V型走势,影响美元走势的因素除了美国自身经济数据出现放缓外,特朗普政策主张的实现过程也是一波三折,这极大地影响了市场对美国未来经济走向的判断。我们认为,过程是波折的,但最终税改等政策的落地、经济的上行以及利率正常化的进程都会是顺利的,原因在于此轮经济复苏美国库存周期表现出来的良好走势,因而我们也认为2018年加息三次是大概率事件。

      欧日退出宽松愈演愈烈,利率走高是主旋律。紧随美国的复苏节奏,2017年开始欧元区就表现出来了强劲的增长态势,经济数据持续向好,跟美国有点类似的是欧元区的通胀也是欧元区退出宽松货币政策的主要阻碍,而欧元区阶段性的政治不确定性也阻碍了欧元的进一步走强,因而欧元2017年走出了前高后低的走势。日本的复苏相较美国和欧元区均有所温和,无论是经济数据的表现还是日本央行对于货币政策的措辞均显示谨慎。我们认为,欧元区和日本的经济复苏正在沿着波动上行的路径走强,可能阶段性面临回调,但主旋律依旧是复苏的,2018年预计延续此前的状态呈现波折复苏的趋势。

      2018年预计金银或延续前高后低走势。我们预计,2018年前半段,市场对美联储加息持有鹰派的预期,但可能美国呈现的经济数据仍旧偏温和,弱于市场的强烈预期,叠加特朗普的税改可能还要经历众议院和参议院的讨论,综合因素使得市场的强烈预期有所落空,金银趁机走强。而后半段,随着加息预期的积累以及欧元区退出宽松预期的累积,空头较大可能占据上风,金银走低的可能性较高。前半段和后半段时间的截点我们主要观察美联储以及欧央行鉴于各自经济体的经济状况给出的利率决议“鸽派”还是“鹰派”的信号。

      基准情形下对2018年的金银价格预测。

      风险提示:特朗普政策超预期;美联储货币政策超预期;欧元区政治波动。

      一、2017贵金属行情回顾

      2017黄金市场总体属于震荡上行行情,白银市场整体属于震荡走低的行情。贵金属市场整体上扬,按照均价计算[ 若无特殊说明,本报告所采用的数据截止日期为2017年11月8日。],伦敦金2017年均价为1255美元/盎司,相比2016年略有走低0.16%,伦敦现货白银均价17.13美元/盎司,相比2016年降低0.058%。年内,伦敦现货黄金在9月初因美朝危机最高触及1357.5美元/盎司的高位,之后高位回落,截至2017年11月10日,伦敦现货黄金收于1275.22美元/盎司。伦敦现货白银整体震荡走低,四月中旬触及最高位18.648美元/盎司,截至2017年11月10日,伦敦现货白银收于16.844美元/盎司。2017年金银比价均值为73.35,相比2016年的72.93有所上涨。

      贵金属价格影响因素。2017年贵金属价格走势主要受两方面因素的影响。一方面是美国实际利率的走势。美国经济增速在2017年上半年由于飓风等的影响维持放缓趋势,美元走低,美联储加息的预期被逐渐降温,随之而来的是美国10年期通胀指数国债收益率的走低。美国自身经济放缓的同时,欧元区表现强劲,经济数据持续良好,欧元区退出宽松的预期愈演愈烈,随之带来了欧元的大幅走强,对美元形成了较大的压力。以上双方面的因素使得美元不断走弱,美国实际利率降低,金银不断走高。另一方面是地缘政治以及特朗普政治风险带来的避险情绪。美朝危机、美国与阿富汗、欧洲的恐怖袭击、西班牙加泰罗尼亚地区的独立公投以及特朗普的“通俄门”、税改不畅等都增加了金银的避险情绪,金银均表现出了阶段性的拉升,自2016年以来,市场风险事件发生的频率有明显的增加,对金银起到了有利的支撑。

      黄金表现好于白银。2017年上半年,黄金/白银的价格比率整体走高,最高触及79.63的高位,从投资需求来看,全球最大黄金ETF的持有量以及全球最大白银ETF的持仓量在上半年均维持增加的趋势,且白银ETF持仓量的增速要大于黄金ETF持有量的增速,金银比价持续走高;下半年黄金ETF的持有量有一段时间的下滑但此后弥补跌幅,回升到此前的高位,但是白银ETF的持仓量下半年持续下滑,且下滑的速度较大,市场投资者对白银的走势看得比较悲观,虽然下半年金银比价有所下滑,但是较为温和,依旧处于相对高位,截至2017年11月10日,金银比价收于75.5。2017年黄金投资的收益率约为0.38%,但白银投资的收益率约为-0.04%,黄金的表现要好于白银。


      二、全球利率预期上行,宏观背景不利金银

      2.1欧日跟随美联储脚步,退出宽松预期升温

      特朗普税改渐落地,2018加息三次预期偏强。2017年11月份,特朗普的税改方案初露头角,下调企业税等消息一度利好美元,但是随后,参议院和众议院分别公布了税改的版本,引发分歧,参议院共和党人发布税改议案,将推迟至2019年再下调企业税,而众议院则建议2018年实行减税方案。除此以外,在如何调整企业税、州及地方税(SALT)扣抵以及房地产税等方面,参议院与众议院均有所不同,税改的不顺利不禁让市场为税改的前景感到担忧,进而引发了美元的下跌。展望2018年,我们认为税改终将落地,无论其有没有达到特朗普事前预想的结果,减税对于美国的经济复苏大概率是利好的,有利于活跃美国国内的产出,增加居民的消费和投资,因而从这个角度来看,税改对接下来美元的走势是利好的。另一方面,根据目前美联储的会议纪要来看,对美国未来的经济增长相对乐观,并且相信美国的经济增速相较2017年会加速,从而释放了鹰派的加息言论。综上,我们认为,2018年美国经济仍旧会处于库存周期的上升阶段,美元逐步走强,加息预期升温,加息三次为大概率事件。

      欧、日经济复苏稳健,退出宽松渐升温。2017年欧元区退出宽松的可能性不大,主要考虑通胀没有达到理想的水平,但从欧元区制造业、就业等方面的数据来看,此轮经济复苏带来的国内外消费的增加拉动了欧元区内部的投资活动,并形成了良性循环,按照这样的方式持续下去,2018年欧元区的经济预计也会有更为明显的改善,退出宽松的预期会更加升温,我们预计2018年下半年欧元区可能有退出宽松的动作出现。另外,我们对日本的预期可能偏弱一些,2018年日本退出宽松的可能性仍旧不大。

      新兴市场面临的经济增长压力或有所减小。相较主要发达经济体均有明显的经济复苏迹象,新兴经济体的表现稍显薄弱。美元的升值带来了新兴经济体货币较大的贬值压力,对其出口有利,同时,美元的升值更多的是带来了资本流出,对新兴经济体形成较大压力。新兴经济体中,除了中国的利率有明显的走高外,其他经济体的利率并没有走高的迹象,这一定程度上也说明了经济复苏没有提速。而在发达经济体经济增长边际量偏小的此阶段,新兴经济体的增长会对全球的贸易乃至全球经济体的复苏有着重大的影响,目前中国是可以提供较大边际贡献的经济体,但中国受房地产拖累的影响经济增长前景并不明朗,而印度还没有达到能提供与中国相媲美的边际增量,俄罗斯以及巴西内生动力不足,新兴经济体2018年更多地依靠全球贸易的回暖,经济压力有所减小。

      2.2美国宏观经济维持复苏,实际利率温和增长

      美元维持反弹,预计2018年美元维持在90之上。经过上面对美国经济现状的分析,我们认为,此轮美国的库存周期仍处于增长的阶段,库存的增长一方面说明消费的增长拉动了企业生产供给的增加,另一方面也说明了企业对未来增长的看好,积极备货。由于美元反映的是美国经济增长与非美经济体经济增长的相对强弱,因此,要分析美元的走势,还要重点关注欧元的动态,两大经济体经济数据方面不分伯仲,制造业回暖,失业率降低,通胀均温和,均没有出现很强势的增长;双方也均存在内部政治的不确定性,但我们2018年整体看好美元的走势,理由在于美联储释放的加息预期偏强,而欧元区退出宽松仍有一定的不确定性,因此我们预计美元会维持在90以上大致呈现上行的趋势。

      美国经济面支撑10年期国债利率中枢上涨。通过历史数据我们可以发现,美元的走势和美国10年期通胀指数国债收益率的走势是趋势一致的,背后反映的均是美国相对非美经济体的经济增长情况的对比。2018年预计美国的实际利率在加息三次的预期下将呈现较大的波动,加息动作期内,实际利率上涨,其他时间可能由于消息面会有所回调,实际利率的波动要小于美元,即使美元整体向上,但实际利率中枢上移的速度可能较慢,并呈现围绕中枢不断上下波动的局面。

      美实际利率的频繁波动使得贵金属波动加剧。影响金银的核心因素是中长期实际利率,历史数据证明,美国10年期通胀指数国债利率与金银的价格走势相关性最高,2018年,美国实际利率中枢会有所上移,整体的利率走势类似2017年围绕中枢波动,相对应的,金银的价格中枢可能有所下移。2018年上半年鉴于税改等可能还未落地或见效,利率上行的支撑不足,金银得以反弹,下半年利率抬升的幅度预计有所加大,金银承压下挫。

      2.3政治风险事件或为贵金属提供阶段性上涨机会

      特朗普税改再出分歧。自特朗普当选以来,其政策主张的实施都不顺利,先是废除奥巴马医改被阻挠,至今未能成行,之后是税改众议院和参议院公布的版本不一致,特朗普的政策主张可谓是一波三折。特朗普政策实现的结果直接影响市场对美国经济走势的预测,进而影响美元的走势和加息预期,对金银市场有着非常重要的作用。展望2018年,特朗普的税改可能仍需一段时间的磨合才能落地,且落地的效果与市场的预期可能存在差异,这就为市场的避险情绪提供了可能。

      英国退欧流程暗藏不确定性。欧元区方面也是暗藏较多的不确定性,英国自2016年决定脱欧以来,脱欧谈判流程一直没有最终的结果,不仅如此,2017年11月中旬更是有媒体透露,英国下议院有40名议员同意签署联名信,要求英国首相特蕾莎·梅下台。英国将何去何从,英镑将走出怎样的走势,存在较大的不确定性。而英镑的走势又会对美元的走势带来影响,因而英国退欧谈判的结果也就对金银市场有着较大的影响。

      三、基本面对黄金的支撑作用微弱

      3.1黄金供给趋于平稳

      矿产供给涨势企稳。2016年是黄金的一个小牛市,黄金价格的走高需要较长时间才能传导到矿山的生产上去,从2017年的数据来看,2016年的金价高企还没有传导到矿山的生产上去,预计2018年的矿山产金量可能有所增加,但是考虑到金价未来的走势并没有强烈的走高预期,且市场存在较大的分歧,因此预计2018年矿产金的供给不会有大幅的增加,增加趋势偏温和,预计2018年矿产金的产量在3150吨左右,较2017年增加50吨。此外,全球主要金矿的储量有下滑的趋势,预计可能对未来的矿产金产量存在不利的影响,但2018年维持温和增加的可能性较大。

      再生金供给或贡献较大。再生金的供给自2010年持续下滑,这与金价在2012年左右冲高回落有很大的关系。2015年以后,随着金价有所反弹,再生金的供应跌势放缓,2016年由于金价经历了一个小的高位期,再生金的供给随之增加,2016年再生金的供给达到1308.5吨的相对高位。进入2017年,金价虽然触底反弹,但距离2016年的高位仍有差距,且市场对金价走高看得相对谨慎,由于再生金的供给对金价特别敏感,因而2017年再生金的供给有所回落,2017年再生金的供给大约在1180吨左右。展望2018年,在金价面临美联储继续加息的预期下,市场情绪仍旧偏谨慎,再生金供给量大幅波动的可能性偏小;另一方面,2018年预计金价较2017年整体会有所走高,金价跌破1200美元/盎司的可能性不大,因此价格的支撑使得再生金的供给有望增加。

      3.2实物黄金需求或无亮点

      印度税改不利实物黄金需求。2017年一二季度受益于金价的低位,印度的珠宝需求较2016年均有明显的回升,一季度印度金饰需求92.3吨,同比增加16%;二季度印度金饰需求126.7吨,同比增长41%;一二季度金饰需求的大量增加除了金价所处相对低位以外,2016年“印度废币”也带来了印度国内对金饰的大量需求,在货币不稳定的时期黄金便成了保值的良好手段。此后,2017年7月1日,印度在全国范围内启动GST制度改革,号称“印度1947年建国以来最大一次税改”,其中包括对黄金、白银等饰品和奢侈品等增收消费税,这极大地抑制了印度国内对黄金的需求,三季度,印度金饰需求114.9吨,较2016年三季度的低基数仍旧下滑37.8吨,税改的不利压制了印度国内黄金需求的增幅,预计2017年印度国内金饰需求530吨,较2016年温和增加。展望2018年,随着税改效应的逐渐消化,以及金价涨幅不会过大的背景下,印度的金饰需求仍会有所反弹,预计2018年印度金饰需求540吨。

      中国投资需求明显回暖。2016年四季度金价的下跌叠加中国的春节传统节日,黄金的首饰需求较2016年前三季度有所增加,但相较2015年的四季度依旧处于走低的趋势。进入2017年,前两个季度金价的相对低位使得金饰的需求有所增加。从长周期来看,中国的金饰需求正在逐渐降温,原因之一在于年轻人消费习惯的转变,传统婚嫁以及日常消费对金饰的热衷程度正在慢慢被年轻人多元的选择而替代,国内对金饰的需求正在逐渐降低。但是投资需求开始有了良好的表现,随着国内黄金投资知识的逐渐普及以及被逐渐接受认可,黄金的投资正在被越来越多的人关注,这也得益于金价2016年的良好表现。投资需求的增加弥补了金饰需求的下滑,整体来看,中国大陆对实物黄金的需求仍在降温,2017年中国大陆从香港进口的黄金量同比持稳,二三季度的传统高峰出现了明显降低,考虑到国内的黄金供给持稳没有出现猛增,因而我们认为,中国大陆对黄金的需求情绪低落,预计2018年维持类似2017年的格局,投资需求的增速好于金饰需求。

      3.3全球投资需求走低

      投资需求主要包括ETF投资、金条囤积、金币铸造、金章和仿金币等。根据世界黄金协会的统计数据,2017年前三季度投资需求占总需求的32%,是影响黄金价格的重要因素。其中,金条和金币需求占投资需求的80%,ETF投资占投资需求的20%。金条和金币的需求一般是短期需求,2014年以来,金条和金币的需求整体下滑,2017年对金条和金币的需求维持减弱;ETF投资需求代表了机构投资者对长期的金价的预期,也是影响黄金价格最重要的投资需求。

      年初至今黄金ETF共计流出87吨。2017年一季度,黄金EFT持仓量较2016年四季度减少82吨,同时伴随着金价的稳步增长;二季度EFT持仓量有所回升,较一季度增加26吨,金价整体依旧震荡走高;三季度金价触及高点并没有带来黄金ETF持仓量的相应增加,黄金ETF的持仓量反而有32吨的减少,可以看出,2017年市场对黄金市场整体谨慎,多头和空头的竞争比较激烈,一般而言,金价走高的同时伴随着黄金ETF持仓量的增加,但是前三季度金价的上涨并没有带来黄金ETF的增持,黄金ETF的持仓量相对稳定。

      我们预计2018年黄金投资需求谨慎乐观。2018年,黄金ETF的变动将继续跟随金价的变动而变动,预计ETF的持仓前高后低,走出金价的预计趋势。此外,金币和金条的需求预计仍将维持下滑的趋势,奖牌和金币的需求也不乐观。黄金的金融属性使得黄金更多的是投资需求,而从趋势来看,黄金自2016年有所起色,引发了市场投资者较之前升温的热情,今年在美联储加息三次的预期下,金价仍然顽强上行,说明市场对黄金的投资热情未消退,展望2018年,宏观暗藏更大的不确定性,为黄金的投资带来了动力,预计2018年黄金的投资需求依旧偏高。

      3.4央行储备温和增加

      央行黄金储备增速企稳。黄金作为兼具商品属性和金融属性的资产,与外汇等资产作为国家储备已有悠久的历史,黄金在调节和优化国家资产配置方面发挥着重要作用,也在防范国际金融风险方面发展着不可替代的作用。自2009年三季度起,世界黄金储备由跌转增,并保持持续增长,2013年到2015年增速放缓,2016年大幅增加,截止2017年二季度,世界黄金储备总计33421.28吨。其中,俄罗斯央行在2017年继续大幅买入黄金,黄金储备有明显增加,但相比美国,仍占美国黄金储备的不到1/4。俄罗斯央行增加黄金储备原因主要是想摆脱对美元的依赖;而中国的黄金储备与经济体量严重不符,在外汇储备中的占比远远落后于发达国家,黄金对国家具有战略性意义,中国央行增持黄金一方面是为了摆脱对美元的依赖,另一方面也是为国家战略发展考虑,2017年,中国央行黄金储备没有继续增加,维持2016年的水平,可能与金价没有继续创新高有关。预计2018年俄罗斯的黄金储备依旧会维持增长,但中国方面预计增长不多或维持目前的储备量。

      四、2018年白银因工业属性表现将强于黄金

      4.1白银供给高位企稳

      白银总供给维持小幅下滑。白银市场总供给量主要由矿产银、再生银、政府售银和套期保值供给构成,其中,矿产银是主要的供给来源,截止2016年,矿产银的产银量占白银总供给的87%,得益于银矿开采成本的降低,矿产银供给逐年增加,占总供给的比重也在逐渐增加。再生银作为第二大供应来源,由于2013年至2015年银价的低迷,再生银的供应量连续降低,截止2016年,再生银的供给占总供给的13.57%,达到2006年以来的低点。2017年至今,银价涨幅不明显,整体有所下滑,预计再生银的供给量较去年仍会有明显的下滑。白银供给总体来说高位滑落,预计2018年白银总供给会在2017年的基础上小幅滑落。

      4.2需求温和

      工业需求保持增长。自2012年白银的工业需求较前期下滑之后,年需求量一直维持在610-620百万盎司之间,2015年受全球经济低迷,制造业表现不佳的影响,工业用银需求量再度下滑,2016年随着全球经济的温和回暖,制造业出现好转,工业用银增加,2017年经济的持续好转,工业用银维持增长。此外,珠宝银饰的需求难以维持高位。2015年珠宝银饰由于银价的低迷而需求大幅增长,达到了近年来的高位,2016年,首饰业的白银需求量下滑7%,降至三年来的低点,印度政府出台的一些政策打压了白银的首饰消费,中国首饰业也处低迷,西方国家对含银量高的普通银饰需求下滑,意大利和泰国等主要银饰出口国的银饰产量下滑。预计2017年白银的首饰需求仍旧低迷,维持下滑。投资需求窄幅震荡。SLV白银ETF持仓在2017年呈现波动,主要受银价区间震荡的影响,预计随着2018年银价的继续震荡,白银的投资需求也呈现震荡走势。

      五、2018年贵金属行情预测

      综上所述,我们认为金银在2018年将维持区间震荡、中枢小幅走高的先扬后抑行情。随着美国经济在2016年第二季度触底反弹进入上升通道,美元指数进入强势周期,但2017年美国经济走出了起伏震荡的格局,显示了经济复苏内生动力的不足,通胀的不佳表现一直扰动着市场对美联储加息的预期,使得金银有反弹的机会。展望2018年,特朗普税改的落地以及美国通胀的走势仍干扰着美联储的加息预期,此前美联储释放的2018年加息三次的鹰派言论能否得以实现还存在较大的不确定性,这就也为金银提供了支撑,预计2018年金银走势类似于2017年,呈现前高后低的可能性较高,区间中枢可能会有小幅的上移。

      美联储加息不确定性较大,金价会有频繁波动。2017年美联储加息的落地经历了比较纠结的过程,消息变动频繁,市场预期多次转向,金银的波动较大。美联储加息的不确定性主要来自于对美国经济复苏进程的不确定性,特朗普的税改、特朗普“通俄门”的不时消息、美国通胀数据的表现等因素随时干扰着市场对美联储加息的预期,这些不确定性的存在也使得金银的波动在2018年预计偏大。

      金属价格预测。在基准情形假定下,我们预计2018年伦敦金将在1200-1400美元/盎司的区间运行,均价为1260美元/盎司;伦敦银价格区间为14-19美元/盎司,均价为17.5美元/盎司;在市场普遍认为2018年美元兑人民币为6.7的均值下,预计国内黄金期货将在260-290元/克区间运行,均价为280元/克;白银期货将在3600-4400元/千克区间运行,均价4000元/千克。

    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-25
    国内镍价第四季度步入攀升轨道   查看详情>>

      中国证券网讯 新华社12月25日消息,在持续下跌9年之后,进入今年第四季度,国内镍价开始步入攀升轨道,一度突破每吨10万元大关。

      记者从亚洲最大的镍生产企业甘肃金川公司了解到,在今年2月份国际镍价创13年新低以来,近期镍价开始震荡上行,金川镍价价格区间整体抬升,11月份一度突破10万元大关并持续高位运行,12月12日至12月19日,镍价一跌五涨,整体共计上涨6500元,12月22日收于94800元/吨,镍价投资价值凸显。

      分析认为,电动汽车的快速发展对镍电池的需求,世界镍库存的减少,国内镍产量的下降,进口镍的减少等因素,供应端的减少和消费的增加,都促使镍价逐渐抬升。

      金川公司的市场信息显示,今年10月份,国内电镍产量同比减少7.9%,而1—10月份净进口电镍15.2万吨,同比下降55%,10月份镍铁进口量同比下降4.5%。

      全球最大的商品交易商、瑞士嘉能可公司认为,2017年由于库存下降等原因或预示着镍市供应短缺,全球镍库存从90万吨的峰值降至65万吨,今年全球镍需求总量超过220万吨,同比增长9%。

    (责任编辑:赵艳萍 HF094)
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  • 2017-12-25
    神秘铜交易!15分钟交易2万多手直接撼动了国际市场   查看详情>>

      又一笔神秘交易提醒投资者在节假日切莫放松警惕,而且这笔交易来自上海。15分钟交易22426手,助推这一金属连涨13日,直接扳回伦敦金属交易所和纽约商品交易所的价格跌幅。

      就在你以为圣诞节前最后一个交易日的金属市场将以平静收场的时候,一位神秘的铜交易员在上海浮现,他的操作还直接影响了伦敦和纽约市场。

      中国期货行情显示,在截至上周五(12月22日)晚9:15的15分钟里,上海夜盘共成交了22426手铜合约,从而导致成交量放大,并刺激伦敦金属交易所(LME)和纽约商品交易所(Comex)的铜价扳回跌幅。Comex铜价因此连续第13日上涨,延续一年多来最长连涨走势。

      


      Comex 3月交割的铜期货价格最终上涨0.6%,收于3.2385美元/磅,盘中一度触及10月17日以来最高价3.243美元。当日该合约的交易量比100日平均交易量减少了15%,相比之下,黄金合约交易量减少40%,原油合约交易量减少51%。BMO Capital Markets基本金属和贵金属交易主管Tai Wong在一封电子邮件中称:

      “上海夜盘的强劲买盘驱动了铜价。交易员们不愿意在圣诞节假期前卖出,特别是当市场不确定价格为什么会上涨的时候。 ”

      通常被视为全球经济晴雨表的铜价在2017年上涨了29%,有望创2010年以来最大的年度涨幅,并且是表现最好的大宗商品之一。铜在本月获得两大央行的额外提振,美联储和欧洲央行都上调了明年各自的经济增长预测。金十参考此前报道,铜市明年可能迎来史上最大罢工潮,华尔街不少交易员甚至押注铜价到2018年12月突破10000美元/吨。

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  • 2017-12-22
    2018年锡价展望:供应忧虑支撑锡价   查看详情>>

      年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡,并没有出现和其他基本金属一样的大幅度上扬。展望2018年,供需均保持平稳增长,锡价有望延续当前区间波动走势。

      缅甸锡矿供应忧虑依旧存在:缅甸锡矿占据中国原料供应的30%以上,预计2017年将贡献6万吨锡金属,较16年增加近7%,而当前的高产出主要是通过对低品位矿库存的回采得以实现的,而根据我们的调研,低品位矿库存仅能够支撑缅甸维持5万吨以上的产出1-2年,未来大概率下滑,并且缅甸佤邦政局不稳也会影响到当地锡矿开采,缅甸锡矿供应存优。

      新增锡矿项目投产或不及预期:至2021年有望开启的锡矿产能合计5万吨,但部分项目在价格疲软的时候融资受限导致投产日期一再延后,项目何时实际启动有待观察,所以上述项目能够实际给到的矿产供应大打折扣,预计今明两年新增锡矿产能约在1万金属吨左右。

      锡锭供应小幅增长:虽然今年环保冲击锡锭冶炼,但国内锡冶炼企业产能利用率维持在60%以上,支撑全年产出同比增加2.4%至16.9万吨,而境外印尼增量较为可观,同比增15%至7.4万吨,全球产出增长3.3%至35万吨,展望2018年,由于锡矿供应增幅有限,锡锭产出预计维持小幅增长,中国产出增1.8%至17.2万吨,全球产出微增0.3%至35.1万吨。

      需求表现平稳: 2017年中国预计消费精锡16.08万吨,同比增1.9%,支撑全球锡消费增长1.89%至35.55万吨,展望2018年,由于电子产业向中国转移的趋势,提振中国消费增速至2.6%达到16.5万吨,而全球消费微增至35.82万吨。

      供应忧虑支撑锡价:长期来看缅甸矿的问题导致原料供应存忧支撑锡价,而短期供需均保持平稳增长,所以我们认为18年锡价有望继续维持区间波动,LME波动区间在18000-22500美元/吨,均价20500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,均价145000元/吨。

      风险提示:缅甸发现新的矿源,技术进步导致锡消费领域增加。


      一、行情回顾

      锡价自2015年底云锡牵头减产1.7万吨之后,16年自低位稳步上行,上半年印尼洪灾导致当地产出减少也起到一定的助推作用,至16年底创下高位后,由于供需基本面依旧保持弱平衡,锡价转为震荡,LME波动在区间18700-21200美元/吨,SHFE波动在区间136000-155000元/吨。

      上半年,由于在2017年海关出口手册上未标注锡出口关税税率,市场认为前期暂定的出口关税取消,国产锡锭有望进入国际市场参与竞争,缓解国内过剩局面,沪锡反弹至155000元/吨的年内高位,现货比值也总7.05反弹至7.55的高位。但是当期进行折算的现货出口盈利窗口短暂打开之后关闭,市场对于能否大量出口国产锡锭依旧存在一定担忧,锡价高位回落,至4月份下旬回落至136000元/吨附近企稳。

      而在6-7月份,云锡公布获批锡精矿加工出口贸易,境外供应预期会因为该政策得到一定补充,LME价格出现大幅回落,而国内市场,缓解过剩的乐观情绪推动锡价小幅反弹,7月底,个旧地区由于污染物超标,除云锡外的6家锡冶炼企业受到冲击而关停一周,做多情绪得到延续。

      但随后对锡行业由于环保而停产的情况进行梳理发现,短期的环保冲击并不会对全年产出产生影响,锡价回落,转入141000-148000元/吨窄幅区间波动。

      预计2018年锡价将继续维持区间盘整走势,LME波动区间在18000-22500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,其中需要关注云锡锡精矿加工出口贸易对境外价格的压力以及对境内价格的支撑,还有一点是缅甸锡矿资源的变化。

      二、供应平稳增长但缅甸依旧存忧

      2.1 全球供应平稳增长,新项目投产缓慢

      今年以来,由于缅甸通过对低品位锡矿的回采维持较高的产出、中国锡矿环保设施逐渐升级完成,支撑中国今年的产量维持增长,而印尼地区,由于生产情况好转加上价格维持高位,预计今年产出增加15%至7.4万吨水平,而南美地区产出平稳略有下滑,因此今年全球锡锭产出预计增长3.28%至35万吨。

      而从长期来看,由于缺乏新项目的投产,全球锡矿产量的增幅比较有限。也有一些新的项目,目前正处在前期的勘探或者可研的阶段,这些项目当中部分在价格疲软的时候融资受限预期的投产日期一再延后,项目何时实际启动有待观察,所以上述项目实际能够给到的矿产供应大打折扣。这些项目的生产成本都是2.5万美金以上,主要分布在澳大利亚、非洲、摩洛哥等地区,因此2018年产出增量预计有限,微增0.29%至35.1万吨。


      2.2 境内供应受限于缅甸产出的担忧

      锡冶炼产能无瓶颈:受益于去年底高的加工费,今年整个锡冶炼产能的扩张比较快,主要是江西地区的冶炼厂搬迁之后扩产及部分小厂投产,所以冶炼产能并不是当前限制供应的瓶颈,而瓶颈主要集中于原料的供应,尤其是矿山的供应。国内锡锭冶炼原料构成主要是国产矿,进口矿及再生锡。

      环保冲击后国产锡精矿供应恢复增长:国产锡精矿主要分布在云南、湖南、广西、内蒙古和江西等地,按照中国有色金属工业协会统计的数据,今年1-8月份国产锡精矿6.35万金属吨,同比微降0.53%,主要是因为环保和安全的原因限制了一部分的产能,主要冲击了湖南等地的锡矿采选,而随着当地环保设施升级完成后,重新投入生产,增量可期,而内蒙地区近两年陆续有矿山投产,所以今年内蒙锡矿产出增长较为可观,预计今年国内锡精矿的产量有5%的增幅至8.2万金属吨。

      对于2018年国产锡精矿的供应,我们预计将有8%的增速,至8.9万吨,主要是内蒙古地区新增的两个矿区-维拉斯托矿区以及银漫矿业白音查干东山矿区。内蒙古维拉斯托矿区为大型斑岩型锡多金属矿,计划2018年启动,2021年投产,设计产能锡金属6000吨/年;而银漫矿业于2016年被兴业矿业(000426,股吧)收购,收购时仍处于建设阶段,预期2017年初投产,根据上市公司报告,银漫矿业锡储量24.35万吨,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨;目前,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。其他地区暂时未见有新增的大项目。

      缅甸供应依旧存优:进口矿中99%以上来自缅甸,占到国内原料供应的35%左右。缅甸矿的产量从2012年不到5000吨左右的水平,到去年年产量增长到5万吨。根据对市场的调研了解,当前缅甸矿产量已经达到阶段性的顶峰,从去年下半年开始缅甸当地的矿山开采出现了明显的减少,并且矿山的品位下降也比较严重。2013年、2014年大部分当地矿石的品位在10%左右,最低也是5%-6%,今年下降到1.5%,生产成本的增幅也比较快。

      但由于前些年当地掠夺式的开采,缅甸地区累积了大量的原矿库存,还有一些比较低品位的矿石资源在近几年并没有被开采,在当前价格下,低品位矿开采有一定经济价值。2016年下半年,国内一些矿商到缅甸投资选场,通过对原先低品位矿的回采,支撑今年锡精矿产出维持高位。

      根据海关总署的数据,1-9月份总的锡矿进口实物吨20.64万实物吨,折金属量4.6万吨,较去年同期增长了近18%,造成了今年国内明显的现实过剩,而四季度是缅甸锡矿出货的高峰期,主要7-9月份是缅甸雨季,不利于矿石的运输,但今年由于道路基础设施的建设以及雨水没有往年大,所以雨季出矿量并没有明显下滑,矿的库存也没有垒太多,后面三个月的出矿量预计稳定在5000吨左右的水平,全年出矿金属量大致在6万吨水平,较去年增长7%。

      对于缅甸地区未来供应的潜力,市场依旧存在一定忧虑,主要是当地矿山缺乏地质勘探数据,生产也是掠夺式的开采,根据对市场的了解,矿山产出下降是不争的事实,短期难有改观,也没有新增的资源被发现。在通过对低品位矿的回采维持一个相对高的产出,后续资源无以为继的时候,锡矿的产量会有非常明显的下降。根据我们的调研,低品位矿库存仅能够支撑缅甸维持5万吨以上的产出1-2年,未来大概率下滑,并且缅甸佤邦政局不稳也将影响当地锡矿开采,缅甸锡矿供应存优。

      技术进步导致再生锡供应平稳下滑:国内再生锡主要来自电子厂焊锡废料,随着电子产品的小型化微型化,以及锡膏等产品的应用,废锡产量趋于下滑,预计今明两年贡献金属量下滑至2.6万及2.5万吨。


      2.3 境外供应受限于印尼政策变动

      印尼政策变动或影响未来产出:印度尼西亚贡献全球近20%的锡锭供应。今年以来印尼的产量同比增幅较大,上半年的产量增加在20%左右,主要是去年同期洪灾导致产量基数较低,预计今年印尼全年的产量增加近15%至7.4万吨水平。

      印尼冶炼厂总产能为34万吨,其产能利用率仅为21%,而出口方面需要冶炼厂获取“出口许可证”,其申请耗时长达6个月之久,并且通过IDCX平台交易达成出口,而近期印尼政府为了锡产业可持续发展,在未来一段时间将不再颁发新的采矿许可证或延长现有的许可证,政府也正在制订关于锡开采的新法规。政策变动或影响印尼锡锭出口进而影响全球锡锭供应,预计2018年印尼锡锭产出较2017年下滑,至6.5万吨。

      南美地区产出平稳下滑:玻利维亚瓦努尼国营锡矿由于持续亏损导致投资不足,17年产出出现下滑,而明苏尔公司旗下巴西皮廷伽锡矿产出增加,弥补了秘鲁圣拉斐尔矿场产出下滑。

      玻利维亚矿业和金属部的官方数据显示2017年上半年的矿山产量总计为9,107吨,与上年同期基本持平,而总的精锡产量同比下降6%,为8,189吨。预计2017年玻利维亚的矿山产量将达到1.7万吨左右,较2016年有所下滑,而2018年,由于选矿基础设施的改善,以及内阁批准在科尔基里锡锌矿投资建设新的选矿厂,将支持玻利维亚产出止跌并维持在当前水平。

      秘鲁明苏公司下属的巴西皮廷伽锡矿及秘鲁圣拉斐尔矿场由于定期维护的影响,上半年精锡产量同比有所下滑,但巴西皮廷伽锡矿产出增加有望弥补圣拉斐尔矿场产出下滑,从而支撑明苏公司今年产出达到预期目标的2.3-2.5万吨,而对于明年精锡产出,明苏尔公司目前正在秘鲁圣拉斐尔矿场的部分回填区域投资资源,目的是安全地获取采场的高品位锡矿,预计该区域将于2018年二季度开始使用,并将有助于抵消低品位矿石库存的消耗,18年产出继续小幅下滑。


      三、消费表现平稳增速略下滑

      2017年总体的全球锡消费表现平稳,增长幅度比去年略微低一点,去年锡的消费量增幅在2%左右,今年小幅下滑1.89%至35.5万吨,而对于2018年,我们认为锡消费增速继续下滑,微增0.76%至35.8万吨。

      分行业看,锡化工行业和马口铁行业受到原材料价格上涨和环保整顿的影响,对锡的需求下滑较为严重;而传统焊料领域,由于技术的进步,长期会受到电子小型化影响,单位耗锡量趋势下滑,但从目前的情况来看需求量还是保持了适度的增加;锡的新增需求主要来自新能源领域,主要是近两年比较热门的LED、光伏电池、汽车电子等行业,预计新能源领域每年新增锡锭消费在1000-2000吨左右水平。

      整体来看,当前并没有一个新增领域能够带动锡消费的大幅增长,而传统行业由于耗锡强度的下滑,新增能源领域每年新增贡献仅1000-2000吨水平,所以我们预计未来锡的需求维持在1%-2%左右的一个增速水平,更大概率是略下滑。

      3.1 2018年境外需求小幅下调

      2017年,境外主要经济体经济稳步复苏,其中美国制造业PMI指数今年以来长期维持在55以上,处于扩张区间,而欧元区PMI同样处于扩张区间,维持在55以上,9月份一度达到60.8,而日本制造业则表现稍有逊色,维持在52上方波动,亦处于扩张区间,经济复苏支撑锡消费维持增长。

      而通过对精锡进口数据及CIF数据的分析,我们发现各经济体对精炼锡的需求表现平稳,CIF报价变动不大,其中美国进口锡锭平稳略降,日本则小幅增长。对于2018年境外的消费增速,我们认为随着电子行业,尤其是电子晶圆产能向中国转移,预计小幅向下调整。


      3.2 2018年境内需求平稳略增

      2017年,中国经济表现较强的韧性,GDP预计维持6.8%以上,而制造业也处于扩张区间,支撑锡锭消费平稳略增,预计增速达到1.9%至16.1万吨,而对于2018年,由于全球电子产业产能的转移,支撑中国精锡消费增速达到2.6%至16.5万吨。

      分行业来看,今年由于全球经济的好转,中国电子电器行业表现出了较好的增速,支撑精锡消费增长,而化工行业,由于环保整治,下滑较为严重,云锡有机锡化工由于缺乏原料而停产,预计影响锡消费在0.5万吨;镀锡板行业,由于原材料上涨以及替代品的竞争,产量向重点企业集中,而整体需求下滑;玻璃行业由于去产能的,产线缩减,拖累锡需求。


      四、供需平衡及库存

      云锡精矿加工贸易缓解境内外结构性矛盾:综合我们对全球及中国供需情况的梳理,全球供需依然存在小幅的短缺,预计今年缺口在5500吨左右,明年预计扩大至7200吨;而国内依旧过剩,今年预计过剩9000吨,在今年的亚洲锡业周会议上,云南锡业股份有限公司董事长汤发先生介绍了云锡在锡精矿加工贸易政策方面的最近进展,力争今年11月做成首单,未来随着锡精矿加工贸易的增长,境外缺口得到补充而国内过剩情况得以缓解,预计明年过剩收窄至4000左右水平。

      高库存或是常态:今年国内的显性库存达到比较高的水平,上期所库存从年初的4000吨左右增加到9月份1万吨的水平,目前回落至9000吨左右水平。主要是因为国内长期处于过剩,积累了大量的库存,而期现价差今年以来多次出现买现抛期套利窗口机会,很多贸易商利用这个价差进行套利操作,将部分隐形库存转化为显性库存,大量锡锭流入上期所仓库。而LME交易所库存则持续下滑,一度创下历史低点1635吨,近期回升至2000吨以上水平。

      供应忧虑支撑锡价:锡今年的价格表现一直比较平稳,LME市场围绕20000美元/吨上下区间波动,而SHFE主力则围绕145000元/吨波动,没有像其他品种一样出现大幅的上涨。缅甸矿的问题导致未来原料供应存在一定的忧虑支撑锡价,但由于境内的过剩,限制了锡价的上涨幅度,即使6月份市场了解到云锡锡精矿加工出口贸易获批支撑了锡价的反弹,但上方依旧压力重重。而对于明年的锡价,我们认为有望继续维持区间波动,LME波动区间在18000-22500美元/吨,均价20500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,均价145000元/吨,而由于云锡锡精矿加工出口贸易的存在,将加大内外比值的波动。

    (责任编辑:邵一迪 HF116)
    免责声明:本文章内容仅供参考,投资有风险,入市需谨慎!
  • 2017-12-22
    2018年铅市场行情展望:供应小幅过剩 铅价震荡偏弱   查看详情>>

      2017年波动大幅上升。2017年中国铅市场受环保影响,精矿及原生铅的供应均有缩减,但后期规模企业再生铅增产较多,由于下游消费过度集中在铅酸蓄电池领域,这使得基本面转淡时易对价格形成拖累,铅价年内经历了较大波动。

      2018全球精矿市场供应渐宽松。2017年精矿市场延续短缺格局,存在2.5万吨小幅缺口,2018年精矿供应将呈现恢复性增长,这主要源于新项目投产及关停矿山集中重启后的产量释放,2018年国内外冶炼新投产项目较少,对精矿的需求维持平稳,我们预计2018年精矿市场维持紧平衡,或小幅过剩7万吨。

      2018全球精炼铅维持小幅过剩。受制于中国环保政策对冶炼和矿山的约束,预计原生铅总体供应平稳,但再生铅明年新投产项目在下半年较为集中,调高再生铅供应增速,预计中国市场将由紧平衡转向过剩。海外精炼铅市场得益于经济复苏或维持紧缺。总体上,2018年精炼铅市场维持过剩。

      看淡未来中国铅消费。铅酸电池行业消费税的实施、传统燃油车退出时间表提上日程表、汽车行业恢复10%的车辆购置税等制约消费,铅酸电池行业优化升级,我们看淡未来铅的需求,预计2018年中国铅的消费维持不到1%的增速。

      短缺转过剩铅价承压回落。在低库存水平下,2018年由于短期检修、减产或环保导致的限产行为,将令铅市场短期缺口放大,从而推高铅价,这在上半年将表现更为明显。下半年海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产,预计中国过剩加剧,价格会冲高回落,总体上,2018年铅价维持区间震荡的可能性较大,预计沪铅价格波动区间16000/21000元,伦铅波动范围2100/2600美元。

      风险提示:我们基于全球经济保持平稳下做出的预估,如海外矿山复产超预期,中国再生铅产量投产进度加快,都将加大铅市场过剩,从而令价格承压下行。

      一、2017年铅市行情回顾

      2017年金属市场受全球经济复苏的影响整体呈现回暖走势,各品种因基本面的差异呈现不同程度上涨。铅市场表现为先抑后扬,年内波幅较大。按收盘价计算,沪铅自年初的17665元/吨涨至11月30日18375元/吨,涨幅4%,年内低点为5月的15140元/吨,年内高点为10月的21430元/吨。伦铅自年初的2014美元/吨上涨至11月30日2471美元/吨,涨幅22%,年内低点为1月的2006美元/吨,年内高点为10月的2620.5美元/吨。

      我们将2017年中国铅市场走势分以下几个阶段:

      第一阶段:消费透支引发下游补库意愿不足,铅价下跌。具体而言,2017年一季度美联储加息进程加快导致大宗商品避险需求增加,而铅的下游铅酸蓄电池行业因16年末提前透支需求导致上半年补库意愿不足,消费疲软使得铅价自2月份2万高点回落至5月最低15200下方。

      第二阶段:环保督查下的供应收缩,铅价企稳。因价格低迷国内冶炼厂集中检修,同时中央第三批环保督查自4月持续到6月,从严执法引发大量再生铅企业关停整改,叠加五月初“一带一路”高峰论坛召开河南济源、安阳地区限产,铅市场供应收缩。自6月开始,消费旺季提前启动,铅库存开始下降,恰逢大型冶炼厂检修,导致现货呈现偏紧格局,铅价逐步反弹至17000之上。

      第三阶段:快速去库存下的软逼仓,铅价创新高。铅市场需求好转带动价格持续回升,国内受环保影响精矿及精炼铅产量增加有限,国内库存持续下降,9月国内铅市场库存不足2万吨,而期货持仓量最高超过15万手,恰逢国外精铅因多重影响短期无法流入国内,低仓单水平与期货高持仓量之间的不匹配引发国内铅市场软逼仓,铅价创年内新高并突破21000一线。

      第四阶段:原生再生铅价差拉大,铅价回落。铅价高企引发下游大型电池企业减产,加上再生铅供应的增加,再生铅与原生铅的价差拉大造成部分需求替代及原料替代,库存触底回升,期货市场资金退潮,自10月中旬开始,铅价震荡下跌。

      总体上,2017年铅市场受环保政策的影响,精矿及原生铅的供应均有缩减,但后期规模企业再生铅增产较多,由于下游消费过度集中在铅酸蓄电池领域,这使得基本面转淡时易对价格形成拖累,铅价年内经历了较大波动。

      二、2018年精矿紧张缓解

      2.1 2017年精矿供应仍然偏紧

      过去两年由于铅价的大幅下跌引发矿山减产,这导致2016年全球铅原料市场出现明显的供应缺口,随后价格在供应缩减预期下走高,伦铅触及2500美元/吨。理论上价格上涨会刺激更多矿山投产,精矿供应改善。实际上,中国精矿缺口从2016年的4.6万吨扩大至2017年的8.1万吨,全球供应缺口在2.5万吨。我们认为17年精矿产量未能释放原因有三:首先,全球范围内的矿山增产处于真空期,大型矿山在2016年减产后几无增量,二是新建产能投产时间未至,三是国内受环保趋严影响产量缩减,在需求维持稳定情况下,精矿的供应矛盾突出。

      进口方面,在2017年四季度,进口矿加工费低至10美元/吨,甚至部分高品位矿出现零加工费,如此低的加工费导致进口成本较高,降低中国进口需求,我们看到中国前10个月精矿进口量降幅超过5%。

      2.2 再生废铅物料使用比例加大

      2017年原料市场结构发生较大变化,中国加大了国产矿的使用比例,进口矿减少。此外,因矿价高企导致原生铅企业加大了二次物料的运用,例如很大一部分冶炼厂用废旧铅酸蓄电池拆解后形成的高品位铅膏搭配稍低品位的铅精矿方式来做原料,铅膏铅渣等物料的使用一定程度上缓解原料采购压力,在加工费持续下跌情况下,也降低了部分成本。根据我们的调研,不同的企业对二次物料使用的比例各不相同,这也取决于原料废旧铅酸电池的充裕程度。河南地区的一大型冶炼厂建立了两条废旧铅酸电池预处理生产线,而另一企业在原有6万吨/年再生铅处理能力基础上计划新增一条8万吨/年的再生生产线,这些经过拆解的铅膏铅渣大部分作为原料的一部分被企业内部消化。可见,未来废铅物料的使用比例是逐步提高的。

      2.3 2018年海外矿山产能释放较集中

      那么对于2018年精矿紧张是否能延续?我们主要从国内和国际两个市场来考虑:

      中国方面,2018年市场精矿供应增速预计持平。根据统计,预计2018年铅精矿新增产能约5.9万吨。而存量部分主要受环保政策影响较大,例如对尾矿尾砂的环保处理要求趋严,部分地区因采矿证探矿证到期要求设备升级改造,同时对自然保护区的矿权进行清理整顿等,这对众多中小矿山形成挑战,造成近两年矿产量的明显下滑。我们预计在未来两年内国内精矿大幅增产可能性不大,这将约束未来精炼铅的增长。

      境外方面,2018年精矿供应将呈现恢复性增长,这主要源于新项目投产及关停矿山集中重启后的产量释放, 根据资讯机构Wood mackenzie预估,2018年全球精矿新增产能27.9万吨, 2019年新增23.4万吨,这意味着自2017年开始铅精矿是处于持续增产状态。具体而言,2018年矿的增量主要来自以下矿山:澳大利亚Dugald River,五矿资源已于2017年四季度启动该矿山,预计每年将带来2.5万吨的增量。加勒比矿业公司位于古巴的产能为3万吨/年的Castellanos矿山投产将带来3万吨的增量。哈萨克斯坦的Shalkiya先前计划于2018年重启,预计带来3万吨的增量。墨西哥产量增加来自Naica矿的重新开启,预计2万吨/年。希腊Eldorado Gold的Olympias矿山投产预计增量1.2万吨/年。

      2.4 铅精矿或小幅过剩

      2017年精矿市场延续短缺格局,存在2.5万吨小幅缺口,2018年国内外冶炼新投产项目较少,对精矿的需求维持平稳,由于新增产能及关停产能重启导致的产量集中释放,我们预计2018年精矿市场维持紧平衡,或小幅过剩6万吨,随着铅精矿逐渐宽松,原料过剩将向铅锭过剩传导。


      三、中国原生铅偏紧再生铅快速增长

      3.1 原生铅受制于环保及原料供应偏紧

      3.1.1 从冶炼投资和矿业投资看冶炼产能扩张

      从固定资产投资周期来看,我国有色金属采选业投资在2013年达到峰值,有色金属冶炼及压延加工业投资在2014年达到峰值,矿山及冶炼的快速扩张造成了铅市场的严重过剩,伴随铅价的持续走低,原生铅冶炼企业在2015年主动减产,近两年,原生铅的产量相对稳定。但由于矿山投资增速还在下降,叠加2016年海外大型矿山的减产,原料偏紧及环保趋严制约了原生铅产量的提升,这导致2017年国内前三个季度原生铅产量大约2.3%的下滑,我们预计全年原生铅产量大概与去年持平。

      对于2018年,制约冶炼产量提升的关键因素是原料和利润,环保督查导致的小矿山关闭后很难复产,叠加新投产项目较少(预计产能不超过6万吨),采矿业和冶炼加工行业仍处投资减速期,预计在原料精矿供应仍然偏紧格局下,低加工费将成常态,冶炼开工率难有提升空间,预计2018年原生铅产量增速不足1%。

      3.1.2 中国精铅进口大增实际影响有限

      此外,2017年前10个月中国精炼铅进口大增7.6万吨,这与2011年以来每年可忽略不计的进口量相比较为异常。具体而言,在铅现货升水较大、内外比值高企的月份进口量大增,内紧外松的格局引发了铅锭进口大增。而根据我们的了解,今年实际报关进口的铅锭是较少的,预计有超过6万吨铅锭是存在保税库,其中缘由很大部分是进口铅锭因品质原因需要重熔(其他金属铋元素超标),无法流入国内消费。此外,下游铅酸电池企业对进口铅锭的认可度不高,因此,进口铅锭暂未对国内供应产生加大冲击,只有未来比值高企进口盈利足够覆盖成本才可能引发这部分量的释放,这也是未来影响供应的一个变量。

      3.2 再生铅未来投产项目较集中

      3.2.1 再生铅产业巨变

      在原生铅供应偏紧下,再生铅的增长值得关注。再生铅产业近两年发生巨变,这体现在:

      (1)环保促使再生铅产业结构优化,非法产能向合法产能转移。“三无”冶炼厂国内再生铅小型“三无”冶炼厂产量逐年下降。2015年、2016年、2017年小型“三无”冶炼厂产量分别为121.32万吨、106万吨、65万吨(预估),近两年降幅分别为15万吨、41万吨。与此同时,国内大型冶炼厂开工率在提升,产量在增长。

      (2)再生铅产业政策法规逐步完善,绿色发展是主基调。再生铅是我国铅工业可持续发展的重要组成部分,为落实《中国制造2025》,促进工业绿色发展的需要,规范行业发展,再生铅行业准入门槛不断提高,再生铅行业法律法规的完善对提高资源综合利用率、环保节能水平、促进产业优化升级发挥了重要作用。


      3.2.2 再生铅比例逐年提升

      铅行业较为典型的特征是可再生资源较多,这对原生铅形成有效补充。再生铅主要工艺流程为废旧电瓶回收→破碎分选→铅泥铅膏(含铅60%-70%)→脱硫→熔炼→精炼→精铅或铅合金。由于国外铅回收产业链完善,如美国90%以上的铅来自回收生产,全球范围来看,再生铅的产量占比超过75%,而国内再生铅比重从之前35%的比例已逐步提高到41%左右。当前,天能集团、超威集团、河南金利集团、湖北金洋集团等骨干企业也都在开展再生铅项目布局及技术装备升级改造,未来再生铅新扩建产能大幅增加,再生铅增长已成为一种趋势。


      3.2.3 2018年新增项目较多

      在2017年再生铅拟定投产项目也过百万吨年处理量,但从实际投产进度来看,少数项目因原料原因难以满产,部分项目不断延迟。对于2018年铅市场,供应的增量将主要来自再生铅产能的增加。部分延迟至2017年四季度的项目,由于前期还处在试产阶段,产量未能完全释放,如果后期在原料供应能满足情况下,冶炼厂达产对2018年供应的增量将较为明显。我们统计的2017下半年至2018年的新增产能超过180万吨,其中包括一些拟建项目。其中安徽地区是全国再生铅产量第一省份,其重点企业的新增产能均以二期工程建设为主,投产时间可能集中在下半年四季度。因此,预计2018年再生铅产量增速或达到5%。


      3.2.4 再生铅原料问题

      由于再生铅成为影响2018年市场的重要变量,我们推测影响未来再生铅产量的主要因素一是利润,二是原料废电瓶的供应。2017年上半年小型“三无”炼厂的大面积关停,使得对原料废电瓶争夺缓解,更多的废电瓶流向了规模型冶炼厂,加上再生铅企业利润大幅上升,再生铅持证大厂的产量上升,而原料库存也处于四年高位。公安部在三季度集中开展打击非法转移倾倒处置危废专项行动,废电瓶属于危险废物,须交由有危废经营许可证的企业办理,叠加原生铅企业对加大对二次物料的运用,四季度废电瓶供应又趋于紧张。

      因此,我们预估未来废电瓶供应量除了与现有的汽车、电动自行车、通信基站等保有量的替换需求有关,目前,汽车保有量超过1.94亿辆,电动自行车保有量过2亿辆,按照每两年进行替换周期,原料方面总体有保障。但是,我们还关心未来环保对危废的整顿,2016年,88家规模再生铅企业处理废铅酸蓄电池产能已超过1000万吨/年,再生铅冶炼产能是处于严重过剩状态,如果叠加环保的预期,后期再生铅新增产能集中投放可能面临原料供应不足的问题,环保因素给再生铅原料带来的不确定性增加。


      3.3 环保加大对铅市场干扰

      铅市场近些年受环保政策影响较大,现在的环保追责制度对矿山、冶炼厂等都有较大约束。环保不达标的中小矿山,国家态度是坚决关闭,同时对自然保护区的矿权进行清理整顿,未来处于自然保护区内的资源将不予办理采矿权和探矿权证,这对众多中小矿山形成挑战,预计未来铅锌资源增速都将处于稳定期。

      预计未来环保分三步走:2017年是大气十条的收官之年,所以出台一系列的强制性措施。2018年环境保护法开始实施,后面还有“土十条”“水十条”等考核。此外,有色金属行业在推行排污许可证制度,截止到11月底,公开信息显示铅锌冶炼行业仅6家企业拿证,取证需满足一系列条件,预计部分小企业取证困难,不达标企业将直接关停整改。在未来2-3年,铅市场都将受到环保的约束,从而增量有限,可能铅市场过剩没预期的悲观。

      四、消费持续维持低增长

      4.1 铅酸电池行业面临较大的政策冲击

      精铅的初级消费主要为铅酸蓄电池,消费占比约为82%,其次是铅材、铅合金、氧化铅等。中国铅酸蓄电池消费领域主要分布在动力型电池(电动自行车电池)、启动型电池(汽车用电池)、固定型电池、储能型电池以及铅酸蓄电池出口等,其中电动自行车及汽车领域铅酸蓄电池消费占比超过50%。


      近两年铅酸电池行业面临较大的政策冲击,自2016年起,对铅蓄电池开征4%的消费税,其他如锂离子蓄电池,太阳能电池等均无需征收,对铅蓄电池形成了明显的竞争劣势,拖累企业利润。与此同时,传统燃油车退出时间表已提上日程,新能源汽车的快速发展已成趋势,对传统的铅酸蓄电池形成挑战,铅蓄电池企业纷纷渗入锂电行业,铅蓄电池企业生产者责任延伸制度实行,环保使得铅酸电池行业进一步优化升级等。2017年上半年铅酸电池企业补库动力不足,导致开工快速下滑,下半年需求逐渐恢复,前10个月,铅酸蓄电池产量同比下降1%。综上,我们预计全年中国铅消费增速约与去年持平。

      4.2 看淡未来中国铅消费

      对于2018年,终端消费面临挑战。汽车行业自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税,这将导致2017年会透支部分需求。对于电动自行车领域,其产量在2013年达到峰值3695万辆,随后产量增速步入下行通道,全国范围来看,电动自行车行业已进入饱和阶段,行业发展进入“瓶颈期”,目前,电动自行车总保有量超过2亿辆,后期消费更多依赖电池更替需求。移动通信基站设备储能用电池随着4G基站布局完成,2017年产量出现同比18%的降幅,未来5G可能是亮点,但还在探索阶段需求无法预估。总体上,我们看淡未来铅的需求,预计2018年中国铅的消费维持不到1%的增速。


      五、供应小幅过剩 铅价承压运行

      2018年全球经济同步复苏,美联储加息进程加快,中国供给侧改革助力经济结构转型升级,大宗商品将面临更加复杂多变的金融环境,这将加剧铅价的波动。回归基本面,随着海外大型矿山新项目投产及停产项目的集中重启,原料市场供应自2018年开始逐渐增加,铅精矿市场将由前期的短缺向小幅盈余转变。受制于中国环保政策对冶炼和矿山的约束,预计原生铅总体供应平稳,但再生铅明年新投产项目在下半年较为集中,叠加2017年下半年再生铅新项目达产后的产量释放,我们调高再生铅供应增速,因再生铅对原生铅的补充,预计中国市场将由紧平衡转向过剩8万吨。海外精炼铅市场得益于经济复苏或维持紧缺,全球精炼铅市场维持小幅过剩。因此,我们认为在低库存水平下,2018年由于短期检修、减产或环保导致的限产行为,将令铅市场短期缺口放大,从而推高铅价,这在上半年将表现更为明显。下半年海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产,预计中国过剩加剧,价格会冲高回落,总体上,2018年铅价维持区间震荡的可能性较大,预计沪铅价格波动区间16000/21000元,伦铅波动范围2100/2600美元。

      风险因素提示:我们基于全球经济保持平稳下做出的预估,如海外矿山复产超预期,中国再生铅产量投产进度加快,都将加大铅市场过剩,从而令价格大幅承压下行。


    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-22
    近期钢厂补库需求放缓 节前补库或于1月中下旬启动   查看详情>>
     
    文章来源:我的钢铁网 2017年12月21日

      一、调研结论:短期钢厂补库放缓,等待一月中旬节前采购

      2016年时钢厂基本处于盈亏平衡点,钢厂更多的被动去库、补库,也就是传统上所谓的“钢厂买涨不买跌”,因而钢厂库存和价格对比呈现一定的滞后性;而今年以来,钢厂利润不断扩大,同时港口库存大幅攀升,钢厂补库行为对价格影响提升,因而钢厂库存成了价格的先行性指标。临近年末,钢材补库节奏又是大家关注的焦点,只有提前掌握钢厂的补库的动向,才能事先判断铁矿石的涨跌节奏。

      图1:先行性指标——钢厂库存

    数据来源:钢联数据

      根据Mysteel调研,河北大部分钢厂,近期基本没有补库意愿,当前河北由于限产日耗压的比较低,库存也相应偏低,一月中旬补库空间较为充足;山东地区前一波补库基本告一段落,短期补库空间有限,一月中下旬同河北相似,会有一轮春节前补库的情况。沿江地区,钢厂以按需采购为主,难以出现集中补库,而是通过逐渐累库存的方式。南方大部分调研的钢厂以按需采购为主,部分钢厂考虑到春节前运输难度增加,一般会提前加大运输量,累积库存。

      综上所述,近期铁矿由于现货采购情绪的减弱,价格将会出现一定的回落,而等到一月中旬附近,由于区域性的年前备货,会推升现货价格上行,但观察目前钢厂的心态相对平稳,港口资源不缺,造就钢厂“买涨不买跌”的情绪不会“泛滥”,再者,年底的物流紧张也会造成钢厂的采购周期阵线拉长,因而预计冬储备货会推升铁矿价格,但难以形成持续性大涨,后期铁矿价格先抑后扬概率较大。

      二、钢厂分区域库存和日耗

      1.河北地区

      图2:唐山、邯郸地区钢厂库存情况

    图3:唐山、邯郸地区钢厂日耗情况

    数据来源:钢联数据

      唐山、邯邢钢厂当前的日耗明显低于去年同期水平,由于冬季限产的持续,日耗一直处于低位,导致钢厂一直不敢补充过多的库存,目前唐山钢厂的库存消费比19.3天(可用天数)、邯郸钢厂的库存消费比23.9天(可用天数)基本处于去年同期水平,今年平均偏低的位置,后期库存消费比大概率会有提升。今年河北地区钢厂库存预计还能有所增加,同去年的增加趋势一致,但会低于去年的库存量。根据季节性的推测,河北钢厂短期还是维持随用随采的节奏,紧接着,到明年一月中旬附近,钢厂会迎来新一轮的补库行为,预计持续时间一个月左右。

      Mysteel对河北钢厂进行了一次调研,调研结果如下:

      钢厂A:补库动作暂时不会开始,等行情走一走,现在不看太涨,觉得会有机会往下调整下,年前一个月,1月中旬应该还是会补点库。

      钢厂B:冬季不会集中铁矿补库了,不需要,家里库存够用。

      钢厂C:家里的原则就是保持10-15天的用量,不会冬季补库。

      钢厂D: 一直没有冬储的习惯,补库意愿一般,保证生产即可,家里的长协够用,常备库存的量基本都是一个月。

      钢厂E:往年库存基本上都是翻倍的,今年一个是限产(需求少),另一个是港口资源充裕,所以库存不会有太大的变动,届时如果有需要直接买现货稍微多备两天的量就行。

      钢厂F:3年前有冬储的习惯,近几年都没有,平时都是低库存运行,冬储基本对我家没用,顶多怕下雪或者天气原因多放个2,3天的量在厂里。

      2.山东地区

      图4:山东地区钢厂库存情况

    图5:山东地区钢厂日耗情况

    数据来源:钢联数据

      山东钢厂冬季限产影响远不及河北地区,因而烧结日耗影响并不大。11月底,山东地区钢厂进行了一轮补库行为,导致库存上升了50万吨,目前山东钢厂库存消费比23.9天(可用天数)略微低于去年同期水平,同河北一样,后期库存消费比大概率会有回升。山东钢厂更多的受天气影响,时不时会有间断性的天气限产,预计后期日耗依旧会保持在略低于去年同期的位置,再前一轮补库结束后,短期内山东钢厂再次采购的量不会太多,季节性分析前三年的情况以及调研询问情况,一月中下旬会有一波采购,采购多以缓慢推进为主。

      Mysteel对山东钢厂进行了一次调研,调研结果如下:

      钢厂A:年前补库如果没有大的行情,基本粉是够用了,块有点缺口,现在不少采购都是美元指数直接点价。

      钢厂B:近期不会大面积补库,目前按需采购。

      钢厂C:采购比较方便,港口整体可售资源还算充足,所以不着急,春节补库一般是一月底开始启动,因为考虑到冬季物流的原因,还有年初一些贸易商不上班的原因,所以会增加5-10天作为安全库存

      钢厂D:冬储太早了,采购的话可能是以美元货为主,港口便宜的话就采购港口的现货,毕竟现货的价格短期还是便宜的,拿现货的是一点点采购,美元的话也是慢慢采购吧

      钢厂E:年底发运比较紧张,已经陆陆续续开始采购现货备库存了

      3.沿江地区

      图6:沿江地区钢厂库存情况

    图7:沿江地区钢厂日耗情况

    数据来源:钢联数据

      沿江钢厂日耗此前基本高于去年同期水平,而近期出现明显波动,日耗整体表现尚可,钢厂库存亦处于较为合理位置,目前钢厂库存消费比25.4天(可用天数)低于去年同期消费比,后期有一定提升的空间,预计后期钢厂库存有缓慢增加的可能,但量不会很大,钢厂主要以按需补库为主。

      Mysteel对沿江钢厂进行了一次调研,调研结果如下:

      钢厂A:自己家往年没有冬储的计划,现在库存大概有20天左右。

      钢厂B:每年临近过年时会多买一点货备着,具体量多少要看到时候的订单量。

      钢厂C:现在自己库存在30天左右,冬储的话今年过年是在2月中旬,所以冬储可能会在1月中到月底期间开始,一般不会集中补库,而是通过逐渐累库存的方式。

      钢厂D:厂子往年一般都会有一个冬储计划,而且现在已经开始逐渐将库存慢慢囤起来了。

      钢厂E:冬储采用的是逐渐累库存的方式,目前已经在逐渐开始进行了。

      钢厂F:关于冬储,要根据临近过年时候的库存情况来定,如果库存比较少,就补一点,库存多的话就不补库了。

      钢厂G和钢厂H表示会冬储,一般是在1月份开始,12月份开始采美元货,1月份会主要采一些港口现货和2月份的美元货,其他钢厂还未有此计划。

      钢厂I和钢厂J冬储可能会在1月中到月底期间开始,一般不会集中补库,而是通过逐渐累库存的方式,其他钢厂还未有此计划。

      4.南方地区

      图8:南方地区钢厂库存情况

    图9:南方地区钢厂日耗情况

    数据来源:钢联数据

      南方钢厂日耗与库存均处于偏高水平,目前均高于近四年的同期水平,目前日耗虽高,但库存充足,目前南方钢厂库存消费比49.1天(可用天数)明显高于去年同期水平,预计钢厂并不会继续推高自身库存,以按需采购为主,部分钢厂考虑到春节前运输难度增加,一般会提前加大运输量,累积库存。

      Mysteel对南方钢厂进行了一次调研,调研结果如下:

      本次华南主要调研了25家钢厂,对钢厂的冬储情况做了比较详细的了解,主要是江西、、广西、云南、贵州、福建、广东、四川等。

      西南及广东区域:部分钢厂考虑到春节火运的情况,会有计划的补库,其他未有。

      中南:一般会在春节前补一些,而通过长江运口走货的钢厂,在长江闸口检修之前,加大原料往家运输的量,如果江内这边走不完,会有一部分的火运缓解压力,也会增加内矿的运输量,这种情况一般持续2-3个月。

      钢厂A:明确表示南方没有冬储,就是按需补库,船运力不够,就抬高价格抢江船,情况比较复杂,这种情况往年会持续到4月份,今年应该会好一点。目前对生产没有影响,但是如果后续量跟不上就会有,已经开始火运一部分来解决量的问题。

      钢厂B:川内从江里面走的由于船闸检修还有临近春节周边矿生产有影响,会从火运这边多走一点货,由于这边只有一条线,当大家集中运货时,有点紧张,这种情况应该在1月初最明显。

      钢厂C:现在已经开始慢慢的补,也有在走火运的量,但是这一块的限制蛮大,量不会太多。

      钢厂D: 长江运力紧张,已经开始对生产有影响,但是不大,这种情况持续2-3月。

      钢厂E:长江闸口检修,所以这边的钢厂都会提前备库,以免影响生产。

      钢厂F:随用随采,基本没什么补库不补库的行为。

      风险提示:终端需求超预期波动。

     

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  • 2017-12-22
    基本面无亮点提振 铜价缺乏大幅反弹动力   查看详情>>

      提要

      一方面,国内供应依然保持充裕,需求端较为弱势,铜价受到一定的拖累。另一方面,净多持仓持续下降,市场做多意愿减弱。综合来看,预计铜价短期反弹幅度受限,将维持振荡运行。

      近期,美联储加息靴子落地,商品市场利空情绪得到释放,同时,美国税改通过概率大增提振市场对美国经济的乐观预期。从基本面来看,国内铜现货端维持小幅升水,反映出下游逢低接货,期铜受到支撑。鉴于基本面有所转弱,叠加净多持仓持续下降,预计短期铜价反弹幅度有限,维持振荡的概率较大。

      宏观面压力犹存

      美联储加息靴子落地,短期市场焦点转向美国税改。税改议案已经顺利通过,将对投资者信心形成一定提振,进而提振商品市场。

      近期,国内公布的诸多11月经济数据显示出宏观面压力犹存。房地产方面,数据显示,1—11月房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1—10月回落0.3%。固定投资进一步下滑,1—11月,民间固定资产投资348143亿元,同比名义增长5.7%,增速比1—10月回落0.1%。此外,工业活动有所放缓,11月规模以上工业增加值增长6.1%,已回落至三个月新低,11月发电量同比仅增长2.4%,较前月5.3%大幅回落。与此同时,伴随着美国继续加息,国内资金压力进一步凸显,在美国上调利率之后,中国央行上调OMO利率,为今年3月以来首度上调。总体而言,经济数据稳中趋弱,加之年末央行公开市场操作调升利率,资金面逐步收紧,商品市场难有利多提振。

      基本面无亮点提振

      近期,上游矿山计划逐步复产,嘉能可表示将重启刚果的Katanga矿场,2018年增量将达到15万吨,2019年增量为30万吨,复产量高于市场预期。伴随着铜价走高,上游矿山供应呈现回升态势,后期供应趋紧预期有所弱化。国内方面,国家统计局公布的数据显示,我国11月精炼铜产量较去年同期增加9.8%至786000吨,为2014年12月以来的最高水平,反映出国内上游端供应依然保持充裕。

      现货方面,数据显示,截至12月18日,LME铜库存回升至19.6万吨,自12月初以来,LME现货端贴水持续扩大,近期现货贴水维持在30美元/吨附近,反映出需求端较为弱势。国内方面,近期库存小幅下降,上期所铜库存下降至14.2万吨。近期现货端升水转为贴水,临近年末,下游接货意愿下降,铜价反弹受到一定拖累。

      CFTC净多持仓下降

      数据显示,截至12月12日,COMEX1号铜非商业多头持仓为106244手,较前一周减少10628手,非商业空头持仓78490手,空头持仓较上一周减11729手。自11月初以来,净多头持仓从47593手持续下降至目前的27754手,反映出资金对铜价做多意愿有所减弱。从净持仓多空前8名占比数据来看,多空维持平衡,截至12月12日,净持仓多头前8名占比29.4%,较前一周增加1.9%。净持仓空头前8名占比39.2%,净空较前一周增加2.7%。国内方面,铜总持仓维持在70万手左右,近期整体变化不大。

      综上所述,鉴于基本面无亮点,加之资金面CFTC净多持仓持续下降,短期来看,铜价缺乏大幅反弹的基础,在52000—55000元/吨区域附近振荡的概率较大。

      

      图为comex1号铜非商业持仓数据


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  • 2017-12-22
    沪钢难现趋势下跌 可关注现货企稳后期现价差修复行情   查看详情>>

      提要

      目前,螺纹钢行情的焦点是现货供应偏紧和期货维持大幅贴水之间的矛盾。现货端来看,建材产能利用率持续受限,加之库存处于低位,螺纹钢供应仍偏紧,这将对现货价格形成强支撑。期货端来看,盘面维持超高贴水,现货供应偏紧下,沪钢难现趋势性下跌。

      

      图为铜材全社会库存

      11月中旬后,“2 26”城市进入正式限产期,高炉产能利用率明显走低,螺纹钢去库异常迅畅,现货价格两旬强势拉涨1000元/吨。时间点进入12月下旬,随着冬季淡季效应的显现,现货价格呈现高位回调态势。后市来看,限产持续及低库存情形下,现货回调幅度将受限,期货高贴水,沪钢难现趋势性下跌。

      现货高位回调,期现暂背离。11月中旬至12月中旬,供给端高炉开工率大幅下滑对应需求端表现稳定,螺纹钢供应偏紧结构再度显现。华东及华南地区年底赶工潮亦对行情起到了推波助澜的作用,终端线螺采购表现抢眼,处于同期高位。但进入12月中下旬后,随着天气的逐步转冷以及赶工潮的趋缓,终端全面进入季节性淡季,沪终端线螺采购环比处于持续下调中。对于当前接近5000元/吨的现货价格,终端接受程度普遍较差,也使得中间环节贸易补库意愿降低,现货呈现高位回调态势。期货端,远月合约贴水充分反映了2018年的宏观看空预期,当前达到历史极值,期现出现背离,近两周现货回调较为明显,期货相对抗跌。

      库存出现拐头,但仍处于低位。时间点上来看,采暖季限产将延续到2018年3月,全国高炉产能利用率已降至71.32%,创出近三年的历史新低,全国建材钢厂产能利用率也降至66.2%的低位,供应偏紧还将延续。近期现货价格拉至绝对高位后,终端接受意愿转弱,使得最新一期螺纹钢库存出现了止跌拐头的迹象,厂库和社会库存环比均有小幅增加。但就整体水平来看,库存总量仍处于历年以来的同期低位,整体库存压力并不大。此外,考虑到上半年去除中频炉因素,今年地条钢作为隐性库存影响效应不再,当前低库存对价格的强支撑可能超出市场的评估。展望后市,考虑到严限产政策仍在,冬季部分钢厂开始加大检修以及可能的冬储,预计后期库存还将延续同比低位,进而对价格形成支撑。

      钢价期货盘面高贴水,向上回归仍可期。高贴水往往为期货盘面做多带来一定安全边际。总结期货贴水的历史规律,以上海地区螺纹钢现货为标的来看,2017年以前螺纹钢活跃合约的期现价差主要分布在-400—200元/吨的区间。2017年后,随着螺纹钢绝对价位的走高以及宏观预期的干扰,期现价差波动明显加剧,年初3月—4月,宏观预期的极度悲观,使得主力合约期现价差一度达到-800元/吨区间,当前盘面超1000元/吨的贴水更是创下了历史极值。类比3—4月,随后出现的大幅拉涨行情源于去除中频炉后的铁水短缺、现货带动期货强势反弹。

      由于当前采暖季供给端限产,供应偏紧结构明显,期现价差存在修复的基础。当前终端接受高价资源意愿较低影响下,现货价格从高位回调。不过,在限产持续情形下,钢价回调幅度亦受限。可以预测的是,后期一旦现货企稳,期货向上修复行情仍可期。

      综合来看,螺纹钢现货价格处于拉涨后的高位回调阶段,当前供给端限产及低库存因素仍将对现货价格形成支撑。期货端螺纹钢1805合约贴水幅度达到历史极值,市场悲观预期充分反映在远月贴水结构中,期货难现趋势性下跌,后续可关注现货企稳后带来的期现价差修复行情。

      

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  • 2017-12-22
    黄金 跌势有望逆转   查看详情>>

      自美联储12月敲定加息之后,金价利空出尽,呈周线反弹走势。尽管美国国会批准了数十年来最大规模的税改议案,但由于市场前期也消化了这一预期,美元指数延续疲弱态势,跌至两周低位,进一步提振金价上测200日均线。未来一个月,全球央行或不会有重大政策调整。圣诞节来临,近期总体消息面清淡,受美国政府再次进入停摆倒计时影响,预计短时金价或维持偏多走势。

      12月21日众议院顺利通过了最终版税改法案,特朗普收获了他的首个立法胜利。税改主要内容包括,个人所得税最高税率从39.6%降至37%;企业税最高税率从35%大幅降至21%。与最初版本相比,税改最终方案做出某些让步,但仍达到其全面减税、令美国企业税收系统更加接近其他国家的目标。

      根据我们对历史上美国政府的税改政策落地之后的市场表现统计,我们认为美股波动率在1—2年内均明显上升,未来美国股市回调概率增大。此次税改虽利多美国经济,但并非史上最大规模,刺激效应不会很大,刺激效果至少需要1年之后才能显现。税改之后,1年左右通胀会抬头,时间上不会促使美联储在2018年加速加息。虽然美联储处于加息周期,当前税改落地,但美元不一定会全年强势上涨。短时而言,由于前期市场已消化了这一预期,预计对金价的压制力度呈边际递减。

      圣诞节来临,金融市场总体消息面清淡,美国政府是否关门或将是短期焦点。美国政府停摆已经进入倒计时,在此之前,为避免美国政府陷入停摆,美国通过临时预算案,使政府运行到22日。随着这一日期不断临近,债务上限问题再次成为市场焦点。美国国会共和党助理称,共和党众议员料将推迟对临时支出法案的投票 ,因议员们的争执进一步升级。消息称,众议院领导将寻求支持外国情报监视法与儿童医保法案,作为支持美国政府运作至1月19日的权宜法案中的部分内容。不过两党仍未达成共识,政府停摆风险将进一步加大,在这一问题得到有效解决前,预计美元仍会受到一定打压,而金价可能获得支撑。

      近日公布的数据显示,美国11月成屋销售总数年化数据升至11年高位,暗示今年以来大部分时间处于疲态的美国房市正在重新积聚动能。11月新屋开工129.7万,高于预期125万,创2016年10月来新高。数据表现良好,然而近日美联储官员讲话总体偏鸽,包括美国达拉斯联储主席卡普兰、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、芝加哥联储主席埃文斯均对收益率曲线平坦化或通胀问题产生了疑虑。当前市场对加息话题的炒作氛围并不浓烈,金价短时下行压力减弱。

      金价技术上考验200日均线,突破后有望逆转跌势。自进入12月以来,贵金属市场波动率上升。技术上看,日线图显示金价涨跌互现,但整体维持自低位以来的反弹之势,当前金价正考验200日均线,反弹动能持续积聚。指标上,MACD红色动能柱扩张,双线初步金叉,KDJ指标向上,下行支撑1246美元/盎司附近区域,上行阻力1280美元/盎司附近区域,短中期偏反弹。

      (作者单位:招金期货)

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  • 2017-12-22
    铝价上涨压力重重 反弹缺乏基本面支撑   查看详情>>

      在采暖季限产不及预期的影响下,沪铝主力1802高位下滑,周K线上演“六连阴”。在天然气供应紧张,市场预期氧化铝产量可能进一步收窄的导火索刺激下,铝价在14000点一线展开技术性反弹。我们分析认为,氧化铝产量虽然下降趋势,但其库存稳步增长,需求端也同样走弱,供大于求格局难以改变。同时,电解铝库存依旧高位,下游需求暂无明显改善,沪铝反弹缺乏基本面支撑,仍将维持低位振荡走势。

      氧化铝维持供大于求格局

      入冬以来,天然气供应略偏紧,部分氧化铝企业焙烧环节受到一定影响,氧化铝产量出现一定下滑。笔者认为,天然气供应偏紧对氧化铝供应的影响并不大,更多的是对市场情绪的影响。从供应端来看,受采暖季错峰生产影响,氧化铝的月度产量不断走低。安泰科数据显示,11月氧化铝供应为595万吨,相对10月下降36万吨。但从需求端来看,受部分电解铝厂限产影响,市场对于氧化铝的需求也在减少,11月氧化铝总需求量共计585万吨,供应过剩10万吨。此外,氧化铝社会库存保持平稳增加态势,国内氧化铝供过于求格局依然存在。

    图为氧化铝社会库存(千吨)

      从生产氧化铝原材料来看,近期铝土矿及烧碱价格均出现回落,氧化铝成本下移,价格不具备强势反弹基础。当前铝厂依然处于亏损局面,对于氧化铝价格走高接受意愿不强。

      铝价反弹缺乏基本面支撑

      整体看,沪铝基本面仍然处于偏弱格局。进入北方采暖季后,魏桥集团应关停产能得到“豁免权”,铝价自16300元/吨的高位大幅下滑。从库存来看,受下游低价补库带动,电解铝社会库存近期有所下滑,但仍处于历史高位。据我的有色网数据,截至12月21日,电解铝社会库存169.8万吨,较周一下降0.1万吨。下游需求表现依然平淡,房地产投资增速及商品房销售面积持续回落,电解铝供需双弱格局不改,库存拐点短期难以到来。

      从沪铝周K线技术图形上来看,沪铝上半年长时间保持在14000—15000点区间窄幅振荡,进入6月下旬开始展开了一波为期6个月的上涨行情,最高触及17400点的高位。之后从年内高位持续回落,上演“六连阴”,最高跌幅达18.9%,重回上轮上涨行情的启动位置。综观近三年行情,14000点一线是一个重要的压力支撑位。借助“气荒”的炒作,铝价在此处展开一波技术修正性的反弹,也在情理之中。但在缺乏基本面的支撑下,铝价上方15000点一线压力重重,不容小觑。

      综合来看,氧化铝供应难以出现紧张局面,价格大幅反弹概率较小。铝锭库存仍处于高位,下游需求表现依然平淡,电解铝供需双弱格局不改,库存拐点短期难以到来。铝价上涨缺乏基本面支撑,反弹难以为继,短期仍将在14200点一线振荡。操作上,建议逢反弹抛空为主。

      (作者单位:大有期货)

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  • 2017-12-22
    铁矿石2018年度投资报告:四大矿山增产项目对原料供应的影响   查看详情>>

      

     
    文丨张国庆一德期货黑色事业部矿石组组长
     
      一、2017年行情回顾

      1. 走势回顾

      回顾2017年,铁矿石价格走出了一波宽幅震荡的行情。今年上半年,随着铁矿石港存的不断增加,价格大幅下跌,可以说,铁矿石上半年的走势与铁矿石自身的基本面逻辑相符,而下半年的6-8月份,铁矿石市场出现了库存与价格齐涨的现象,这一时间段的铁矿石价格主要受钢材价格持续上涨影响。连铁1801合约在8月22日创出609.5元/吨的高点后,价格开始持续下滑,展开了新一轮的跌势,这一轮跌势的主逻辑是钢厂的冬季限产,将抑制铁矿石的需求。而时间进入11月份以后,市场发现钢厂减产不及预期,在钢厂持续高利润的情况下,重燃了大家对于高品矿需求的预期,连铁1801也于10月30日的421的低点开始反弹,截止目前看2017年铁矿石的价格呈宽幅震荡偏弱的趋势。

      从铁矿石的价格结构上看,2017年也出现了较大的变化。掉期合约间的价差长期处于较低位置,将掉期市场的跨期套利空间几乎挤压殆尽;港口现货市场,高低品矿价差也屡屡创出历史新高。

      

    2. 铁矿石供应与库存

      2017年前11个月铁矿石进口量为98960万吨,同比增加5384万吨,增幅6%;预计12月份铁矿石进口量为9738万吨;2017年全年铁矿石进口量为108698万吨;较2016年的102471万吨;增加6227万吨。

      

    二、 供应评估

      1. 国外矿山增产持续,且增产以高品矿为主

      预计四大矿山在未来的2018年将继续增产,主要增量来自淡水河谷的S11D项目及力拓的新增项目Silvergrass(勒姆迪三期)。必和必拓总体供应平稳,而FMG的产量有可能会小幅下降。

      

      Vale:

      S11D即将进入丰产期,并且随着配套物流设施以每季度2%的速度不断完善,运力将继续提升。但随着公司计划降低高硅产品的产量,南部和东南部系统减产将部分抵消北部系统(S11D)的增产影响。Vale在其三季报中重申其长期目标为年产4亿吨不变。

      

      力拓:

      力拓的Silvergrass(勒姆迪三期)项目的传送系统试运行已于10月份开始,预计本年四季度完工,将于2018年达到丰产,整个勒姆迪矿区共计增加2000万吨/年;AutoHaul 项目目前已超50%列车里程实现自动化运行,整个项目预计2018年底完成,项目将缩短成品矿运至港口的运输时间,在一定程度上提升运力。

      

      BHP:

      2018年,金步巴矿区产量将继续创新高;同时,今年三季度新建多个加工厂,同时给料速率趋于稳定,带来了各矿区生产力的提升;2017年6月鲸背山选矿厂大火导致了较低的露天堆场库存,但三季度堆场库存已补充完毕,预计2017年四季度部分堆场库存将有所下降。总体来看,短期内产量微增趋于稳定,但是BHP在继续向相关部门争取获取产能提至2.9亿吨(全口径)的许可,预计2018年底可获批。

      

      FMG:

      FMG预期短期内高低品价差将维持不变,但对未来其产品的性价比凸显充满信心(FMG认为高低品价差将缩小),而且其在2018财年(2017三季报)开年报告中未提及1.7亿吨的发运量预期,结合其公司利润最大化的战略要求,预计其2018年全年发运量将减小。

      

      综上所述,预计2018年上半年,四大矿山中除FMG的销量有可能小幅下降外,其余矿山销量均有不同程度的增加,四大矿山预计2018年上半年销量合计为5.37亿吨。

      

    2. 从供应节奏考虑,矿山销量从一到四季度逐渐增加

      从季节性来看,澳洲正常年份的一季度及二季度初为传统的飓风季节,矿山会配合安排相应的检修,以减少发运量。4月份开始直至年末,气象条件较为适宜矿山生产,产出及发运量都将在二季度开始恢复并于三四季度达到并维持相对高位。

      我们从上节的四大矿山销量图中,也可明显的看出这一季节性规律。因此,我们认为2018年一季度,铁矿石港口的库存有可能由于发运量的减少而下降。

      

      3. 国产矿产量将趋于平稳

      由于政府的环保因素,国产矿的产量于2017年四季度出现大幅下滑,导致某些内陆地区钢厂到港口采购进口铁矿石,从某些内陆地区钢厂2018年开始购买长协进口矿的情况看,国产矿产量难以增加。

      

    三、铁矿石库存分析

      1. 总库存

      本周各主要港口铁矿石库存进一步上升,45个港口的铁矿石库存达到了1.42亿吨,各港口库存均处于历史高位。就目前的库存增速看,考虑到一季度矿山因季节性发货量减少,至限产季结束,港口库存约为1.52亿吨,低于1.6亿吨的预期。

      

      2. 库存结构

      从港口库存结构来看,高低品价差虽从高点回落了一些,但仍处于历史高位,说明钢厂在高利润情况下,仍偏向于使用高品矿。而块矿溢价回落幅度较大,主要与近期港口块矿集中到港,库存增加有关。

      

      从贸易集中度角度看,贸易集中度变化还是趋势与铁矿石价格的变化趋势几乎通向,当贸易集中度变大时,铁矿石价格相对坚挺,如果贸易集中度持续升高,铁矿价格将由于货源垄断而上涨。2017年上半年,贸易集中度从今年初持续下降,并在低位徘徊。时间进入7月份以后,贸易集中度开始回升,并于四季度创出近两年新高。这与今年上半年铁矿石价格持续下跌,现年震荡反弹的趋势基本一致。2018年一季度,由于矿山发货量的降低,会导致大贸易商销售手中库存,从而降低贸易集中度。

      

    四、铁矿石需求端

      1. 由于钢厂冬季限产政策,钢厂高炉产能利用率进入限产季后大幅下降,全国钢厂高炉产能利用率(不含淘汰产能)处于历史低位,因此,进口矿烧结粉矿的总日耗也处于历史低位。

      

      2. 北方及内陆地区钢厂,因担心冬季运输问题,近期开始补库,导致11月最后一周的日均疏港量有所回升。但进入12月以后,钢厂补库告一段落,预计日均疏港量再度面临压力。

      

      3. 目前,国内钢厂的进口矿库存平均可用天数在30天以上,短期内,除非铁矿石价格大幅下跌,否则钢厂维持随用随采的策略,不会大量增加库存。

      

      4. 废钢:2016年,我国废钢铁消耗为9010万吨。2017年我国钢厂废钢消耗量大幅增长。据中国废钢铁应用协会统计数据显示,今年1-9月份,全国粗钢产量为6.3873亿吨,同比增加3495万吨,增幅为5.8%;废钢铁消耗总量为1.0123亿吨,同比增加3653万吨,增幅达到了56.5%。

      

    五、总结

      综上所述,就铁矿石自身的基本面而言,供大于求的状态难以改变,矿山增产趋势将持续。而随着供给侧改革的不断深入,铁矿石需求将进一步向高品矿转换。在采暖季限产的大背景下,钢材市场表现出供需两弱的局面,后期市场的主要热点仍在于需求下降与供应限产孰强孰弱的问题。由于钢厂的高利润,在原材料采购方面,钢厂具备足够的灵活性。目前,采暖季限产对于铁矿石需求的悲观预期已经在盘面实现,2018年在钢厂的高利润为铁矿石价格提供了一定的支撑,连铁1805合约420元/吨的低点,基本可认定为强支撑位。在铁矿石供应充足的情况下,铁矿价格的波动将主要跟随钢材价格的波动。铁矿石价格跌破前低的前提是钢材价格大幅下跌。

        文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-21
    强劲复苏下的正循环:未来有色爆发的三个超预期机会在哪里   查看详情>>

      凯丰投资管理有限公司 基金经理 董浩:

      首先感谢扑克财经,也感谢主持人的介绍。

      今天过来主要跟大家分享一下有色金属的看法,主要的讨论一些需求供给趋势的共性问题,换一些视角去讨论有色金属。个人观点,抛砖引玉,跟大家一起探讨。

      回顾2008年以来有色金属的整个走势,基本上有三段。第一波是“四万亿”带来的一波牛市,这个到2011年中期;然后是经济的一个放缓,以及危机慢慢的体现,这个直到2016年初;之后就是慢慢企稳,这是从2016年到现在的行情。有的金属已经创出2008年之后的最高点,比如锌,其他的金属需要进行测试,还能不能继续的涨。这是2016年的数据,整体来看2017年就是2016年行情的延续。2017年主要金属的涨幅从年初到现在都差不多,大概在20%左右,除了镍稍微低一点。

      先讨论需求的共性。从2016年之后的有色金属上涨的基础无疑就是我们全球经济的好转,主要经济体都是2016年初的时候从低点迅速反弹,而这样强劲经济复苏让我们的经济基本上进入一定的正循环。主要经济体的复苏带动了很多出口国家的出口;企业盈利增加,也带来了企业资本的支出。同时,今年我们的整个宏观有非常大的特点,就是高增长的同时保持低通胀,这在世界主要的经济体中都有体现,中国的通胀很低,欧洲、日本、美国也很低。主要的央行都有2%的通胀目标,但通胀为什么起不来?去年就说PPI很高,PPI转化成CPI,今年的经济很火,主要PMI都往上涨,为什么没有通胀?

      我的理解是主要原因可能来自于技术革新以及生产过程的全球化,这带来了生产成本的下降,从而使得原材料的价格没有过多的过渡到产成品上。比如说现在其实很多工厂实现了自动化,我们看珠三角的一些企业,他们的工厂里面无人化率很高的。还有生产过程当中的全球化,我可以把我的生产过程移到其他更便宜的地方,这样一来,总体就造成生产成本是下降的。我认为在这样技术革新的大环境下,我们这样的一个低通胀的情景可能是结构性的,会长期存在。

      这样一个低通胀的环境其实是制约了我们主要央行进一步加息的行为,所以2018年我们可能迎来低于预期的利率环境。最右面是2016年后主要经济体的国债收益率,其实到目前为止只有中国实行了实质性的加息,只有我们国家的国债利率在不断上升,反而包括欧洲、美国主要国家其实国债利率都是平缓的,甚至是下降的。所以说中国会不会将这样的加息持续下去,我是比较怀疑的。假如我们利率增的比别人快,这是一个好现象吗?今天早上听到很多的嘉宾在讲,这样的利率上升增加了企业的融资成本,对于我们实体经济的打击会很大央行会任由中国的利率脱离国际环境的上升,这个我是比较怀疑的。

      未来有色金属的消费,我自己感觉有三个可能超预期的方面,第一是中国中产阶级的增长带来消费升级;第二是印度这些新兴市场带来的潜在消费爆发;还有一个就是新能源汽车超预期的普及。

      全球的中产阶级的增速是超过我们平均人口增速的,也就是说未来几年我们的中产阶级的增长可能是呈现一个拐点的,人数规模会迅速积累。这两个图是美国布鲁金斯学会做的研究,可以发现2016年是我们中产阶级增长最多的一年,这样增速会一直延续到2020年,就是我们下面几年的增速都会是非常高的。其中,中国中产阶级增长是全球中产阶级增长最主要的原因。我们现在已经是全球中产阶级人数最多的国家,而在未来几年内可能我们的中产阶级消费占全球比例也是迅速上涨,不仅是我们的人数上升,还有消费也在上升。到2020年的时候,中国中产阶级带来的消费占全球比例会从12%升到16%,会是中产阶级人数最多的国家,也是消费最大的国家。

      这样的崛起有两股力量,一个是我们人均GDP的迅速上升,第二个就是贫富差距的减小,这两种力量促成了我们中产阶级人数迅速上升。中产阶级追求的是什么?不光是温饱问题,更多的是生活质量。从最近几年消费中可以看出来,我们进行文娱、体育以及医疗消费超过我们一般性的零售业销售。其次就是服务业的价格提升是CPI增速的主要贡献,其实今年中国食品贡献率几乎是负的,支撑我们CPI没有跌的原因就是我们的服务。

      中产阶级对金属的需求意味着什么?可能是需要更加舒适的生活体验,可能是需要更好的基础设施、更大的房子、更精致的家居用品、更加便捷的交通工具,而这些东西中产阶级可以用自己的收入去贡献。比如说我们的基础设施可以要求更多的税收,然后国家可以使用这些钱建造更多的东西,对其他的消费品牌有更强的购买力。这给我们带来一个启示,就是壮大的中产阶级消费可能会选择更多的,虽然贵一点但是质量好一些的材料,而不去选择虽然便宜但是质量不好的材料。

      我们通过在历史上的检验可以看到这种现象,就是人均GDP的上升能够刺激一些品质材料和品质消费品的消费。从不锈钢消费就可以看到,人均GDP越来越高,人均不锈钢消费就会更高。汽车也是这样,人均GDP上升,车辆保有量、人均保有量都会上升。所以说,前一段时间GLENCORE有一个投资者报告,里面传达的主要观点就是他们未来的布局会倾向于Mid/late-cycle Commodity,他想抓住的是那些进入消费周期的金属,像钴镍铜锌这样的金属,我感觉嘉能可这个布局是非常聪明的。 

        来谈谈印度。为什么印度现在忽然成为一个话题,实际上印度跟中国有一定可比性。首先人口基本上跟2001年的中国人口差不多,其次印度的人均GDP跟2001年的中国人均GDP有一定可比性,而我们想想整个商品牛市从什么时候开始的?大概就是2003年。印度现在消费非常的平滑,是不是也是中国当年的平滑性消费,但印度是不是经济积累到一定阶段也会有一个阀门式的效果?印度每年增加的城市化人口是超过中国的,我们看左边的图,是来自于OECD的研究,我们现在每年净增的城市化率是在逐渐下降,而印度是逐渐上升。中国的老龄化趋势大家都知道,而印度人口更加年轻。中国的劳动人口老龄化大家都知道的,但印度是一个更加年轻的群体。

      印度当然需要更多的基础设施的建设,左边的图很有意思,橙色黄线是中国建造的高速公路,印度建设高速公路是下面的线,2001-2015年中国建造100万公里的高铁铁路,印度只建了5.4万公里。印度是非常需要基础设施建设的,印度平均道路拥挤程度基本上达到中国一线城市水平,可见他这个国家是多么需要一些基础设施。

      过去十年印度大部分的商品需求量都是很稳定的。原油每年的年化增长率大概4%,然后钢铁6%,然后是农业增长大概是6%,现在的增速还是比较缓慢的。印度的空调消费量与中国差的比较远,但是每年增加量可以和中国相比,中国过去几年进入平稳期,每年有增有减。而像印度、东南亚的国家每年都在增长,如果看2016年印度加上中亚各国的空调消费量,可与中国相比。

      印度的大宗商品消费会像中国一样迎来上升拐点吗?这个图是汽车保有量,印度汽车保有量是我国2005年的水平,中国的汽车保有量也是在2005年之后进入拐点变化,出现指数型的上升,那印度会不会是这样?

      听起来我对印度感觉比较乐观,这样乐观有什么样的陷井?很多人会说中国和印度政治制度不一样,中国是政府引导的,然后印度是一个民主国家,这是不是意味着发展经济模式会不一样?我是这样理解的,经济发展的过程有一些不一样,无论是先发展第二产业还是先发展第三产业,无论是政府投资导向还是企业自发的商业性为导向,但是要达到目的其实都是和人均收入有关,你有什么样的收入就需要什么样的东西,你需要的这些东西不管是政府主动给你建造的还是需要公司给你建造,都是需要有钱,只要强烈需要这些东西就会有渠道造成一切东西。

      相对这些论调我更加担心的是他收入增长的构成。其实中国收入增长是五万美金以下的人群增长也很快,但是五万美金以上,十万美金以上,二十万美金以上的都有增速,而印度的财富积累过程更多是五万美金以下的人群。我们中产阶级的增长是各个收入区间的,但是印度中产阶级增速主要是在最低的收入区间,这样的增速可能他新增的中产阶级跟解决温饱状态没有太多区别,这样可能对于更高的一层要求,比如更好的路、更好的环境的需求就没有这么强,这个是我真正担心的问题。

      那新能源汽车增长趋势当然是非常显著的。两个图可以看到从2014年开始中国新能源汽车产量三年翻了8倍,然后今年11月全球纯电动车增速同比达到80%。中国扛起纯电动车大旗,我们纯电动车超过了欧洲、美国总和,麦肯锡做了全球电动车指数,中国最高,我们生产很多电动车同时也消费很多电动车。

      简单的进行一个研究,就是关于镍在电动车的消费。大家对镍的新能源消费为什么这么感兴趣,实际上电动车消费给镍带来的是三重元素增加。第一个是电动车产业本身的增长,第二是三元电池占电池总量的比例增高,第二是三元电池向高镍方向发展。这三个加起来我们的镍的消费增速肯定要远远高于我们的电动车的增速。左边的图可以看到,其实很明显的今年电池很多的转为三元的构成,自己预测镍的消费每年维持80%的水平,到2025年大概是十万吨左右。

      可能更加有参考性的是嘉能可发表的报告,他们认为到2020年镍会增长将近八万吨。相比较其他金属而言,铜提升更大,因为镍的主要提升原因是汽车,但是铜是整个产业链上,不仅有汽车还有充电,还有储能以及提供各种各样的基础设施支持,这几个全部加起来里面算出来铜的提升就很大了。

      这里给大家分享一个东西,就是我感觉为什么新能源汽车普及会超越大家的预期。进入20世纪之后很多新兴消费品渗透率在快速普及,以前有一样东西出来可能普及需要20年、30年,再到10年,然后再到后面的阶段就一两年、两三年,很多东西就普及了。比如我们说苹果手机,我搜了一个苹果收集数据,这还是十年前的普及情况,在拐点时期即从2009年至2012、2013年,这四年的时间每年的年化增长率可以达到54%。就是说新事物的普及率可能是要超过大家的预期的。

      供给的共性其实主要就是矿山方面。每年的品位都是在下降的,包括铜矿、锌矿、镍矿,特点就是好矿越挖越少,剩下的东西品质就会下降。另外就是主要矿企投资增速都在逐年下降,从2011年到2016年初,我们有长达6年的熊市,我们真正的牛市,或者真正的价格上涨只是过去一年半的时间,而主要的矿企还没有时间去反应这些东西。从2014年都2017年,他们的资本开支都是在下降的。矿山开发的时间都很长,铜是最长了,需要13年的时间才可以从勘探一直到建成,锌矿也比较长,需要七八年的时间。如果对矿的需求的激增,不能通过已有的矿山实现,而要新开发一个矿山的话,时间周期是很长的。

      单个金属讲讲看法,时间因素简单讲讲。这个是供需平衡的总结,找了几个比较有代表性的,这里面最有争议的就是铝,其他的大家都或多或少都出现短缺的状态。现在LME隐含波动率SKEW上也能看出铜的相同一致看法,其实铜的争议是最小的,从去年9月开始看涨期权的比买看跌期权的波动率溢价就高了。我感觉铜的短缺是相对比较确定的,因为刚才讲的一些原因,矿上得慢,需求又还在。

      铜高干扰率现在是比较确定,就是大家感觉明年肯定有高干扰,一是价格越高干扰越高。另外就是明年铜矿的增产地处于政策和地缘政治不稳定地区,比如说刚果、赞比亚、印尼、伊朗。还有一个非常重要的原因,就是过去几年干扰率都比较低,2016-2017年都很低,2016年只有4%,正常情况下只有5%到6%,所以如果一直干扰比较低,大家就预测未来发生的事情就比较多了。因此铜的高干扰是否能够实现,这个是2018年要跟踪的东西。第二是废铜问题,有很多不确定性。我的检验有多严格,真正检验的时候又要遵守什么样的规则,这些都是不确定的东西。另外,今年冶炼厂产能增长非常多,到底能不能完成?今年空调消费非常好,空调生产也非常好,明年是否会强劲?这些都是大家2018年需要关注的点。

      铝上面就是供给端政策依然是最大的不确定性,这也是为什么不同的研究机构他们给出来的结论也都不太一样。我们现在取暖季已经在进行,但是即使进行当中也有很多不确定性,政策的发行,即使你已经在这段期间了,你依然不知道之后政策是否会加强或者是减轻?原材料短缺是否造成海外的减产?取暖季之后减产的槽又怎么办?

      但是我有一个感受需要说一下,就是我们现在整个电解铝格局和以前完全不一样,以前是什么?以前就是民企和国企竞争非常激烈的局面,现在不是了,我们竞争格局已经改变了,我们没有国企和民企相互打架的局面了,那是不是意味着我们的利润有点太低了?

      锌的话,假设是按照嘉能可发布的生产指引,2018年没有什么增产,2018年矿短缺是比较确定的,但是我们需要看国产矿是否有些动作,因为今年其实国产矿产量非常低,但明年会不会继续低?第二,锌的消费也不是很高,明年是否有更多替代?会不会持续低?

      镍的话,大家讨论比较多,争议也比较多。如果把镍当成一个单独的东西,把不锈钢的产量当成是镍的消费量,镍的产量有增多,不锈钢产量也增多,可能有人说关注产能进度,是镍上升比较快还是不锈钢上升比较快。但是我认为从全年角度来看,印尼出来的东西还是比较多。假如我们把整个镍元素当成我们考察的目标,那是一个什么样的情形?就是说我们可能2014年禁矿之后印尼每年贡献的全球镍元素是非常少的,只有一点镍铁什么。从去年开始他们开始出镍矿,慢慢有新的镍铁出来,也有不锈钢的出来。

      那明年这些东西非常多,比如青山有200万吨的不锈钢产能,还有各种各样的镍矿出来。如果把印尼当成孤岛,当成一个变量特别大的镍元素供给,那明年我们镍元素的供给将会是非常多的。我们保守的估计,镍矿出口的镍元素10万吨增量,不锈钢出口的镍元素也有十几万吨增量。我们有20几万吨,也就是全球供给10%,因为一年我们也就是有200万吨的消费量。

      在这种环境下,而且在镍的需求、特别是电动车的需求总体增量到2020年只有4%的情况下,我感觉产业各环节利润特别低的时候可能涨,但向上涨会有天花板。更加确定的是不锈钢利润会比较差。因为青山在印尼造了很多成本低廉的不锈钢厂,有200万吨的不锈钢厂,运到中国会带来有百分之十几的增量,会给中国不锈钢厂带来比较大的冲击,所以我感觉整个2018年中国的不锈钢利润不会非常好。

      讲了那么多,总结一下,首先2017年的全球经济在主要经济体的拉动下运转的很好,结构性的低通胀环境可能是一个比较长期存在的结果,而且可能会放缓我们的央行加息进程,2018年宏观大环境可能比大家预期的好,全球中产阶级高于总人口的加速增长会给贵的金属材料提供强劲的增长动力,新能源普及以及印度需求有可能会超预期,但是有待检验。矿山开采的时间是需要一个很长的周期,矿石品位下降是长期趋势,需求继续强劲情况下可能供给很难及时补充,比如说铜和锌。在主要经济体增速尚未放缓的情况下,我感觉有色金属牛市继续。

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  • 2017-12-21
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      凯丰投资管理有限公司 基金经理 董浩:

      首先感谢扑克财经,也感谢主持人的介绍。

      今天过来主要跟大家分享一下有色金属的看法,主要的讨论一些需求供给趋势的共性问题,换一些视角去讨论有色金属。个人观点,抛砖引玉,跟大家一起探讨。

      回顾2008年以来有色金属的整个走势,基本上有三段。第一波是“四万亿”带来的一波牛市,这个到2011年中期;然后是经济的一个放缓,以及危机慢慢的体现,这个直到2016年初;之后就是慢慢企稳,这是从2016年到现在的行情。有的金属已经创出2008年之后的最高点,比如锌,其他的金属需要进行测试,还能不能继续的涨。这是2016年的数据,整体来看2017年就是2016年行情的延续。2017年主要金属的涨幅从年初到现在都差不多,大概在20%左右,除了镍稍微低一点。

      先讨论需求的共性。从2016年之后的有色金属上涨的基础无疑就是我们全球经济的好转,主要经济体都是2016年初的时候从低点迅速反弹,而这样强劲经济复苏让我们的经济基本上进入一定的正循环。主要经济体的复苏带动了很多出口国家的出口;企业盈利增加,也带来了企业资本的支出。同时,今年我们的整个宏观有非常大的特点,就是高增长的同时保持低通胀,这在世界主要的经济体中都有体现,中国的通胀很低,欧洲、日本、美国也很低。主要的央行都有2%的通胀目标,但通胀为什么起不来?去年就说PPI很高,PPI转化成CPI,今年的经济很火,主要PMI都往上涨,为什么没有通胀?

      我的理解是主要原因可能来自于技术革新以及生产过程的全球化,这带来了生产成本的下降,从而使得原材料的价格没有过多的过渡到产成品上。比如说现在其实很多工厂实现了自动化,我们看珠三角的一些企业,他们的工厂里面无人化率很高的。还有生产过程当中的全球化,我可以把我的生产过程移到其他更便宜的地方,这样一来,总体就造成生产成本是下降的。我认为在这样技术革新的大环境下,我们这样的一个低通胀的情景可能是结构性的,会长期存在。

      这样一个低通胀的环境其实是制约了我们主要央行进一步加息的行为,所以2018年我们可能迎来低于预期的利率环境。最右面是2016年后主要经济体的国债收益率,其实到目前为止只有中国实行了实质性的加息,只有我们国家的国债利率在不断上升,反而包括欧洲、美国主要国家其实国债利率都是平缓的,甚至是下降的。所以说中国会不会将这样的加息持续下去,我是比较怀疑的。假如我们利率增的比别人快,这是一个好现象吗?今天早上听到很多的嘉宾在讲,这样的利率上升增加了企业的融资成本,对于我们实体经济的打击会很大央行会任由中国的利率脱离国际环境的上升,这个我是比较怀疑的。

      未来有色金属的消费,我自己感觉有三个可能超预期的方面,第一是中国中产阶级的增长带来消费升级;第二是印度这些新兴市场带来的潜在消费爆发;还有一个就是新能源汽车超预期的普及。

      全球的中产阶级的增速是超过我们平均人口增速的,也就是说未来几年我们的中产阶级的增长可能是呈现一个拐点的,人数规模会迅速积累。这两个图是美国布鲁金斯学会做的研究,可以发现2016年是我们中产阶级增长最多的一年,这样增速会一直延续到2020年,就是我们下面几年的增速都会是非常高的。其中,中国中产阶级增长是全球中产阶级增长最主要的原因。我们现在已经是全球中产阶级人数最多的国家,而在未来几年内可能我们的中产阶级消费占全球比例也是迅速上涨,不仅是我们的人数上升,还有消费也在上升。到2020年的时候,中国中产阶级带来的消费占全球比例会从12%升到16%,会是中产阶级人数最多的国家,也是消费最大的国家。

      这样的崛起有两股力量,一个是我们人均GDP的迅速上升,第二个就是贫富差距的减小,这两种力量促成了我们中产阶级人数迅速上升。中产阶级追求的是什么?不光是温饱问题,更多的是生活质量。从最近几年消费中可以看出来,我们进行文娱、体育以及医疗消费超过我们一般性的零售业销售。其次就是服务业的价格提升是CPI增速的主要贡献,其实今年中国食品贡献率几乎是负的,支撑我们CPI没有跌的原因就是我们的服务。

      中产阶级对金属的需求意味着什么?可能是需要更加舒适的生活体验,可能是需要更好的基础设施、更大的房子、更精致的家居用品、更加便捷的交通工具,而这些东西中产阶级可以用自己的收入去贡献。比如说我们的基础设施可以要求更多的税收,然后国家可以使用这些钱建造更多的东西,对其他的消费品牌有更强的购买力。这给我们带来一个启示,就是壮大的中产阶级消费可能会选择更多的,虽然贵一点但是质量好一些的材料,而不去选择虽然便宜但是质量不好的材料。

      我们通过在历史上的检验可以看到这种现象,就是人均GDP的上升能够刺激一些品质材料和品质消费品的消费。从不锈钢消费就可以看到,人均GDP越来越高,人均不锈钢消费就会更高。汽车也是这样,人均GDP上升,车辆保有量、人均保有量都会上升。所以说,前一段时间GLENCORE有一个投资者报告,里面传达的主要观点就是他们未来的布局会倾向于Mid/late-cycle Commodity,他想抓住的是那些进入消费周期的金属,像钴镍铜锌这样的金属,我感觉嘉能可这个布局是非常聪明的。 

        来谈谈印度。为什么印度现在忽然成为一个话题,实际上印度跟中国有一定可比性。首先人口基本上跟2001年的中国人口差不多,其次印度的人均GDP跟2001年的中国人均GDP有一定可比性,而我们想想整个商品牛市从什么时候开始的?大概就是2003年。印度现在消费非常的平滑,是不是也是中国当年的平滑性消费,但印度是不是经济积累到一定阶段也会有一个阀门式的效果?印度每年增加的城市化人口是超过中国的,我们看左边的图,是来自于OECD的研究,我们现在每年净增的城市化率是在逐渐下降,而印度是逐渐上升。中国的老龄化趋势大家都知道,而印度人口更加年轻。中国的劳动人口老龄化大家都知道的,但印度是一个更加年轻的群体。

      印度当然需要更多的基础设施的建设,左边的图很有意思,橙色黄线是中国建造的高速公路,印度建设高速公路是下面的线,2001-2015年中国建造100万公里的高铁铁路,印度只建了5.4万公里。印度是非常需要基础设施建设的,印度平均道路拥挤程度基本上达到中国一线城市水平,可见他这个国家是多么需要一些基础设施。

      过去十年印度大部分的商品需求量都是很稳定的。原油每年的年化增长率大概4%,然后钢铁6%,然后是农业增长大概是6%,现在的增速还是比较缓慢的。印度的空调消费量与中国差的比较远,但是每年增加量可以和中国相比,中国过去几年进入平稳期,每年有增有减。而像印度、东南亚的国家每年都在增长,如果看2016年印度加上中亚各国的空调消费量,可与中国相比。

      印度的大宗商品消费会像中国一样迎来上升拐点吗?这个图是汽车保有量,印度汽车保有量是我国2005年的水平,中国的汽车保有量也是在2005年之后进入拐点变化,出现指数型的上升,那印度会不会是这样?

      听起来我对印度感觉比较乐观,这样乐观有什么样的陷井?很多人会说中国和印度政治制度不一样,中国是政府引导的,然后印度是一个民主国家,这是不是意味着发展经济模式会不一样?我是这样理解的,经济发展的过程有一些不一样,无论是先发展第二产业还是先发展第三产业,无论是政府投资导向还是企业自发的商业性为导向,但是要达到目的其实都是和人均收入有关,你有什么样的收入就需要什么样的东西,你需要的这些东西不管是政府主动给你建造的还是需要公司给你建造,都是需要有钱,只要强烈需要这些东西就会有渠道造成一切东西。

      相对这些论调我更加担心的是他收入增长的构成。其实中国收入增长是五万美金以下的人群增长也很快,但是五万美金以上,十万美金以上,二十万美金以上的都有增速,而印度的财富积累过程更多是五万美金以下的人群。我们中产阶级的增长是各个收入区间的,但是印度中产阶级增速主要是在最低的收入区间,这样的增速可能他新增的中产阶级跟解决温饱状态没有太多区别,这样可能对于更高的一层要求,比如更好的路、更好的环境的需求就没有这么强,这个是我真正担心的问题。

      那新能源汽车增长趋势当然是非常显著的。两个图可以看到从2014年开始中国新能源汽车产量三年翻了8倍,然后今年11月全球纯电动车增速同比达到80%。中国扛起纯电动车大旗,我们纯电动车超过了欧洲、美国总和,麦肯锡做了全球电动车指数,中国最高,我们生产很多电动车同时也消费很多电动车。

      简单的进行一个研究,就是关于镍在电动车的消费。大家对镍的新能源消费为什么这么感兴趣,实际上电动车消费给镍带来的是三重元素增加。第一个是电动车产业本身的增长,第二是三元电池占电池总量的比例增高,第二是三元电池向高镍方向发展。这三个加起来我们的镍的消费增速肯定要远远高于我们的电动车的增速。左边的图可以看到,其实很明显的今年电池很多的转为三元的构成,自己预测镍的消费每年维持80%的水平,到2025年大概是十万吨左右。

      可能更加有参考性的是嘉能可发表的报告,他们认为到2020年镍会增长将近八万吨。相比较其他金属而言,铜提升更大,因为镍的主要提升原因是汽车,但是铜是整个产业链上,不仅有汽车还有充电,还有储能以及提供各种各样的基础设施支持,这几个全部加起来里面算出来铜的提升就很大了。

      这里给大家分享一个东西,就是我感觉为什么新能源汽车普及会超越大家的预期。进入20世纪之后很多新兴消费品渗透率在快速普及,以前有一样东西出来可能普及需要20年、30年,再到10年,然后再到后面的阶段就一两年、两三年,很多东西就普及了。比如我们说苹果手机,我搜了一个苹果收集数据,这还是十年前的普及情况,在拐点时期即从2009年至2012、2013年,这四年的时间每年的年化增长率可以达到54%。就是说新事物的普及率可能是要超过大家的预期的。

      供给的共性其实主要就是矿山方面。每年的品位都是在下降的,包括铜矿、锌矿、镍矿,特点就是好矿越挖越少,剩下的东西品质就会下降。另外就是主要矿企投资增速都在逐年下降,从2011年到2016年初,我们有长达6年的熊市,我们真正的牛市,或者真正的价格上涨只是过去一年半的时间,而主要的矿企还没有时间去反应这些东西。从2014年都2017年,他们的资本开支都是在下降的。矿山开发的时间都很长,铜是最长了,需要13年的时间才可以从勘探一直到建成,锌矿也比较长,需要七八年的时间。如果对矿的需求的激增,不能通过已有的矿山实现,而要新开发一个矿山的话,时间周期是很长的。

      单个金属讲讲看法,时间因素简单讲讲。这个是供需平衡的总结,找了几个比较有代表性的,这里面最有争议的就是铝,其他的大家都或多或少都出现短缺的状态。现在LME隐含波动率SKEW上也能看出铜的相同一致看法,其实铜的争议是最小的,从去年9月开始看涨期权的比买看跌期权的波动率溢价就高了。我感觉铜的短缺是相对比较确定的,因为刚才讲的一些原因,矿上得慢,需求又还在。

      铜高干扰率现在是比较确定,就是大家感觉明年肯定有高干扰,一是价格越高干扰越高。另外就是明年铜矿的增产地处于政策和地缘政治不稳定地区,比如说刚果、赞比亚、印尼、伊朗。还有一个非常重要的原因,就是过去几年干扰率都比较低,2016-2017年都很低,2016年只有4%,正常情况下只有5%到6%,所以如果一直干扰比较低,大家就预测未来发生的事情就比较多了。因此铜的高干扰是否能够实现,这个是2018年要跟踪的东西。第二是废铜问题,有很多不确定性。我的检验有多严格,真正检验的时候又要遵守什么样的规则,这些都是不确定的东西。另外,今年冶炼厂产能增长非常多,到底能不能完成?今年空调消费非常好,空调生产也非常好,明年是否会强劲?这些都是大家2018年需要关注的点。

      铝上面就是供给端政策依然是最大的不确定性,这也是为什么不同的研究机构他们给出来的结论也都不太一样。我们现在取暖季已经在进行,但是即使进行当中也有很多不确定性,政策的发行,即使你已经在这段期间了,你依然不知道之后政策是否会加强或者是减轻?原材料短缺是否造成海外的减产?取暖季之后减产的槽又怎么办?

      但是我有一个感受需要说一下,就是我们现在整个电解铝格局和以前完全不一样,以前是什么?以前就是民企和国企竞争非常激烈的局面,现在不是了,我们竞争格局已经改变了,我们没有国企和民企相互打架的局面了,那是不是意味着我们的利润有点太低了?

      锌的话,假设是按照嘉能可发布的生产指引,2018年没有什么增产,2018年矿短缺是比较确定的,但是我们需要看国产矿是否有些动作,因为今年其实国产矿产量非常低,但明年会不会继续低?第二,锌的消费也不是很高,明年是否有更多替代?会不会持续低?

      镍的话,大家讨论比较多,争议也比较多。如果把镍当成一个单独的东西,把不锈钢的产量当成是镍的消费量,镍的产量有增多,不锈钢产量也增多,可能有人说关注产能进度,是镍上升比较快还是不锈钢上升比较快。但是我认为从全年角度来看,印尼出来的东西还是比较多。假如我们把整个镍元素当成我们考察的目标,那是一个什么样的情形?就是说我们可能2014年禁矿之后印尼每年贡献的全球镍元素是非常少的,只有一点镍铁什么。从去年开始他们开始出镍矿,慢慢有新的镍铁出来,也有不锈钢的出来。

      那明年这些东西非常多,比如青山有200万吨的不锈钢产能,还有各种各样的镍矿出来。如果把印尼当成孤岛,当成一个变量特别大的镍元素供给,那明年我们镍元素的供给将会是非常多的。我们保守的估计,镍矿出口的镍元素10万吨增量,不锈钢出口的镍元素也有十几万吨增量。我们有20几万吨,也就是全球供给10%,因为一年我们也就是有200万吨的消费量。

      在这种环境下,而且在镍的需求、特别是电动车的需求总体增量到2020年只有4%的情况下,我感觉产业各环节利润特别低的时候可能涨,但向上涨会有天花板。更加确定的是不锈钢利润会比较差。因为青山在印尼造了很多成本低廉的不锈钢厂,有200万吨的不锈钢厂,运到中国会带来有百分之十几的增量,会给中国不锈钢厂带来比较大的冲击,所以我感觉整个2018年中国的不锈钢利润不会非常好。

      讲了那么多,总结一下,首先2017年的全球经济在主要经济体的拉动下运转的很好,结构性的低通胀环境可能是一个比较长期存在的结果,而且可能会放缓我们的央行加息进程,2018年宏观大环境可能比大家预期的好,全球中产阶级高于总人口的加速增长会给贵的金属材料提供强劲的增长动力,新能源普及以及印度需求有可能会超预期,但是有待检验。矿山开采的时间是需要一个很长的周期,矿石品位下降是长期趋势,需求继续强劲情况下可能供给很难及时补充,比如说铜和锌。在主要经济体增速尚未放缓的情况下,我感觉有色金属牛市继续。

        本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-21
    铜价上涨空间将逐渐打开 中期走高基础扎实   查看详情>>

      提要

      需求复苏速度高于供应增长速度为短期价格上涨提供动力,铜价在经历洗盘和筑底之后,上涨空间将逐渐打开,建议投资者以多头操作为主。

      图为中国铜消费情况

      近日,伦铜价格连续上行,站上所有均线,阶段筑底已经逐渐完成。我们认为,在全球经济持续增长和供应受限等因素的影响下,铜价仍存在上涨空间,建议投资者继续以多头操作为主。

      全球经济增长良好

      全球主要经济体,如美国、欧洲、中国等经济表现良好,支撑金属价格振荡上行。美联储上调美国经济增长预期,将2018年GDP增长预期由2.0%—2.3%上调至2.2%—2.6%,2019年GDP增长预期由1.7%—2.1%上调至1.9%—2.3%,将2017年和2020年的低端GDP预期增速分别上调0.2和0.1个百分点。同时,美国税改渐行渐近,距离颁布仅一步之遥,该税改将缩窄贸易逆差,并刺激经济增长。

      欧元区制造业表现良好,经济增速上调。欧元区12月制造业PMI初值60.6,德国12月制造业PMI初值63.3,两个数值均创出纪录新高。同时,法国12月Markit制造业PMI初值59.3,创十七年来新高。欧洲央行上调2017年GDP增速预期至2.4%,上调2018年增速预期至2.3 %;维持2017年1.5%的通胀预期,上调2018年通胀预期至1.4%。这表明欧洲复苏势头强劲。

      中国基建投资发力,央行资金净投放。1—11月固定资产投资累计同比增长7.2%,虽然地产投资累计同比增长7.5%,较前值回落0.3个百分点,但制造业投资累计同比增长4.1%,持平前值,基建投资累计同比增长20.1%,较前值上行0.5个百分点,年末基建投资发力将对冲房地产投资的下滑。同时,中国资金连续净投放,缓解市场流动性和减轻资金压力。

      消费复苏程度高于预期

      铜原料供应扰动性较强。数据显示,11月份我国铜精矿进口量178万吨,创出历史新高,铜精矿港口库存继续增加,表明国内冶炼厂加大原料进口。据了解,当前大型冶炼厂原料库存充足,并不急于买货,但是小型冶炼厂库存偏少,备货积极性较高,铜精矿现货TC稳中有落。当前,全球最大铜生产国智利正准备迎接有史以来最频繁的薪资谈判年,预计有32家铜矿加入薪资谈判,这可能引发矿山的供应中断,影响全年铜精矿供应,2018年铜精矿长单谈判的天平逐渐倾向于矿山。

      中国电解铜消费基础牢固,1—7月中国电解铜消费量为998万吨,同比减少2.8%,而根据市场大多数机构的预测,2017年中国铜消费增速将在1%—3%,那么8—12月中国铜的消费增速至少为6%,该时间周期内铜需求将不断改善。从中国铜的终端消费,如电力、空调制冷、交通运输、建筑等行业来看,2018年中国铜需求依然存在改善空间,预计全年增速为2.89%左右。进口铜长单升水走高对中国铜消费改善进行了验证,2018年Codelco发往中国的溢价为75美元/吨,该价格最终被确定为2018年铜进口长单升水的基准价,高于2017年的72美元/吨。

      可以逢低建立多单

      综上所述,宏观面经济持续向好决定了铜的未来运行方向,而需求复苏速度高于供应增速为短期价格上涨提供了动力。我们判断铜价在经历洗盘和筑底之后,上涨空间将逐渐打开。我们建议投资者以多头操作为主,可以逢低建立多单。

      

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  • 2017-12-21
    运用COMEX黄金期权捕捉潜在投资机会   查看详情>>

      2017年的最后一个月,伴随着美联储加息,国际黄金价格再度下行。尽管在11月底,因美元走弱、中东局势紧张,黄金价格出现短暂反弹,但是决定其走势的还是美元的实际利率。而美元实际利率取决于名义利率和通胀,在通胀没有跑赢名义利率抬升步伐的情况下,黄金价格可能还将维持弱势。

      当然中周期来看,随着美联储加息逼近均衡利率,实际利率抬升可能会放缓,从而意味着黄金价格也不会过度下跌。因此,未来一个月,黄金价格仍将低位徘徊,直至美联储加息预期减弱,到时候金价才会企稳。

      对于黄金的投资策略而言,通过期权这个非线性工具能更好地捕捉潜在的拐点机会,原因是通胀回升加速时间难以确定,美元实际利率上行拐点也难以把握,但潜在的投资机会还是存在的,所以通过买入芝商所旗下COMEX黄金看涨期权或是一个较好的策略。

      再看黄金价格驱动因素,美国经济保持较强劲增长,驱动短端利率上行。三季度美国实际GDP环比折年率初值为3.0%,维持近两年多高位水平。私人投资提速以及贸易赤字减少成为经济增长的主要驱动力,其中三季度私人投资环比折年率升至6.0%,增速较二季度上升2.1个百分点;受飓风影响,个人消费支出环比折年率较二季度下降0.9个百分点至2.4%。

      因此,12月14日,美联储FOMC会议决定加息25个基点,将联邦基金利率上调至1.25%—1.5%区间,并继续渐进式被动缩表。根据美联储点阵图,预计2018年加息3次。同时,进一步上调2017—2020年经济增长预期,下调失业率预期,通胀预期基本维持不变。

      不过,鉴于对通胀的分歧较大,两位联储官员反对加息,而美联储点阵图和市场对加息次数的预期也存在差异。美联储给出的点阵图预测显示2018年会加息3次,而期货市场(30天联邦基金利率期货)显示美联储只会加息两次。

      考虑到中国2018年基建和地产投资双减速,经济存在调整风险,而美国物价指数和利率滞后于中国地产和利率调整,因此明年二季度或者下半年美元市场利率或拐点向下,美元实际利率到时候会触顶回落,从而给黄金价格带来潜在的止跌反弹的上行机会。

      此外,潜在的系统性风险抬头,黄金可能存在避险驱动的反弹机会。美国金融研究办公室警告称,市场风险仍高企,处于高位的资产价格和下降的风险溢价容易让市场发生大幅修正。当资产大户使用高杠杆或短期贷款为长期资产融资,大幅修正就会触发金融不稳定。当前,正值市场对财税预期较高、经济稳定增长、企业盈利表现强劲之际,资产估值理应获得进一步支撑,但金融研究办公室认为,已经上升的资产价格和已经下降的风险溢价可能让市场变得有些脆弱,容易发生大幅修正。

      QuikStrike期权分析工具显示,12月22日到期的COMEX黄金每周期权,执行价为1265美元/盎司的持仓量最少,看涨和看跌期权仅分别为52张合约和42张合约,执行价为1275美元/盎司的看涨期权持仓量攀升至369张合约,而执行价为1240美元/盎司的看跌期权持仓量攀升至359张合约。因此,当前COMEX黄金活跃合约执行价在1265美元/盎司附近的期权价格并非“很贵”,投资者可捕捉投资机会。

      (作者单位:宝城期货)

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  • 2017-12-21
    以供给侧改革为主线推动钢铁行业绿色发展   查看详情>>

      徐向春

      目前钢铁行业景气回升主要归功于过剩产能的有效出清,而非钢铁需求再次出现趋势性增长所致。随着我国经济由高速度增长阶段转向高质量发展阶段,我国钢铁消费规模在未来10至20年里可能呈平台波动走势。

      虽然中国经济发展进入新常态,但是,我国发展仍处在重要战略机遇期,发展的潜力、韧性和回旋余地都很大,在从制造大国向制造强国转变的过程中,为钢铁产业提供了新机遇,创造新需求。

      无论从钢铁工业绿色发展还是改善产能布局的角度来讲,建设发展短流程炼钢十分必要。但是,应严防由于电炉产能一哄而上,导致钢铁产能再次陷入过剩的怪圈。在不新增产能的前提下,以产能置换的方式,鼓励京津冀地区长流程产能退出,在华南、西南等地区适度建设电炉钢产能。

      党的十九大报告指出,中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。在我国经济处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,作为国民经济的重要基础产业,钢铁工业面临着产业结构与市场竞争需求不适应、绿色发展水平与生态环境需求不适应的矛盾。钢铁工业发展既面临机遇又充满挑战。

      环保是钢铁工业最紧迫的问题

      钢铁工业是国民经济重要基础产业,2016年中国粗钢产量达到8.08亿吨,国产钢材市场占有率超过99%,基本满足了我国国民经济和社会发展对钢材的需求,为国民经济快速稳定增长提供了重要保障。

      近年来,钢铁工业技术不断进步,节能减排指标有了大幅改善。2015年重点大中型企业吨钢二氧化硫排放量0.85千克,吨钢烟粉尘排放量0.81千克,分别比2010年下降48%和32%。但由于总体规模大,导致能耗总量高、污染物排放总量大。2015年环境统计年报显示,钢铁工业的二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘排放量分别为173.6 万吨、104.3 万吨、357.2 万吨,占重点调查工业企业排放量的比例分别为12.4%、9.6%、32.2%。

      十九大报告指出,加快生态文明体制改革,建设美丽中国。报告将生态文明建设和环境保护提升到了新的高度,体现出环境保护是重要的民生问题、社会问题。既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增长的美好生活需要,也要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要。因此,不论是近期还是远期,环保已成为钢铁工业与社会和谐发展面临的最紧迫、最严峻的问题。

      蓝天保卫战考验钢厂实力

      2017 年是《大气污染防治行动计划》第一阶段目标的收官之年,为全力做好2017年至2018年秋冬季大气污染防治工作,完成2017年北京市PM2.5年均浓度达到60微克/立方米左右等目标任务,环保部、发改委等部委出台了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。其中明确规定:在采暖季期间,钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产。“2 26”城市要实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平制定错峰限停产方案。

      按照方案规定,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,焦化企业出焦时间均延长至36小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。据不完全统计,冬季错峰生产涉及上百家钢厂、高炉产能超过3亿吨。按照一厂一策原则,各家钢厂限产幅度在20%至80%不等,限产预计减少生铁产量3800万吨,约占全国同期产量的12%。冬季限产一方面对钢材市场供应产生较大波动,另一方面,高炉生产工艺特点要求长期连续稳定生产,历时数月的限产对钢厂的设备安全维护和生产经营成本造成巨大压力。鉴于蓝天保卫战是一场长期艰巨的战役,冬季限产可能常态化,这无疑将使某些环保欠账大且实力较弱的钢厂经受不住考验,不得不退出市场。

      排污制度变革推动环保升级

      2017年7月,环保部发布《排污许可证申请与核发技术规范 钢铁工业》,含有烧结、球团、炼铁、炼钢及轧钢等生产工序的排污单位,包括独立轧钢企业、独立球团企业,均需要进行排污许可证的申领。根据规定,京津冀“2 26”城市、长三角、珠三角区域于2017年年底前完成许可证的申领,其他地区钢铁企业应于2018年年底前完成申领。

      排污许可证制度的出台,是党中央、国务院推进生态文明建设、加强环境保护工作的一项重要举措,也是环保制度的重大变革。通过向企业核发排污许可证,对企业固定污染源实施全过程管理和多污染物协同控制,实现精细化、信息化、系统化、科学化、法制化管理。

      以前排污许可监管粗放,在总量控制、排污收费、环境监测等方面存在很多漏洞,有的钢厂不重视环保,通过违规排污降低环保成本,以所谓的“成本优势”与合规达标企业进行竞争,劣币驱逐良币。新制度要求钢厂对排污自行监测、自行记录和自行报告,并向环保部门提供更多的原始资料,包括设施管理情况、设施日常运行情况、生产数据、监测数据等,形成月度、季度和年度报告并提交。如果企业未能满足许可要求,将面临按日连续处罚、限制生产、停产整治、停业、关闭等惩罚。排污许可证的精细化管理特点将大大压缩违规排污企业生存空间,进一步促进市场公平竞争,提高企业环保治理的积极性,对于钢铁全行业实现绿色转型发展有重要意义。

      此外,钢铁排放标准将进一步提高。就在新的钢铁行业排放标准于2015年执行两年后,环保部又于2017年6月发布关于《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》修改单(征求意见稿),对排放标准大幅度收严。为达到严格的排放标准,企业必须进行环保设备升级改造,据测算,全行业需投资超过500亿元,生产吨烧结矿的环保成本为10元至15元。

      短流程炼钢是重要抓手

      如果说通过加大环保技术升级力度,是钢铁工业强化污染物排放控制的主要措施的话,那么发展短流程炼钢工艺则是一条事半功倍的技术路线。

      钢铁生产主要分为长流程和短流程两大生产工艺流程。短流程炼钢是电弧炉与连铸—连轧相结合的紧凑型生产流程。由于利用废钢替代生铁原料,短流程炼钢减少了焦化、烧结和炼铁的过程,不仅减少了能源消耗,也大大降低了废气、废水、废渣的排放。与用铁矿石生产钢铁的长流程工艺相比,用废钢生产1 吨钢可节约1.6 吨的铁矿石、0.4 吨的焦炭和1 吨左右的原煤,并且还减少了1.6吨二氧化碳和3吨固体废物的排放。

      短流程炼钢是世界普遍采用的钢铁生产工艺,电炉钢占钢产量的占比世界平均为44%,美国为63%,欧洲为40%左右,日本和韩国在30%左右,而我国目前电炉钢仅占钢产量的7%左右。我国电炉钢比例过低的最主要原因是废钢资源不足,无法支撑电炉钢发展。可喜的是,我国已告别废钢短缺,尤其是全面取缔地条钢已使废钢资源颇显充裕,大规模应用废钢时期已经到来。

      折旧废钢是废钢的主要来源,主要产生于各种报废的建筑结构、机械设备、汽车、舰船等。一个国家的折旧废钢产生量的多少主要由钢铁积蓄量和报废周期所决定。随着钢铁蓄积量的不断增长,折旧废钢资源量逐渐增多。截至2016年末,我国钢铁积蓄量已达到80亿吨,废钢资源产生量已超过1.6亿吨。预计到2020年,我国钢铁积蓄量将达到100亿吨,废钢资源产生量为2亿吨,到2030年废钢资源产生量将达3亿吨以上。我国已进入废钢供应快速增长时期,完全具备了发展短流程炼钢的物质基础。

      初步估算,如果用2亿吨电炉钢替代长流程炼钢,可节约4000多万吨标准煤,减少43万吨二氧化硫排放,此外还将减少水资源用量和固体废物的排放。发展短流程炼钢具有显著的正外部性,对钢铁工业绿色发展、美丽中国建设具有十分重要的意义。

      发展短流程炼钢需要政策支持

      虽然短流程炼钢发展具备了天时地利等条件,但是还需要政策扶持。国家对利用绿色资源废钢铁炼钢和短流程炼钢政策措施有待进一步强化。

      短流程炼钢省去了能耗高、污染高的炼焦、烧结和高炉炼铁工序,比长流程节能约60%,但吨钢电耗却是长流程的3至4倍。按峰谷平均0.72元/kWh计,短流程吨钢电费比长流程高160元至300元。我国工业用电价格在世界属于较高水平,过高的电价高导致电炉炼钢缺乏成本优势,制约了短流程炼钢工艺的推广应用。

      除了电价偏高外,相关政策对短流程炼钢也有限制。现行《产业结构调整指导目录》规定,30吨至100吨的电炉属限制类设备。工信部近年三批公告的规范准入炼钢电炉超过200座,合计炼钢产能1.5亿吨,其中100吨以上超高功率电炉产能占比为1/3,这意味着产能占比2/3的电炉都属于“限制类”。按国家发改委2016年底《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》,对钢铁行业限制类装置所属企业生产用电继续执行差别电价,在现行目录销售电价或市场交易电价基础上加价0.1元/kWh,并要求“各地可结合实际情况在上述规定基础上进一步加大差别电价实施力度,提高加价标准”。这更加大了电炉钢生产成本。

      长期以来,电力短缺是工业电价过高的主要原因,但是现在我国电力装机容量也已过剩。据中电联统计,2016年我国发电设备利用小时继2015年跌破4000小时后再降203小时,尤其是火电机组平均利用小时数已跌至1976年以来的最低水平。鉴于电力供应形势发生重大变化,应适时调整对电炉炼钢的差别电价,并对短流程电炉企业放宽工业直购电准入。

      加大废钢加工企业的税收优惠

      影响短流程炼钢竞争力的另一重要因素是废钢价格。目前废钢加工企业综合税负较高,导致废钢加工回收成本偏高,废钢与生铁相比缺乏价格优势,直接影响钢厂多吃废钢积极性。

      经多方争取,2015年6月财政部和国家税务总局联合发布财税[2015]78号文件,对作为炼钢炉料的废钢铁,自2015年7月1日起享受30%的退税。但这一优惠政策并未完全落地。据中国废钢铁应用协会对工信部《废钢铁加工行业准入条件》前四批151家企业进行专项调研,只有49家企业享受了退税政策,不到准入企业的1/3。加之没有减免企业所得税,与两头不开增值税票的散户相比,合规废钢加工企业在市场竞争中处于劣势,造成大量废钢资源流向废钢加工散户,影响了废钢合理利用。对此,相关行业协会建议,炼钢所用废钢即征退税比例应恢复到70%,而且政策实施的准入企业覆盖范围至少应扩大到80%。此外,还可考虑减免合规企业所得税等优惠政策,促使废钢资源向优势加工企业集中,加快实现社会废钢铁资源的回收、拆解、加工、配送、利用一体化,为钢铁企业多用废钢节能减排搭建绿色通道。

      坚持供给侧改革增加钢铁有效供给

      十九大报告提出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。钢铁行业必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧结构性改革为主线,坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,优化存量资源配置,扩大优质增量供给,实现供需动态平衡。

      去产能取得显著成绩

      进入21世纪以来,在经济快速增长的拉动下,钢铁工业产能迅速扩张。2015年末粗钢产能达到11.3亿吨,而粗钢产量仅为8.04亿吨。产能严重过剩导致竞争加剧,钢材市场价格持续下跌时间长达四年半,跌幅为60%,出现了“钢价不如白菜价”的怪象。2015年大中型钢铁企业亏损645亿元,全行业陷入亏损境地。化解钢铁过剩产能是“十三五”时期钢铁工业结构性改革的第一要务,也是行业实现脱困发展的迫切需要和必然要求。

      2016年2月,国务院发布《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,提出在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上,从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨。2016年11月,工信部公布《钢铁工业调整升级规划》(2016-2020年),进一步提出通过压减产能,2020年粗钢产能控制在10亿吨以内,产能利用率由2015年的70%提高到80%。

      两年来,我国压缩炼钢产能1.2亿吨。此外,长期困扰钢铁产业的“地条钢”顽疾得到了彻底解决,截至今年上半年,共取缔“地条钢”企业730多家,产能1.4亿吨。随着钢铁产能过剩问题基本得到解决,产能利用率恢复到80%左右,钢材价格普遍从每吨2000元上涨至4000元左右,全行业一举扭亏为盈。2017年1至10月份,大中型钢铁企业销售利润率为4.4%。

      控产能是一项长期工作

      随着钢材利润回升,钢铁企业盈利大大改善,有的钢厂吨钢利润达到千元。丰厚的利润使一些地方和企业扩张产能的积极性再次高涨,地条钢伺机死灰复燃,重陷产能过剩的风险悄然升温,对此应予以高度重视。

      应当清醒认识到,目前钢铁行业景气回升主要归功于过剩产能的有效出清,而非钢铁需求再次出现趋势性增长所致。随着我国经济由高速度增长阶段转向高质量发展阶段,我国钢铁消费规模在未来10至20年里可能呈平台波动走势。

      发达国家的钢铁生产消费经验表明,一国的钢材消费规模由上升至饱和再转降,取决该国经济发展状况和工业化进程。在工业化、城镇化中期,由于基础设施大规模建设、重化工业加速发展,钢材需求强度大,钢材消费量增长速度高。随着两化的完成,基础设施逐渐完备,钢材消费强度较低的第三产业产值占GDP的比例迅速增高,钢材消费量的增长速度就会减缓乃至出现负增长,拖累钢铁产量下降。

      美国、日本等钢铁大国后峰值时代的钢产量变化特点可供我们借鉴。两国于1973年粗钢产量达到最高值,但是在随后的30年里(1974年至2003年),两国钢铁产量调整幅度差异较大。美国的钢产量总体呈下台阶走势。日本下台阶特征不显著,可视为呈区间波动。

      虽然中国经济发展进入新常态,大规模高强度的城市发展和基础设施建设高潮已经过去,不可避免地导致建筑业等行业的钢材需求见顶并明显下降。但是,我国发展仍处在重要战略机遇期,发展的潜力、韧性和回旋余地都很大,在从制造大国向制造强国转变的过程中,为钢铁产业提供了新机遇,创造新需求。因此粗钢产量可能出现类似于日本的情形,不会出现大幅下降。乐观估计,在未来的5至10年里,中国的粗钢产量将在8至8.8亿吨平台区波动。但是,如果钢结构发展不及预期以及出口乏力,粗钢产量可能下滑至7.5亿吨以下,对此风险不可掉以轻心。

      欧洲钢铁去产能的经验教训

      上世纪70年代,欧洲钢铁市场开始饱和,此后陷入漫长痛苦的调整期。1974年欧共体(9个成员国)的粗钢产能为1.79亿吨,粗钢产量为1.56亿吨。受第一次石油危机冲击,欧共体粗钢产量从1974年的1.56亿吨降至1975年的1.26亿吨,降幅高达19%。

      由于钢铁业就业人口庞大(直接有87万人,间接有200万人),为了避免钢铁企业倒闭带来大量工人失业,加之政府和钢铁业仍对未来需求持乐观态度,因此西欧各国政府纷纷采取补贴等方式保护钢铁工业渡过难关。

      但是产能过剩、需求恶化、生产成本居高不下、产品竞争力不强等因素,造成钢铁企业持续严重亏损。1980年欧共体正式宣布欧洲钢铁工业处于危机之中,同时采取了限制粗钢产量、规定最高总产量限额和最低价格等政策。这些政策一度使钢铁产业摆脱困境,但产能过剩问题并未得到根本解决。1991年,欧洲钢铁工业又一次遭受经济不景气的影响,产能再度出现过剩局面。各国政府开始削减对钢铁产业的政策扶持和补贴力度,促使钢铁企业兼并重组和关闭过剩产能。到90年代末,在经过长达20年的调整后,欧洲钢铁业过剩产能才基本出清,产能利用率恢复到80%左右的合理水平。前事不忘后事之师,中国去产能已取得显著成绩,但产能扩张压力犹存。

      改善产能布局

      我国钢铁产业长期存在产能区域不平衡问题。钢铁产能北重南轻,而钢材的消费南重北轻,每年数亿吨钢材由北方销往南方,既增加了物流运输成本,也加大了市场波动风险。

      随着今年去产能推进和全面取缔地条钢,废钢供应充足,已引发新建电炉产能热潮。业内估计,今年新建电炉产能接近4000万吨,这些产能有的经过备案审批,有的是中频炉改建电炉,属于违法新建产能。

      无论从钢铁工业绿色发展还是改善产能布局的角度来讲,建设发展短流程炼钢十分必要。但是,应严防由于电炉产能一哄而上,导致钢铁产能再次陷入过剩的怪圈。应妥善处理好发展电炉产能与控制总产能的关系,严格执行《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,在不新增产能的前提下,以产能置换的方式,鼓励京津冀地区长流程产能退出,在华南、西南等地区适度建设电炉钢产能。

      工信部《关于做好部分产能严重过剩行业产能置换工作的通知》中提出,对钢铁、电解铝等产能严重过剩行业,鼓励各地积极探索实施政府引导、企业自愿、市场化运作的产能置换指标交易,工信部搭建全国产能置换指标供需信息平台,同时探索建立全国产能置换指标交易平台。

      应加快推进产能置换指标供需信息平台和交易平台的建设,尤其要鼓励用电炉置换高炉-转炉产能和跨地区产能指标交易,以此推进钢铁产业结构调整(提高电炉钢比例)和布局优化(钢铁产能南增北减),达到既改善产能布局,又充分利用废钢资源,减少能源消费和污染排放的多赢局面。

      向高端化发展

      我国钢铁工业已能基本满足各用钢行业的需求,但是同时部分关键品种还需进口。钢铁工业下游产业向高端化发展,对钢铁产品的性能、质量稳定性都提出了更高的要求。

      《钢铁工业调整升级规划》(2016-2020年)提出,在化解过剩产能基础上,努力提升钢铁有效供给水平,产品质量稳定性和可靠性水平大幅提高,实现一批关键钢材品种有效供给,推进高技术船舶、海洋工程装备、先进轨道交通、电力、航空航天、机械等领域重大技术装备所需高端钢材品种的研发和产业化,力争每年突破3至4个关键品种,更好地满足高端装备制业对钢铁产品的需求。

      中国特色社会主义进入新时代,钢铁工业在经历了高速发展阶段后,也将进入新的发展时期。通过坚定推进供给侧结构性改革,致力于钢铁工业转型升级,实现绿色可持续发展,实现由钢铁大国向钢铁强国的凤凰涅槃。

      (作者系我的钢铁网资讯总监)

    (责任编辑:陶海玲 HF003)
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  • 2017-12-20
    就盘面说盘面:短期的行情当然是逢高做空!   查看详情>>
      2017年12月20日星期三

      短期的行情当然是逢高做空啦!

      从螺纹钢1805的走势图看,今天震荡整理了一天,减仓3万手,多空休战!空头中间出现一次减仓,但是目前钢材现货氛围不佳,今天出的找钢网的库存是略有增加的!

      具体库存数据:

      建材全国统计仓库库存量:222.4万吨,环比上周增加4.2万吨;

      热卷全国统计仓库库存量:130.5万吨,环比上周减少7.6万吨。

      从这个数据开看出,继续做多卷螺差是一个比较靠谱的建议!这个是一个比较中线的操作建议。卷螺差到0的时候还可以加仓,到150附近的时候平仓!来回做!

      结合今天的日线来看,被压制在多条均线之下,只要不突破那条下降趋势线,那么还是空的趋势,虽然空的节奏有快慢,但是方向是定了呢

      就黑色系接下来的强弱排序的话,最弱的是焦炭!

      从现货的基本面看,最近一轮钢厂是上调了50元/吨的价格,跟以前的100元/吨的调整有所放缓,也就是说钢厂补库已经差不多了。焦炭现货的涨价快要成为强弩之末。那么现货不涨了,期货还有理由涨吗?

      从J1805的走势图看,今天焦炭主力合约,全天增仓2000多手下行!从日线图看,两根阴线吃掉了前天的大阳线。价格已经落入了下行的均线中。目前来看,焦炭的运行区间在2000-2250,目前价格往震荡区间的下沿运动!

      明日期货操作建议:

      螺纹空单继续持有。3750止盈4手,3720止盈4手!

      开盘空焦炭1805合约1手,2110止损。2010止盈!

        本文首发于微信公众号:黑金日志。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-20
    镍价或因情绪性因素提振 暂缺乏突破前高的能量   查看详情>>
      镍价12月上旬阶段见底反弹,随着美联储加息兑现市场情绪转暖,及产业链相关商品进出口政策调整利多,叠加镍基本面中下游供需收紧,共振提振镍价反弹。不过,情绪性因素提振可能大过实际供需改善的程度,因此对反弹的高度需持谨慎。

      一、宏观偏暖,政策提振

      美联储12月议息会议加息兑现,符合市场早已有的预期,因此出台之后市场当利空兑现对待,反而出现普遍的反弹。而且欧美经济复苏稳健,我国经济增长虽然放缓,但市场忧虑的情绪略有放缓,近期有色类已经缓慢呈现了反弹,修复前期的跌幅。

      而在周末财政部宣布2018年关税调整方案,继2017年12月1日降低部分消费品进口关税后,自2018年1月1日起,我国还对其他进出口关税进行部分调整。其中,普钢锭、普钢坯出口暂定关税由15%下调到10%;其中包括将取消钢材、绿泥石等产品的出口关税;作为钢铁最大产出国,关税的取消势必推动钢材出口消费。黑色系全线走升。其中200系热轧不锈钢卷、不锈钢锭、不锈钢半制成品,出口暂定关税由10%下调到5%;300系钢种出口本身就不征收关税,所以此次变化无影响。以当前200系不锈钢而言,出口关税由以前的10%下降到5%,确实有一定的利好,因为在东南亚一些不发达的国家,其实对200系的需求很大,或有利于提振出口。不过,由于之前这块的量并不大(1-10月仅60),因此实际影响并不大。但整体跟随黑色系情绪在释放,因此跟涨效应带动或超过对于本身的提振。

      此外,我国上调了2018年镍板进口关税,从1%增加到2%,增加了俄镍进口到中国的成本,使得金川与俄镍价差收窄,内外比值将有所回升,略利多国内电解镍价。

      二、镍当前主要影响因素-利空消化利多不明显

      1、传统的矿石供给下降季

      菲律宾镍矿石供应下降,因雨季导致出矿量下降,镍矿石出口供应收缩。不过今年因为印尼松绑了镍矿石出口政策,因此令季节性供应收缩的利好大打折扣,镍矿石价格维持了相对平稳。国内镍矿石库存也有所止跌企稳略有回升,国内矿石整体并不显紧张。

      2、国内电解镍库存持续下降—利多因素

      国内电解镍库存持续下降,国内跌至3.1万吨以内持续收缩,对镍价有所支持,而LME镍库存继续保持在38万吨附近整体偏高。电解镍供应内紧外松倾向继续显著。

      3、镍铁供需变化多空交织

      镍铁市场价格上行,低镍铁涨幅较大,周内累计上涨150元/吨。镍铁行情上涨支撑的主要因素,受镍价影响,镍矿原料进口连续大降,环保收紧,加上内蒙地区限电,山西等地限产。而低镍铁行情,受焦炭价格上涨,工厂生产成本高启,而数家工厂转产炼钢铁,低镍铁产量下降,供货收紧影响较显著。

    镍铁价格显著回升,低镍铁上涨相对显著

      4、不锈钢价格企稳反弹

      12月份较11月预计不锈钢厂转产普碳钢在16-18.5万吨,不锈钢相应减少7-8万吨,主要影响的是200系不锈钢,300系相对较小,400系甚至是部分转产流向。由于200系含镍量较小约在1.5%,因此转产对镍需求影响相对较小。

      不锈钢价格先于镍价企稳对镍价影响正面,而且除了转产以外,因环保雾霾等原因,华北某钢厂暂停304冷轧生产,近期不锈钢库存继续显著回落为主。

    国内不锈钢库存出现回落、不锈钢与镍市价格均上涨

      当前镍价修复反弹,叠加宏微改利好共振较为显著,但由于基本面而言,是源于产业链整体的供应收缩变化,以及情绪性跟随黑色上涨的提振,而下游需求仍相对处于淡季,因此整体仍趋于震荡为主,较难突破前期高点,不宜过度追涨。

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  • 2017-12-20
    镍价暂缺乏突破前高的能量   查看详情>>
      镍价12月上旬阶段见底反弹,随着美联储加息兑现市场情绪转暖,及产业链相关商品进出口政策调整利多,叠加镍基本面中下游供需收紧,共振提振镍价反弹。不过,情绪性因素提振可能大过实际供需改善的程度,因此对反弹的高度需持谨慎。

      一、宏观偏暖,政策提振

      美联储12月议息会议加息兑现,符合市场早已有的预期,因此出台之后市场当利空兑现对待,反而出现普遍的反弹。而且欧美经济复苏稳健,我国经济增长虽然放缓,但市场忧虑的情绪略有放缓,近期有色类已经缓慢呈现了反弹,修复前期的跌幅。

      而在周末财政部宣布2018年关税调整方案,继2017年12月1日降低部分消费品进口关税后,自2018年1月1日起,我国还对其他进出口关税进行部分调整。其中,普钢锭、普钢坯出口暂定关税由15%下调到10%;其中包括将取消钢材、绿泥石等产品的出口关税;作为钢铁最大产出国,关税的取消势必推动钢材出口消费。黑色系全线走升。其中200系热轧不锈钢卷、不锈钢锭、不锈钢半制成品,出口暂定关税由10%下调到5%;300系钢种出口本身就不征收关税,所以此次变化无影响。以当前200系不锈钢而言,出口关税由以前的10%下降到5%,确实有一定的利好,因为在东南亚一些不发达的国家,其实对200系的需求很大,或有利于提振出口。不过,由于之前这块的量并不大(1-10月仅60),因此实际影响并不大。但整体跟随黑色系情绪在释放,因此跟涨效应带动或超过对于本身的提振。

      此外,我国上调了2018年镍板进口关税,从1%增加到2%,增加了俄镍进口到中国的成本,使得金川与俄镍价差收窄,内外比值将有所回升,略利多国内电解镍价。

      二、镍当前主要影响因素-利空消化利多不明显

      1、传统的矿石供给下降季

      菲律宾镍矿石供应下降,因雨季导致出矿量下降,镍矿石出口供应收缩。不过今年因为印尼松绑了镍矿石出口政策,因此令季节性供应收缩的利好大打折扣,镍矿石价格维持了相对平稳。国内镍矿石库存也有所止跌企稳略有回升,国内矿石整体并不显紧张。

      2、国内电解镍库存持续下降—利多因素

      国内电解镍库存持续下降,国内跌至3.1万吨以内持续收缩,对镍价有所支持,而LME镍库存继续保持在38万吨附近整体偏高。电解镍供应内紧外松倾向继续显著。

      3、镍铁供需变化多空交织

      镍铁市场价格上行,低镍铁涨幅较大,周内累计上涨150元/吨。镍铁行情上涨支撑的主要因素,受镍价影响,镍矿原料进口连续大降,环保收紧,加上内蒙地区限电,山西等地限产。而低镍铁行情,受焦炭价格上涨,工厂生产成本高启,而数家工厂转产炼钢铁,低镍铁产量下降,供货收紧影响较显著。

    镍铁价格显著回升,低镍铁上涨相对显著

      4、不锈钢价格企稳反弹

      12月份较11月预计不锈钢厂转产普碳钢在16-18.5万吨,不锈钢相应减少7-8万吨,主要影响的是200系不锈钢,300系相对较小,400系甚至是部分转产流向。由于200系含镍量较小约在1.5%,因此转产对镍需求影响相对较小。

      不锈钢价格先于镍价企稳对镍价影响正面,而且除了转产以外,因环保雾霾等原因,华北某钢厂暂停304冷轧生产,近期不锈钢库存继续显著回落为主。

    国内不锈钢库存出现回落、不锈钢与镍市价格均上涨

      当前镍价修复反弹,叠加宏微改利好共振较为显著,但由于基本面而言,是源于产业链整体的供应收缩变化,以及情绪性跟随黑色上涨的提振,而下游需求仍相对处于淡季,因此整体仍趋于震荡为主,较难突破前期高点,不宜过度追涨。

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  • 2017-12-20
    镍:有色金属的价值洼地   查看详情>>
      最近一周,黑色系品种和有色金属上涨幅度较大,最近几日,有色金属当中镍的涨幅靠前。截至收盘,沪镍1805合约上涨2.15%,报收94650元/吨,成交近88万手,持仓53万余手。那么,是什么原因推动了沪镍近期的上涨?后续又该如何操作?

    沪镍1805合约日线走势图

      “价值洼地”的投资价值凸显

      2015年底的供给侧改革点燃了大宗商品的牛市行情,以黑色金属为领头羊的大宗商品价格普涨,一扫过去6、7年时间熊市阴霾行情。以LME市场2016年年初的最低价格计算,在过去的两年时间内,有色金属包括铜价最高上涨66%、铝价最高上涨了55%、锌价最高上涨了130%、镍价最高上涨了73%。尽管从过去两年的数据来看,镍价的上涨幅度并不落后其他有色金属,但放大到整个历史价格走势进行对比分析,镍价相较于其他有色品种的价格仍处于历史低位,“价值洼地”的投资价值凸显。

      LME有色品种目前盘面价格与历史最高价格对比

    注:比值=目前盘面价格/历史最高价

      我们把LME有色金属主要品种的目前盘面价格和该品种的历史最高价进行对比分析发现,铜、铝、锌的目前盘面价格占历史最高价的比值在60%到70%不等,而镍的该项比值只有区区的23%,尽管近2年镍价的反弹幅度不落后于其他有色金属,但从整个历史价格走势来看,镍价的整体反弹幅度要弱于其他有色金属,镍价仍处于非常低的位置,相对于历史最高价,镍价后市的上涨空间巨大,是投资的 “价值洼地”。

      供给侧改革依然是影响镍价的重要因素

      供给侧改革是推动大宗商品牛市行情的重要推动因素,“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”政策直接影响镍价的走势。我们以降库存为例,见下图-国内镍矿港口数据走势图,我们可以看到近几年镍矿港口库存明显下降,目前镍矿的总量在1000万吨左右,相较于2013年高达2600万吨的峰值下降了62%,较2015年底1600万吨也下降了38%,镍矿港口库存下降幅度之大也表明镍市场上的“去库存”力度之大。

      镍矿全国港口数据合计

      同时我们需要关注是上期所精镍库存的变化,见下图上期所镍库存走势图。上期所镍库存自2016年8、9月份的峰值11万吨一路下滑至目前3万吨左右,下降幅度为73%。镍矿港口库存和上期所精镍库存的大幅“去库存”,虽然说明过去一段时间国内对镍需求有所减弱,但相较于峰值库存数据,目前大幅减少的库存对镍价也是一个重要的支撑因素。

      2017年10月18日,习近平同志在十九大报告中指出,深化供给侧结构性改革。建设现代化经济体系,必须把发展经济的着力点放在实体经济上,把提高供给体系质量作为主攻方向,显著增强我国经济质量优势。

      党的十九大以后,供给侧改革不仅不会弱化,而且还将是一个深化推进的过程,供给侧改革继续利好镍价的明年价格走势。

      经济面持续向好、美国税改方案通过以及美国一万亿基建计划促进基本金属的需求前景

      国际货币基金组织(IMF)于今年10月10日发表报告,将今明两年全球经济增长预期较7月份时均上调0.1个百分点,分别至3.6%和3.7%,同时也上调了包括中国在内主要经济体增长预期。IMF当天发布《世界经济展望报告》说,预计今年全球75%的经济体增速都将加快,这也是全球经济近十年来最大范围的增长提速。

      当地时间12月2日凌晨两点,美国国会参议院最终投票通过共和党税改法案,此举意味着美国税收制度即将迎来三十年来最大幅度修改。根据此次通过的税改法案,美国企业税税率将大幅下降,包括个人所得税在内的多项税制都将被简化,现行的多数项目式减税办法将被取消,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等等。

      继特朗普减税新政之后,一项“老计划”重新回归人们视线——今年2月,特朗普当选美国总统后在首次国会演讲中表示,将向国会要求1万亿美元的基建支出,以替换美国“破碎的基础设施”,重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路等。

      分析人士表示,税改使得州政府和地方政府更难支应地铁系统和其他基础设施的更新,在重重阻力之下,美国基建计划很有可能引入新的投资伙伴——中国。而中国也是最有实力为该计划提供支持的“合作者”。若基建计划落地,对石油、黑色系、有色金属来说本身就是一项重大利好,而若中美这两个全球最大的经济体联手,那么对大宗商品来说,更是不可估量的推助,作为基建市场不可或缺的角色——有色金属包括镍,也将就此迎来狂欢盛宴。

      经济持续向好、税改方案以及基建计划,多重的基本面利好叠加效应必将推动目前处于低位镍价的上涨。

      技术面分析

      有色金属自2011年的高点开启了长达6年时间的漫漫熊市,从技术面上看,包括铜、铝、镍的周线图上都形成了一条长期压力线。铜价和铝价都自2016年10月从技术面上突破了周压力线,从而形成一波快速拉升行情。

      反观镍价走势,镍价仍受到周压力线的压制,尚未形成技术性突破。但从近期走势来看,特别是底部开始增仓放量,配合价格的上涨。同时观察市场主力资金动向,我们发现主力空头开始从空头撤退,多头席位开始发力,市场筑底信号明显,突破压力线只是时间问题。

      从基本面、技术面等多维度分析,镍价是有色金属之中最后一块“价值洼地”,镍价整体处于历史性低位,后市上涨空间巨大。操作上建议保持多头思维,以逢低买入为主,待技术面形成突破后,跟随行情积极加仓。

      (分析师:南证期货常州营业部总经理程启军,七禾网研究中心研究员傅旭鹏综合整理)


     

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  • 2017-12-20
    2018有色板块机会剖析:供给制约新常态 下游需求成新驱动   查看详情>>

     在这场报告会上,关于有色金属这一板块,

      我们邀请了

      陆义龙 资深投资人

      沈照明 上海途昊实业有限公司 投资经理

      胡南 安徽楚江投资集团有限公司 证券部主管

      共同做出了关于产业新政下的有色分化格局的探讨。

      以下是详细内容。

    有色论坛:产业新政下的有色分化格局探讨

      问:我们知道楚江新材(002171,股吧)的铜板带产量是全国第一,那么据我了解,贵司用的原料有很大一部分废铜,请问胡总,禁止废7类进口对于废铜市场的影响您认为可能体现在什么时间段,对贵司有什么影响?

      胡南:

      废铜政策确实在2017年发生了很大的变化,主要包括三个方面:一是18年底取消“废七类”废铜的政策;二是取消贸易商进口代理资格;三是此前传言的废杂铜夹杂物标准要降低到1%的问题。这几个方面对市场的扰动较大,整体来看废杂铜的供应呈偏紧态势。据我们清远事业部反映,目前明年的进口批文还没发下来,进口资质的要求和审查确实比之前更加严格。关于夹杂物标准要达到1%的要求的问题,不仅“废七类”达不到这个要求,连很多“废六类”废铜都达不到这个标准,所以这个问题可能影响较大。目前来看贸易商代理资格取消的问题影响不大,很多贸易商采取通过与企业合作挂靠企业的方式来取得资质,或者自己成立铜棒厂,将进口废铜加工成铜棒再卖出去,因此预计这个方面影响不会太大。综合来看,我们预计明年废铜进口将减少20-30万吨左右(金属量),中长期对铜供给影响可能不大,但如果政策衔接不好,阶段性尤其是旺季时可能会形成供需错配,对铜价起到很强的支撑作用。对楚江集团而言,我们与废铜贸易商一直保持着长期的良好的合作关系,加上使用的大多是“废六类”原料,在废铜采购数量方面问题不大。另外我们也在考虑加大自身进口量。主要的问题可能体现在当废电铜价差萎缩时,企业采用废杂铜的优势将受到一定的挑战。

      问:陆总之前在铝的实体企业任高管,对铝品种也是非常的了解,那么请您谈谈铝目前的政策执行力度,以及国内在减产政策执行过程中会涉及到什么问题?

      陆义龙:

      整体而言中国的铝资源非常充足,但是铝是一种高耗能的产品,对地方GDP的影响较大。铝政策的执行是一个政商博弈的过程,从前政策的执行可能会打较大的折扣,但现在政策执行触及到政府考核,政策的执行基本是不折不扣的。包括山东魏桥、信发这类世界数一数二的企业也受到了实质性的影响,包括之前魏桥关闭的产能都是全球技术领先的生产线。在这样一个背景下,这些世界领先的铝企业生产出现了实质性的变化,铝价也受到了很大的影响。未来铝价的发动我认为将受到两条线的影响:一是一旦铝价跌至企业亏现金流的成本线,将是安全边际非常高的一个投资机会;二是18年政策的执行将会继续,经常会出现敲警钟的形势。

      问:请问沈总,锌现在市场上普遍认为供需缺口已成定局,那么嘉能可复产对锌的供给有无大的冲击。目前国外矿成本在什么样的一个区间?

      沈照明:

      锌是15年底价格率先见底反弹的一个品种,那么很重要的一个原因就是嘉能可提前去库存和减厂的操作,锌价快速反弹。嘉能可对锌价的影响力很大。市场预期是锌价在3000美元以上国外矿商会陆续的复产,之前嘉能可复产的新闻也将大家担心的复产预期兑现了,但嘉能可的复产不如市场预期的那么悲观,可能要到18年下半年才会复产,这中间主要涉及到一个节奏的问题。那么预计的话国外锌矿紧张的局面未来几年会逐渐缓解。另外值得一提的是,嘉能可的利润率非常高,他们是有充足的动力来复产的。据了解,他们的现金成本16年在1150美元左右,17年是1300左右,预计18年在1600美元附近。目前锌价在高位,国外锌矿复产供应增加,国内冶炼厂的利润情况也较好,预计供应也会起来。那么我们看到现在伦敦锌3个月的现货升水是在走弱的,就是市场对复产有一个预期,那么大家可以关注一下伦敦锌的远期结构,如果由现在的back结构转变变为contango结构,可能就是供应在变为一个现实。那么预计2018年的话伦敦锌高位震荡的可能比较大,因为供应预期慢慢在增加,库存的减少也很难持续下去;国内锌价上涨后库存也会慢慢的增加。

      问:大宗商品的剧烈波动,企业参加套期保值的需求和动力越来越强。请教三位嘉宾,在对于实体企业如何利用期货工具有什么好的建议和心得?

      胡南:

      楚江一直把期货当做一个工具来用,可能是众多工具箱中的一个工具。我们可以用废铜、电铜、近月期货和远月期货。我们的套保可以分为三个层次,一是基础的套保,举个例子就是接到订单后需要买原料,那就是在保证生产经营后从我之前提到的四个工具中选一个最划算最合适的;二是战略性的一个套保,就是我们会对年度的均价做一个预测,之后再在相对高价、低价区域做预销售或者锁定原材料成本;三是期现套利,主要是做废铜和期货电铜的期现套,当废电铜价差较大时,买入废铜原料,期货上卖出,当废电铜价差锁到比较窄时,原料转为生产所用,期货上进行平仓;反之亦然。

      陆义龙:

      铝行业做套保的比较少,大的电解铝厂基本没有进套保的圈子里,主要是和铝的从业人员有关。把铝做为套保工具的可能是比如中国铝业(601600,股吧)、丹江铝业这类的国企比较多。套保主要是将期货作为一种工具,为企业的生产经营服务,为年初定的经营目标服务。目标是保多少利润、限制多少亏损、做多少无风险的操作等等。另外据我了解,因为套保财务处理上的账目分类问题,很多公司将套保划分在投资收益一栏,这样让很多企业的套保做的非常难受。

      沈照明:

      贸易企业利润较薄,保值对持续经营很重要。保值主要需要考虑到数量、品种、时间、方向四个维度的问题。当然保值也可以选在外盘LME和COMEX上,但需要注意汇率风险的问题。

      问:请三位嘉宾从投资的角度谈谈明年对有色的看法。

      胡南:

      就像之前说的,2018年废铜的供给会对铜价有一个支撑。另外一个需要说明的是铜是跟全球经济复苏关系非常密切的一个品种,随着特朗普税改的往前推荐,下一步可能会推基建,那么从这个层面上来看会带动铜的需求以及整个市场的风险偏好,特朗普交易有望再现,铜的金融属性会表现更加明显。我们对18年铜价相对乐观,铜价回到六万上方的概率很大,价格回调的话可能存在买多的时机。

      陆义龙:

      对有色行情较为乐观,铜和锌的价格可能很强势,从价格形态上看表现乐观。铝和镍经过大幅调整后有很好的切入机会,就像之前说的铝跌至企业现金流亏损价下有较高的安全边际。

      沈照明:

      未来推荐铜锌套利机会,因为锌的供应慢慢在起来,嘉能可成本较低,复产会加速其他企业的复产;而铜矿供应18年跟16年差不多,几乎没有什么增量。另外还有废铜政策和铜矿罢工的影响。2018年智利有3/4的劳资合同将重新进行谈判,市场会有阶段性的炒作。预计中国需求增速仍在2%-3%左右,即带来20-30万吨的新增消费量。加上之前说的废铜供应估计会减少20-30万吨,那么需要铜供应增加60万吨左右。预计铜的供应增量在40-50万吨,加上目前铜交易所库存及社会库存不多,保税区库存也在区间下沿。因此预计铜锌比较可能会有机会。另外看多镍铅比价,镍在电池等新能源需求上升,铅在电池中的份额长期将逐步下降,长周期来看镍铅比价将会走高。

      <有色金属2018策略展望:>

      供给制约新常态,下游需求成新驱动

      美尔雅期货有色研究员 王艳红

      铜品种,2018 年供需矛盾缓解,全球由过剩转为少量短缺,我国仍小幅过剩5万吨左右,整体并不支持铜价走出牛市行情。但2017-18年将是铜转折的关键时点,2015-2016年完成筑底,未来格局为宽幅震荡中重心逐步上扬,但单边趋势性牛市还缺乏基本面、特别是需求端的支持。预计2018年LME铜均价在6700美金,我国铜指数均价在50000元一线。

      铝品种,预计年内我国电解铝产量 3520万吨、全球电解铝产量 6200万吨,国内供给短缺30万吨,全球供给短缺 86 万吨。 国家对新增电解铝项目仍有较强控制, 预计 2018 年电解铝产量增加放缓, 中国、全球电解铝供给缺口分别为 50万吨和 190万吨。全球范围内的铝供需缺口继续扩大,为铝价提供支撑。未来铝价将由炒政策预期逐步回到基本面,只要政策落地按部就班,不发生大的变化,国内电解铝长期过剩的局面将逐步结束,基本面将会有一个逐步改善的过程。因此中长期来看,铝价总体仍旧向好,电解铝成本附近可做多。

      锌品种,预计 2018 年全球新增锌矿产量 78万吨,占目前总供给的 6%,供应紧张的局面将有所改善。2018年全球仍有22万吨的短缺。我们预计国内环保督察将趋于日常化,环保不达标的企业难以生产仍会受到一定影响,同时嘉能可能否复产仍存在不确定性,叠加全球低库存,锌价具有较强支持。

      镍品种,在全球镍供需格局发生改善的前提下,新的消费方面的可能产生的变化都将使行情可期待,我们认为镍市基本面逐步好转的过程会促使价格在2017年重心上涨至11000美元/吨上方。震荡筑底行情,建议逢低做多为主。

      本文首发于微信公众号:美尔雅(600107,股吧)期货。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-20
    技术解盘:沪镍难言反转 铁矿石波幅收窄   查看详情>>

      沪镍 难言反转

      近两个交易日,沪镍连收两根大阳线,一改前期下跌趋势,后期走势是否就此反转呢?首先,从沪镍指数大周期运行结构来分析,自2015年底最低点A点至B点的上涨是牛市第一阶段;其次,B点至C点的下跌是对第一阶段的回调,价格几乎回到了起点,时间上历经约7个月;最后,从C点开始至D点是牛市第二阶段,成功突破第一阶段高点,但此后沪镍再度回落。因此,从D点开始的回调至少是对牛市第二阶段的修复,而D点至E点的回调仅用约1个月,时间上并不充分。另外,10月9日沪镍留下了跳高启动缺口,理论上会在后市调整中回补。综合来看,近期的强势仅是受到下方技术支撑后的反弹,结束后仍将寻求下方支撑,缺口位是首要目标。

      铁矿石 波幅收窄

      从铁矿石指数来看,铁矿石经历了从最低点282.5元/吨至最高点726.6元/吨的牛市阶段,以及此后至今的回调整理阶段。连接由A点、B点和C点所组成的趋势线构成了整理阶段的压力参考,同时连接D点和E点形成了整理阶段的支撑参考。从直观上分析,铁矿石正运行在上有压力下有支撑的波动环境中,并且波动范围在进一步收窄,三角形形态基本形成。对于未来的突破方向,向上的概率不大,主要原因是同系品种螺纹钢处于高位振荡回落中,而铁矿石更是弱势品种,因此未来继续向下方寻求支撑是大概率事件。

      (顾敏忠)

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  • 2017-12-20
    短期铝市基本面难言好转 铝价偏弱振荡运行   查看详情>>
    图为铝锭库存

      提要

      一方面,市场对高成本铝厂被动大幅减产预期减弱,铝价成本支撑弱化。另一方面,随着下游需求下滑,预计12月铝锭库存易增难减。综合来看,短期基本面难言好转,预计铝价将维持振荡偏弱运行格局。

      上周五,铝价一改颓势,延续反弹格局。但由于12月仍有新产能投放,且在环保压力下,现货消费动力不足,高库存仍令铝价持续承压。

      采暖季去产能不及预期

      7月24日,山东省发改委等十部委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》,方案中明确指出魏桥集团5条生产线共计268万吨产能均属违规产能,并勒令其在7月底之前关停。随后9月29日,山东省滨州市政府依据环保政策印发《滨州市2017—2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》明确魏桥集团需要在采暖季限产约253万吨,而在政策市预期下,库存却迟迟未降。而11月20日根据记者了解,在今年7月山东省要求该企业关停部分违规产能之后,魏桥集团在采暖季的限产得到豁免。此消息一出,电解铝采暖季限产看涨预期再度落空。根据12月14日调研数据,魏桥实际关停的数量仅为191.1万吨,相比政府之前要求的限产量减少62万吨,关停后运行产能为650万吨,减产不及预期。

      电解铝成本支撑减弱

      由于近期北方铝土矿价格下跌以及烧碱价格高位回落,国内氧化铝现货呈现大幅下跌走势。另外,随着电解铝价格快速下跌,成本亏损使得冶炼厂继续压低氧化铝采购价格。据百川统计,2017年11月,我国国产氧化铝按运行产能加权平均成本为2707元/吨,较10月上涨20元/吨。目前各地氧化铝均价仍在3000元/吨上方,即当前价格下多数氧化铝厂仍有利可图,亦不支持氧化铝厂主动减产,因此预计未来氧化铝仍有下跌空间。氧化铝价格下行将直接导致电解铝成本重心下移,进而令市场对高成本铝厂被动大幅减产预期减弱,短期铝价成本支撑弱化。据测算,11月电解铝行业平均完全成本为15799元/吨,截至12月15日,电解铝行业平均完全成本跌至14545元/吨。

      库存难以出现拐点

      11月国内经济短期维持边际转弱趋势,11月工业增加值为6.1%,不及前值。1—11月房地产投资再度走弱,同比增长7.5%,较前值回落0.3个百分点。此外,12月14日凌晨美联储如期加息,符合市场预期,而中国央行紧接着上调OMO利率,为今年3月以来首度上调。在经济数据稳中趋降、央行公开市场操作调升利率、年末资金维持收紧以及环保限产多重压力之下,下游需求难有改善。

      根据我的有色网统计数据,12月18日,国内电解铝库存为167万吨,由于政策层面上难觅支撑以及下游需求缺乏亮点,铝锭库存由今年年初的36万吨攀升至167万吨。本周一环比上周四减少3000吨,但是库存下滑数量相比国内铝锭的高库存压力依然杯水车薪。随着下游需求下滑,预计12月铝锭库存易增难减。而从12月10日起,伦敦库存亦在低位缓慢回升,上周库存累计增加1.1万吨至110.5万吨。

      综上所述,预估短期内铝市基本面难言好转,铝价仍将偏弱振荡运行,建议关注14000—14500元/吨关口的支撑力度。需要关注的风险点是,氧化铝价跌破3000元/吨关口可能引发上游护盘情况出现,12月减产力度重新加强。

      

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  • 2017-12-20
    贵金属短期步入反弹模式   查看详情>>

      上周,伦敦金报收于1254.81美元/盎司,周涨幅为0.3%;伦敦银报收于16美元/盎司,周涨幅为1%;金银比价由周初的79略有下滑至78.35;黄金和白银内外盘价差分别出现不同程度地回落,但价差仍处于相对较高的位置。截至上周五,全球最大的黄金ETF持有量为844.29吨,上周增加1.48吨;最大的白银ETF持仓量为10150.22吨,较上周增加61.64吨。

      明年美联储加息节奏或放缓

      短期来看,金银市场面临的利空因素相对较少,且2018年加息三次的预期有所弱化,金银大概率向上反弹,本周将迎来瑞士央行和日本央行的利率决议,密切关注主要经济体利率动态。预计本周金银走势以反弹为主,关注伦敦金阻力位1260美元/盎司,伦敦银阻力位16.5美元/盎司。

      上周美元整体维持在93.93一线,期间公布的11月通胀数据不及预期,美元指数大幅下滑,此后零售数据好转以及税改好消息使得美元指数有所反弹,整体来看,波动不大。其中,美联储加息是对市场影响最为重大的事件,本次加息已被市场广泛预期,但加息点阵图显示,2018年加息的次数或将减少一次,且本次有两位委员投了反对票,加息透露出来的这些迹象令市场对美联储2018年加息预期产生疑虑,因而美元并没有出现明显上涨,而通胀数据的不佳更是加重了市场对美联储加息预期的疑虑。我们维持此前的观点,2018年美联储焦点或将从货币政策转向财政政策,美联储升息节奏可能放缓,但财政政策可能有更多的消息释放,2018美国经济走势大概率维持温和复苏态势,美元仍有上涨空间。

      欧央行、英央行维持利率不变

      上周四,欧洲央行维持三大利率不变,从2018年1月起将每月购买300亿欧元的资产,持续9个月,如果有需要的话将延长。与此同时,因欧元区经济普遍复苏势头增强,欧洲央行上调了经济增长和通胀预期,将2017年GDP增速自2.2%上调至2.4%,2018年GDP增速自1.8%上调至2.3%,2019年增速自1.7%上调至1.9%,并维持2017年通胀预期为1.5%不变,明年通胀预期自1.2%上调至1.4%,维持2019年通胀预期为1.5%不变。随后欧洲央行行长德拉基在记者会上表示,量化宽松将会继续实施,直至欧洲央行出现持续的通胀调整,并没有讨论资产购债项目结束的时间。同时,从来没有讨论过突然中止资产购债项目。德拉吉对欧元区经济的乐观态度一度使得欧元兑美元反弹至1.1862的位置,但随后德拉基表示通胀可能放缓,欧元又出现了明显回撤。我们认为,欧央行在2018年退出宽松的可能性较高,但欧元走势还要结合美国进一步判断。

      综上所述,我们认为,短期金银走势以反弹为主,关注伦敦金阻力位1260美元/盎司,伦敦银阻力位16.5美元/盎司。

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  • 2017-12-20
    期现运行节奏存差异 把握螺纹钢基差修复机会   查看详情>>

      提要

      截至12月14日,螺纹钢基差仍保持在1000元/吨以上。过大的基差预示着后期基差回落的可能性较大,产业客户可以通过期现结合、买期货抛现货的操作对螺纹钢现货头寸进行风险管理。

      图为螺纹钢基差

      上期所螺纹钢和热轧卷板期货1805合约于10月12日开启本轮上涨周期,12月4日分别创下阶段新高4104元/吨和4108元/吨,之后回落调整。截至12月14日收盘,两个合约分别较10月12日低点3358元/吨和3598元/吨上涨428元/吨和265元/吨,涨幅分别为12.75%和7.37%。与此同时,以上海市场为例,Wind数据显示,螺纹钢和热轧卷板现货价格分别自10月12日的3920元/吨和4020元/吨上涨至4830元/吨和4260元/吨,基差分别从704元/吨和422元/吨大幅上升至1219元/吨和小幅下降至397元/吨。由此可见,最近两个月上海市场螺纹钢基差大幅走高,热轧卷板基差不升反降,钢材期货两大品种基差变化存在明显差异。对于从事螺纹钢现货生产或贸易的产业客户和螺纹钢期货方面的投资者来说,分析其中缘由和变化趋势,有助于捕捉后期市场机会。

      期货与现货运行节奏存在差异

      上海市场螺纹钢现货价格于11月6日突破4000元/吨整数关口后,一路走高,于12月5日创下4980元/吨的9年多来新高(此前达到4980元/吨是在2008年9月),与2011年2月份最高点4970元/吨几乎持平。螺纹钢现货大幅飙涨的主要原因在于,秋冬季环保限产导致高炉开工率大幅走低和下游建筑钢材用户采购周期提前,以往12月甚至1月份才开始的“冬储”提前至11月份。除此之外,京津冀大气污染传输通道涉及的“2 26”城市范围内建筑钢材生产企业产量受环保限产影响更大,螺纹钢品种成为“限产推高价格”的最大受益者。

      与螺纹钢现货价格走势明显不同的是,螺纹钢期货1805合约尽管跟随现货市场价格走高,但仅仅收复8月上旬4022元/吨和9月上旬4042元/吨两个前期高点,随后掉头回落。自10月12日低点3358元/吨至12月14日收盘价3786元/吨,螺纹钢期货1805合约涨幅为428元/吨,远小于同期上海市场螺纹钢现货价格涨幅910元/吨。

      基差有回归合理区间的迹象

      一方面,螺纹钢现货价格偏高在很大程度上根源于环保限产和下游提前采购的季节性因素,当下游需求回归合理区间甚至因现货市场回落而推迟采购,则螺纹钢现货支撑将变得非常薄弱。另一方面,自2009年螺纹钢期货上市至2016年,螺纹钢基差(期货活跃合约对上海现货)在-650—540元/吨之间,主要运行区间在-230—300元/吨之间,2014年9月以来基差有较长时期为正的趋势,2017年以来螺纹钢基差于5月下旬和11月中旬和下旬三次突破500元/吨,至12月14日螺纹钢基差仍保持在1000元/吨以上,但已有见顶回落、回归下方合理区间的迹象。

      过大的基差预示着后期基差回落的可能性较大,产业客户可以通过期现结合、买期货抛现货的操作对螺纹钢现货头寸进行风险管理,投资者亦可把握螺纹钢基差修复行情带来的投资机会。

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  • 2017-12-20
    “两高、三低”2018年春季螺纹钢供应紧平衡格局仍会带来机会性行情   查看详情>>
      2018:螺纹或“不悲也不亢”

      影响2017年钢价走势的核心逻辑是地条钢清理、环保和钢厂利润变化。2017年,国内经济运行良好,钢铁行业景气度持续扩张。钢价整体大幅上涨,各品种分化明显,成材表现强于原料,钢企利润及持续时间创新高,产业链各种价差和比价创出历史极值。

      现货钢价处于历史高位,贸易商和下游用户均产生恐高心理,随着需求边际减少,贸易商又不愿冬储,钢厂阶段性销售压力增大将引发回调压力。

      12月上半月国内钢材市场价格涨势明显受阻,主要是钢材需求呈现逐步萎缩趋势,叠加恐高情绪,进而抑制钢价持续攀升。由于钢厂环保限产持续,12月上旬钢厂库存降至近5年新低,市场资源紧缺仍支撑钢价高位运行。

      短期来看,钢市处于“低供给、低需求、低库存、高利润、高价位”格局,12月下半月钢价或高位回调,出现断崖式大跌的概率较低。

      受限产影响,明年开春后库存低于历史的年后库存水平可以预见,春季的供应紧平衡仍会带来机会性行情,钢价有望迎来一波上涨。考虑到2017年钢价的大幅上涨在很大程度上已经透支了后期利好,预计2018年钢价整体将会温和承压,价格底部由基本面决定,价格顶部由宏观面决定,螺纹热卷波动区间在3000-4500之间,热卷整体走势将有望强于螺纹。

      西本新干线首席黑色分析师邱跃成昨晚在“飞思财经2018螺纹、热卷、铁矿石终期策略会”直播中对2017年黑色系商品运行的主要特点进行了总结,并简单对影响2018年黑色系商品价格走势的主要因素进行了分析。他认为,2018年钢铁供给侧仍将继续进行,但重心将转向去杠杆和兼并重组,对供应的影响整体趋弱。

      值得关注的是,2018年中央环保督查将常态化,秋冬季限产将成为惯例,对钢铁市场的阶段性供需仍将形成影响。

      2017年黑色商品运行特点

      钢价整体大幅上涨,各品种分化明显;

      成材表现强于原料,钢企利润及持续时间创新高;

      产业链各种价差和比价创出历史极值;

      国内经济运行良好,钢铁行业景气度持续扩张;

      创新调控效果好于预期,下游行业表现较为稳健;

      基建四龙头订单金额创新高 终端成交好于往年;

      先进产能加快释放,中小钢厂生产受到抑制;

      表外产量表内化,废钢-中频炉被高炉-转炉替代;

    邱跃成认为,影响2017年钢价走势的核心逻辑是地条钢清理、环保和钢厂利润变化。

      年初,上海螺纹3150元,热卷3780元;5月23日,螺纹3820元,热卷3260元;10月20日,螺纹3930元,热卷4190元;12月18日,螺纹4820元,热卷4310元。可以看到,2017年,钢价整体大幅上涨,各品种分化明显,且成材表现强于原料,钢企利润及持续时间创新高。

      值得注意的是,2017年钢铁产业链螺矿比值、卷螺价差、螺纹钢基差、热卷基差都创出了历史极值。

      从近期盘面走势来看,12月上半月国内钢材市场价格涨势明显受阻,主要是钢材需求呈现逐步萎缩趋势,叠加恐高情绪,进而抑制钢价持续攀升。由于钢厂环保限产持续,12月上旬钢厂库存降至近5年新低,市场资源紧缺仍支撑钢价高位运行。

      短期来看,钢市处于“低供给、低需求、低库存、高利润、高价位”格局,12月下半月钢价或高位回调,但出现断崖式大跌的概率较低,邱跃成建议投资者暂时持观望态度,待现货价格趋稳后再介入。

      2018年黑色供需面

      房地产投资韧性较强,长期仍受销售下滑压制;

      资金来源受限及监管加码制约基建投资增速;

      外需回暖加盈利修复,制造业有望成为投资新亮点;

      中央定调供给侧改革及环保治理将继续推进,采暖季限产政策或将常态化,对产量持续影响;对2018年中国经济不应悲观。

      2017年产能置换项目涉及粗钢产能近1亿吨,2018年新增电炉产能超过2000万吨;

      由于采暖季限产涉及5省市,28城市,98家钢铁企业,300多座高炉,产能3.1亿吨,约占全国产能30%。各区域限产力度不同,实行一企一策,邱跃成预计采暖季限产影响粗钢产量约3000万吨。预计未来这一政策未来将会常态化,对粗钢产量将持续形成影响。

      他认为,2017年钢厂利润的高度以及持续时间之长都是多年未有的,钢厂前期停产高炉积极复产。据不完全统计,2017年1-9月高炉产能合计复产约3200万吨,预计增加产量约1800万吨。四季度到明年一季度仍将有1300万吨产能高炉复产,预计增加产量约300万吨。

      据不完全统计,目前全国有249座电弧炉,涉及产能1.24亿吨,其中螺纹及盘螺占产能的48%。其中53家独立电炉3600万吨在产产能,12月中旬产能利用率比5月上旬提高24个百分点。此外,长流程钢厂电弧炉复产情况也较为普遍,截止目前,样本中统计年内复产的长流程钢厂中的电弧炉产能累计960万吨左右,贡献约350-400万吨产量。

      东北大学冶金学院教授闫立懿近期提出,这轮中国电炉炼钢的发展是以这种方式“电炉潮”、“中改电”,且来势凶猛。通过参与“电炉潮”、“中改电”的工作,截止到2017年11月,有意“中改电”的企业约96家,拟上电炉约145座,其中在建48座,已投产50座。按每座产能50万吨测算,2017年已投产2500万吨,2018年还将投产2400万吨左右。主要集中在西南、华中、华东地区,新增投产的电炉产能主要通过产能置换而来。 明年电炉钢产量整体将会出现大幅增长。预计2018年新增电炉产能超过2000万吨。

      展望2018年,邱跃成认为,对中国国内的宏观经济不应悲观,预计全年GDP增速仍能达到6.5-6.7%。具备韧性的消费需求,海外延续复苏带动下的进出口需求,逐步修复资产负债表的工业企业可能的投资需求,对制造投资将形成较强提振。

      尽管年内不断有房地产行业的调控政策出台,居民购房成本随着利率抬升不断上行,可能会抑制购房需求,但2018年地产销售可能仍将在低位运行,但低库存水平和房企在土地市场的大量拿地同样保证了地产新开工和总投资需求并不悲观。

      此外,从近期中国高层释放出的信号来看,过去中国地方政府粗放式的基建投资增长方式可能发生变化。中央对于地方基建投资的态度更加谨慎,预计十九大之后地方政府的债务杠杆可能也将迎来新的一轮挤泡沫,明年的基建投资可能会有下行风险。但整体上看,十九大对于当前的经济发展定位仍然是“不充分”和“不平衡”,因此部分领域的基建投资可能会出现超预期,例如农村区域建设、新疆等基建薄弱省份的投资等。

      因此从需求端端来看,2018年经济整体不悲观,但去杠杆、防风险的大背景下,货币政策将稳中偏紧,投资增速整体下行的概率较大,其中房地产(000736,股吧)、基建投资增速均面临下行压力,相对来看制造业投资增速有望回升,板材需求将强于长材。

      从供应端来看,2018年钢铁供给侧仍将继续进行,但重心将转向去杠杆和兼并重组,对供应的影响整体趋弱。如政策不加以限制,2018年电炉新增产能可能会超出市场预期,长流程钢厂也在提高技术手段主动增产。预计明年一季度粗钢产量处于相对低位,二、三季度粗钢产量大概率将会再创新高。

      关注点:2018年环保督查将常态化,秋冬季限产成惯例,对阶段性供需仍将形成影响。

      螺纹热卷:当前现货钢价处于历史高位,贸易商和下游用户均产生恐高心理,随着需求边际减少,贸易商又不愿冬储,钢厂阶段性销售压力增大将引发回调压力。当前库存处于低位,受限产影响,明年开春后库存低于历史的年后库存水平可以预见,春季的供应紧平衡仍会带来机会性行情,钢价有望迎来一波上涨。考虑到2017年钢价的大幅上涨在很大程度上已经透支了后期利好,预计2018年钢价整体将会温和承压,价格底部由基本面决定,价格顶部由宏观面决定,螺纹热卷波动区间在3000-4500之间,热卷整体走势将有望强于螺纹。

      铁矿石:在当前的矿价水平下,海外主流矿山产能仍有动力加速释放,2018年海外矿山增产仍将超过4000万吨,而需求端粗钢产量的小幅下行以及废钢对铁矿石替代效应的扩大均会削弱铁矿石需求,2018年铁矿石供给过剩局面预计会进一步加深。预计铁矿石价格还将维持弱势,主要运行区间在50-80美元/吨。

      操作策略参考:目前螺纹1805合约已跌至电炉钢的生产成本,今年按宏观逻辑悲观导致市场多次出现深度贴水的局面,但最后都没有真正意义上的兑现,建议耐心等待现货阶段性企稳,1805合约螺纹出现向上修复贴水的机会。铁矿石1801合约产业交割积极性较高,将对1805合约形成压制,1805合约在530以上追多安全边际不高,建议耐心等到500以下的做多机会。
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  • 2017-12-19
    螺纹“增仓“下行 冬储机会到了?   查看详情>>
     
        12月19号期货收盘,螺纹钢1805(RB1805)跌1.69%,热轧板1805(HC1805)跌2.55%。现货方面,今天大部分地区都开始下调价格,

      北方个别地区下调近200到300元每吨。

      期现双跌超乎预期,有人讲冬储的机会到了,有的人讲大跌开始了,是坑还是机会众说纷纭。

      目前来看,到明年限产期到了之后钢价肯定需要回调,后期能不能上涨要看库存能不能被消化。钢价明年预计恢复到一个正常合理的利润。供给侧改革真正目标应该是把钢价恢复到合理利润,而不是创造国企暴利。

      距离限产结束还有三个多月的时间,目前的北方工地停工明显对于需求端是致命的,从现在到元旦期间,工地开工率应该是趋向走弱的,元旦到过年这段时间目前政策预计不会松懈,所以在接下来的三个月也就是在二月底也就是新年后基建和房地产赶工的会迎来一个爆发期,而从现在到年前库存会处于一个平衡期,但是目前这个库存明显是满足不了开春后工地动工的需求,所以在接近限产期结束的时候会出现先扬后抑的预期走势,库存慢慢积累下来,利润才会回归合理,然而库存累计是需要时间和周期的。

      从期货上看,目前05合约在3780附近还有一定的支撑,晚上能不能保住是个问题。

      有人会问,如果真的跌破了哪?那么价格会重回40日均线3710附近。由于短期库存不可能大量的上涨,预计在3700附近会形成一个震荡的区间。当然,在元旦到农历年中间的时段政策会占主导位。有人讲,没限产的时段01螺纹是在3500上下的价位,但是由于当时期现差价,3700相对是个比较平衡的价位,如继续下调,需要库存方面的增长加以配合。

      热卷05合约今天跌幅大于螺纹,但是整体形态上来说尚可,

      通道下沿3800附近有一定支撑。

      在供需平衡后,之前虚高的价格就会回归合理,回归合理后有不确定性,现货较多的朋友短期依旧可做01合约上的套保,05由于价差过大,对于现货对冲上并不具有严谨性,所以后期需要基差回归后才可做套保,期货操作上依旧以波段为主。

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  • 2017-12-19
    钢厂大跌180!钢坯跌至3900!钢价降价潮突袭?   查看详情>>
      在昨日现货市场成交不畅下,今日商家早盘报价小幅松动。受期市大幅下挫,期螺主力合约跌破3800关口影响,市场成交较差,午后商家报价继续松动。

      在价格趋弱下,成交面依然没有较大起色。

      午后,钢坯价格大跌50至3900元/吨。另外,考虑到后续需求跟进不足,库存出现累积以及资源得到补充等因素,商家操作多积极出货,但受制于高成本的压力,大幅下跌的动力有限。预计短期市场价格多震荡趋弱。

      普钢方面

      【更多行情,可下载我的钢铁手机版app】

      需求萎缩叠加北材南下 全国建材市场多数回调

      今日全国25个主要城市螺纹钢价格多数下跌。其中,上海、济南、北京、重庆、西安等17个城市螺纹钢价格下跌10-140元/吨,仅乌鲁木齐市场螺纹钢价格大涨100元/吨。

      来源:Mysteel【行情采集:当日17:00】

      据中钢协最新数据,12月上旬末重点钢企钢材库存量852.98万吨,较上一旬末下降27.23%,创下5年来旬度新低。不过,12月第二周,我网统计样本钢厂库存止降回升至402.4万吨,主要是12月钢材需求明显萎缩,且收缩力度逐步扩大。尽管部分地区市场资源仍然紧缺,但随着需求持续下降,叠加北材南下冲击,市场心态不佳,今日期螺主力跌破3800,预计短期建材市场承压下行。

      冷热轧下跌 大幅向下的可能下不高

      今日全国24个主要城市热轧价格绝大部分城市呈现下跌趋势,全国均价4418元/吨,最大涨幅10元/吨,最大跌幅50元/吨。今日市场成交情况相对较差,主要受到期货下跌影响所致,整体需求处于观望态势。就下游需求情况看,近2周的成交情况出现明显向下,但市场库存偏少,因此价格处于双方互顶状态,难上难下。北方钢厂看,今日一旦一议成交价格在4200-4250元/吨之间,成交活跃度不高,但整体售卖问题不大。就后期看,价格在短期以调整为主,在库存未累积起来前,大幅向下的可能性暂不高。

      来源:Mysteel【行情采集:当日17:00】

      今日全国冷轧价格小幅下跌。价格方面:1.0全国冷轧均价5019元/吨,较上个工作日下跌5元/吨。主要市场价格方面:上海市场1.0mm武钢卷板报价4900元/吨,广州市场1.0mm鞍钢卷报价5120,天津市场1.0mm鞍钢天铁卷报价4840吨。市场方面:今日全国24个样本城市中7个城市价格下跌,其余城市较上个工作日持平。年底现货需求偏弱,但各地钢厂为积极响应去产能政策,已有主动停产计划。如马钢、鄂钢等,届时1月份供应量仍将处于偏紧状态,现货价格较为坚挺。另一方面,全国大部分地区气温骤降,工地及下游加工企业采购量有所疲软,多按需采购,预计明日冷轧价格震荡下行。

      来源:Mysteel【行情采集:当日17:00】

      期市下挫 短期中厚板窄幅震荡

      今日国内中厚板市场价格小幅下跌。福州、京津、太原、西安、武安等7个市场价格下跌20—40元;仅沈阳市场价格上涨30元。据统计,全国24个主要市场普20mm中板价格报4360元/吨,较上一交易日价格下跌8元/吨。

      来源:Mysteel【行情采集:当日17:00】

      在昨日市场成交偏差下,今日商家报价继续松动,加之期货市场大幅下跌,市场交投氛围冷清,成交量继续萎缩。考虑到后期需求持续低迷,商家操作多以积极出货为主。预计短期市场价格多窄幅震荡。

      型钢盘整趋弱 商家心态逐步偏空

      今日国内型钢盘整趋弱,随着期货震荡下行以及钢坯的回落,市场心态逐步偏空,因此午后报价多存在小幅松动及暗降。首先北方市场成交愈发乏力,因此钢企及市场松价意愿明显。而华东及华南区域对于北材的接纳需求较低,因此库存增幅并不明显,不过迫于整体市场逐渐走在高位回落的状态,因此价格也存在一定的松动。综合而言,目前钢厂存在小幅增加,除部分短缺规格订单尚可,大部分商家备货意愿不强,因此钢企后续下调出厂价格概率较高,而加之需求方面也逐步转弱,因此预计明日国内型钢市场价格或继续小幅趋弱运行。

      钢管小幅下跌 贸易商库存维持低位

      今日国内钢管价格走势整体小幅下跌。分品种来看,焊管4寸3.75mm全国均价4663元/吨,较上一交易日下跌26元/吨;镀锌管4寸3.75mm全国均价5386元/吨,较上一交易日下跌23元/吨;无缝管108*405mm全国均价5784元/吨,较上一交易日下跌7元/吨。管厂方面,天津友发、君诚出厂价格下调50元/吨,天津利达下调130元/吨,临沂主流无缝管厂热轧报价5550元/吨。焊管、镀锌管方面,市场成交一般,贸易商库存维持低位。无缝管方面,市场成交较差,管坯价格继续下跌,受较大范围的停产支撑山东管厂暂未跌价。预计明日钢管市场价格仍将震荡趋弱运行。

      原材料方面

      铁矿石:今日早间铁矿石现货市场活跃度一般,贸易商报盘相对较为活跃,钢厂询盘一般。早盘贸易商报价较昨日稳中探涨5元左右,山东主港PB粉报价集中在540-545元/吨,块矿报价弱势下跌5元左右,PB块报价590元/吨。钢厂方面,询盘仍以高品粉矿为主,PB粉实盘询价参考昨日早间成交价,而贸易商PB粉价格多坚挺在530元/吨,午后连铁小幅下挫,钢厂心态保守,成交未有回暖。全天成交表现一般,华东地区高品粉矿成交价格基本持稳。

      焦炭:今日国内焦炭市场现货价格整体稳中偏强运行,但华北、华东等局部地区焦炭价格继续上涨,上涨幅度100-150元/吨不等,市场看涨心态仍较强。目前焦炭几轮上涨焦企利润相对较高,开工率稍有上升,焦企库存依旧偏低,但整体钢厂补库扎堆,短期内造成焦炭供应趋紧的一个局面。期货方面,今焦炭主力合约弱势下行,市场情绪较为谨慎。预计明日焦炭价格稳。

      废钢:今日废钢市场:继续上涨态势,湖北地区个别钢厂涨幅较大,华东、华北地区部分场地继续补涨,整体成交一般。华北废钢市场:部分上涨。钢厂重A含税2650-2700不含税2350-2450;华东废钢市场:主稳个调,市场成交活跃;现市场不含税:重废2200-2230,中废1980-2030,小废1780-1830,镀锌料1950-2000,硅钢片1980-2030,铁屑1700-1800;商家心态继续看好,但仍较为谨慎。预计明日废钢市场维持高位运行。

      特钢方面

      结构钢:今日全国结构钢市场价格小幅下跌。杭州结构钢市场价格小跌。现杭钢45#碳圆主流报价5060元/吨,淮钢主流报价5080元/吨;受期货下跌影响,下游采购积极性减弱,部分商家为快速回笼资金出现降价销售态势,预计短期此现象还将持续,价格将继续小幅走弱。长沙市场结构钢价格降20。截止发稿,45#碳结钢湘钢主流报价5260元/吨,山东、华东等外围市场价格有所下调,与长沙价差开始拉大,部分商家开始从杭州等地补库,对本地市场造成一定冲击,市场暗降明显。短期预计,本地市场结构钢价格或将盘整趋弱运行。

      热轧管坯:今日全国热轧管坯钢市场弱势运行。江苏管坯市场统跌20。现20#热轧管坯报价淮钢5080/吨,中天5060/吨;外围市场下跌迅速,导致本地市场心态较差,整体表现不佳。短期来看,价格仍有弱势调整可能。山东热轧管坯钢市场回落70元/吨,现20#热轧管坯钢钢厂直发主流报价:山东鲁丽4630元/吨,临沂江鑫4630元/吨,据悉,部分钢厂短期销售压力较大,已出台15天保值等政策,受此影响,个别钢厂资源报价加速下跌,建议商家短期以出货操作为主,谨防恶意砸价。

    工业普圆:今日全国工业普圆市场价格小幅下跌。江苏地区工业普圆市场价格弱稳。常州本地市场Q235B工业普圆弱稳,现东方特钢主流报价4870元/吨,鄂钢4890元/吨,中天4930元/吨,昨日市场出货一般,常州前黄出货40吨左右。南京市场南钢工业普圆主流报价5020元/吨,较昨日下跌20元/吨,市场出货较差,钢厂库存小幅增加,预计短期内市场价格或将继续弱势运行为主。

      钢厂调价

      今日全国共有6家钢厂发布调价信息,对钢材价格进行了调整,幅度在80-180元/吨。

    期货日评
      国内黑色系商品期货除焦煤大涨外,其余品种均弱势下跌,市场整体大幅缩量减仓,其中焦煤,焦煤小幅拉涨,大幅增仓;其余品种均小幅下跌,较为弱势。具体来看,焦煤继续受到资金追捧,走出独立行情,铁矿与焦炭冲高回落,成品材方面继续保持弱势,现货大幅下跌,带动期货走弱。从技术层面来看,以期螺为例:夜盘期螺高位震荡运行,临近收盘小幅跳水;早盘期螺增仓下行,跌幅较大;午后期螺维持弱势格局,盘中部分空单离场,减仓反弹,但整体多头并未明显进场,较为弱势。

      从日线上面来看,期螺今日缩量下行,收中阴线,尾盘收于40日线之下,短线调整并未结束,震荡行情操作上面建议,逢低做多,逢高做空,注意仓位。(以上操作仅供参考!)

      短期市场预测

      今日黑色系商品期货走势继续分化,其中原材料期货强势收涨,成品材期货弱势收跌,钢厂盘面利润进一步收窄。目前多空双方对主力合约均存有预期,博弈激烈。现货方面,今日多数品种现货价格小幅下跌,其中螺纹钢现货价格跌幅较大,主因在于季节性需求。

      目前来看,受需求因素影响,供需形式反转,库存进入增加周期,市场心态不稳。但短期库存依旧处于绝对低位,且市场成本偏高,预计短期国内钢价震荡下跌运行为主。

     

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  • 2017-12-19
    钢铁市场研判:明年供需矛盾趋于缓解?   查看详情>>
      文 | 任竹倩(我的钢铁总裁助理)

      源 | 我的钢铁网,2018“我的钢铁”年会

      去年的时候,同样也是我在这边作了发言。当时我们看的是钢价再上一个新台阶,但是我们没有想到的是,这个台阶上得这么高。我相信在座的各位,从现场的气氛应该能看得出整个钢铁行业的收益是非常不错的。

      下面我们把2017年的市场作个简单的回顾,看一下过去一年发生了什么。再从我们擅长的数据角度,跟大家讲讲明年的供需格局是什么样的情况。

      我们没有想到今年螺纹钢的最高点达到4980的价格。

      其中主要驱动力有两个方面:一方面是来自于供给侧去产能持续的推进;另一方面是今年地条钢的全面取缔,市场产生了阶段性的供应缺口,从而带来市场红利。

      去年的时候,我相信大家记忆犹新,我们担心的是房地产对于未来市场的需求,会不会有比较大的拖累。但是实际上,就像前面刘教授讲的,钢铁供给侧改革的同时,房地产也进行了供给侧改革,所以过去两年里面,一二线城市的房地产库存在减,同时三四线城市房地产的销售支撑了房地产的投资。这个是超预想的。此外,汽车增速虽然在下降,但是整体还是在增长,对板材的需求带来平稳的增长。

      货币前面讲得比较多,今年是货币中性偏紧的状态,总体来讲,今年供应存在缺口,库存是最直接的指标,所以今年钢铁的库存,降到了非常低的水平。2016年,中国钢铁出口1.08亿吨。今年全年数据还没有出来,还有一个月,但是应该大幅度的减少3500万吨。虽然今年出口大量回流,但今年的供需仍处在紧平衡的状态,所以市场呈现价格持续往上走的行情。比较明显的是我们今年的长强板弱,另外,成品材的表现同样强于原料。

      我们看一下,整个黑色依然是一枝独秀,黑色的年度均价上涨了百分之四十多,其他的有色、化工等仅上涨了百分之二十多。

      今年我们成材价格是一个比较巍峨的走势,而原料双焦和铁矿就是一个比较迆逦的走势。所以大家看得出,这个过程当中,品种间的强弱转换,2017年表现非常明显。

      关于行业的效益,毫无疑问,肯定是明显的好转。与此同时,今年很多企业,在行业改善的同时,整个环保方面都是增加了大量的投入,包括新增或改造设备。

      所以我们不能单纯的看现金利润的高企,要重视综合利润。

      就产能情况而言,我认为基本上现在产能从总量变化,进入到结构调整的阶段,因为整个黑色冶金行业固定资产投资基本上是逐年递减,增长速度是连续负增长。据我们统计的新增产能,今年新投产的高炉年生产能力大概在一千万吨不到一点。这个核算到年化的话,量就非常少了,所以基本上整个中国钢铁产能的总量到了峰值阶段,后面会进入结构调整的状态。

      我们对比一下社会库存,钢联自己统计的生产企业库存和市场流通库存比去年底下降了150万吨,库存到了红线水平。因为库销比很低,市场价格缺乏弹性,所以这段时间我们看到钢价波动非常大。正常情况下,应该在11月中旬,市场会出现一个季节性的累库。但是今年由于环保限产的影响,再加上很多前期因为环保、停工的一些项目,在10-11月份进入集中赶工期,需求集中释放,造成短期内供需市场错配,从而助推价格短期上涨了一千块钱每吨。

      出口刚刚讲过了,全年预测出口7500万吨左右。前两年棒线材和扁平材出口量平分秋色。今年板材比例略微上升,大概到55%左右。

      从原料端角度来讲,今年焦煤焦炭市场处在相对的紧平衡。面对环保限产的影响,双焦库存回归了常态,包括企业的库存,都回归到安全线上的水平,但这里面也有一些结构性的变化。今年炼焦煤的产出要高于煤炭的产出增速。从这段时间期货的表现,其实也能看得出来焦炭的走势强于焦煤。

      铁矿石方面,去年我们也说过,铁矿石是结构性的问题,而不是总量的问题。在高炉限产的情况下,很多企业选择用高品矿,尽可能地增加铁水的产出。所以今年看下来,高品结构性的问题更加明显,而且我们发现高品有向更高品位的结构性转换。虽然铁矿供应增多,45个港口库存已增长到1.45亿,但结构性的问题仍是贯穿2017年的主要矛盾。

      从供应端来看,我们把今年四个季度的情况做了一下对比,生铁产量是属于前高后低,因为今年限产季是在四季度,四季度生铁产量迅速下降。粗钢今年是前低后高式的,今年年初,中频炉逐步退出。但是,高炉企业增加了废钢的使用,现在吨钢有加到三百公斤的;此外,电炉陆续有复产。因此,粗钢和生铁产量表现出相反的状态。

      去年我们预测2017年粗钢产量会有2000万吨的减量,但是实际运行情况下来,我们发现对电炉的投产预期过于乐观了。实际情况,今年电炉增量没有那么明显,即便转炉废钢的利用率有提升,但不能对冲中频炉的减量。所以全年粗钢表内加表外下降了2500万左右,预计2017年粗钢产量差不多九亿吨的水平。

      去产能的情况,今年毫无疑问是超额完成任务的。当时我们说2016年计划淘汰的高炉在产比例为22%,2017年这个比例也差不多。因为部分省市做了产能置换,增加了一些在产高炉的停产,所以2017年实际影响的高炉产能在2500万吨左右,超过我们之前的停产预期。目前在我们监测的样本企业里面,还有4500万吨的高炉长期停产,可能未来也会划到去产能的区间范围。

      2017年拉动钢铁消费的三架马车,房地产、基建、汽车,除了房地产略超预期之外,汽车跟基建的增长相比去年是略有下降的。结合我们对于产量的预估,生铁增长2%,约1600万吨左右;粗钢下降2.7%,在考量进出口和社会库存变动之后,我们预估2017年国内钢铁消费同比增长1.8%左右。

      下面我们看下2018年的市场,宏观环境,前面嘉宾讲了很多观点。一个是全球经济确实是复苏的,海运指数,从600点上升到2000多点,上升幅度非常大。再一个从美国和欧洲区域的制造业经理人指数看,一直在50以上。目前国际知名机构,包括国际货币基金组织,对于明年经济的预测也是往上调的,全球是在稳定的稳步的复苏。这个是大的环境。

      我今天重点不是讲宏观,我觉得我们经济一定是从增长的速度往发展质量转变的,前面上午的嘉宾讲到了很多。我们根据行业相关的指标,对2018年做了预测,包括房地产、汽车、基建等,对于明年的固定资产的预测,我们预计增速大概在6.5%,GDP增速在6.5-6.6%的水平,经济增速是稳中略降,这在业内是有共识的。

      对于明年粗钢供应我们做了详细的调研。我们的标题大家看得很清楚,超过两千万吨的增量,这个增量是在什么样的逻辑下得出来的。假设前提是,明年的限产季、环保的高压是常态化的。2018年高炉的炼铁,全年折算下来,会比今年的生铁下降700万吨左右。粗钢我们预估大概增长2400万吨左右。这里面增量的来源主要是废钢使用的增量,包括电炉、转炉比的提升。

      另外,电炉简单讲一下,目前我们统计的电炉生产能力大概在1.2亿吨左右,当然这里面含了很多的长流程企业一直有的电炉能力。2017年新增的电炉投产年化产能800万吨左右。2018年统计下来,如果再加上2017年已经新增的产能,我们量化了一下,整个2018年大概比2017年增长2500万吨左右能力。产品的方向主要以建材为主。

      对于下游行业,我们用自己的模型做了测算,2017年我们预测同比增长是1.8%,2018年是持平微降一点。分行业来看,我们更加倾向于建筑领域用钢的消费量会有小幅度的下降,交通行业是持平的,造船会有所回升。因为很多造船企业的新增的定单量出现了复苏,前面一张图,大家可以看得见。机械,包括大家今年看到的挖掘机,跟基础设施建设有相关性。2018年会稍微减弱一下。汽车对于钢铁行业的消费还是有正向的增长的。

      对于房地产,后面还有一个专家要讲,现在我们就简单看一下数据。从去库存的角度来讲,2015年开始市场一直不停的在去库存。前两年主要是一线二线城市的房地产去库存,今年最主要是三四线城市去库存,房屋可销售月份从28个月降到现在的17个月不到的水平。近几个月,库存又有所上升。对于明年的房地产用钢市场,一个是国家提倡的租售同权,现在很多城市拿租赁房的招标地是比较多的,再一个企业拿地的速度也在增长。所以我们认为明年的房地产不会出现特别明显的变化,会是一个平稳往下的状态,房地产用钢至少不会明显下降。

      机械用钢,一个是挖掘机,一个是装载机,这个跟基建明显相关,很显然,明年机械要保持这样一个增量,其实是非常困难的。这是我们对于整个机械用钢的判断。基建跟国家的财政刺激有比较大的关系的,因为现在国家讲了去杠杆,去企业杠杆,去政府杠杆。这里面地方债受到了关注。刚刚很多嘉宾提到了关于基础设施的项目的停建、叫停,代表着一些地方资金的问题。我们认为明年基础基建的用钢,增速也是小幅度往下走的态势。

      汽车用钢会增长,今年用钢增长来源是商用车。大家应该有明显的感觉。去年运输新政出来的时候,物流行业有一大批的卡车的更新换代,商用车的消费增速是非常明显的,达到11%。乘用车的增速大概是3.4%不到一点。这样全年下来,汽车用钢的增速,基本上今年全年大概在4.4%左右。2018年,我们觉得卡车的换代应该是过了一轮周期了;居民的汽车消费的增量,可能未来是平缓的过渡,不太会有大幅度的增长。再一个国家对于汽车的发展,提出注重结构性,就是新能源车和老的能源车的替代。包括现在共享汽车的出现,其实进一步减缓了很多乘用车的增长,影响了乘用车的需求。所以汽车用钢我们做出了不到1%的增速的判断。

      前面讲了消费,出口也是非常大的因素。2017年中国出口减量3500万吨,与此同时全球除中国外粗钢产量明显增加,但剔除中国以外的其他国家的表观消费,基本上持平还略降的水平,所以实际粗钢消费并没有增长。因此我们认为,出口的变化不是由外需带动的而更多的是因为价差变化。明年中国粗钢还要增长2500万吨的话,国内下游持平,明年出口势必要增加,缓解国内的供应压力。

      原材料的供应,基本上铁矿石还是有增量的,但是增量逐步往下减,2018年我们预测增量在4200万吨左右。从目前情况来看,整体铁矿的供应还是偏宽松的,存在结构性的问题。如果持续高利润,钢厂对于铁矿高品的需求,还是会有的,但是从明年的增量来看,明年铁矿的供应会宽松一些,所以我们对铁矿石的价格预计是65美金上下。

      焦煤焦炭,环保的压力比较大,明年会影响到焦炭的产量,2018年产量大概在4.4亿吨,年同比下降1.1%。当然焦化企业集中程度比钢铁企业集中度更高,议价能力更强,我觉得焦炭价格会回到了比较稳定的区间运行。我们做了平衡表,大体是宽松的这样一个预判。这样的话,对于整个钢铁的供需,对于明年大体的预判,由供需的紧平衡向相对宽松过渡。

      刚刚前面几点都有讲到,包括铁矿石,中国国内供应的增加,焦炭的下降,生铁的预判,到粗钢的增加,到消费,这是我们对于明年市场的大致的观点。明年的环境会由原来的紧平衡转向适度偏松的状况。今年我们看到原料端,经过了2016年的市场调整之后,在今年原料端的库存,包括铁矿、焦炭的库存,企业端都在增加,明年材的库存,我们认为也是往上走的状态。

      后面简单加一点,对于短期市场的评估,可能更多的扰乱因素在于2 26城市的限产的情况,我们也一直在跟踪,九月份的时候我们做过一次预测,十月份又做了一次修正。这里分两个情况看,一个是2 26区域之内,一个是区域之外。原来我们是按照50%的限产预期估算的,现在我们把影响的量稍微往下调了,实际的影响量没有那么多。但是2 26之外的影响扩大了,比如江苏徐州,包括安徽、河南、陕西这些省份。

      我们把一季度的数据大概看一下,相对于去年同期来比,产量将会有一个下降,如果出口还维持目前的状态,这样一季度肯定要累库存的,我们预估累库存大概400万吨左右。今年累库存虽然12月份没有出现,但是我们想一二月份可能会集中累库。

      钢铁行业的去产能,我觉得一定有个僵尸产能到落后产能淘汰的过程,我们把2018-2020国家产能置换,各个省的计划捋了一下,减产的钢铁产能在4400万吨左右。也就是我们要置换1.3亿吨的能力,新增9000万吨左右。

      2018年市场运行逻辑,供需矛盾在缓解,由原来的供需缺口,到未来的相对富裕。钢铁出口会边际增长,生产企业的利润常态回归。对于价格的预判,我觉得只能看短期,我们只是把未来的市场做了一下简单的预计,供大家参考。

      最后提一下,我觉得作为钢铁行业,现在特别矛盾的点,前几次都有讲过,在十九大报告里面,主要的矛盾已经转化,总量的需求在那里,但是如何去满足老百姓(603883,股吧)美好的需求,生产出他所需要想要的产品,而不是生产出很多无效的产量,或者我们到国外买很多东西回来。我觉得这种情况可能会带来钢铁行业产品结构的调整,未来肯定是个大的趋势。

      再一个生态文明建设,国家是做了大量的工作,环保是未来持续做的事情。所以未来环保一定常态化。随着生态平衡的建设,未来产业布局肯定会有一些变化。

      第三点,我觉得中国的中周期是房地产周期,现在房地产发生了一个很大的变化,房子是用来住的,不是用来炒的,所以未来房地产不可能上升到以前的状态。长期来看,钢铁消费将进入减量时代。

      未来钢铁行业将进入结构调整阶段,绿色、节能、稳健是行业发展的主旋律。对于钢铁行业来说未来会有几个发展方向:一个是电炉钢的占比逐步提升;一个是品种结构变化,特钢和一些优钢的比例会提升;此外,行业集中度未来也会提升。企业负债率,今年钢铁行业略微下降,但是距离目标60%存在一定距离。

      整体来看,我觉得2018年整个钢铁行业还是会保持不错的利润,就看大家怎么理解不错了。这个情况下,把整个企业的杠杆率降下来,持续下去。

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  • 2017-12-19
    量跌价升 中国钢材出口价格升至近四年新高   查看详情>>
      冬季限产让国内钢材社会库存继续维持低位的同时,出口钢材则走出了一波“价格上涨”的行情。西本新干线数据显示,12月15日当周全国主要钢材社会库存总量下降0.39%,降至779.1万吨,为2009年以来新低。同时,钢厂盈利仍旧维持高位。招商证券(600999,股吧)统计,截至上周五,五大品种的毛利均值达到了1544 元/吨。

      与此同时,我国的钢材出口则出现了“价升量跌”的情况。

      援引中国钢铁工业协会数据,今年10月我国钢材出口量为497.9万吨,创下2014年3月以来最低,同时钢材出口均价达到了每吨798.84美元,为2014年2月以来最高值。

      中国钢铁工业协会常务副会长顾建国接受上述媒体采访时表示,尽管我国钢铁产品主要满足内需,但是也要保持出口比例。他认为,这一降一升表明我国出口钢材的结构和品质有了提升。

      而近日中国财政部取消钢材出口关税的决定,也许将在未来进一步帮助钢材出口的总量提升。

      上周五财政部公布2018年关税调整方案,从明年开始取消钢材(线材、棒材、螺纹钢)的出口关税。

      长江证券(000783,股吧)王鹤涛团队认为,此次新规将不会影响原本就享有退税优惠的出口钢材,但是可以降低原先无法享受退税优惠的出口钢材成本。

      近年来国内钢材的出口竞争优势主要在于价格,关税新规实施后,有助于降低部分出口钢材成本,增强我国普钢出口竞争力,进而有助于缓解未来国内需求小周期转弱对钢铁行业影响。

      他们测算,按照今年前10个月螺纹钢出口量和均价来计算,如果取消关税,那么螺纹钢出口量相比实际数值将增长达到70%,至2394万吨。

      期货日报此前曾指出,目前我国钢材出口税收政策是抑制低附加值钢材出口、鼓励高附加值的钢材出口,如不锈钢和合金钢。目的是为了减轻日益增加的贸易摩擦压力、促进国内产能优化、以及达到环保的目的。 免责声明:本文章内容仅供参考,投资有风险,入市需谨慎!
  • 2017-12-14
    破万不是梦!史上最大罢工潮或将袭来 铜市明年还要继续火爆   查看详情>>

      铜是今年表现最亮眼的大宗商品,中国需求、供应忧虑和投机氛围都带来了良好支撑。市场现在乐观预测它能在2018年继续发光发热,金十参考此前也报道,华尔街不少交易员甚至押注铜价到2018年12月突破10000美元/吨。目前看来,这绝非不可能,因为明年铜市供应端可能会“出大事”。

      加拿大最大综合矿商泰克资源(Teck Resources)旗下位于智利的Quebrada Blanca铜矿工会本周二表示,该矿将从周三开始罢工,因由智利政府参与调停的合同谈判未能达成协议。泰克资源发言人Chris Stannell表示,若出现罢工,矿场运转将会持续,但无法预测罢工对整体产量的影响。

      然而,这可能只是开始。据彭博报道,全球铜矿巨人——智利明年将迎来史上最繁忙的合同谈判年,该国的铜供应存在巨大变数。不少市场参与者正因此纷纷重估他们对于明年铜价的预测。

      据报道,智利各大铜矿明年将要与32个工会磋商薪酬合同问题,意味着全国大约四分之三的铜产量,或全球大约五分之一的铜产量将受到威胁。巴克莱更指出,全球而言,明年有大约40%的铜供应可能因为劳工谈判而面临中断。考虑到谈判日程如此密集,铜矿工人和矿企之间“一言不合”就可能导致罢工上演。智利矿业联盟工会主席Gustavo Tapia表示:

      “工人们过去两年已经做出了牺牲,现在大家都看到价格和产量同步升高,再拿生存危机来说事已经不合时宜,而这只会导致一种结果,那就是罢工;谈判现在更加注重的是福利问题,工会不会再做出无理的要求,但在经受多年的成本节约之后,他们将要求得到自己应得的待遇。如果矿企不答应,那么明年将是罢工频繁上演的一年。”

      报道称,智利大部分规模最大的铜矿明年都将面临薪酬谈判,其中最受瞩目的就是必和必拓(BHP Billiton)控股的Escondida铜矿。该铜矿在今年3月份结束了智利现代史上持续时间最长的一次矿业罢工,但当时双方并没有达成新的协议,只是将旧合同延迟到2018年6月,这无疑是一枚“定时炸弹”。更糟糕的是,必和必拓在11月的时候宣布开除Escondida 3%的矿工,工人强烈不满,举行了24小时罢工并威胁采取进一步行动,工会认为裁员行动是必和必拓在明年薪酬谈判前作出的一个“下马威”。

      也有比较乐观的看法认为,矿企会尽早与工人达成合同协议,一方面是因为铜价现在比一年前高出了大约14%,考虑到当前的投资仍不足以逆转过去几个月的工人流失,铜企仍将保持谨慎;另一方面,工会被赋予了更多权力,对谈判的影响力更大,而且各个工会也可能从Escondida罢工事件中吸取到了一些教训,那就是罢工不一定能得到好结果。

      铜价自今年下半年突破7000美元/吨之后一直企稳在高位,过去几周由于中国需求增长前景可能放缓而跌破7000关口,但多年以来价格萎靡不振导致支出减少,仍然令铜供应受限。这意味着一旦罢工导致供应中断,市场就会马上收紧,正如今年的智利Escondida铜矿和印尼Grasberg铜矿罢工事件一样。美银美林分析师上周表示,如果这种情况再次出现,铜价明年上半年将重返7000美元/吨上方。巴克莱本周已经因此上调了它对铜价的预测。

      彭博情报(Bloomberg Intelligence)高级能源和矿业分析师科斯格罗夫(Andrew Cosgrove)表示,铜价明年面临的风险主要来自中国的房地产行业,但智利铜矿工人的薪酬谈判增添了一大支撑。他预测明年铜供应将增加20-30万吨,但增长前景可能会被轻易扼杀,“考虑到全球铜矿的谈判次数之多,实际供应情况可能更加糟糕”。

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  • 2017-12-14
    中国金属学会常务副理事长:钢铁行业不可忽视碳排放问题   查看详情>>

      中国证券网讯(记者 王文嫣)由江苏省钢铁行业协会等主办,沙钢集团、永钢集团承办的江苏省钢铁行业创新发展大会14日在江苏省张家港市开幕。

      中国金属学会常务副理事长赵沛在大会上表示,钢铁工业是碳交易市场的主要目标和核心参与者,强制性减排二氧化碳将倒逼钢铁企业发展低碳技术。碳排放对行业和企业将产生重大的影响,然而目前多数钢铁企业尚未意识到碳排放将成为行业未来的巨大挑战。而相关部门负责人近期屡次在公开场合表态要尽快启动全国碳交易市场。

      赵沛认为,未来钢铁工业可以通过潜在的低碳工艺技术来降低碳排放,当前的低碳工艺技术包括资源高效利用和能源高效转化、绿色化产品、绿色化流程、绿色化物流等。发展电炉钢的节能减排效果明显,有预测认为我国电炉钢比例到2025年有望超过30%,钢铁工业应当提前布局。

    (责任编辑:赵艳萍 HF094)
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