• 2017-12-29
    格林大华:2018棉花期货年报   查看详情>>
      摘要:

      1、2017/18年度全球棉花产量增幅较大,供给过剩将对国际市场棉花期价构成较大压力,而需求方面,受全球主要经济体宏观经济形势回暖走强的影响,棉花的需求前景向好,预计ICE棉花期价在2018年的总体运行区间将有所上移,至65-85美分/磅区间波动的可能性较大。

      2、国际市场在产量基本确定后,需求量的变化将对中期行情构成较大影响,美国棉花出口销售状况,以及新年度的种植播种面积,是明年年初市场关注的主要影响因素。

      3、国内棉花新年度产量小幅提升,但总体市场供需缺口较大,需要进口和库存来补充。未来进口情况和储备棉轮换政策对行情影响较大。而国内进口量的变化,除了跟进口配额、关税政策有关之外,还将受到内外价差,也就是进口利润的影响。从目前的情况看,进口量变动的空间有限,国内库存的变化在新年度存在较大的炒作空间。

      4、国内库存除了商业库存、工业库存之外,最主要就是国储库存。2017/18年度国储库存轮出计划已经确定,2018年预计轮出量在300万吨左右,将大大缓解下游需求,短期影响偏空。但随着国储棉的不断消耗,国内供需缺口问题将日益凸现,2019年国内棉价将出现上涨契机,关注期货市场19年合约的挂牌及行情走势。

      5、国内棉纱市场受进口棉纱价格和进口量影响较大,同时还受到成本影响,未来走出独立行情的可能性较小,可关注其与棉花期价之间的价差关系,以及期现价差关系,寻找套利机会。目前棉纱期货活跃度不高,棉纱期货在市场推广和制度建设方面还需要做更多工作。

      一、

      2017年棉花市场行情概述

      2017年棉花期货市场价格总体呈现宽幅振荡行情,虽然没有能够延续2016年的上涨趋势,但基本保持了偏强振荡的格局,算是对2016年的涨势进行整固。其中国际市场棉花ICE棉花期价全年的波动幅度略大于国内郑棉期价的波动幅度,ICE棉花期价最高在5月15日创出81.24美分/磅的三年来的新高,随后大幅回落,至年末又再度走强创出7个月来的新高。

      国内郑州棉花期价全年基本处于14500-16500区间波动,至年末则基本稳定在15000上下。具体来看:

      ICE棉花期货价格全年大约上涨6.84美分/磅,涨幅约9.7%。

      郑州棉花期货价格全年虽经历上下波动,但至年终期价与上年基本持平。

      二、

      棉花市场基本面分析

      1、全球棉花市场供需状况

      全球棉花市场供需在连续5年过剩后,2015/16年度和2016/17年度连续两年产不足需,市场预计2017/18年度的全球棉花市场供需将再度转为过剩。2017/18年度全球棉花受气候良好和种植技术提升的影响,产量将继续增加。需求方面,受全球经济形势企稳复苏态势持续良好的影响,2017/18年度预计全球棉花需求也将有所提升,并基本恢复至2008年金融危机爆发前的2600万吨的水平。新年度的全球棉花供需状况将再度转为供给过剩。

      据美国农业部12月月度供需报告,2017/18年度全球棉花产量预计将增加291.7万吨至2611.3,预计消费量将增加104.8万吨至2603.7万吨;预计期末库存量将小幅增加7.5万吨至1915.9万吨,库消比将下降至76.37%,期末库存和库消比连续三年下降。

    2、美国棉花市场供需状况

      美国是全球最大棉花出口国,出口量占到了总产量的70-80%,2016/17年度的出口量甚至超过了80%。2017/18年度美国棉花市场总体供需形势是,产量增加、出口量增加、库存增加,库消比上升。美国未来出口形势值得关注,出口对价格的影响比较重要。

    3、印度棉花市场供需状况

      印度既是主产国也是主要消费国。其棉花产需略过剩,所以它也是主要出口国。2017/18年度印度棉花的市场状况是产量增加、出口量减少,消费量持平、库消比上升。

    4、国内棉花市场供需状况

      国内棉花产量连续4年下降,新年度预计将恢复性增加,消费量保持平稳并逐年上升的态势。从总体供需状况来看,国内棉花产不足需的情况长期存在,需要进口和库存来进行弥补。而进口受关税政策及内外价差因素的影响,下降幅度较大,使得国内库存消耗较快。

      据美国农业部12月供需报告,2017/18年度预计中国产量为544.3万吨,较上年上升49万吨,进口量预计小幅增加至115. 4万吨;预计库存将再降191万吨左右。

      中国棉花供需平衡表 单位:万吨 %

    中国 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/16 2016/17 2017/18
    产量 740 762 713.1 653.2 479.0 495.3 544.3
    进口 534 443 307.5 180.4 95.9 109.6 115.4
    出口 1 1 1 1 2 2.1 2
    消费 827 784 751.1 718.5 762.0 816.5 849.1
    期末库存 677 1096 1365.3 1457.0 1267.1 1054.2 863.7
    期末库存消费比 82% 140% 181.5% 204.96% 166.06% 128.8% 101.48%
    资料来源:美国农业部 格林大华研究所

      据中国农业部的数据,预计2017/18年度全国棉花总产量将增至505万吨,同比增加44万吨,增幅9.5%。

      从国内产需缺口来看,从2000年开始以后,中国的棉花需求量大幅增加,产需缺口长期存在,近几年来,产需缺口还呈现逐年扩大的态势,目前是在300多万吨的水平。

    5、国储库存2017年还将继续大幅下降

      国内的库存水平在前几年增加比较快,库存消费比在2014年达到了162%的峰值。随后在国家去库存政策实施的作用下,库存开始下降,今年库存降幅最大。

      总体来看,国内供需缺口是长期存在的,是需要进口和库存来弥补的,但进口由于受到关税政策的影响,增长的空间预计会比较有限,所以库存水平对未来国内价格的影响会非常大,而国内库存除了商业库存、工业库存之外,最主要就是国储库存。

      据对过去10年国储的收储及抛储数据的统计,截止2016/17年度,国储共计收储1983万吨,共计抛储1351万吨,国储库存大约还有632万吨左右。2017/18年度储备棉轮出计划已经确定,国储将于2018年3月-8月再次进行抛储,市场预计新年度储备棉轮出量约在300万吨左右。

      短期来看,国储拍卖将大大缓解企业用棉需求,同时时间的安排非常有序,意味着纺织企业在抛储期间,将不用为棉花的市场供应发愁,因此企业可按照自身的生产安排采购,并不需要过多的进行库存储备。也就是说,抛储造成纺织企业棉花补库意愿下降,将影响当前市场的棉花销售,对中短期市场的影响是偏空的。

      从长期来看,按政策计划今年已经确定不再安排轮入,明年如果再轮出300万吨库存的话,到2018/19年度国内库存消费比将可能降至40%以下,就是2007-2010年期间的库存消费比的水平,届时国内棉价将可能迎来上涨契机。

    6、国内棉花进出口状况分析

      进口量保持在偏低水平。截止2016/17年度,国内棉花进口量连续2年下稳定在110万吨上下,总体进口量基本保持在偏低水平,除去89.4万吨的配额内进口,滑准税进口利润偏低,不利于新年度进口量的进一步回升。

      进口价差趋于缩小。2017年受国内国外棉花价格变化走势强弱不同步的影响,内外价差变化波动比较大,国内3128B现货棉花价格指数与FC Index M1%配额港口提货价之间的价差,最高曾一度达到2800元/吨以上,尤其是第四季度,价差波动非常大,截止12月25日,价差回落至1000元/吨左右。

      而从国内3128B现货棉花价格指数与滑准税进口价格指数之间的价差变化看,今年滑准税进口棉花曾经出现过1000-1500元/吨的利润,后期受到国际棉价上涨的影响,价差迅速抹平。内外价差的高低直接影响到进口利润的变化,进而影响到进口量的变化,尤其是配额外进。

    7、新年度国内棉花收购价先涨后跌

      2017年国内棉花收购价较去年小幅回落。

      国内新棉2017年继续按18600元/吨的目标价格对农户进行走补。而收购则完全实行市场化原则,国内籽棉收购价在2014、2015年出现大幅下跌后,2016年受棉花现货资源紧张影响收购价大幅回升,今年新棉收购价在去年基础上,开秤初期收购价格较高,但随后出现一定下跌。截止12月26日全国新棉收购加权平均价为3.2元/斤,合14392元/吨,较今年10月份开秤初期的16278元/吨,下跌了1886元/吨,跌幅为11.5%,基本与去年同期的14860元/吨持平。

    8、下游纺织品市场状况

      截止2017年9月份,全国棉花纱产量为1900万吨,累计同比上升3. 64个百分点。截止2017年9月份,棉纱累计进口143万吨,同比下降1.3%。已经连续多月下滑,这和内外棉纱价格倒挂有很大关系。截止2017年9月,国内棉纱累计出口量为29万吨,同比上升7.5%。2017年以来我国棉纱出口呈现明显回升态势。2017年1-10月份,纺织品服装出口金额累计2214亿美元,同比下降0.49%。比过去两来的出口形势有所好转。

    9、替代品市场状况

      随着我国化纤工业持续快速发展,纺织企业对化纤的使用量逐年增加,化纤对棉花的替代远超预期。涤纶短纤作为棉纺织常用化纤原料之一,近年来替代趋势明显加大。化纤替代优势长期存在,尤其是在棉价涨幅大于化纤涨幅的情况下。替代因素将抑制棉价涨幅。今年以来涤短价格持续上涨,涤短价差收窄,替代性减弱;粘短价格下跌,价差扩大,替代性增强。

      纺企以化纤替代棉花主要基于涤棉价差较大。随着化纤的接受程度不断提高,化纤消费量也明显增加,化纤消费量占全球纤维消费比重不断上升。根据相关部门的数据预测,全球棉花的消费量在2030年将达到近3300万吨,而2030年化纤的消费总量会增加到1.4亿吨,

    10、宏观经济运行对商品需求影响正面

      美国及欧元区、日本等发达经济体经济增速提升,对未来需求影响正向。

      美国总统特朗普的税改政策的实施,将刺激美国消费和投资恢复性增长,带动GDP的增长,对美国经济产生良好的推动作用。货币政策方面,美联储2017年完成三次加息的目标,目前美国经济稳健回升,通胀预期下降,就业市场改善,后期加息进程将稳步推进,市场预计2018年美联储还将继续加息两次以上,美元总体的强势格局仍然不会改变。

      2018年中国宏观经济将继续处于筑底复苏阶段,过去两年的结构性改革的成效在2018年将逐步得到体现,而经济上消费增长对整体经济的作用将更加明显。从货币政策方面来看,由于加息可能导致金融市场动荡和实体企业成本增加业绩下滑,因此2018年国内加息的可能性不大。投资性刺激政策将进一步弱化,高质量发展的要求将促进企业提高商品品质。

    三、棉花行情展望

      1、2017/18年度全球棉花产量增幅较大,供给过剩将对国际市场棉花期价构成较大压力,而需求方面,受全球主要经济体宏观经济形势回暖走强的影响,棉花的需求前景向好,预计ICE棉花期价在2018年的总体运行区间将有所上移,至65-85美分/磅区间波动的可能性较大。

      2、国际市场在产量基本确定后,需求量的变化将对中期行情构成较大影响,美国棉花出口销售状况,以及新年度的种植播种面积,是明年年初市场关注的主要影响因素。

      3、国内棉花新年度产量小幅提升,但总体市场供需缺口较大,需要进口和库存来补充。未来进口情况和储备棉轮换政策对行情影响较大。而国内进口量的变化,除了跟进口配额、关税政策有关之外,还将受到内外价差,也就是进口利润的影响。从目前的情况看,进口量变动的空间有限,国内库存的变化在新年度存在较大的炒作空间。

      4、国内库存除了商业库存、工业库存之外,最主要就是国储库存。2017/18年度国储库存轮出计划已经确定,2018年预计轮出量在300万吨左右,将大大缓解下游需求,短期影响偏空。但随着国储棉的不断消耗,国内供需缺口问题将日益凸现,2019年国内棉价将出现上涨契机,关注期货市场19年合约的挂牌及行情走势。

      5、国内棉纱市场受进口棉纱价格和进口量影响较大,同时还受到成本影响,未来走出独立行情的可能性较小,可关注其与棉花期价之间的价差关系,以及期现价差关系,寻找套利机会。目前棉纱期货活跃度不高,棉纱期货在市场推广和制度建设方面还需要做更多工作。
    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-29
    【农情遥感】阿根廷将迎降雨 美豆走势谁来救   查看详情>>

      据中华粮网农情遥感监测,12月29日,全球主要农产区天气及农情状况如下:

      亚洲 29日受较强冷空气影响,西北地区及我国中东部自西向东将先后出现4~8℃的降温,其中内蒙古中部、华北北部的部分地区降温幅度可达10℃,西北局地有小雪或雨夹雪,西南地区东部、华南、江淮等地的部分地区有小雨,补充土壤墒情,利好油菜和冬小麦的越冬锻炼。印度大部晴朗高温,作物收获上市顺利。

      北美 29日美国小麦产区气温幅回升,但31日又明显回降,届时气温将较之前更低,其中堪萨斯及南部大湖区低温均会在-15℃或更低。29日南达科他、内布拉斯加、爱荷华、伊利诺伊、印第安纳及俄亥俄一线将有降雪,30日大湖区降雪暂停,但南达科他及内布拉斯加降雪继续,31日降雪向东南方向移动,堪萨斯及密苏里可能会有小雪。总体来看,美国本次降雪范围较大,其中南达科他及内布拉斯加降雪持续较久,预计会增加积雪厚度,有利冬小麦越冬。30-31日三角洲、德克萨斯及俄克拉荷马一带将有小雨,有利增墒。

      南美 30日阿根廷布宜诺斯出现温和降雨,31日降水加强并北移,阿根廷北部产区,以及科尔多巴北部、圣菲中北部等主要产区将出现降雨,短时内强度较大,但持续时间不长,预计将会对中部、北部产区的墒情水平起到一定的改善作用,但南部地区降水量有限,墒情仍有压力。巴西南马托、帕拉纳、圣保罗等地持续降雨,马托格罗索在29-30日有温和降雨,31日基本转晴,南里奥格兰德在31日有良好降雨出现,东北部产区则没有太多降水,总体来看巴西降水量处于下降趋势。

      东南亚 29-31日,中南半岛大部产区回归旱季的干燥天气,周初的大范围有效改善了土壤墒情,利于旱季稻播种生长,不过越南中部持续近2个月以来的多雨天气,阴雨寡照影响冬春稻生产前景。在马来群岛棕榈产区,29-31日大部地区以温和阵雨为主,30日西马来有持续强降雨,影响棕榈结实和采收。目前令吉汇率反弹对棕榈油市场构成利空压力,不过马棕出口需求改善,制约盘面的下跌空间。

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  • 2017-12-29
    中储棉业务安全会全面部署2018年储备棉去库存   查看详情>>
      中国棉花网专讯:12月27日,中国储备棉管理总公司在京召开了2017年度储备棉业务安全工作会议,总结2017年储备棉出库工作,表彰先进,并全面部署2018年储备棉去库存工作。中储粮总公司仓储管理部安全生产处处长刘彦辉、中储棉总公司董事长谷玉有、副总经理刘宝平、副总经理侯振武出席会议并讲话。中储棉所属单位及各社会承储单位负责人和业务科长300余人参加了会议。中储棉总公司储备部部长宋桂莲主持会议。

      中储棉总公司董事长谷玉有高度肯定了各承储单位在2017年去库存工作付出的努力和取得的成绩。他指出,2017年各承储单位在条件艰难的情况下,克服重重困难,完成了去库存任务,也得到国家有关部门肯定。他指出,2018年去库存工作形势依然严峻,更需所有承储企业进一步统一思想,提高认识,全力打赢攻坚战。他要求各企业要心存感激,用感恩的心态享受政策红利,也同样要用感恩心态完成好去库存政策部署任务;要责无旁贷,服从国家宏观调控大局,善始善终做好储备棉出库工作;要把好事做好,储备棉去库存是一项惠及纺织企业的好事,各承储企业务必不折不扣执行轮出规章制度,让纺织企业买得放心;要明事理识时务,去库存是供给侧改革的大势所趋,无论国有还是民营企业,务必摆正心态,全力落实中储棉统一部署。中储粮集团公司、中储棉总公司也有决心、有信心、有能力、有办法采取必要措施,坚决执行出库计划,不折不扣完成2018年储备棉去库存任务。

      会上,侯振武副总经理作了题为《再接再厉 持续做好储备棉去库存工作》的工作报告。回顾了2017年工作成绩、工作举措和工作体会,分析了当前储备棉出库面临的形势和存在问题,并对2018年去库存工作进行了详细部署。

      会议表彰了2017年储备棉业务管理工作先进单位和先进个人,5家中储棉直属企业及13家社会承储企业获得先进单位称号。


     

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  • 2017-12-29
    图解铜价飙升至四年高点 基金押注市场面临短缺   查看详情>>

      环球外汇12月29日讯--周四(12月28日)伦敦期铜跳升至四年高位,因基金押注最大消费国——中国需求强劲,而最大出产国智利供应受扰会令市场出现供应短缺的局面。

      伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收高0.7%,报每吨7,289美元,稍早升至2014年1月来最高的7,312.5美元。今年迄今铜价大涨超过30%。Quantitative Commodity Research顾问Peter Fertig表示,“基金在抢购,但时机和强度令人意外。基本面良好,中国经济增长,需要更多的铜。拉美因劳资磋商可能有罢工的风险。”

      全球铜需求预计在约2,350万吨,其中约一半靠中国。这正是中国进口量为何大增的原因。中国11月进口量达到329,168吨,较上年同期增长19%,从而在本周引发了一波购买热潮。

      分析师预估,中国2018年铜需求增速将达到3%,高于今年2%左右的水平。他们将关注中国的制造业采购经理人调查以及工业生产增长情况。这两方面通常被视为铜需求情况的先行指标。

      国际资产控股(INTL FCStone)分析师Edward Meir在报告中称,“明年铜的交易区间可能比2017年相对更高一些。”Meir预期明年铜市短缺13万吨。今年短缺9.5万吨。“明年应该对市场有所帮助的一个变数是,将有一连串的重要劳资协商,可能会影响相当大数量的铜产量。”

      由于铜价自2016年1月触及的六年半低点4,318美元已经上扬70%,外界预期工会将更加强势,尤其是考虑到他们曾在铜价重挫时做出过让步。花旗(Citigroup)分析师表示,明年将有超过30个劳动合约到期,涵盖500万吨左右的铜矿供应,其中多数在智利与秘鲁。

      他们说:“最大的可能问题是Escondida合约将在2018年6月到期,今年稍早该矿场就发生过罢工两个月。为了反映未来12个月供应风险高企,我们假设2018年供应面可容忍的中断程度为6.0%,或126万吨;金融危机以来的平均值为5.2%,或97万吨。”

      美元下滑也对铜价有益,以美元计价的大宗商品会变得便宜些。美元指数今年迄今跌了10%。基金也利用这种关联性,利用数学模型发出的买进卖出信号进行交易。

    (责任编辑:王治强 HF013)
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  • 2017-12-29
    一线调研东北玉米深加工:淀粉需求大 玉米备库积极!   查看详情>>

     

      一、淀粉企业调研内容纪要

      1.吉林某企业A

      公司成立于1998年,设计玉米加工能力为80万吨/年,年产商品淀粉24万吨,淀粉糖系列产品39万吨。根据最新规划,公司将扩建一座120万吨玉米加工能力的工厂,预计在2019年上半年投产,前期以商品淀粉为主,后期陆续增加糖类转化设施,扩产全部完成后,将增加40万吨商品淀粉和50万吨各类淀粉糖产能。

      公司目前基本满产,日需投料玉米2300吨,日产商品淀粉600吨,无销售压力,主要供老客户为主,近几年来工厂主要发展淀粉的下游制品包括葡萄糖、果糖以及糊精等,减少了商品淀粉的外售量,公司在实际运营中,根据市场情况,灵活切换终端产品生产。公司商品淀粉不具有定价权,有一定的亏损,但麦芽糖糊精、果糖出口等有利润,公司整体盈利。值得注意的是,2017年12月起,为保护国内产业,菲律宾针对从中国进口来的果糖加税5%,而菲律宾占我们果糖出口的60%约30万吨,香驰和嘉吉所占份额较大,一定程度上增加了国内市场的销售压力。

      原料玉米方面。现有玉米库存7万吨(场外堆垛),另外公司在黑龙江农场有合作库存7万吨左右,总计可用库存17万吨,库存天数约60天。收购挂牌价格一次性上涨70元至1650元/吨,基本无到货量,企业反映当地余粮仅剩4成,而去年同期为5成,另有一部分在贸易商手中,当地贸易商与南方饲料企业收购与备货积极性高涨,为减少玉米外流量与增加工厂玉米储备,竞价收购。产量方面,当地种植玉米种植面积减少,乾安、前郭等一带改种杂粮、花生、谷子以及瓜子等经济作物的明显增多,收益要高于玉米;单产方面增幅明显,今年关键生长期以及收获期风调雨顺,极大的改善了当地的玉米品质与单产,当地贸易商非常了解目前玉米品质好、水分低、容重高、毒素低的优势,运往南方饲料企业竞争力非常强,所以都在或多或少的储存了一部分玉米。

      淀粉成品方面。当前,华北淀粉以区域内消化为主,华东、华北市场以东北淀粉为主,但随着华北淀粉价格普降,与东北价差仅100元/吨左右,严重压缩了东北淀粉在华东地区的竞争力,虽然华东的淀粉来自东北,但价格的涨跌要看华北淀粉的脸色。另外,东北地区淀粉报价以中粮生化(000930,股吧)和象屿金谷为主导。

      淀粉下游的增长工厂认为主要来自制糖与造纸以及面粉的增长,低价刺激需求增长,高价抑制需求减弱。

      2.吉林某企业B

      企业在东北地区现有4家玉米淀粉相关企业,四家单体工厂均为60万吨/年玉米加工能力,合计240万吨/年,粗略估计,年产140万吨商品淀粉,各类淀粉糖制品约50万吨。

      根据卓创统计,调研当周主产区淀粉企业库存约40万吨,并有缓增趋势,而企业也反映合同订单基本执行完毕,企业库存开始增加,略有销售压力。但是,当前库存集中在上游企业,中间渠道及下游备货较少,而下游企业的季度长单基本执行完毕,下游企业预计在20号左右启动年前备货,于1月15日前后陆续结束备货。届时,淀粉库存逐步由上游企业转移至中下游,在玉米成本趋增且后市货源不稳定的情况下,企业计划将报价由当前实际成交的2150-2200元,提至2250-2300元/吨。

      原料玉米方面,企业单月加工玉米约15万吨,当前综合库存天数不足30天,虽然与去年同期无异,但去年是不想建立库存,而今年是无法建立起库存。

      调研中也提及了对行业的展望:虽然果糖的出口面临波折,但国内可乐等饮料厂商也在逐步调整工艺配方,加上国内糖类食品消费趋增,整体上淀粉糖的需求仍会增长;其次,不论从宏观(人口、环保、消费、工业转移等)还是产业优化上看,华南地区的商品淀粉消费有下降的可能;另外,随着洋垃圾进口逐步收紧,国内造纸产业需要增加淀粉等辅料的试用以弥补废纸的紧缺,今年虽然关闭了以一些小的产能,但未来一到两年,龙头企业的扩产会集中投产,集中在长江流域。

      淀粉需求较去年大幅增加,主要体现在造纸、食品、面粉以及制糖行业。行业开工率近几年新高,企业库存偏低,主要是大包装库存,小包装售罄。原因1、替代木薯淀粉在造纸中的量增加,2、淀粉糖或其他淀粉制品的出口量增加3、面粉中淀粉使用量的增加4、造纸中淀粉需求量增加。

      3.吉林某企业C

      公司成立于2005年,目前拥有80万吨玉米深加工能力和150万吨粮食物流能力的大型企业,年产商品淀粉55万吨,主要产品包括玉米淀粉玉米油 玉米副产品等。

      工厂有专用铁路运输线,物流发运正常,铁路积港到营口港(600317,股吧)集装箱发运到南方市场,目前工厂淀粉库存偏低,基本日产日销,由于工厂淀粉质量在南方口碑较好,工厂主要是维持老客户为主。工厂淀粉外销占80%,当地与周边销售占20%左右,小包装货源紧俏,不能满足市场需求,大包装供应正常稳定。淀粉售价在2200-2250元,但受成本强势推涨的影响下,当地售价已至2300元,部分南方市场已经停止接单。

      从东北企业的角度看,当前,公司玉米库存平均收购成本1600元/吨,公司全口径加工成本600元/吨,有的企业则要650元/吨,2200元/吨的吨包淀粉报价有亏损压力。但是,12月份恒仁出库价格2350-2400元/吨,到上海成本区间2510-2560元/吨,在华北企业压制下,东北小包装淀粉在上海报价2530元/吨,倒退至吉林出库价格2250元/吨。

      从9-12月的大区间来看,9月环保督查、10月十九大会议、11月错峰生产,而12月开机率真正高位、库存开始积累。后期影响淀粉价格的关键在于华北的玉米,华北部分地区已经有符合存储建库的低水分玉米,当地深加工企业只有15天的库存,当地贸易商会不会出现类似于东北的抢购而坐地起价?从而助推华北深加工收购价格,并传导至华北的淀粉。

      原料玉米方面,公司现有库存60天,公司处于优质玉米产区,今年较多外地贸易商抢购,目前当地余量仅4成,公司收购价格一次性大幅上调,未见起量。

      4.吉林某企业D

      隶属于吉林省国资委,2017年3月份正式由吉林交投集团转至吉林农投集团旗下。公司在长春兴隆山、哈尔滨宾西、吉林德惠、辽宁锦州、上海闵行五大工业园区,其中吉林德惠隶属于生化版块(氨基酸类产品),其余四个园区属于糖业版块,目前哈尔滨宾西园区未复产,长春兴隆山属于新建厂区,长春老厂区废弃,淀粉版块仅长春兴隆山、锦州园区在产,上海闵行园区主做淀粉糖加工,市场化采购淀粉。

      按照园区规模,公司实现了年加工玉米380万吨,其中玉米淀粉120万吨,变性淀粉2万吨,玉米油10万吨,淀粉糖30万吨,副产品30万吨,多品种氨基酸60万吨的加工能力。具体来看,目前长春园区淀粉日产量在900-1000吨左右,部分老市区工厂的淀粉设备搬迁至新园区之后,提升了新园区工厂的淀粉加工能力;锦州园区设计玉米加工能力60万吨,年产淀粉40万吨,生产不稳定,未来该园区商品淀粉占比约80%。

      原料玉米方面。由于连年亏损,缺乏资金的支撑以及自身实力受限,玉米上货量与库存量在当地几个深加工企业中处于比较低的位置,目前工厂玉米收购价格在1450元,日收购400吨左右,水分在21-22个左右,去年同期水分在27-28左右,同比低6-7个,当地农户售粮进度在50%左右,去年同期当地农户售粮进度在40%左右。种植结构方面,由于当地属于传统的玉米种植区,当地农户第一选择仍以玉米为首选,虽然个别有改种杂粮、杂豆等小品种作物,但整体种植面积没见到太大的变化。产量方面,当地今年产量与去年同期基本持平,个别地区地块单产有丰产。由于今年玉米价格较去年同期高很多,收益较去年同期增长,农户对于售粮意向并不抵触。

      市场方面。目前市场上淀粉销售为主的企业是其主要参考对象,包括山东的诸城兴贸、中谷、金玉米、恒仁,河北的玉峰、吉林的中粮、天成,黑龙江的龙凤等。

      5.黑龙江某企业A

      母公司集团成立于2005年,下属黑龙江地区的生化及农产公司相继成立于2015年前后。农产主营粮食生产及采销业务,在黑龙江拥有1700万吨仓储设施,生化分为富锦和北安两个厂区,单个厂区60万吨玉米加工能力、淀粉产能45万吨,去年11月底12月初投产正式生产,全年处于满负荷生产的状态,甚至部分月份出现超负荷生产。

      成品淀粉方面,在国家补贴、自身玉米储备充裕、新设备先进以及利润丰厚的背景下,工厂开工积极性高涨。由于属于新增产能,在市场销售与竞争中较为灵活,凭借价格方面的优势,在南方制糖、造纸以及发酵化工等行业销售尚可。

      原料玉米方面,生化的原料由农产按照市场价格供应,在实际运营中,农产版块在满足自身贸易的同时按照生化的需求备足货源。当前生化版块共有30万吨库存,可以满足两个工厂60天以上的用量,而据其他企业反映,农产方面有50-100万吨库存。工厂对于补贴基本不报太大的希望,而且在目前的东北玉米市场背景下,假设给补贴之后那么只会进一步加剧东北抢粮的局面,抬高玉米价格,加重工厂的成本压力,蚕食工厂价格利润。

      企业认为,黑龙江17/18年度产量约3800万吨,减产1000万亩,减量400万吨。当前,哈尔滨以南有一定惜售心态,余量60-70%,但该地区面积减少,整体数量有限;哈尔滨以北地区,余量20-30%,贸易商库存较大,约20-30%,根据运输渠道的统计,预计黑龙江已经完成外流700万吨,其中火车约270万吨,汽运400万吨,而且,与往年大量流向吉林方向不同的是,今年直接流向华北、四川、陕西以及集港的居多。

      6.黑龙江某企业B

      为2017年新增最大的产能,年加工玉米100万吨,年产淀粉70万吨。是由山东诸城兴贸、北京京粮以及其他投资机构共同出资兴建。目前工厂仍处于调试阶段,淀粉尚未正式出产品,计划在月底才能完成正常生产。目前工厂开机在65%左右,未满负荷生产。

      原料玉米方面。当地玉米供应紧缺,上货量非常差,工厂玉米库存储备不充分。玉米供应是目前困扰工厂的最大问题,近期玉米收购价格1550-1580元,去年同期1400-1450元,涨幅明显,但提涨之后效果不明显。

      原料市场方面。企业认为,国内玉米减产产量被低估,预计在2500万吨左右,远远高于以前市场所认可的1500万吨,种植面积的下降带来的产量下降远大于单产增加的量。并且品质的提高以及水分的降低又刺激了市场备货的热情,从龙江新玉米上市到目前1个半月的时间内,市场情绪被提前点燃,这种反季节的现象以往根本没有出现过,从中看出目前市场心态比较脆弱,在风吹草动之间市场就容易出现极大的波动。玉米市场化改革的第二年,各方市场主体不像去年悲观与谨慎。反而变得极度的乐观与激进。此外,市场补贴与定向的问题始终处于悬而未决的模糊状态,在这种情况下上方空间在政策的压制下,很难有突破的空间。多空之间的分歧在3月份之前还是处于一种焦灼的状况,行情只有在经历了几次反复之后才能迎来真正的突破,毕竟市场是需要耐心的。

      二、酒精企业调研纪要

      1.企业信息:

      梅河口市阜康酒精有限责任公司,隶属于吉林酒精集团,玉米加工能力150万吨/年,酒精产能45万吨/年,酒精糟产能42万吨/年;11月4周开机率均在100%,累计加工玉米约11万吨,酒精产量3.75万吨。

      博大生化有限公司,隶属于吉林酒精集团,玉米加工能力140万吨/吨,酒精产能42万吨/年,酒精糟产能40万吨/年。11月4周开机率均在100%,累计加工玉米约10万吨,酒精产量3.5万吨。

      吉林燃料乙醇有限公司,隶属于中石油,玉米加工能力180万吨/年,酒精产能54万吨/年,酒精糟产能50万吨/年。11月4周开机率均在100%,累计加工玉米约14万吨,酒精产量4.5万吨。

      2.东北酒精深加工产能:

      东北三省一区原有统计产能960万吨,本次调研之后更新为1350万吨,停机256万吨,有效产能1094万吨,其中黑龙江469万吨(停机120万吨)、吉林805万吨(停机220万吨)、16万吨(停机16万吨)。

      三、调研总结评述:

      关于国内新增玉米淀粉加工产能。根据此次调研交流重新梳理的数据,2017年新增正常开机产能465万吨,其中60%在东北地区;2018年预计新增产能280万吨,包括现已就绪但因故未能开机的部分,40%在东北地区;2019年预计新增530万吨,60%在东北地区,。因部分产能处于动工初期甚至规划阶段,仅做预估。具体如下图:

      于国内新增玉米深加工的产能。未来几年国内新增的酒精和氨基酸类深加工产能主要分布在东北地区,根据此次调研的复核,至2017年底全年新增酒精加工产能300万吨,氨基酸加工290万吨产能,部分厂家在年底一期投产,归算为规划的1/3产能;预计2018年新增酒精加工产能300(目前仅看到100万吨批复在建),氨基酸产能增加400万吨;2019年酒精加工产能暂时未看到明确规划,预计氨基酸加工产能继续增加400万吨。如下图:

      关于淀粉市场。

      数据显示,2017年全国淀粉产能约3900万吨,全年淀粉产量2700万吨,其中商品淀粉1600万吨,淀粉糖1100万吨;根据目前的行业规划,未来3年,淀粉的产能将不断扩大,虽然各家企业或多或少均有发展淀粉糖的计划,但是随着产能的扩大,商品淀粉和淀粉糖面临的销售压力只是孰轻孰重的问题。

      2017年淀粉销量的增加,得益于国内原料玉米价格跌倒了10以来的低位,且东北地区有100-300的加工补贴,淀粉的加工成本大幅降低而工厂利润十分理想,淀粉价格大幅走低带来了一定的刚性需求,诸如面粉掺兑、木薯淀粉替代等;当然,国内饮料、食品、啤酒市场对淀粉糖的认可,以及洋垃圾禁入政策也给淀粉市场带来了一定的长期向好空间。假如淀粉价格重新走高,用量是增是减仍有一定的不确定性,但需求增幅必然大受影响。

      在中长周期看,如果需求增幅不及产能扩增,必然抑制淀粉价格的上涨,在原料玉米稳定趋增的周期内,淀粉企业的加工利润必然有一个萎缩过程,期间也会有一些企业因成本压力降低开机率甚至重新停机,期货市场近期出境较多的做空加工利润算是有理有据。

      中短期看,当前东北淀粉与华北淀粉价差不断缩小,虽然在华东及华南市场仍以东北商品淀粉为主,但华北淀粉运输距离的优势也限制了东北淀粉的上涨空间,逻辑上国内淀粉价格下落空间看东北成本,上涨空间看华北涨幅;具体而言,本年度华北玉米价格十分温和,与往年相比,销售进度和价格都处于偏低的位置,未来随着当地玉米水分降低,或许会吸引到收购商的目光,华北玉米价格的上涨会推高当地淀粉出厂的报价,从而为东北淀粉价格的上涨创造一定的调整空间。在此基础上,我们不能忽视1季度的相对淡季和2季度临储玉米拍卖的成本趋弱压力。

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  • 2017-12-29
    印尼维持1月毛棕榈油出口关税在零水准   查看详情>>

    印尼贸易部周四(12月28日)称,印尼维持1月毛棕榈油出口关税在零水准。

    当参考价格高于每吨750美元时,印尼才会对毛棕榈油出口征收关税。

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  • 2017-12-29
    菜粕:你在北方的艳阳里大雪纷飞 我在南方的寒夜里瑟瑟发抖   查看详情>>

    由于CBOT大豆缺乏炒作契机,国内粕类市场运行表现平平,同时水产需求进入寒冬,菜粕价格或将整体维持稳中缓跌。

    南美近期风调雨顺,施压美豆及国内粕类市场

    目前南美大豆播种和生长表现顺利。布宜诺斯艾利斯谷物交易所12月25日发布的周度报告称,上周的降雨有助于阿根廷南部农业区的大豆播种加快。截至12月20日的一周,阿根廷2017/18年度大豆播种进度提高到70.9%,比一周前的63.5%提高了7.4个百分点,比去年同期低了5个百分点。另据巴西农业咨询机构AgRural12月25日称,未来两周巴西大部分大豆产区将会下雨,提振大豆产量前景。AgRural称,去年巴西大豆产量达到创纪录的1.14亿吨,因为天气条件几近理想。巴西农业部下属的机构CONAB预计2017/18年度巴西大豆有望再度丰收,产量可能达到1.09亿吨。

    美豆最新出口装船及检验量均小幅下滑,未有提振效益出现

    美国农业部12月27日发布的出口检验周报显示,截至2017年12月21日的一周,美国对中国(大陆地区)装运92.6万吨大豆,上周是装运了115万吨大豆。该报告同时指出,上周美国大豆出口检验量下滑,也低于去年同期水平。截至2017年12月21日的一周,美国大豆出口检验量为128万吨,上周为179万吨,去年同期为172万吨。迄今为止,2017/18年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为2717万吨,上年同期3141万吨,同比减少13.5%,上周是同比减少12.9%,两周前是同比减少13.8%。

    沿海油厂菜籽进口虽略减,但实际供应预期宽裕

    菜籽方面,我的农产品网最新统计,沿海油厂1月菜籽进口共计5.5船约33万吨,同比上12月减少1.5船约9万吨,环比今年一月的6船约36万吨,略减少3万吨。但值得注意的是,我的农产品网调查发现,沿海至少4家油厂12月底均有菜籽船到港,初步预计至少有24万待卸或正在卸船的菜籽、实际上是供应沿海油厂1月压榨的。所以,虽然沿海油厂1月进口菜籽数据上看是减少的,但1月的实际供应量不减反增。

    全国降水增多、水产进入冰冻期、需求表现不尽人意。

    中央气象台数据显示,广州未来8-15天内,多以阴雨天气为主,气温波动在10-20℃之间,其中部分时间温度可能跌破到10℃以下。中国天气网28日发文称,未来10天(2017年12月28日-2018年1月6日),我国降水与前期相比呈现增多趋势;东北地区东部和北部、西北地区东部、黄淮、江淮等地累积降水量有3~10毫米,西南地区东部、华南中西部、江南中北部等地有10~20毫米,其中云南和广西西南部局地有25~40毫米。与常年同期相比,上述大部地区累积降水量较常年同期偏多4~8成,局地偏多1倍以上。未来11-20天(2018年1月7-16日)南方地区累积降水量一般有10~25毫米,其中西南局地可达30毫米以上。需求方面,由于水产品价格波澜不惊,水产饲料消费进入淡季、饲料厂水产料生产几乎停滞,油厂菜粕成交微乎其微,已连续三周下降,且均保持在1万以内,市场反馈整体偏低迷。

    后市预判、且行且珍惜,菜粕事宜边走边看

    综上,短期内国内菜粕期价跟随美豆及连盘豆粕横盘震荡为主,油厂菜粕现货报价跟随盘面震荡。需求上,传统水产淡季,下游多以随采随用为主,刚性补库居多,暂难见集中补库。菜粕清冷局面或维持到年后天气回暖、水产养殖开始新一轮投苗后。

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  • 2017-12-29
    郑糖中期下跌空间有限   查看详情>>

      目前,广西正式进入开榨高峰期。由于供应量骤增,白糖期货及现货价格如期缓慢下跌。白糖主力合约从12月6日至今,下跌接近300元/吨。中期而言,1805合约继续下行的空间有限,甚至在超跌后,有可能出现反向的交易机会。

      期现价差将逐步修复

      近日,广西各大糖企集团2017/2018榨季新糖南宁站台报价6300元/吨。而12月28日收盘的柳州批发市场近月合同S18013报6037元/吨,柳盘与南宁现货价差近300元/吨,意味着市场对往后的现货价格预期较为悲观。销区方面,各大贸易商2017/2018榨季新糖报6300—6350元/吨。销区和产区的现货价差并没有拉开,说明产区现货价格偏高。

      自郑盘主力合约切换至SR1805合约以来,南宁现货与郑盘主力合约基差一直维持在300—400元/吨的高位,而强基差难以长时间维持。到明年1月,随着SR1801合约摘牌,期现价差将会回归。目前来看,若广西糖企集团现货销售迟迟不能启动,那么可能要依靠降价来刺激销量,广西南宁现货报价还有100—200元/吨的下跌空间,对应的SR1805合约5800元/吨的价格将会是近期的底部。

      市场并非预期那样悲观

      回顾2016/2017榨季,国内产量928.82万吨,进口228.71万吨,结转量59.83万吨,国储加上地方储备投放102.2万吨(不包含古巴糖拍卖),可供量1319.54万吨。近几年全国消费量维持1500万吨不变,供应短缺180.46万吨,这部分短缺由走私糖补充。2016/2017榨季供求关系基本平衡。而2016/2017榨季食糖销售价格之所以能平稳运行,主要是大幅度降低了进口量。

      展望2017/2018榨季,在今年11月的全国食糖产销工作会议上,中糖协预估2017/2018制糖期全国产量1020万吨,全国消费量维持1500万吨,产销缺口480万吨,加上2016/2017榨季58万吨的结转库存,供应短缺422万吨。这部分缺口将由进口、走私以及国储补充。在熊市中,糖价走低,放储的概率将大大降低,所以明年糖价最大的变数还是进口以及走私量。假设进口量维持230万吨不变,缉私力度加强,将外来糖源控制在400万吨以下,供需总体还是处于平衡。因此对明年糖市不必太悲观。

      期现结合应对熊市

      明年,糖价大概率随着时间推移缓慢下跌。在熊市中,大部分时间段是盘面价格贴水现货价格,基差走强。当市场结构处于强基差时,对于糖厂而言,应该加快现货销售的节奏,并降低卖出套期保值头寸;对于终端企业而言,此时如果直接采购现货,会面临现货价格下跌的风险。如果在采购现货的同时在期货盘面上套保,则会面临基差下跌的风险。因此终端企业可以降低现货采购量,同时在期货盘面上建立部分虚拟库存。

      当市场处于弱基差时,对于糖厂而言,可以增加卖出套保的头寸。而对于终端而言,预期后市基差会走强,可以选择在弱基差时采购现货,同时卖出套保,这不仅可以降低现货价格下跌的风险,还可能获得额外的基差交易收益。

      

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  • 2017-12-29
    今天期货这样做 | 螺纹主力合约考验60日均线支撑,市场悲观情绪较浓   查看详情>>

    观点

      现货市场价格延续跌势,季节性需求转弱,从库存数据来看,库存继续累积,导致螺纹钢市场成交持续低迷,唐山钢坯价格下跌40至3650元,黑色期市表现弱势,螺纹主力合约考验60日均线支撑,市场悲观情绪较浓。预计本周钢材整体稍弱运行。

      矿石数据,主流港口港口Pb 粉520元/吨,普氏指数73.45美金。基本面数据来看,部分钢厂经过上周补库小高峰后,本周采购积极性有所减弱,港口日均疏港量259.71万吨,较上周下降约4万吨。矿石港口库存也相应上升198.3万吨至14537万吨,但高品粉矿资源仍偏少,矿石中期基本面还是维持较弱的局面。华北和华东地区焦炭价格经过这几轮的价格上涨后,涨势有所趋缓,下游钢厂库存维持正常水平,采购积极性有所下降。煤焦方面,近期因天气原因环保压力大,货运资源紧张,叠加部分焦企无焦炭库存,出货情况良好,焦炭价格的大幅上涨对焦煤市场起较强支撑,预计短期内双焦价格稳。

    观点

      隔夜伦敦期铜跳涨至四年高位,因基金押注头号消费国中国需求强劲且头号生产国智利供应中断将令市场上铜供应短缺,但国内现货贴水不断扩大,下游采购意愿随着价格上涨而回落,建议按需备货。隔夜伦铝继续拉涨,内外价差之下,国内沪铝上涨,突破万五关口。贸易商买现抛期,下游节前备货有增,然适逢月底年底,元旦节前市况整体交投有限,观望。

    观点

      原油方面,美国炼油厂开工率创19年最高,原油库存连续六周下降,欧美原油期货反弹。

      PTA方面,桐昆二期投放后市场对于后期现货紧张状态的缓解有所预期。供给端暂无其他利好,而桐昆新装置能否顺利运行成为市场的关键点,终端需求在已经见顶的情况下利好已经全部兑现。因此,PTA市场缺乏亮点炒作,市场料将延续主要为补基差行情。因此基差将会有所修复。

    观点

      南美天气良好下,美豆在950-970美分震荡,南美天气仍是未来关注点。国内豆粕库存回升,下游观望心态较重,现货震荡走势,

      近日豆油价格低位成交有所增加,且库存略有小幅回落,春节备货也有启动迹象,但库存依然庞大,马盘反弹乏力再次回落,预计油脂低位震荡调整,关注油脂备货需求旺盛以及12月马来棕油库存。

    观点

      上证综指震荡攀升,3300点得而复失,收盘涨0.63%报3296.38点;深成指涨0.58%报10974.01点;创业板指数跌0.01%报1745.02点。两市成交4243亿元,上日为4100亿元。周期股全面走强,白酒股爆发。年初经济数据空窗期,更多力量来自于风险偏好回稳,股指和优质低估个股可逢低偏多中线布局。

      黑色板块

      资讯:

      1、 由中国社会科学院财经战略研究院与新华社《经济参考报》28日共同举办的NAES宏观经济形势季度分析会(2017年4季度)发布的报告预计,2017年四季度GDP增长6.7%左右,CPI上涨1.7%;全年经济增长6.8%,CPI上涨1.5%。2018年全年经济增长6.7%左右,CPI上涨2.0%左右。

      2、 12月18日,宝钢湛江钢铁基地冷轧超高强钢制造技术与装备开发工程正式开工。

      3、 日前召开的中央经济工作会议提出,增强消费对经济发展的基础性作用,发挥投资对优化供给结构的关键性作用。专家表示,明年投资增速仍将有所放缓,但结构将优化。明年消费将保持稳定。居民消费结构升级步伐仍在加快,养老、医疗、健康、教育、旅游等服务消费将加速增长。网络购物、共享单车等将带动新兴消费。

      化工板块

      (1)周四(12月28日)WTI原油2月期货结算价每桶59.84美元,比前一交易日上涨0.20美元,涨幅0.3%,交易区间59.44-59.94美元;布伦特原油2月期货结算价每桶66.72美元,比前一交易日上涨0.28美元,涨幅0.4%,交易区间66.23-66.85美元。

      (2)美国能源信息署数据显示,美国原油库存下降,馏分油库存和汽油库存增加。美国能源信息署数据显示,截止12月22日当周,美国原油库存量4.31882亿桶,比前一周下降461万桶;美国汽油库存总量2.28374亿桶,比前一周增长59万桶;馏分油库存量为1.29935亿桶,比前一周增长109万桶。原油库存比去年同期低11.1%;汽油库存比去年同期高0.5%;馏份油库存比去年同期低14.3%。

      (3)现货市场交投清淡,日内报盘一口价为主,参考5620-5650元/吨,远期现货及仓单基差参考1801报盘升水70-80元/吨,预估现货市场成交5000-6000吨。日内听闻5700元/吨自提、5700元/吨送到、5620元/吨自提以及5640元/吨自提等成交。

      金属板块

      1、智利国家铜业委员会周四称,在新项目投产以及为应对矿石品位下降而进行的矿山扩产行动助力之下,预计到2028年,智利铜产量将较2016年水平增加13.9%。该委员预计,若新项目如期投产,到2028年智利铜产量将达到632万吨。

      2、据SMM调研数据显示,12月份电线电缆企业开工率为85.30%,同比增加7.27个百分点,环比下降1.67个百分点。

      3、华东某大型镍生铁工厂正在安排炉子检修,因已到2年检修一次的炉龄状态,据其原料供应商告知SMM,目前已有2台33000KVA炉子检修,后续将有更多炉子进行检修维护。该工厂11月镍生铁产量占全国镍生铁总产量约15%,占全国高镍生铁产量约25%。SMM保守预计,此次检修将影响30%月产量,持续时间至少1个月,这也是近期高镍生铁价格易涨难跌的原因。

      4、据满洲里海关统计,今年1-10月,满洲里口岸累计出口未锻造铝及铝材2185.7吨,较上年同期(下同)增加135.6%;价值4907.5万元,同比增长156.2%;出口平均价格为每吨2.3万元,同比上涨8.7%。

      农产品板块

      1、周四CBOT-3月大豆期货收低10-3/4美分,至每蒲式耳9.56-3/4美元。3月豆粕期货收低2.40美元,报每短吨316.10美元,3月豆油期货跌0.56美分,报每磅32.71美分。

      2、巴西种植区天气状况仍有利,预报显示阿根廷部分地区周末也有对作物生长有利的降雨。

      3、印尼维持1月毛棕榈油出口关税在零水准。当参考价格高于每吨750美元时,印尼才会对毛棕榈油出口征收关税。

      4、阿根廷谷物出口港工人举行为期48小时的罢工,抗议安全问题。

      5、从数据统计来看,2017年对华出口的大豆中,有一半美豆杂质含量超过1%;巴西和阿根廷不受质检新规限制。

      金融板块

      1、美国三大股指全线收涨,道指创今年第71个收盘新高。道指收涨0.26%,报24837.51点。纳指收涨0.16%,报6950.16点。标普500指数收涨0.18%,报2687.54点。

      2、白宫:特朗普将与共和党国会领袖会面,以制定2018年的立法议程,开启新的一年;特朗普希望在美国中期选举之前取得更多的立法成就,并将在1月公布期待已久的基础设施计划。

      3、央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平,连续第五日暂停公开市场操作,单日净回笼300亿。Shibor延续多数上涨,但是隔夜品种涨幅收窄,1个月Shibor涨0.20bp报4.9320%,为连续第22个交易日上涨,续创2015年4月2日来新高。国债逆回购收盘利率维持高位,GC001利率一度触及24%。

      4、全国财政工作会议研究部署2018年财政工作,要求加快财税制度改革,健全财政体制,深化税制改革;重点是有效防控地方政府债务风险,坚决制止违法违规融资担保行为,严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作(PPP)、政府购买服务等名义变相举债。财政部部长肖捷在会议上表示,今年全年为企业减负将超过1万亿元。

      5、社科院报告:预计四季度GDP增长6.7%左右,CPI上涨1.7%;2017年全年经济增长6.8%,CPI上涨1.5%;2018年全年经济增长6.7%左右,CPI上涨2.0%左右。

      6、中国基金报:多家资管正式宣布,增值税从产品资产中扣付缴纳。上海东方证券资管公告,2018年1月1日起开始缴纳的增值税及附加税费将由资管产品承担,可能会使相关产品净值或实际收益降低。不仅公募及券商资管,就在前两天,私募基金永安国富也向投资者发出了内容相似的告知书。

      『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』

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    (责任编辑:陶海玲 HF003)
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  • 2017-12-29
    2018年铜价易涨难跌   查看详情>>

      产量增速将放缓

      引言

      2017年铜价振荡上行,涨幅较大,主因在于市场对供应偏紧的预期、全球制造业复苏及中国需求稳健向好。2018年,铜供需预计将趋于紧平衡。供应方面,铜矿罢工及矿石品位下滑使铜矿产量增速放缓,同时资本支出相对滞后,新增产能难以集中释放。虽然市场双方未就2018年加工费达成一致意见,但普遍预期将下调。需求方面,2018年中国需求料有一定的回落,而新能源汽车、“一带一路”倡议、特朗普的基建计划以及新兴国家需求缺口的弥补,或成为明年需求的爆发点。宏观环境上,随着减产协议的执行,油市有望重塑平衡,油价的上涨也将为铜价提供强力支撑。整体来看,2018年铜价易涨难跌。


      2017年行情回顾

      2017年,伴随着供应偏紧炒作、全球制造业复苏及中国需求稳健向好,铜价振荡上行。伦铜从年初的5481.5点涨至10月中旬7177点的年内高点,涨幅达30.9%,沪铜指数涨幅达22%,略逊于伦铜。

      综观全年,铜价走势可大致分为四个阶段:年初的短暂上涨、2—6月的中期回调、三季度的快速上涨及四季度的区间振荡。2017年年初,全球铜矿罢工干扰事件仍时有发生,加上全球制造业PMI数据向好以及弱势美元的支撑,铜价延续2016年下半年的上涨行情。随着供应干扰事件的解除,铜矿加工费有所回升,令铜价承压。同时市场对美联储6月加息和中国经济“L”形探底的担忧加剧,铜价弱势下行。三季度,中国需求增速明显,中国的电网投资在2016年高基数的背景下仍维持高速增长,空调产量也远高于前几年的同期水平,为铜价的快速上涨提供充足的动力。同时,美元指数弱势难改,也为铜价提供了强力支撑。四季度,铜价上行动能略显不足。对于供应偏紧与否,市场双方仍存争议。中国需求面临季节性回落,铜价振荡中前行。

      供应偏紧是主旋律

      供应干扰减弱,但矿石品位下滑。全球铜矿产量从2012年开始有了较快的增长,最大的产铜国智利铜矿产量却在近几年有小幅回落,这说明全球铜矿产量增加的部分有其他国家的产量来弥补。2017年全球铜矿罢工事件仍时有发生,铜矿产量受到不利影响,其中有代表性的是Escondida铜矿和Grasberg铜矿。由于矿石品位的下滑,智利铜产量出现明显的下降。根据WBMS公布的数据,1—10月全球精炼铜产量1949万吨,同比增0.7%,而智利减少18万吨。

      资本支出滞后,产量增量中期难体现。一般观点认为,铜价上涨会带动铜矿支出增加,铜价领先铜矿资本支出一两年。铜矿支出增加带动铜精矿产量增速提高(铜矿支出领先铜精矿产量增速5年左右),产量的增加反过来又对铜价形成压制,进而抑制资本支出增长,因此铜价整体呈现一定的周期性。2016年年底铜价开始新一轮涨势,预计2018年铜矿支出开始增加,2018年也正好处于铜精矿产量增速见顶并逐渐下滑的阶段。因此,预计2018年新增产能难以集中释放,全球铜市供应增速放缓。2016年开始粗炼费有明显下滑的趋势,暗示铜矿供应有向偏紧转变的迹象。

      中国精铜供应相对充裕,但增速放缓。伴随着全球铜供应增速放缓,中国精炼铜虽然产能不断增长,但增速也在放缓。根据WBMS的统计,中国1—10月精炼铜产量显著增加39.4万吨,但同比增速除了6月同比增长12%以外,其余月份同比增速均低于10%。未来一年,随着上游铜精矿供应趋紧态势向中游精炼铜传导以及国内环保政策趋严,中国精炼铜产量增速仍有望继续下滑。

      市场普遍预期铜供应将趋紧。WBMS公布的数据显示,今年前10个月全球铜市供应过剩0.57万吨,2016年全年短缺10.2万吨。1—10月全球矿山产量1687万吨,较上年同期减少0.2%。ICSG月报显示,全球1—8月供应缺口为13.9万吨,2016年同期缺口为13.9吨。在10月30日至11月3日LME年会周上,多家矿商称2018年铜精矿将会短缺。然而,据上海金属网资讯,中国大型炼铜业者近期召开一场临时会议,重申2018年铜精矿供应不会短缺的立场。亚洲铜业会议上,2018年铜精矿加工费双方未达成一致意见,谈判或拖入明年初,不过市场普遍预期2018年铜精矿加工费将下调,铜供应将趋紧。

      全球需求相对稳健

      中国是铜最大的消费国,2016年中国精炼铜消费量为1164万吨,占全球消费量的49.9%。电力电缆是铜最大的消费下游,2017年中国电网投资增速在前一年高基数的背景下,依然维持同比增长,但同比增速有所下滑。2018年在没有明显利多影响下,电网投资增速有望进一步回落,对铜需求增长的拉动作用将逐渐减弱。

      2017年中国空调月度产量均高于过去几年同期水平,这也为今年铜价上涨提供动力。经过一年的高速增长,预计明年空调生产将回归平稳的发展状态,整体节奏将逐渐放缓。由于房地产开发投资、新屋开工面积等势必影响到与此相关的电线电缆、家电的需求,房地产市场数据也会影响到铜的终端需求。随着国家对楼市调控政策的趋严,2016年4月中国房地产市场产生了一个明显的拐点。根据统计局的数据,2017年1—11月,全国房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1—10月回落0.3个百分点,预计2018年房地产增速仍将放缓。

      汽车也是铜重要的消费下游。根据国家统计局公布的数据,2017年汽车产量保持同比增长,但增速略显疲软。主要是因为今年取消了1.6升购置税减免政策,继而实施了购置税减半政策,2018年若该政策取消,产销增速或进一步回落。但随着国家对新能源汽车的鼓励,未来几年或成为铜消费的一大亮点。根据十三五规划,到2020年新能源汽车产量将达到200万辆。据国际铜业协会的统计,电动轿车和混合动力轿车的用铜量要远超传统轿车。作为电动汽车的附属,充电桩的用铜量大概在8Kg左右。新能源汽车对铜消费的拉动需要几年的时间,2018年对铜的需求增量料有限。

      2016年开始,欧元区和美国制造业PMI快速上行。2017年11月欧元区制造业PMI为60.1,达到十几年来最高点。美国的ISM制造业PMI也在振荡中上行,2017年9月也超过了60,美国和欧洲两大经济体制造业回暖明显。中国制造业PMI相对平缓,围绕着51.5上下波动。2016年全球精炼铜消费量增长了2.2%至2333万吨,中国的消费量增长了2.5%,德国的消费量增长了1.99%,而美国的消费量下滑了1%,韩国的消费量增长了7.69%至75.9万吨。

      通过以上对比数据可以看出,中国的制造业PMI虽然变动较小,但对全球精炼铜消费的贡献仍是最大,消费的增速超过了全球的平均增速。伴随着欧元区制造业PMI的不断走高,德国的精炼铜消费也出现了快速的增长,其增速略逊于全球平均增速。美国虽然精炼铜消费量的绝对值较高,且制造业PMI也在回升,但其消费量却出现下滑。其他亚洲地区,虽然日本的消费量出现小幅回落,但韩国的消费量增速最快,增速远超全球平均水平。2018年,除中国以外,其他国家的消费料对全球消费量的提升作用有限。

      库存及进口“一降一升”

      2017年LME铜库存上下反复波动,但总体略有下滑。截至12月14日,LME铜库存在191550吨,较2016年年底的322225吨下降了约13万吨。由库存数据知,SHFE铜库存一般在3月附近会急剧增加,随后几个月不断下滑,今年库存高点低于前一年高点,且在9月附近出现一个较大的降幅,总体库存水平也低于前一年。2018年随着铜精矿的偏紧趋势向精炼铜传递,库存水平或进一步下滑,支撑铜价。

      中国是最大的铜消费国,然而国内铜矿产量不足以覆盖需求,还需要进口。2009年以来,废铜进口逐渐减少,精炼铜和未锻造铜及铜材进口逐渐增加,2015年底进口量达到近几年高点,2016和2017年进口量略有下滑。

      政策方面,2018年年底将禁止“废七类”进口,其中包括废电线、废电机马达等。有消息称,从2018年起,贸易单位代理进口废铜资格将被取消。2018年废铜进口受到抑制,精炼铜的进口有望回升。

      机构资产配置兴趣增强

      铜作为基本金属的代表,其重要性和影响力不言而喻。国际大型投资银行、基金公司的资产组合中,都喜欢配置铜资产。由于基金的介入,加剧了铜价的波动。2016年下半年以来,随着非商业多头头寸的不断增加,铜价也呈现上涨的态势。2018年,随着铜价复苏周期的开始,投资银行和基金对铜资产配置的兴趣也将加强。

      一般观点认为原油价格大幅上涨,会带来世界经济通胀的爆发。作为大宗商品的铜有抵御通货膨胀的金融属性,因此铜价与原油价格有一定的正相关性。11月30日,欧佩克会议达成延长减产协议至2018年年底的一致意见。虽然美国的页岩油产量仍是油价上行的重大阻碍,但随着减产协议的执行,油市供过于求的现状有望改善。2018年原油价格有望突破上行,铜价也将受到强力支撑。

      铜价复苏周期开始

      综上所述,展望明年,预计全球铜价重心将在供需趋于紧平衡过程中抬升。供应端,受罢工事件和矿石品位下滑影响,全球铜精矿产量增速将放缓。铜矿的资本支出相对于铜价滞后,新增产能中短期难以集中释放。同时,2018年冶炼厂的加工费普遍预期将下滑,供应偏紧将成为未来几年的主旋律。

      需求端,2018年中国电网投资增速和空调产量增速或有回落。汽车行业因购置税减免政策的消失也将受到一定的不利影响。同时,房地产市场继续疲软也会引致电网及家电需求的不济,新能源汽车及充电桩的建设或能成为国内消费的一大亮点。国际需求上,2016年以来全球制造业回暖明显,但对铜需求的带动作用有限。2018年美国的基建投资计划、印度消费缺口的缩小或能为铜需求注入新的活力。

      随着铜精矿偏紧的趋势向精炼铜传导,2018年库存整体下滑的概率较大。国内对废铜进口政策的从严管理,会带动精铜的进口提升。随着铜价复苏周期的开始,投资银行和基金对铜资产配置的兴趣也将加强。随着减产协议的执行,油市供过于求的现状有望改善,2018年原油价格有望突破上行,铜价也将受到强力支撑。

      (作者单位:长安期货)

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  • 2017-12-29
    美国油产两个月首降 但汽油库存七周连涨 油价微跌   查看详情>>

      据美国能源信息署EIA官方统计,美国12月22日当周商用原油库存减少460.90万桶,连降六周,但小于前值的降幅649.50万桶。总储量创2015年10月以来新低,周度环比降1.1%。

      美国石油期货交割地库欣地区的库存减少158.40万桶,好于前值的意外增加75.40万桶。12月8日当周曾创2009年9月底以来最大单周降幅,总库存也重返2015年10月以来最低。

      汽油库存增加59.10万桶,已连涨七周,但仅为前值增幅123.70万桶的一半。精炼油库存增加109万桶,已连涨两周,并高于前值的增幅76.90万桶。

      当周的美国精炼厂设备利用率增加了1.60%,创1998年12月以来最高,大于前值的增加0.70%,部分加重了成品油的库存积压趋势。美国原油产品的四周平均供应量为2057.6万桶/日,较去年同期增加3.5%。

    (上图来自金融博客Zerohedge截图)

      同时,当周的美国原油出口减少64.80万桶/日,至121万桶/日。除去战略储备的商用原油进口反而增加15.90万桶/日,至799.30万桶/日,从沙特进口的原油量升至7月以来最高。

      数据发布后,油价最初止跌上扬,WTI 2月原油期货报最高报59.88美元/桶,布伦特2月原油期货交投于66美元/桶上方。五分钟后油价重新下跌,WTI交投于59.56美元/桶,布油交投于65.90美元/桶。

      

      华尔街见闻曾提到,周二由于通往利比亚最大石油出口港的管线突发爆炸,WTI期货在2015年6月以来首度突破60美元/桶关口,布油也在2015年5月以来首度站上67美元/桶。

      另据EIA初步统计,12月22日当周的美国整体油产减少了3.5万桶/日,至975.4万桶/日,是两个月来首度回落,本月前两周曾触及1983年以来最高,不过美国油产自去年中旬涨16%。

    (上图来自金融博客Zerohedge截图)

      隔夜油价曾一度受到民间机构美国石油协会API的数据提振。API曾预期石油库存减少600万桶,库欣地区库存减少130万桶,汽油库存增加310万桶,精炼油增加280万桶。

      稍早还公布了12月22日当周的EIA天然气数据,库存减少1120亿立方英尺,接近前值的降幅1820亿立方英尺。库存总量为33320亿立方英尺,较去年同期减少620亿立方英尺,也较五年均值低了850亿立方英尺。

      数据发布后,明年2月交割的美国天然气期货价格由跌转涨,至2.90关口上方,日内涨幅逾6%,现报2.902美元/百万英热。

    (上图来自财经媒体CNBC截图)

      期货券商Oanda亚太地区交易主管Stephen Innes对财经媒体CNBC表示,OPEC减产协议和相关产油国的供应干扰,将持续推涨油价。

      明年利比亚大选增强了地缘政治的不确定性,也会提升油市的风险溢价。(更多分析详见华尔街见闻主编精选《油价要考虑风险溢价了》)

      外媒还援引了来自中国的油市利好数据。据新华社石油价格系统,11月末中国原油库存(不含储备库存)环比下降3.06%,至2615万吨的七年新低,但净进口量环比增长。另据路透社,中国商务部11月宣布了逾1.4亿吨的2018年原油非国营贸易进口配额,或续写全球最大原油进口国的记录新高。

      不过随着北海Forties和利比亚等多处受干扰的输油管线将在明年1月初恢复运营,也会限制油价涨幅空间。《华尔街日报(博客,微博)》提到,利比亚的管线爆炸影响较预期有限,大约7万桶/日的原油生产被关停,小于之前预估的10万桶/日,而且管线可在6天内完成修复。

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  • 2017-12-29
    现货缺乏继续大涨动力 预计甲醇横盘震荡或者震荡下跌   查看详情>>

      甲醇期现价差

      11月后现货价格快速上涨,期货涨幅跟不上现货,尤其是主力换到5月,期现价差大幅走低。

      甲醇进口利润

      国内价格-进口价格=进口利润;

      当进口利润由负转正,说明国内需求上升,价格往往也是开启一波上升;

      反之进口利润由正转负,说明进口到货可能增加,价格往往会开启一波下跌。

      利润的转折,往往预示行情的转折。

      甲醇外盘价格

      东南亚价格最高,430美元/吨附近;中国价格接近。

      甲醇供给:港口库存 国产开工率

      1、2017年国产同比增长7-8%预计,主要是老装置重启。

      2、港口库存下半年持续下降,尤其是可流通货源低位,引起价格大幅上涨

    甲醇港口库存:

      1、张家港库存下降原因:进口到货少,而下游需求旺盛;加上西南天然气装置被停车,南京常州客户被迫从张家港提货,导致其库存持续下降;

      2、太仓库存:同样处于下降中;本周兴兴有进口船货到太仓,所以库存上升,后期仍可能下降。

      甲醇库存 提货:

      1、2016年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升;

      2、 2017年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升。

      甲醇库存 价格:

      1、2016年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升;

      2、2017年4-5月,提货量大幅上升,库存下降,价格止跌;

      3、2017年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升。

    甲醇消费:下游开工率
      甲醇库存

      1、6-8月份,提货需求平淡期,库存上升期;

      2、9-11月份,提货需求上升期,库存下降期。

      甲醇利润:
      甲醇下游:甲醛利润

      1、2017.8-11月,甲醛需求旺季,甲醛跟随甲醇上涨,利润同步上升;

      2、2017.12后,甲醛需求下降,甲醛不能同步跟随甲醇,利润下降。

      甲醇下游:醋酸利润

      醋酸需求旺盛、开工受限,因此价格暴涨。

      甲醇下游华东模拟MTO利润:
    甲醇下游:lldpe、pp期现价差
    甲醇下游:pp生产比例

      1、拉丝比例逐步下降,共聚比例逐步上升;

      2、共聚主要用于家电,汽车。未来共聚的需求仍将保持旺盛。

    甲醇下游:pp生产、库存和价格

      1、供给上升、库存下降,说明需求旺盛,价格有上升动力(上升或者抗跌);

      2、供给下降、库存上升,说明需求低迷,价格有下降动力(下降或者滞涨)。

    甲醇下游:pe生产、库存和价格

      1、供给上升、库存下降,说明需求旺盛,价格有上升动力(上升或者抗跌);

      2、供给下降、库存上升,说明需求低迷,价格有下降动力(下降或者滞涨)。

    甲醇价格走势:
    总结

      塑料、pp总结:

      供给方面,国内开工高位,进口稳定;

      需求方面,目前维持需求旺季。因此整体供求平衡,库存维持稳定。

      价格方面,目前市场对明年的预期分歧极大,大跌会吸引抄底,大涨会吸引抛售,因此缺乏大涨和大跌的持续动力,维持宽幅震荡。但是1月中旬后需求可能下降,因此多头缺乏做行情的安全性,可以考虑逐步布局做空。

      甲醇总结:

      需求方面:2月中之前可能没有新的增量,维持为主。

      供给方面:3月中之前国产维持目前水平,靠进口补充,进口有望逐步回升。

      库存方面:预计维持目前水平附近,缺乏继续下降的动力。

      价格方面:目前的现货价格基本是高位价格,但是由于需求没有新的增量、供给缩减的冲击基本过去,因此现货价格缺乏继续大涨的动力,横盘震荡或者震荡下跌。期货主力1805在大幅贴水的情况下,可能还会有吸引抄底的动力。

      (以上内容仅代表分享嘉宾观点,不代表我司意见)

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  • 2017-12-29
    全国首单商业性农产品收入险完成理赔   查看详情>>

      经过4个月时间的运作,全国首个商业性农产品(000061,股吧)收入保险项目近日圆满结项,在标的农产品(大豆)产量和价格均低于保险合同目标值的情况下,投保方内蒙古甘河农场最终获得430万余元的理赔款,折合每亩获赔155.56元。目前理赔款已全部支付到位。

      该收入险项目由华信期货联合中国人民财产保险股份有限公司(下称人保财险)北京市分公司、内蒙古自治区分公司合作推出,覆盖甘河农场2.77万亩大豆,折合现货量约4432吨。其中,华信期货风险管理公司上海华信物产有限责任公司承担农产品价格风险,人保财险承担产量风险。12月28日,该项目理赔仪式在内蒙古甘河农场举行。

      据期货日报记者了解,该保险项目以目标产量和目标价格来确定目标收入,其中目标亩产0.16吨,保障水平95%,目标价格4000元/吨,由此得出608元/亩的目标收入。无论由于产量因素还是价格因素,投保大豆的实际种植收入低于608元/亩时,甘河农场便会得到差额赔付。截至项目结束,大豆实际种植收入为452.44元/亩,甘河农场获得了430万余元的赔偿。

      甘河农场是内蒙古自治区最大的以旱作农业为主、农牧并举的现代化农垦企业。即使是现代化农垦企业,在出现自然灾害和市场价格不利变动时,仍会面临巨大风险。2015年大豆市场价格的大幅下跌以及2016年厄尔尼诺现象导致的干旱,均给甘河农场带来巨大损失。此前,我国执行大豆目标价格政策为豆农及相关主体提供了价格保底,今年大豆目标价格补贴政策正式被市场化收购加补贴机制取代,如何在新形势下确保大豆种植收入引起社会关注。

      据了解,“保险 期货”分为价格险和收入险两类,其中价格险只保障农产品价格,较适合少灾、产量较为稳定的农业地区;收入险则既保价格又保产量,解决了过去在农产品单价攀升而产量大幅下降时农户收入依然无法得到保障的问题。

      此外,不同于此前的“保险 期货”项目由期货交易所、地方政府或相关金融机构提供保险费补贴的情况,本次大豆收入险项目由甘河农场及部分参保农户自付保费,迈出了“保险 期货”模式商业化发展的第一步,这也给市场带来了良好的示范效应。

      华信期货、人保财险及甘河农场负责人出席了本次理赔仪式。华信期货总经理丛龙云在理赔仪式上表示,“保险 期货”这一现代化金融手段,在为农业主体提供收入保障的同时,也提高了其对于风险管理的认知程度。华信期货将继续利用自身优势,实施更多金融惠民利民举措,不断服务“三农”及实体经济。

      甘河农场场长冯颖颉表示,此次大豆收入险项目有效地保障了农场及参保农户的收益,“保险 期货”模式的深入推广,将升级我国的农业经营模式,代表着未来的发展方向。他同时呼吁政府加大农业保险补贴力度,提高农户的参保积极性,增强农户在生产过程中抵抗风险的能力。

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  • 2017-12-29
    美经济数据表现不佳 黄金多头氛围浓厚   查看详情>>

      北京时间12月27日晚间公布的数据显示,美国12月消费者信心指数为122.1,低于预期值128及前值129.5。近期经济数据表现不佳拖累美元指数下滑,并使得贵金属受到市场青睐,金价持续走高,市场多头氛围浓厚。

      招金期货贵金属分析师李晓杰认为,消费者信心指数下滑主要是受到市场对未来几个月的商业和就业前景乐观预期下滑的影响,不过尽管消费者信心指数下滑,但仍处于历史高位,2018年美国经济增速有望继续保持强劲。

      同日公布的美国11月成屋签约销售指数显示,11月成屋签约销售指数环比上涨0.2%,预期-0.5%,前值3.5%,表明美国11月成屋签约销售量小幅增加,好于预期但较前值降幅较大。

      在李晓杰看来,这是由于美国第三季度经济增速处于两年多来的同期最高水平,商业支出的增加以及失业率的走低共同支撑了房屋签约数。另外,近年来房屋库存减少引起房价走高,房屋市场劳动力和土地不足等现象均有所好转,也助推了签约数量的增加。但总体来看,目前美国经济数据拖累美元,利好金价。

      李晓杰对期货日报记者表示,由于美元和美债收益率不断走低,美股也多日收小阴,加之比特币近日暴涨暴跌,市场将注意力转向了贵金属。

      自12月中旬以来,CMX黄金指数日线不断收涨,12月27日收于1293.3后,28日开盘后走势依旧强劲。与金价形成鲜明对比,美元指数则是一路收跌,周四开盘下探至92.6,同时下跌的还有美国国债收益率。

      对此市场普遍认为,近期金价的上涨得益于黄金的季节性特征。从历史数据来看,每年1月份以及春节期间黄金价格大概率走强,一方面是受到消费拉动,另一方面是由年初订货量激增所致。目前来看,黄金消费淡季接近尾声,明年一季度旺季走强可期。

      李晓杰还提醒,近期地缘政治风险事件频发,对金价构成了支撑,也值得市场注意。他表示,目前金价呈现季节性偏强走势,又临近元旦假期,波动率提升,预计后期金价振荡偏强。中短期来看,金价会维持多头氛围,下方支撑处于1265—1275,上方阻力位于1296—1307。

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  • 2017-12-26
    2018年贵金属市场展望:欧日追随美联储脚步,金银或延续前高后低   查看详情>>

      特朗普税改终落地,2018大概率三次加息。本轮全球经济复苏表现得略显温和,增速并不强劲,期间还伴随着阶段性的放缓,但整体的节奏是上行的。作为此轮经济复苏领先加息的经济体,美国的经济数据以及利率决议均对全球市场有着关键的作用。2017年是美国经济先放缓后增强的一年,市场对美国复苏的进程由不及预期到逐渐符合预期,美元也走出了V型走势,影响美元走势的因素除了美国自身经济数据出现放缓外,特朗普政策主张的实现过程也是一波三折,这极大地影响了市场对美国未来经济走向的判断。我们认为,过程是波折的,但最终税改等政策的落地、经济的上行以及利率正常化的进程都会是顺利的,原因在于此轮经济复苏美国库存周期表现出来的良好走势,因而我们也认为2018年加息三次是大概率事件。

      欧日退出宽松愈演愈烈,利率走高是主旋律。紧随美国的复苏节奏,2017年开始欧元区就表现出来了强劲的增长态势,经济数据持续向好,跟美国有点类似的是欧元区的通胀也是欧元区退出宽松货币政策的主要阻碍,而欧元区阶段性的政治不确定性也阻碍了欧元的进一步走强,因而欧元2017年走出了前高后低的走势。日本的复苏相较美国和欧元区均有所温和,无论是经济数据的表现还是日本央行对于货币政策的措辞均显示谨慎。我们认为,欧元区和日本的经济复苏正在沿着波动上行的路径走强,可能阶段性面临回调,但主旋律依旧是复苏的,2018年预计延续此前的状态呈现波折复苏的趋势。

      2018年预计金银或延续前高后低走势。我们预计,2018年前半段,市场对美联储加息持有鹰派的预期,但可能美国呈现的经济数据仍旧偏温和,弱于市场的强烈预期,叠加特朗普的税改可能还要经历众议院和参议院的讨论,综合因素使得市场的强烈预期有所落空,金银趁机走强。而后半段,随着加息预期的积累以及欧元区退出宽松预期的累积,空头较大可能占据上风,金银走低的可能性较高。前半段和后半段时间的截点我们主要观察美联储以及欧央行鉴于各自经济体的经济状况给出的利率决议“鸽派”还是“鹰派”的信号。

      基准情形下对2018年的金银价格预测。

      风险提示:特朗普政策超预期;美联储货币政策超预期;欧元区政治波动。

      一、2017贵金属行情回顾

      2017黄金市场总体属于震荡上行行情,白银市场整体属于震荡走低的行情。贵金属市场整体上扬,按照均价计算[ 若无特殊说明,本报告所采用的数据截止日期为2017年11月8日。],伦敦金2017年均价为1255美元/盎司,相比2016年略有走低0.16%,伦敦现货白银均价17.13美元/盎司,相比2016年降低0.058%。年内,伦敦现货黄金在9月初因美朝危机最高触及1357.5美元/盎司的高位,之后高位回落,截至2017年11月10日,伦敦现货黄金收于1275.22美元/盎司。伦敦现货白银整体震荡走低,四月中旬触及最高位18.648美元/盎司,截至2017年11月10日,伦敦现货白银收于16.844美元/盎司。2017年金银比价均值为73.35,相比2016年的72.93有所上涨。

      贵金属价格影响因素。2017年贵金属价格走势主要受两方面因素的影响。一方面是美国实际利率的走势。美国经济增速在2017年上半年由于飓风等的影响维持放缓趋势,美元走低,美联储加息的预期被逐渐降温,随之而来的是美国10年期通胀指数国债收益率的走低。美国自身经济放缓的同时,欧元区表现强劲,经济数据持续良好,欧元区退出宽松的预期愈演愈烈,随之带来了欧元的大幅走强,对美元形成了较大的压力。以上双方面的因素使得美元不断走弱,美国实际利率降低,金银不断走高。另一方面是地缘政治以及特朗普政治风险带来的避险情绪。美朝危机、美国与阿富汗、欧洲的恐怖袭击、西班牙加泰罗尼亚地区的独立公投以及特朗普的“通俄门”、税改不畅等都增加了金银的避险情绪,金银均表现出了阶段性的拉升,自2016年以来,市场风险事件发生的频率有明显的增加,对金银起到了有利的支撑。

      黄金表现好于白银。2017年上半年,黄金/白银的价格比率整体走高,最高触及79.63的高位,从投资需求来看,全球最大黄金ETF的持有量以及全球最大白银ETF的持仓量在上半年均维持增加的趋势,且白银ETF持仓量的增速要大于黄金ETF持有量的增速,金银比价持续走高;下半年黄金ETF的持有量有一段时间的下滑但此后弥补跌幅,回升到此前的高位,但是白银ETF的持仓量下半年持续下滑,且下滑的速度较大,市场投资者对白银的走势看得比较悲观,虽然下半年金银比价有所下滑,但是较为温和,依旧处于相对高位,截至2017年11月10日,金银比价收于75.5。2017年黄金投资的收益率约为0.38%,但白银投资的收益率约为-0.04%,黄金的表现要好于白银。


      二、全球利率预期上行,宏观背景不利金银

      2.1欧日跟随美联储脚步,退出宽松预期升温

      特朗普税改渐落地,2018加息三次预期偏强。2017年11月份,特朗普的税改方案初露头角,下调企业税等消息一度利好美元,但是随后,参议院和众议院分别公布了税改的版本,引发分歧,参议院共和党人发布税改议案,将推迟至2019年再下调企业税,而众议院则建议2018年实行减税方案。除此以外,在如何调整企业税、州及地方税(SALT)扣抵以及房地产税等方面,参议院与众议院均有所不同,税改的不顺利不禁让市场为税改的前景感到担忧,进而引发了美元的下跌。展望2018年,我们认为税改终将落地,无论其有没有达到特朗普事前预想的结果,减税对于美国的经济复苏大概率是利好的,有利于活跃美国国内的产出,增加居民的消费和投资,因而从这个角度来看,税改对接下来美元的走势是利好的。另一方面,根据目前美联储的会议纪要来看,对美国未来的经济增长相对乐观,并且相信美国的经济增速相较2017年会加速,从而释放了鹰派的加息言论。综上,我们认为,2018年美国经济仍旧会处于库存周期的上升阶段,美元逐步走强,加息预期升温,加息三次为大概率事件。

      欧、日经济复苏稳健,退出宽松渐升温。2017年欧元区退出宽松的可能性不大,主要考虑通胀没有达到理想的水平,但从欧元区制造业、就业等方面的数据来看,此轮经济复苏带来的国内外消费的增加拉动了欧元区内部的投资活动,并形成了良性循环,按照这样的方式持续下去,2018年欧元区的经济预计也会有更为明显的改善,退出宽松的预期会更加升温,我们预计2018年下半年欧元区可能有退出宽松的动作出现。另外,我们对日本的预期可能偏弱一些,2018年日本退出宽松的可能性仍旧不大。

      新兴市场面临的经济增长压力或有所减小。相较主要发达经济体均有明显的经济复苏迹象,新兴经济体的表现稍显薄弱。美元的升值带来了新兴经济体货币较大的贬值压力,对其出口有利,同时,美元的升值更多的是带来了资本流出,对新兴经济体形成较大压力。新兴经济体中,除了中国的利率有明显的走高外,其他经济体的利率并没有走高的迹象,这一定程度上也说明了经济复苏没有提速。而在发达经济体经济增长边际量偏小的此阶段,新兴经济体的增长会对全球的贸易乃至全球经济体的复苏有着重大的影响,目前中国是可以提供较大边际贡献的经济体,但中国受房地产拖累的影响经济增长前景并不明朗,而印度还没有达到能提供与中国相媲美的边际增量,俄罗斯以及巴西内生动力不足,新兴经济体2018年更多地依靠全球贸易的回暖,经济压力有所减小。

      2.2美国宏观经济维持复苏,实际利率温和增长

      美元维持反弹,预计2018年美元维持在90之上。经过上面对美国经济现状的分析,我们认为,此轮美国的库存周期仍处于增长的阶段,库存的增长一方面说明消费的增长拉动了企业生产供给的增加,另一方面也说明了企业对未来增长的看好,积极备货。由于美元反映的是美国经济增长与非美经济体经济增长的相对强弱,因此,要分析美元的走势,还要重点关注欧元的动态,两大经济体经济数据方面不分伯仲,制造业回暖,失业率降低,通胀均温和,均没有出现很强势的增长;双方也均存在内部政治的不确定性,但我们2018年整体看好美元的走势,理由在于美联储释放的加息预期偏强,而欧元区退出宽松仍有一定的不确定性,因此我们预计美元会维持在90以上大致呈现上行的趋势。

      美国经济面支撑10年期国债利率中枢上涨。通过历史数据我们可以发现,美元的走势和美国10年期通胀指数国债收益率的走势是趋势一致的,背后反映的均是美国相对非美经济体的经济增长情况的对比。2018年预计美国的实际利率在加息三次的预期下将呈现较大的波动,加息动作期内,实际利率上涨,其他时间可能由于消息面会有所回调,实际利率的波动要小于美元,即使美元整体向上,但实际利率中枢上移的速度可能较慢,并呈现围绕中枢不断上下波动的局面。

      美实际利率的频繁波动使得贵金属波动加剧。影响金银的核心因素是中长期实际利率,历史数据证明,美国10年期通胀指数国债利率与金银的价格走势相关性最高,2018年,美国实际利率中枢会有所上移,整体的利率走势类似2017年围绕中枢波动,相对应的,金银的价格中枢可能有所下移。2018年上半年鉴于税改等可能还未落地或见效,利率上行的支撑不足,金银得以反弹,下半年利率抬升的幅度预计有所加大,金银承压下挫。

      2.3政治风险事件或为贵金属提供阶段性上涨机会

      特朗普税改再出分歧。自特朗普当选以来,其政策主张的实施都不顺利,先是废除奥巴马医改被阻挠,至今未能成行,之后是税改众议院和参议院公布的版本不一致,特朗普的政策主张可谓是一波三折。特朗普政策实现的结果直接影响市场对美国经济走势的预测,进而影响美元的走势和加息预期,对金银市场有着非常重要的作用。展望2018年,特朗普的税改可能仍需一段时间的磨合才能落地,且落地的效果与市场的预期可能存在差异,这就为市场的避险情绪提供了可能。

      英国退欧流程暗藏不确定性。欧元区方面也是暗藏较多的不确定性,英国自2016年决定脱欧以来,脱欧谈判流程一直没有最终的结果,不仅如此,2017年11月中旬更是有媒体透露,英国下议院有40名议员同意签署联名信,要求英国首相特蕾莎·梅下台。英国将何去何从,英镑将走出怎样的走势,存在较大的不确定性。而英镑的走势又会对美元的走势带来影响,因而英国退欧谈判的结果也就对金银市场有着较大的影响。

      三、基本面对黄金的支撑作用微弱

      3.1黄金供给趋于平稳

      矿产供给涨势企稳。2016年是黄金的一个小牛市,黄金价格的走高需要较长时间才能传导到矿山的生产上去,从2017年的数据来看,2016年的金价高企还没有传导到矿山的生产上去,预计2018年的矿山产金量可能有所增加,但是考虑到金价未来的走势并没有强烈的走高预期,且市场存在较大的分歧,因此预计2018年矿产金的供给不会有大幅的增加,增加趋势偏温和,预计2018年矿产金的产量在3150吨左右,较2017年增加50吨。此外,全球主要金矿的储量有下滑的趋势,预计可能对未来的矿产金产量存在不利的影响,但2018年维持温和增加的可能性较大。

      再生金供给或贡献较大。再生金的供给自2010年持续下滑,这与金价在2012年左右冲高回落有很大的关系。2015年以后,随着金价有所反弹,再生金的供应跌势放缓,2016年由于金价经历了一个小的高位期,再生金的供给随之增加,2016年再生金的供给达到1308.5吨的相对高位。进入2017年,金价虽然触底反弹,但距离2016年的高位仍有差距,且市场对金价走高看得相对谨慎,由于再生金的供给对金价特别敏感,因而2017年再生金的供给有所回落,2017年再生金的供给大约在1180吨左右。展望2018年,在金价面临美联储继续加息的预期下,市场情绪仍旧偏谨慎,再生金供给量大幅波动的可能性偏小;另一方面,2018年预计金价较2017年整体会有所走高,金价跌破1200美元/盎司的可能性不大,因此价格的支撑使得再生金的供给有望增加。

      3.2实物黄金需求或无亮点

      印度税改不利实物黄金需求。2017年一二季度受益于金价的低位,印度的珠宝需求较2016年均有明显的回升,一季度印度金饰需求92.3吨,同比增加16%;二季度印度金饰需求126.7吨,同比增长41%;一二季度金饰需求的大量增加除了金价所处相对低位以外,2016年“印度废币”也带来了印度国内对金饰的大量需求,在货币不稳定的时期黄金便成了保值的良好手段。此后,2017年7月1日,印度在全国范围内启动GST制度改革,号称“印度1947年建国以来最大一次税改”,其中包括对黄金、白银等饰品和奢侈品等增收消费税,这极大地抑制了印度国内对黄金的需求,三季度,印度金饰需求114.9吨,较2016年三季度的低基数仍旧下滑37.8吨,税改的不利压制了印度国内黄金需求的增幅,预计2017年印度国内金饰需求530吨,较2016年温和增加。展望2018年,随着税改效应的逐渐消化,以及金价涨幅不会过大的背景下,印度的金饰需求仍会有所反弹,预计2018年印度金饰需求540吨。

      中国投资需求明显回暖。2016年四季度金价的下跌叠加中国的春节传统节日,黄金的首饰需求较2016年前三季度有所增加,但相较2015年的四季度依旧处于走低的趋势。进入2017年,前两个季度金价的相对低位使得金饰的需求有所增加。从长周期来看,中国的金饰需求正在逐渐降温,原因之一在于年轻人消费习惯的转变,传统婚嫁以及日常消费对金饰的热衷程度正在慢慢被年轻人多元的选择而替代,国内对金饰的需求正在逐渐降低。但是投资需求开始有了良好的表现,随着国内黄金投资知识的逐渐普及以及被逐渐接受认可,黄金的投资正在被越来越多的人关注,这也得益于金价2016年的良好表现。投资需求的增加弥补了金饰需求的下滑,整体来看,中国大陆对实物黄金的需求仍在降温,2017年中国大陆从香港进口的黄金量同比持稳,二三季度的传统高峰出现了明显降低,考虑到国内的黄金供给持稳没有出现猛增,因而我们认为,中国大陆对黄金的需求情绪低落,预计2018年维持类似2017年的格局,投资需求的增速好于金饰需求。

      3.3全球投资需求走低

      投资需求主要包括ETF投资、金条囤积、金币铸造、金章和仿金币等。根据世界黄金协会的统计数据,2017年前三季度投资需求占总需求的32%,是影响黄金价格的重要因素。其中,金条和金币需求占投资需求的80%,ETF投资占投资需求的20%。金条和金币的需求一般是短期需求,2014年以来,金条和金币的需求整体下滑,2017年对金条和金币的需求维持减弱;ETF投资需求代表了机构投资者对长期的金价的预期,也是影响黄金价格最重要的投资需求。

      年初至今黄金ETF共计流出87吨。2017年一季度,黄金EFT持仓量较2016年四季度减少82吨,同时伴随着金价的稳步增长;二季度EFT持仓量有所回升,较一季度增加26吨,金价整体依旧震荡走高;三季度金价触及高点并没有带来黄金ETF持仓量的相应增加,黄金ETF的持仓量反而有32吨的减少,可以看出,2017年市场对黄金市场整体谨慎,多头和空头的竞争比较激烈,一般而言,金价走高的同时伴随着黄金ETF持仓量的增加,但是前三季度金价的上涨并没有带来黄金ETF的增持,黄金ETF的持仓量相对稳定。

      我们预计2018年黄金投资需求谨慎乐观。2018年,黄金ETF的变动将继续跟随金价的变动而变动,预计ETF的持仓前高后低,走出金价的预计趋势。此外,金币和金条的需求预计仍将维持下滑的趋势,奖牌和金币的需求也不乐观。黄金的金融属性使得黄金更多的是投资需求,而从趋势来看,黄金自2016年有所起色,引发了市场投资者较之前升温的热情,今年在美联储加息三次的预期下,金价仍然顽强上行,说明市场对黄金的投资热情未消退,展望2018年,宏观暗藏更大的不确定性,为黄金的投资带来了动力,预计2018年黄金的投资需求依旧偏高。

      3.4央行储备温和增加

      央行黄金储备增速企稳。黄金作为兼具商品属性和金融属性的资产,与外汇等资产作为国家储备已有悠久的历史,黄金在调节和优化国家资产配置方面发挥着重要作用,也在防范国际金融风险方面发展着不可替代的作用。自2009年三季度起,世界黄金储备由跌转增,并保持持续增长,2013年到2015年增速放缓,2016年大幅增加,截止2017年二季度,世界黄金储备总计33421.28吨。其中,俄罗斯央行在2017年继续大幅买入黄金,黄金储备有明显增加,但相比美国,仍占美国黄金储备的不到1/4。俄罗斯央行增加黄金储备原因主要是想摆脱对美元的依赖;而中国的黄金储备与经济体量严重不符,在外汇储备中的占比远远落后于发达国家,黄金对国家具有战略性意义,中国央行增持黄金一方面是为了摆脱对美元的依赖,另一方面也是为国家战略发展考虑,2017年,中国央行黄金储备没有继续增加,维持2016年的水平,可能与金价没有继续创新高有关。预计2018年俄罗斯的黄金储备依旧会维持增长,但中国方面预计增长不多或维持目前的储备量。

      四、2018年白银因工业属性表现将强于黄金

      4.1白银供给高位企稳

      白银总供给维持小幅下滑。白银市场总供给量主要由矿产银、再生银、政府售银和套期保值供给构成,其中,矿产银是主要的供给来源,截止2016年,矿产银的产银量占白银总供给的87%,得益于银矿开采成本的降低,矿产银供给逐年增加,占总供给的比重也在逐渐增加。再生银作为第二大供应来源,由于2013年至2015年银价的低迷,再生银的供应量连续降低,截止2016年,再生银的供给占总供给的13.57%,达到2006年以来的低点。2017年至今,银价涨幅不明显,整体有所下滑,预计再生银的供给量较去年仍会有明显的下滑。白银供给总体来说高位滑落,预计2018年白银总供给会在2017年的基础上小幅滑落。

      4.2需求温和

      工业需求保持增长。自2012年白银的工业需求较前期下滑之后,年需求量一直维持在610-620百万盎司之间,2015年受全球经济低迷,制造业表现不佳的影响,工业用银需求量再度下滑,2016年随着全球经济的温和回暖,制造业出现好转,工业用银增加,2017年经济的持续好转,工业用银维持增长。此外,珠宝银饰的需求难以维持高位。2015年珠宝银饰由于银价的低迷而需求大幅增长,达到了近年来的高位,2016年,首饰业的白银需求量下滑7%,降至三年来的低点,印度政府出台的一些政策打压了白银的首饰消费,中国首饰业也处低迷,西方国家对含银量高的普通银饰需求下滑,意大利和泰国等主要银饰出口国的银饰产量下滑。预计2017年白银的首饰需求仍旧低迷,维持下滑。投资需求窄幅震荡。SLV白银ETF持仓在2017年呈现波动,主要受银价区间震荡的影响,预计随着2018年银价的继续震荡,白银的投资需求也呈现震荡走势。

      五、2018年贵金属行情预测

      综上所述,我们认为金银在2018年将维持区间震荡、中枢小幅走高的先扬后抑行情。随着美国经济在2016年第二季度触底反弹进入上升通道,美元指数进入强势周期,但2017年美国经济走出了起伏震荡的格局,显示了经济复苏内生动力的不足,通胀的不佳表现一直扰动着市场对美联储加息的预期,使得金银有反弹的机会。展望2018年,特朗普税改的落地以及美国通胀的走势仍干扰着美联储的加息预期,此前美联储释放的2018年加息三次的鹰派言论能否得以实现还存在较大的不确定性,这就也为金银提供了支撑,预计2018年金银走势类似于2017年,呈现前高后低的可能性较高,区间中枢可能会有小幅的上移。

      美联储加息不确定性较大,金价会有频繁波动。2017年美联储加息的落地经历了比较纠结的过程,消息变动频繁,市场预期多次转向,金银的波动较大。美联储加息的不确定性主要来自于对美国经济复苏进程的不确定性,特朗普的税改、特朗普“通俄门”的不时消息、美国通胀数据的表现等因素随时干扰着市场对美联储加息的预期,这些不确定性的存在也使得金银的波动在2018年预计偏大。

      金属价格预测。在基准情形假定下,我们预计2018年伦敦金将在1200-1400美元/盎司的区间运行,均价为1260美元/盎司;伦敦银价格区间为14-19美元/盎司,均价为17.5美元/盎司;在市场普遍认为2018年美元兑人民币为6.7的均值下,预计国内黄金期货将在260-290元/克区间运行,均价为280元/克;白银期货将在3600-4400元/千克区间运行,均价4000元/千克。

    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-26
    假期休市不休事 黄金多头本周仍有望收获新红包   查看详情>>

    周一(12月25日),美元指数围绕在平盘附近窄幅震荡,假日期间市场交投清淡,年末各银行纷纷筹集美元资金,支撑美元指数继续持稳。而包括现货黄金在内的欧美大宗商品闭市。美国消费质量欠佳,白宫人事告急,通俄门又有新进展,加上联合国对朝实施新的制裁,预计本周开市后,金价仍有望继续走强。

    除东京外,多数外汇交易中心周一因圣诞节关闭。据外汇交易热图(FXVolumeHeatmap)显示,欧元兑美元和美元兑日元等主要货币对的交易量不到平均水平的20%。一家日本大型银行的外汇交易员说道:“由于外资银行离场,而且几乎没有市场人士急于出脱美元,所以市场十分清淡,波动极为有限。”

    截至发稿,美元指数运行于93.275,小幅下挫0.03%,盘中一度逼近上周创下的12月6日以来低点93.151。

    综合研判不同周期,黄金多头占优

    若金价本周能够成功上破上周高点1276.20美元,短期内有望上冲1281美元和1288美元两大阻力位。若金价能够收破1288美元,多头将奠定挑战1296美元的基础,空头当然有望在1300美元大关附近展开阻击。反之,若金价失守1265美元支撑位,价格将重新转跌,下方支撑看到1256美元以及1251-1248美元区间。

    美联储2018年或至少加息3次

    美国11月消费者支出加速上升,主要资本财订单连续第10个月增长。这是显示美国经济年底增长势头强劲的最新迹象;美联储重视的通胀指标——扣除食品和能源的核心个人消费支出(PCE)物价指数11月较前月上升0.1%,较上年同期上升1.5%;10月同比升幅为1.4%。

    受上述数据带动,美国两年期公债收益率触及九年高点1.899%。美元利率期货走势首次显示出2018年美联储升息次数料将超过两次。

    但美国消费质量欠佳,美元继续受压抑

    但乐观的美国经济数据基本没有大幅提振美元。芝加哥StifelFixedIncome首席分析师LindseyPiegza表示:“消费者仍在支出,但他们靠的是低能源成本、信贷及减少储蓄来支应,而非自身的所得成长,薪资若未持续改善,消费者甚至将难以维持当前温和消费的步调。”

    三菱东京日联银行首席外汇分析师MinoriUchida称:“即使美元短期利率上升,但2017年却是美元无法上涨的一年,只要美国长期公债收益率受抑,美元也将受抑。”他并称:“美元在1月3日触及年内高位103.82,我预计2018年年也会有类似走势。”

    美国总统特朗普上周五将税改议案签署成为法律。这项税改是1980年代以来最大规模的税收改革,将企业税率从35%降至21%,并暂时减轻了大多数人的税收负担。这两项立法代表特朗普1月份就职以来在国会取得的最重大成就,多家企业在法案通过后宣布了员工奖金计划。特朗普称赞道:“企业必将对税改欣喜若狂。”

    但经济学家认为,此举仅将温和提振消费者支出,因美国经济接近充分就业。富国银行驻北卡罗来纳州夏洛特资深分析师MarkVitner称:“全球性竞争加剧,网上零售增加,新技术使得消费者可以以极低成本迅速发现最佳价格,这些结构性转变正在压抑物价,这一点几乎毋庸置疑。”

    特朗普仍旧麻烦一大堆

    他还批准了一项防止政府可能停摆的短期拨款议案。政府拨款法案把拨款延长到1月19日,基本保持目前的规模。该法案没有解决关于移民、医疗保健和军费的更广泛争议。对于是否大幅重组联邦福利计划以跟进美国税法改革,共和党人也存在分歧。

    特朗普年底也面临许多高级幕僚流失的局面,这些人自他上任不久就进入了白宫。上周五,白宫证实副幕僚长RickDearborn,以及白宫国家经济委员会主任柯恩(GaryCohn)手下的JeremyKatz将离职。

    通俄门调查,甩不掉的累赘

    有报导称,美国总统特朗普的前首席策略师兼高级顾问班农(StephenBannon)已被要求下个月到众议院情报委员会作证。

    外媒上周五援引熟悉该委员会日程的官员报导称,特朗普的前竞选经理CoreyLewandowski也被要求1月初作证。该委员会的众议员未立即回复评论请求。它正在调查俄罗斯被指干扰2016年美国总统选举一事。

    汇通网观察认为,特朗普虽然取得了上任以来首个立法成果,但他在国内面临的麻烦显然还远远没有得到解除。2018年美国国会将迎来中期选举,若共和党被迫让出在参议院的主导权,特朗普将立马变成跛脚总统,随后推行任何新政将变得十分困难,美元会因为美国经济前景迷离而迎来新一轮暴跌,黄金有望冲击1350美元/盎司。

    联合国欲断朝鲜油料进口,不确定性令黄金面临上行风险

    朝鲜外务省上周日(12月24日)称,联合国对朝鲜的最新制裁是战争行为,无异于对朝鲜进行完全的经济封锁,朝鲜威胁将惩罚支持这些措施的国家。

    美国外交官员明确表示正在寻求外交解决,但提出应对朝鲜实施更加严厉的新制裁决议,加大对朝方领导人的施压。

    联合国安理会上周五就朝鲜近期进行的洲际弹道导弹试射活动,一致通过了对朝鲜实施新制裁的决议,寻求限制该国获得原油及成品油,并限制该国的海外务工人员收入。

    制裁决议要求把对朝鲜的成品油出口限制在一年50万桶,以寻求禁止对该国近90%的成品油出口。此外,决议还要求在24个月内遣返朝鲜在海外的务工人员,而非起初提议的12个月。这项要求在最后时刻作出调整。

    黑石集团副主席约翰·斯图津斯基(JohnStudzinski)对媒体表示,特朗普总统外交政策的不可预测性可能引发了西方世界的焦虑,但同时却是应对朝鲜方面威胁的一个有效手段,这提醒投资者地缘风险并没有消除,一旦地缘政治紧张局面加剧,黄金短期内将面临进一步上行的风险。

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  • 2017-12-26
    12月26日焦煤全天小幅下跌   查看详情>>

    26日焦煤1805全天小幅下跌收1326.0跌2.61%减量减仓,焦炭1805全天小幅下跌收2027.5跌2.87%减量减仓。

    动力煤期货1801全天震荡偏强收631.6涨0.38%,仓减5506,成交122726,持仓241482。

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  • 2017-12-26
    市场人士:春节后蛋价料小幅回落   查看详情>>

      “期货齐鲁行”走进德州

      大商所联合鲁证期货组织的“期货服务实体经济齐鲁行”22日走进山东省德州市。德州市金融办、山东省期货业协会以及德州市产业企业代表参加了此次活动。

      近年来,受国内外宏观经济形势、产业政策以及供需变化的影响,大宗商品价格波动剧烈,相关实体企业避险需求强烈。与此同时,期货市场近年来发展迅速,新品种、新工具不断推出,今年上市了棉纱期货、豆粕期权、白糖期权等。“场外业务、仓单融资、合作套保业务呈现爆发式增长。新品种、新工具的上市极大地丰富了期货市场功能,给更多产业客户带来了更多避险工具。实体企业如何与期货市场有机结合,利用场内、场外市场进行有效避险,是实体企业长远发展的关键。”鲁证期货首席风险官季秋红在会上说。

      据期货日报记者了解,德州市是重要的产粮区,也是国内主要的蛋鸡养殖地区。在山东和膳生态农业有限公司投资部经理梁成强看来,春节前,鸡蛋价格仍将维持较高水平;春节过后,受传统周期性需求下行影响,蛋价会有小幅回落。“供应方面,当前蛋鸡在产存栏10亿只左右,低于10.5亿只的平均供应值,并且在产蛋鸡存栏结构不太合理,350天以上的存栏4.5亿只,180—350天的在产存栏3.5亿只。未来,随着淘汰鸡数量的增加,到2018年3—4月,2016年的在产蛋鸡将全部淘汰,支持5月份供应的是2017年补栏的蛋鸡,综合计算2017年全年补栏不超过9亿只。需求方面,节前是需求增长期,节后受周期影响会有所下降。因此,鸡蛋的总体走势是春节前维持较高价格,不会低于4元/斤;春节后受传统周期性需求下行影响,价格会在4元/斤以下,维持在3.5元/斤左右。”梁成强说。

      中储棉花信息中心总经济师冯梦晓在会上表示,2018年我国进出口保持温和增长的概率较大。国际市场呈回暖态势,需求继续改善,国际贸易和投资日趋活跃,新兴经济体基础设施建设需求加大。“我国对外贸易结构优化升级,外贸企业竞争力有所增强,国内市场需求改善,有助于我国进出口保持平稳增长。但国内要素成本继续上升,企业经营压力依然较大。”冯梦晓说。

      对于2018年的国内大宗商品市场,在冯梦晓看来,行情分化的趋势仍将持续。“2018年经济大环境较今年有所收紧,鉴于商品市场竞争加剧、环保整治等政策力度增强、下游支撑相对弱化,更为细分的结构性特征或将进一步显现。”她说。

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  • 2017-12-26
    农产品整体易涨难跌   查看详情>>

      易盛农期指数上周呈下跌走势,截至12月22日,报收于1083.83点,上周一指数报收于1099.41点。

      油脂油料方面,上周菜油大幅下跌2.94%,菜粕下跌1.25个百分点。因巴西与阿根廷天气好转,提振南美大豆再度丰产的预期,加上我国收紧美豆进口检验标准,美国大豆市场供大于求继续拖累油脂走势,菜粕和菜油也跟随下跌。

      棉花方面,上周整体偏弱振荡。国内方面,临近年底,受资金回笼压力,轧花厂销售意愿加强,随着纺企库存逐步下降,预计明年1月底可能迎来补库需求,进而支撑棉价;国际方面,各国棉花产量均有所上涨,棉价上方承压。

      白糖方面,继前一周大幅下跌8.45个百分点后,上周白糖振荡偏弱,小幅收跌。前一周传出的白糖进口许可证发放量为190万吨,远超市场此前预期的100万吨,叠加近期原糖弱势,引起市场大跌。而上周这些消息带来的影响仍然存在,投资者情绪波动,在基本面未发生大的变化的情况下,白糖延续振荡走势。

      综上所述,权重品种上周走势分化,油脂油料偏弱,棉花和白糖振荡运行。总体来看,农产品(000061,股吧)处于相对低位,后市整体将易涨难跌,尽管短期内部分品种仍有调整需求,但中长期来看,易盛农期指数继续振荡上行的概率较大。

      (作者单位:南华基金)

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  • 2017-12-26
    对于国际油价高盛比欧佩克还乐观:每桶将冲破60美元   查看详情>>
     

      凤凰iMarkets编译自OilPrice网站,高盛是全球最大的投资银行之一,也是对明年原油市场状况预测持最乐观态度的投行之一。与许多专家、银行业同行及石油输出国家组织(欧佩克,OPEC)相比,高盛集团对原油市场的态度更为乐观,其表示,原油市场供需再平衡将早于预期。

      高盛集团预计,全球原油过剩状况将在2018年年中得到彻底改变,这将会加速欧佩克退出原定于2018年年底失效的原油减产协议。

      彭博社刊登的高盛集团分析师在本周发布的报告显示,得益于原油需求增长态势惊人等因素,原油市场供需再平衡过程将持续到(明年)11月。 高盛集团分析师指出,全球原油库存将在2018年中重新达到平衡状态,原油减产协议将逐渐退出市场。 高盛集团还预计,延期交割差价(短期原油期货交易的市场结构与较长期合约溢价)将在2018年第二季度增强。届时,经济合作与发展组织(OECD)成员国的原油库存量将降至五年平均水平。 延期交割差价是原油市场趋紧的迹象之一,也是欧佩克减产协议所要达成的目标之一。

      欧佩克秘书长穆罕默德·巴尔金都(Mohammad Barkindo)上周表示,经济合作与发展组织(OECD)成员国的商业原油库存量在今年11月进一步下降,自2017年初以来,该数据与最新统计的原油库存量平均水平之间的差距已经减少了约2亿桶。本周,参与减产协议的欧佩克及其非欧佩克合作伙伴吹嘘,他们在减产过程中记录了有史以来的最高一致性,减产执行率达到了122%的最高水平。

      然而,就连欧佩克也不像高盛集团那么乐观,认为原油市场能够在2018年年中达到供需再平衡。上周,欧佩克发表了《OPEC原油市场月度报告》。在报告中,欧佩克表示,全球原油库存过剩的状况预计将在2018年末重新回到供需平衡。

      就在欧佩克和非欧佩克成员国同意把减产协议延长至2018年年底的两天前,高盛集团还曾警告称,延长减产协议还远未确定。但就在欧佩克宣布延长减产协议之后,高盛随即将修改了2018年原油价格预测,将布伦特原油价格预测从58美元/桶上调至62美元/桶,西德克萨斯中质原油价格从55美元/桶上调至57.5美元/桶。

      今年12月底,高盛集团还是认为,原油减产协议可能会提前失效,并把2018年布伦特原油价格预测维持在62美元/桶。

      全球有许多大型投资银行对原油市场供需再平衡持乐观态度,高盛是其中之一;摩根大通也是其中之一。

      摩根大通表示,基本面强劲和原油市场供需日趋平衡是其持乐观态度的主要原因。然而,花旗银行和巴克莱并没有那么乐观。它们认为,美国页岩油产量的增加可能会破坏原油市场目前的乐观情绪。

      本周早些时候,巴克莱银行能源大宗商品研究主管科恩(Michael Cohen)表示,一些临时性中断因素将暂时性地支撑原油价格,比如英国最大输油管线福蒂斯管道系统(FortiesPipelineSystem)因计划外的修复工程而关闭数周等,但是这些临时性问题将逐步在2018年得到解决,因此,原油市场供应水平将再次超过需求水平,原油库存问题将继续存在。

      高盛集团或许预计,欧佩克和非欧佩克成员国可能比原定计划提前退出减产协议,但是,欧佩克及其合作伙伴尚未就退出减产协议达成任何沟通。

      在原油盛产国同意延长减产协议的几天后,沙特阿拉伯能源部长法利赫(Khalid Al-Falih)表示:“我们认为,在明年6月就能明确知道原油市场何时能够达到供需再平衡,届时我们还将考虑2019年该做什么。”

      但目前,欧佩克消息人士向路透社透露,欧佩克已经开始着手制定减产退出策略,或更确切地说,正在制定一份持续性策略。

      正如法利赫所说,欧佩克预计,2018年第一季度的原油库存量不会出现大幅下降,就如2017年一样。但从欧佩克得到的消息是,全球原油市场供需状况将在明年6月前变得更加明朗。

      另一方面,高盛集团预计,如果原油市场在2018年年中之前达到供需再平衡,那么,第二季度的原油库存量将出现大幅下降。

      如果高盛集团对全球原油供需再平衡的时机预测准确,那么,明年上半年的全球原油需求增长就必须非常巨大。

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  • 2017-12-25
    12月25日大宗商品交易综述   查看详情>>

    周一(12月25日),我所(上海期货交易所)上市品种沪锌、沪镍、螺纹钢、热轧卷板和天然橡胶下跌,其余均上涨。总成交量1019.58万手,成交金额6983.22亿元,持仓量828.82万手。

    ◆有色金属指数

    上期有色金属指数小幅上涨,指数以3164.71点收盘,上涨10.57点,涨幅为0.33%。

    ◆有色金属品种

    期铜

    上海期铜价格小幅上涨。主力2月合约,以54700元/吨收盘,上涨380元,涨幅为0.70%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交394726手,持仓量增加10798手至734294手。主力合约成交226428手,持仓量增加2700手至189366手。

    期铝

    上海期铝价格小幅上涨。主力2月合约,以14715元/吨收盘,上涨65元,涨幅为0.44%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交639646手,持仓量增加28458手至877718手。主力合约成交383298手,持仓量减少1984手至351542手。

    期锌

    上海期锌价格小幅下跌。主力2月合约,以25300元/吨收盘,下跌195元,跌幅为0.76%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交697818手,持仓量增加4698手至434764手。主力合约成交491886手,持仓量减少320手至199400手。

    期铅

    上海期铅价格小幅上涨。主力2月合约,以19125元/吨收盘,上涨60元,涨幅为0.31%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交68524手,持仓量增加208手至74854手。主力合约成交52386手,持仓量增加376手至41690手。

    期镍

    上海期镍价格小幅下跌。主力5月合约,以95060元/吨收盘,下跌560元,跌幅为0.59%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交823650手,持仓量减少1778手至630952手。主力合约成交795058手,持仓量减少116手至529004手。

    期锡

    上海期锡价格小幅上涨。主力5月合约,以141300元/吨收盘,上涨820元,涨幅为0.58%。当日伦敦市场因假日休市。

    全部合约成交15850手,持仓量减少320手至25022手。主力合约成交7134手,持仓量增加940手至14294手。

    ◆贵金属钢材品种

    期金

    上海期金价格小幅上涨。主力6月合约,以276.60元/克收盘,上涨1.95元,涨幅为0.71%。当日15:00上海现货99.95报价271.70元/克,黄金期货近月合约贴水0.05元/克。

    全部合约成交85338手,持仓量减少3170手至264318手。主力合约成交85190手,持仓量减少3178手至262910手。

    期银

    上海期银价格上涨。主力6月合约,以3841元/千克收盘,上涨45元,涨幅为1.19%。当日15:00上海现货白银T D报价3720元/千克,白银期货近月合约升水15元/千克。

    全部合约成交433664手,持仓量减少5048手至645752手。主力合约成交432896手,持仓量减少5160手至639118手。

    螺纹钢

    上海螺纹钢价格跌幅较大。主力5月合约,以3787元/吨收盘,下跌121元,跌幅为3.1%。

    全部合约成交5453728手,持仓量减少176104手至3063770手。主力合约成交5165730手,持仓量减少168482手至2490232手。

    线材

    该品种今日无成交。

    热轧卷板

    上海热轧卷板价格出现一定幅度下跌。主力5月合约,以3829元/吨收盘,下跌106元,跌幅为2.69%。

    全部合约成交807662手,持仓量减少53938手至702794手。主力合约成交753756手,持仓量减少35602手至588408手。

    ◆能源化工品种

    天然橡胶

    上海天然橡胶价格小幅下跌。主力5月合约,以14030元/吨收盘,下跌65元,跌幅为0.46%。当日14:30,东京天胶基准合约价格上涨2.06%,以207.6日元/公斤收盘,涨幅大于上海市场。

    全部合约成交475662手,持仓量增加3128手至456030手。主力合约成交429952手,持仓量增加6006手至367588手。

    燃料油

    该品种今日无成交。

    石油沥青

    上海沥青价格小幅上涨。主力6月合约,以2596元/吨收盘,上涨4元,涨幅为0.15%。

    全部合约成交299572手,持仓量增加1964手至377892手。主力合约成交293730手,持仓量增加1524手至346558手。

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  • 2017-12-25
    【农情遥感周报】本周全球主要农业产区作物产情及气象展望   查看详情>>

      据中华粮网农情遥感监测,本周全球主要农业产区作物产情及气象展望如下:

    中国产区一周天气预测(2017-12-22~2017-12-30)

      本周降水及气温预期:

      预计本周我国大部分农区降水较少,仅东北、华南和西南局地小雨。本周我国整体气温较常年同期偏高1-2℃。

      作物产情预期:

      预计本周初期我国天气整体晴朗干燥,雨雪天气偏少,除东北地区和华南地区有少量降水外,全国大部分地区降水量较往年同期偏少,不利于土壤的增墒保墒;本周后期,南方出现小雨,利于油菜的成活生长。目前冬小麦处于分蘖至越冬期,部分偏北麦区作物已进入越冬期,油菜正值出苗生长期,对水热条件需求较小。

    北美产区一周天气预测(2017-12-22~2017-12-30)

      周三开始南部平原至三角洲将有持续降雨出现,同时中部平原及南部大湖区将有小雪出现。周初美国产区气温整体稳定,周三左右北部产区将有一次降温。

      本周初期美国产区没有明显降水,周三开始南部平原至密西西比河下游地区将有持续降雨,累积降水量较多,预计能有效改善墒情水平。这次降水在内布拉斯加、堪萨斯、爱荷华、密苏里、伊利诺伊、印第安纳及俄亥俄等气温较低的中部产区将表现为降雪,不过暂时来看大多数地区降雪量不会很大,仍难以形成明显的积雪,气温偏低产区小麦仍有冻害风险。

    南美洲产区一周天气预测(2017-12-22~2017-12-30)

      周初阿根廷天气晴朗,周中之后中部产区有降水,但降水量很小。巴西降水主要发生在南马托、帕拉纳至圣保罗,其他产区以零星小雨为主。本周南美产区气温变化不大,其中阿根廷北部产区气温偏高1-4℃。

      本周巴西中南部地区降水不多,南里奥格兰德、南马托、帕拉纳及圣保罗等地基本持续上周末的晴朗天气,马托格罗索州降水量也有下滑,不过在前期良好降水支持下,墒情水平预计还能维持在适宜范围。戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州以及东北部各产区本周将继续良好降水,有利作物生长。阿根廷产区本周大多数时间整体仍偏干,仅周三在主产区有小雨,不过长期预测显示本周末至下周可能会有良好降水发生,大豆市场天气风险支撑力度料将继续减弱。

    南亚及东南亚产区一周天气预测(2017-12-22~2017-12-30)

      本周印度大部基本晴朗干燥;泰国迎来有利降水,雨量在30-80mm左右;越南降雨在80-150mm;马来群岛大部产区雨水良好,未有明显大范围暴雨。本周印度大部分地区气温较常年同期偏高,中南半岛大部气温较常年偏低1-4℃,马来群岛气温无明显起伏。

      印度北部大部晴朗干燥,气温偏高,增加土壤干旱情况,利好棉花和大豆的收获,但对于新播小麦的生长较为不利。中南半岛天气转向,越南、柬埔寨、泰国将出现大范围降雨,其中越南降水量约80-150mm,局地或有水涝风险威胁冬春稻生产;泰国降雨量在30-80mm左右,将缓解11月以来的干燥天气压力,利于旱季稻备播。马来群岛降水略显不均,雨水多集中在西马来和苏门答腊,东马来和加里曼丹降水偏少,不过干燥时段增加利于棕榈成熟采收。随着棕榈树成熟比例提升和拉尼娜气候发展,预计2017/18年度东南亚棕榈油仍处于增产周期,据USDA预计总产量或达到5900万吨。

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  • 2017-12-25
    国内镍价第四季度步入攀升轨道   查看详情>>

      中国证券网讯 新华社12月25日消息,在持续下跌9年之后,进入今年第四季度,国内镍价开始步入攀升轨道,一度突破每吨10万元大关。

      记者从亚洲最大的镍生产企业甘肃金川公司了解到,在今年2月份国际镍价创13年新低以来,近期镍价开始震荡上行,金川镍价价格区间整体抬升,11月份一度突破10万元大关并持续高位运行,12月12日至12月19日,镍价一跌五涨,整体共计上涨6500元,12月22日收于94800元/吨,镍价投资价值凸显。

      分析认为,电动汽车的快速发展对镍电池的需求,世界镍库存的减少,国内镍产量的下降,进口镍的减少等因素,供应端的减少和消费的增加,都促使镍价逐渐抬升。

      金川公司的市场信息显示,今年10月份,国内电镍产量同比减少7.9%,而1—10月份净进口电镍15.2万吨,同比下降55%,10月份镍铁进口量同比下降4.5%。

      全球最大的商品交易商、瑞士嘉能可公司认为,2017年由于库存下降等原因或预示着镍市供应短缺,全球镍库存从90万吨的峰值降至65万吨,今年全球镍需求总量超过220万吨,同比增长9%。

    (责任编辑:赵艳萍 HF094)
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  • 2017-12-25
    神秘铜交易!15分钟交易2万多手直接撼动了国际市场   查看详情>>

      又一笔神秘交易提醒投资者在节假日切莫放松警惕,而且这笔交易来自上海。15分钟交易22426手,助推这一金属连涨13日,直接扳回伦敦金属交易所和纽约商品交易所的价格跌幅。

      就在你以为圣诞节前最后一个交易日的金属市场将以平静收场的时候,一位神秘的铜交易员在上海浮现,他的操作还直接影响了伦敦和纽约市场。

      中国期货行情显示,在截至上周五(12月22日)晚9:15的15分钟里,上海夜盘共成交了22426手铜合约,从而导致成交量放大,并刺激伦敦金属交易所(LME)和纽约商品交易所(Comex)的铜价扳回跌幅。Comex铜价因此连续第13日上涨,延续一年多来最长连涨走势。

      


      Comex 3月交割的铜期货价格最终上涨0.6%,收于3.2385美元/磅,盘中一度触及10月17日以来最高价3.243美元。当日该合约的交易量比100日平均交易量减少了15%,相比之下,黄金合约交易量减少40%,原油合约交易量减少51%。BMO Capital Markets基本金属和贵金属交易主管Tai Wong在一封电子邮件中称:

      “上海夜盘的强劲买盘驱动了铜价。交易员们不愿意在圣诞节假期前卖出,特别是当市场不确定价格为什么会上涨的时候。 ”

      通常被视为全球经济晴雨表的铜价在2017年上涨了29%,有望创2010年以来最大的年度涨幅,并且是表现最好的大宗商品之一。铜在本月获得两大央行的额外提振,美联储和欧洲央行都上调了明年各自的经济增长预测。金十参考此前报道,铜市明年可能迎来史上最大罢工潮,华尔街不少交易员甚至押注铜价到2018年12月突破10000美元/吨。

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  • 2017-12-25
    油脂调查:经销商不少高价货未销 油厂供应压力持续蔓延   查看详情>>

      最近几日,天津不少工厂因环保检查而停机或限产,我们先来看一下天津工厂的开机和到船情况:

      天津九三因环保检查,12月21日晚减为单线生产,日加工大豆2500吨,下月到1船大豆。天津邦基因环保预警,12月14日停机计划,12月16日开机,12月21日晚因环保停机三天。天津中粮开机,日加工大豆4000吨,12月1日到一船大豆,12月底还将到一船大豆。天津京粮因环保限产,12月21日晚限产30%,日加工大豆2800吨。12月10日到一船美西大豆,12月17日到一船大豆。天津金天源因原料未接上,12月13日早上停机,预计将于1月2日恢复开机,12月底将到一船巴西大豆。

      正是因为环保检查限产和停产的影响,使得天津地区豆油库存也有所下降,截止上周五,天津地区豆油总库存在230200吨,较前一周的235200吨降5000吨。其中:天津金光最多,为70000吨,其次是中储47000吨;天津中粮佳悦32000吨;天津嘉里24000吨;天津京粮22000;天津中纺豆油精炼线一直停机,既未报价也未出货,豆油库存一直维持在18200吨;天津九三11000吨。天津邦基正大豆油库存6000吨。豆油未执行合同总量为82500吨,较前一周的96000降13500吨。

    需求情况:

      上周天津地区豆油库存确实是下降了,但幅降并不大,仅降5000吨的量,对于油厂庞大的供应量来就是“九牛一毛”,据调查,目前天津地区豆油需求依旧是十分清淡,天津金光库存量最大,是因为很长时间他们都没有怎么出货。而且现在中间渠道货也不少,经销商都是6000元/吨左右拿的,盘面持续下挫,经销商亏损严重,不少货都砸在手里。往年天津地区可以往东北运一些,但今年因为价格不合适,而且东北本地豆油库存压力也很大,导致天津货源一直处于滞销的状态。另外,节前的小包装铺货也不明显,供大于求格局始终未变。

      后期大豆到港跟进:

      据我们最新调查显示,2017年12月份国内各港口进口大豆预报到港141船907.75万吨,较11月份的906.05万吨增长0.18%,较去年同期的899.6081万吨增长0.90%。2018年1月最新预期维持在820万吨,2月份最新预期维持在630万吨,3月份最新预期维持在750万吨。1-3月份时间还较长,船期还可能会有变化,我们将根据最新装船、洗船情况及时调整到港预估。

      国际市场大豆对华装船:12月份美国大豆对华装船量480万吨,巴西大豆12月对华装船量210万吨,加拿大大豆12月对华装船量50万吨。

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  • 2017-12-25
    需求转淡 沥青库存压力渐增   查看详情>>

      12月沥青走势偏弱,截至上周五,沥青主力合约1806收盘价2588元/吨,较12月初2774元/吨下跌186元/吨。同时,美国原油产量持续增加,钻井数维持高位水平,为油价带来压力,对沥青形成利空。

      国际能源署12月14日发布月报,分别将2017年和2018年美国原油产量增幅上调至39万桶/日和87万桶/日,同时上调2018年包括美国在内的非OPEC产油国原油产量预期20万桶/日。OPEC12月13日发布月报显示,11月OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,但OPEC预计2018年其他竞争对手原油产量将增加约100万桶/日,环比升幅约1.7%。EIA数据显示,截至12月15日当周,美国国内原油产量增加0.9万桶至978.9万桶/日,连续9周录得增长且创历史新高。整体看,美国原油产量增加将为市场带来持续性供给压力。

      11月国内沥青产量小幅回落,预计12月产量将再度回升。Wind统计数据显示,11月国内沥青产量为356.70万吨,同比增长33.25%,环比下降4.57%;1—11月沥青累计产量为3608.20万吨,同比增长19.60%。11月受北方地区原料到港延迟和山东地区错峰生产,炼厂综合开工率较10月下降5%,沥青产量有所回落。进入12月,山东地区东明石化、滨阳燃化复产,华东、华南地区炼厂开工负荷提高,或带动12月沥青供应增加。

      沥青进口将小幅增加。Wind统计数据显示,10月国内沥青进口量为39.90万吨,同比增加48.99%,环比回落23.94%。1—10月沥青累计进口量为423.55万吨,同比下降8.05%。华东、华南地区终端需求支撑,加之当前进口套利窗口开启,预计11月沥青进口量将有所增加。

      公路建设固定资产投资开始回落。Wind统计数据显示,2017年1—11月国内公路建设交通固定资产投资累计19833.1亿元,较去年同期增长21.11%,11月交通固定资产投资环比下降4.71%。进入12月北方道路工程项目停滞,南方地区道路项目虽然对沥青需求有一定支撑,但依然会受到环保检查和天气的影响。因此,公路建设固定资产投资或将继续回落。

      库存延续上升趋势。在北方地区需求降至低点和南方地区供给增加的背景下,炼厂库存小幅回升。Wind统计数据显示,截至12月21日当周,国内沥青炼厂库存为37.6%,环比前一周增加2.2%。期货库存方面,Wind统计数据显示,截至12月21日,沥青期货库存从月初的14.29万吨,增加到当前19.45万吨。后期随着沥青需求转淡,库存压力将继续增加。综合看,沥青需求端整体呈现全面弱化的趋势。

      原油价格高位承压,削弱沥青成本端的支撑,同时预计12月沥青产量增加将为市场带来供给压力。需求方面,北方地区需求降至低点,南方地区受天气和环保影响需求难以继续释放,沥青需求进一步走弱或将使库存继续回升。综合看,预计沥青价格将维持弱势。操作上,建议投资者短期以逢高做空为主。 (作者单位:中信建投)


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  • 2017-12-25
    商品期货黑色系午后重挫 硅铁跌停收跌6%   查看详情>>

    12月25日下午,商品期货午后重挫,黑色系急跌,焦煤、焦炭跌逾4%,螺纹跌逾3%,热卷、铁矿跌逾2%;有色金属微涨,沪铜、沪铝、沪铜、沪锡飘红;能化板块大跌,郑醇跌近2%,玻璃飘绿,塑料、PVC、玻璃跌近1%;农产品涨跌不一,淀粉跌逾1%,玉米跌近1%,大豆涨近2%。

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  • 2017-12-22
    2018年锡价展望:供应忧虑支撑锡价   查看详情>>

      年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡,并没有出现和其他基本金属一样的大幅度上扬。展望2018年,供需均保持平稳增长,锡价有望延续当前区间波动走势。

      缅甸锡矿供应忧虑依旧存在:缅甸锡矿占据中国原料供应的30%以上,预计2017年将贡献6万吨锡金属,较16年增加近7%,而当前的高产出主要是通过对低品位矿库存的回采得以实现的,而根据我们的调研,低品位矿库存仅能够支撑缅甸维持5万吨以上的产出1-2年,未来大概率下滑,并且缅甸佤邦政局不稳也会影响到当地锡矿开采,缅甸锡矿供应存优。

      新增锡矿项目投产或不及预期:至2021年有望开启的锡矿产能合计5万吨,但部分项目在价格疲软的时候融资受限导致投产日期一再延后,项目何时实际启动有待观察,所以上述项目能够实际给到的矿产供应大打折扣,预计今明两年新增锡矿产能约在1万金属吨左右。

      锡锭供应小幅增长:虽然今年环保冲击锡锭冶炼,但国内锡冶炼企业产能利用率维持在60%以上,支撑全年产出同比增加2.4%至16.9万吨,而境外印尼增量较为可观,同比增15%至7.4万吨,全球产出增长3.3%至35万吨,展望2018年,由于锡矿供应增幅有限,锡锭产出预计维持小幅增长,中国产出增1.8%至17.2万吨,全球产出微增0.3%至35.1万吨。

      需求表现平稳: 2017年中国预计消费精锡16.08万吨,同比增1.9%,支撑全球锡消费增长1.89%至35.55万吨,展望2018年,由于电子产业向中国转移的趋势,提振中国消费增速至2.6%达到16.5万吨,而全球消费微增至35.82万吨。

      供应忧虑支撑锡价:长期来看缅甸矿的问题导致原料供应存忧支撑锡价,而短期供需均保持平稳增长,所以我们认为18年锡价有望继续维持区间波动,LME波动区间在18000-22500美元/吨,均价20500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,均价145000元/吨。

      风险提示:缅甸发现新的矿源,技术进步导致锡消费领域增加。


      一、行情回顾

      锡价自2015年底云锡牵头减产1.7万吨之后,16年自低位稳步上行,上半年印尼洪灾导致当地产出减少也起到一定的助推作用,至16年底创下高位后,由于供需基本面依旧保持弱平衡,锡价转为震荡,LME波动在区间18700-21200美元/吨,SHFE波动在区间136000-155000元/吨。

      上半年,由于在2017年海关出口手册上未标注锡出口关税税率,市场认为前期暂定的出口关税取消,国产锡锭有望进入国际市场参与竞争,缓解国内过剩局面,沪锡反弹至155000元/吨的年内高位,现货比值也总7.05反弹至7.55的高位。但是当期进行折算的现货出口盈利窗口短暂打开之后关闭,市场对于能否大量出口国产锡锭依旧存在一定担忧,锡价高位回落,至4月份下旬回落至136000元/吨附近企稳。

      而在6-7月份,云锡公布获批锡精矿加工出口贸易,境外供应预期会因为该政策得到一定补充,LME价格出现大幅回落,而国内市场,缓解过剩的乐观情绪推动锡价小幅反弹,7月底,个旧地区由于污染物超标,除云锡外的6家锡冶炼企业受到冲击而关停一周,做多情绪得到延续。

      但随后对锡行业由于环保而停产的情况进行梳理发现,短期的环保冲击并不会对全年产出产生影响,锡价回落,转入141000-148000元/吨窄幅区间波动。

      预计2018年锡价将继续维持区间盘整走势,LME波动区间在18000-22500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,其中需要关注云锡锡精矿加工出口贸易对境外价格的压力以及对境内价格的支撑,还有一点是缅甸锡矿资源的变化。

      二、供应平稳增长但缅甸依旧存忧

      2.1 全球供应平稳增长,新项目投产缓慢

      今年以来,由于缅甸通过对低品位锡矿的回采维持较高的产出、中国锡矿环保设施逐渐升级完成,支撑中国今年的产量维持增长,而印尼地区,由于生产情况好转加上价格维持高位,预计今年产出增加15%至7.4万吨水平,而南美地区产出平稳略有下滑,因此今年全球锡锭产出预计增长3.28%至35万吨。

      而从长期来看,由于缺乏新项目的投产,全球锡矿产量的增幅比较有限。也有一些新的项目,目前正处在前期的勘探或者可研的阶段,这些项目当中部分在价格疲软的时候融资受限预期的投产日期一再延后,项目何时实际启动有待观察,所以上述项目实际能够给到的矿产供应大打折扣。这些项目的生产成本都是2.5万美金以上,主要分布在澳大利亚、非洲、摩洛哥等地区,因此2018年产出增量预计有限,微增0.29%至35.1万吨。


      2.2 境内供应受限于缅甸产出的担忧

      锡冶炼产能无瓶颈:受益于去年底高的加工费,今年整个锡冶炼产能的扩张比较快,主要是江西地区的冶炼厂搬迁之后扩产及部分小厂投产,所以冶炼产能并不是当前限制供应的瓶颈,而瓶颈主要集中于原料的供应,尤其是矿山的供应。国内锡锭冶炼原料构成主要是国产矿,进口矿及再生锡。

      环保冲击后国产锡精矿供应恢复增长:国产锡精矿主要分布在云南、湖南、广西、内蒙古和江西等地,按照中国有色金属工业协会统计的数据,今年1-8月份国产锡精矿6.35万金属吨,同比微降0.53%,主要是因为环保和安全的原因限制了一部分的产能,主要冲击了湖南等地的锡矿采选,而随着当地环保设施升级完成后,重新投入生产,增量可期,而内蒙地区近两年陆续有矿山投产,所以今年内蒙锡矿产出增长较为可观,预计今年国内锡精矿的产量有5%的增幅至8.2万金属吨。

      对于2018年国产锡精矿的供应,我们预计将有8%的增速,至8.9万吨,主要是内蒙古地区新增的两个矿区-维拉斯托矿区以及银漫矿业白音查干东山矿区。内蒙古维拉斯托矿区为大型斑岩型锡多金属矿,计划2018年启动,2021年投产,设计产能锡金属6000吨/年;而银漫矿业于2016年被兴业矿业(000426,股吧)收购,收购时仍处于建设阶段,预期2017年初投产,根据上市公司报告,银漫矿业锡储量24.35万吨,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨;目前,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。其他地区暂时未见有新增的大项目。

      缅甸供应依旧存优:进口矿中99%以上来自缅甸,占到国内原料供应的35%左右。缅甸矿的产量从2012年不到5000吨左右的水平,到去年年产量增长到5万吨。根据对市场的调研了解,当前缅甸矿产量已经达到阶段性的顶峰,从去年下半年开始缅甸当地的矿山开采出现了明显的减少,并且矿山的品位下降也比较严重。2013年、2014年大部分当地矿石的品位在10%左右,最低也是5%-6%,今年下降到1.5%,生产成本的增幅也比较快。

      但由于前些年当地掠夺式的开采,缅甸地区累积了大量的原矿库存,还有一些比较低品位的矿石资源在近几年并没有被开采,在当前价格下,低品位矿开采有一定经济价值。2016年下半年,国内一些矿商到缅甸投资选场,通过对原先低品位矿的回采,支撑今年锡精矿产出维持高位。

      根据海关总署的数据,1-9月份总的锡矿进口实物吨20.64万实物吨,折金属量4.6万吨,较去年同期增长了近18%,造成了今年国内明显的现实过剩,而四季度是缅甸锡矿出货的高峰期,主要7-9月份是缅甸雨季,不利于矿石的运输,但今年由于道路基础设施的建设以及雨水没有往年大,所以雨季出矿量并没有明显下滑,矿的库存也没有垒太多,后面三个月的出矿量预计稳定在5000吨左右的水平,全年出矿金属量大致在6万吨水平,较去年增长7%。

      对于缅甸地区未来供应的潜力,市场依旧存在一定忧虑,主要是当地矿山缺乏地质勘探数据,生产也是掠夺式的开采,根据对市场的了解,矿山产出下降是不争的事实,短期难有改观,也没有新增的资源被发现。在通过对低品位矿的回采维持一个相对高的产出,后续资源无以为继的时候,锡矿的产量会有非常明显的下降。根据我们的调研,低品位矿库存仅能够支撑缅甸维持5万吨以上的产出1-2年,未来大概率下滑,并且缅甸佤邦政局不稳也将影响当地锡矿开采,缅甸锡矿供应存优。

      技术进步导致再生锡供应平稳下滑:国内再生锡主要来自电子厂焊锡废料,随着电子产品的小型化微型化,以及锡膏等产品的应用,废锡产量趋于下滑,预计今明两年贡献金属量下滑至2.6万及2.5万吨。


      2.3 境外供应受限于印尼政策变动

      印尼政策变动或影响未来产出:印度尼西亚贡献全球近20%的锡锭供应。今年以来印尼的产量同比增幅较大,上半年的产量增加在20%左右,主要是去年同期洪灾导致产量基数较低,预计今年印尼全年的产量增加近15%至7.4万吨水平。

      印尼冶炼厂总产能为34万吨,其产能利用率仅为21%,而出口方面需要冶炼厂获取“出口许可证”,其申请耗时长达6个月之久,并且通过IDCX平台交易达成出口,而近期印尼政府为了锡产业可持续发展,在未来一段时间将不再颁发新的采矿许可证或延长现有的许可证,政府也正在制订关于锡开采的新法规。政策变动或影响印尼锡锭出口进而影响全球锡锭供应,预计2018年印尼锡锭产出较2017年下滑,至6.5万吨。

      南美地区产出平稳下滑:玻利维亚瓦努尼国营锡矿由于持续亏损导致投资不足,17年产出出现下滑,而明苏尔公司旗下巴西皮廷伽锡矿产出增加,弥补了秘鲁圣拉斐尔矿场产出下滑。

      玻利维亚矿业和金属部的官方数据显示2017年上半年的矿山产量总计为9,107吨,与上年同期基本持平,而总的精锡产量同比下降6%,为8,189吨。预计2017年玻利维亚的矿山产量将达到1.7万吨左右,较2016年有所下滑,而2018年,由于选矿基础设施的改善,以及内阁批准在科尔基里锡锌矿投资建设新的选矿厂,将支持玻利维亚产出止跌并维持在当前水平。

      秘鲁明苏公司下属的巴西皮廷伽锡矿及秘鲁圣拉斐尔矿场由于定期维护的影响,上半年精锡产量同比有所下滑,但巴西皮廷伽锡矿产出增加有望弥补圣拉斐尔矿场产出下滑,从而支撑明苏公司今年产出达到预期目标的2.3-2.5万吨,而对于明年精锡产出,明苏尔公司目前正在秘鲁圣拉斐尔矿场的部分回填区域投资资源,目的是安全地获取采场的高品位锡矿,预计该区域将于2018年二季度开始使用,并将有助于抵消低品位矿石库存的消耗,18年产出继续小幅下滑。


      三、消费表现平稳增速略下滑

      2017年总体的全球锡消费表现平稳,增长幅度比去年略微低一点,去年锡的消费量增幅在2%左右,今年小幅下滑1.89%至35.5万吨,而对于2018年,我们认为锡消费增速继续下滑,微增0.76%至35.8万吨。

      分行业看,锡化工行业和马口铁行业受到原材料价格上涨和环保整顿的影响,对锡的需求下滑较为严重;而传统焊料领域,由于技术的进步,长期会受到电子小型化影响,单位耗锡量趋势下滑,但从目前的情况来看需求量还是保持了适度的增加;锡的新增需求主要来自新能源领域,主要是近两年比较热门的LED、光伏电池、汽车电子等行业,预计新能源领域每年新增锡锭消费在1000-2000吨左右水平。

      整体来看,当前并没有一个新增领域能够带动锡消费的大幅增长,而传统行业由于耗锡强度的下滑,新增能源领域每年新增贡献仅1000-2000吨水平,所以我们预计未来锡的需求维持在1%-2%左右的一个增速水平,更大概率是略下滑。

      3.1 2018年境外需求小幅下调

      2017年,境外主要经济体经济稳步复苏,其中美国制造业PMI指数今年以来长期维持在55以上,处于扩张区间,而欧元区PMI同样处于扩张区间,维持在55以上,9月份一度达到60.8,而日本制造业则表现稍有逊色,维持在52上方波动,亦处于扩张区间,经济复苏支撑锡消费维持增长。

      而通过对精锡进口数据及CIF数据的分析,我们发现各经济体对精炼锡的需求表现平稳,CIF报价变动不大,其中美国进口锡锭平稳略降,日本则小幅增长。对于2018年境外的消费增速,我们认为随着电子行业,尤其是电子晶圆产能向中国转移,预计小幅向下调整。


      3.2 2018年境内需求平稳略增

      2017年,中国经济表现较强的韧性,GDP预计维持6.8%以上,而制造业也处于扩张区间,支撑锡锭消费平稳略增,预计增速达到1.9%至16.1万吨,而对于2018年,由于全球电子产业产能的转移,支撑中国精锡消费增速达到2.6%至16.5万吨。

      分行业来看,今年由于全球经济的好转,中国电子电器行业表现出了较好的增速,支撑精锡消费增长,而化工行业,由于环保整治,下滑较为严重,云锡有机锡化工由于缺乏原料而停产,预计影响锡消费在0.5万吨;镀锡板行业,由于原材料上涨以及替代品的竞争,产量向重点企业集中,而整体需求下滑;玻璃行业由于去产能的,产线缩减,拖累锡需求。


      四、供需平衡及库存

      云锡精矿加工贸易缓解境内外结构性矛盾:综合我们对全球及中国供需情况的梳理,全球供需依然存在小幅的短缺,预计今年缺口在5500吨左右,明年预计扩大至7200吨;而国内依旧过剩,今年预计过剩9000吨,在今年的亚洲锡业周会议上,云南锡业股份有限公司董事长汤发先生介绍了云锡在锡精矿加工贸易政策方面的最近进展,力争今年11月做成首单,未来随着锡精矿加工贸易的增长,境外缺口得到补充而国内过剩情况得以缓解,预计明年过剩收窄至4000左右水平。

      高库存或是常态:今年国内的显性库存达到比较高的水平,上期所库存从年初的4000吨左右增加到9月份1万吨的水平,目前回落至9000吨左右水平。主要是因为国内长期处于过剩,积累了大量的库存,而期现价差今年以来多次出现买现抛期套利窗口机会,很多贸易商利用这个价差进行套利操作,将部分隐形库存转化为显性库存,大量锡锭流入上期所仓库。而LME交易所库存则持续下滑,一度创下历史低点1635吨,近期回升至2000吨以上水平。

      供应忧虑支撑锡价:锡今年的价格表现一直比较平稳,LME市场围绕20000美元/吨上下区间波动,而SHFE主力则围绕145000元/吨波动,没有像其他品种一样出现大幅的上涨。缅甸矿的问题导致未来原料供应存在一定的忧虑支撑锡价,但由于境内的过剩,限制了锡价的上涨幅度,即使6月份市场了解到云锡锡精矿加工出口贸易获批支撑了锡价的反弹,但上方依旧压力重重。而对于明年的锡价,我们认为有望继续维持区间波动,LME波动区间在18000-22500美元/吨,均价20500美元/吨,SHFE主力波动区间在135000-155000元/吨,均价145000元/吨,而由于云锡锡精矿加工出口贸易的存在,将加大内外比值的波动。

    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-22
    2018年铅市场行情展望:供应小幅过剩 铅价震荡偏弱   查看详情>>

      2017年波动大幅上升。2017年中国铅市场受环保影响,精矿及原生铅的供应均有缩减,但后期规模企业再生铅增产较多,由于下游消费过度集中在铅酸蓄电池领域,这使得基本面转淡时易对价格形成拖累,铅价年内经历了较大波动。

      2018全球精矿市场供应渐宽松。2017年精矿市场延续短缺格局,存在2.5万吨小幅缺口,2018年精矿供应将呈现恢复性增长,这主要源于新项目投产及关停矿山集中重启后的产量释放,2018年国内外冶炼新投产项目较少,对精矿的需求维持平稳,我们预计2018年精矿市场维持紧平衡,或小幅过剩7万吨。

      2018全球精炼铅维持小幅过剩。受制于中国环保政策对冶炼和矿山的约束,预计原生铅总体供应平稳,但再生铅明年新投产项目在下半年较为集中,调高再生铅供应增速,预计中国市场将由紧平衡转向过剩。海外精炼铅市场得益于经济复苏或维持紧缺。总体上,2018年精炼铅市场维持过剩。

      看淡未来中国铅消费。铅酸电池行业消费税的实施、传统燃油车退出时间表提上日程表、汽车行业恢复10%的车辆购置税等制约消费,铅酸电池行业优化升级,我们看淡未来铅的需求,预计2018年中国铅的消费维持不到1%的增速。

      短缺转过剩铅价承压回落。在低库存水平下,2018年由于短期检修、减产或环保导致的限产行为,将令铅市场短期缺口放大,从而推高铅价,这在上半年将表现更为明显。下半年海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产,预计中国过剩加剧,价格会冲高回落,总体上,2018年铅价维持区间震荡的可能性较大,预计沪铅价格波动区间16000/21000元,伦铅波动范围2100/2600美元。

      风险提示:我们基于全球经济保持平稳下做出的预估,如海外矿山复产超预期,中国再生铅产量投产进度加快,都将加大铅市场过剩,从而令价格承压下行。

      一、2017年铅市行情回顾

      2017年金属市场受全球经济复苏的影响整体呈现回暖走势,各品种因基本面的差异呈现不同程度上涨。铅市场表现为先抑后扬,年内波幅较大。按收盘价计算,沪铅自年初的17665元/吨涨至11月30日18375元/吨,涨幅4%,年内低点为5月的15140元/吨,年内高点为10月的21430元/吨。伦铅自年初的2014美元/吨上涨至11月30日2471美元/吨,涨幅22%,年内低点为1月的2006美元/吨,年内高点为10月的2620.5美元/吨。

      我们将2017年中国铅市场走势分以下几个阶段:

      第一阶段:消费透支引发下游补库意愿不足,铅价下跌。具体而言,2017年一季度美联储加息进程加快导致大宗商品避险需求增加,而铅的下游铅酸蓄电池行业因16年末提前透支需求导致上半年补库意愿不足,消费疲软使得铅价自2月份2万高点回落至5月最低15200下方。

      第二阶段:环保督查下的供应收缩,铅价企稳。因价格低迷国内冶炼厂集中检修,同时中央第三批环保督查自4月持续到6月,从严执法引发大量再生铅企业关停整改,叠加五月初“一带一路”高峰论坛召开河南济源、安阳地区限产,铅市场供应收缩。自6月开始,消费旺季提前启动,铅库存开始下降,恰逢大型冶炼厂检修,导致现货呈现偏紧格局,铅价逐步反弹至17000之上。

      第三阶段:快速去库存下的软逼仓,铅价创新高。铅市场需求好转带动价格持续回升,国内受环保影响精矿及精炼铅产量增加有限,国内库存持续下降,9月国内铅市场库存不足2万吨,而期货持仓量最高超过15万手,恰逢国外精铅因多重影响短期无法流入国内,低仓单水平与期货高持仓量之间的不匹配引发国内铅市场软逼仓,铅价创年内新高并突破21000一线。

      第四阶段:原生再生铅价差拉大,铅价回落。铅价高企引发下游大型电池企业减产,加上再生铅供应的增加,再生铅与原生铅的价差拉大造成部分需求替代及原料替代,库存触底回升,期货市场资金退潮,自10月中旬开始,铅价震荡下跌。

      总体上,2017年铅市场受环保政策的影响,精矿及原生铅的供应均有缩减,但后期规模企业再生铅增产较多,由于下游消费过度集中在铅酸蓄电池领域,这使得基本面转淡时易对价格形成拖累,铅价年内经历了较大波动。

      二、2018年精矿紧张缓解

      2.1 2017年精矿供应仍然偏紧

      过去两年由于铅价的大幅下跌引发矿山减产,这导致2016年全球铅原料市场出现明显的供应缺口,随后价格在供应缩减预期下走高,伦铅触及2500美元/吨。理论上价格上涨会刺激更多矿山投产,精矿供应改善。实际上,中国精矿缺口从2016年的4.6万吨扩大至2017年的8.1万吨,全球供应缺口在2.5万吨。我们认为17年精矿产量未能释放原因有三:首先,全球范围内的矿山增产处于真空期,大型矿山在2016年减产后几无增量,二是新建产能投产时间未至,三是国内受环保趋严影响产量缩减,在需求维持稳定情况下,精矿的供应矛盾突出。

      进口方面,在2017年四季度,进口矿加工费低至10美元/吨,甚至部分高品位矿出现零加工费,如此低的加工费导致进口成本较高,降低中国进口需求,我们看到中国前10个月精矿进口量降幅超过5%。

      2.2 再生废铅物料使用比例加大

      2017年原料市场结构发生较大变化,中国加大了国产矿的使用比例,进口矿减少。此外,因矿价高企导致原生铅企业加大了二次物料的运用,例如很大一部分冶炼厂用废旧铅酸蓄电池拆解后形成的高品位铅膏搭配稍低品位的铅精矿方式来做原料,铅膏铅渣等物料的使用一定程度上缓解原料采购压力,在加工费持续下跌情况下,也降低了部分成本。根据我们的调研,不同的企业对二次物料使用的比例各不相同,这也取决于原料废旧铅酸电池的充裕程度。河南地区的一大型冶炼厂建立了两条废旧铅酸电池预处理生产线,而另一企业在原有6万吨/年再生铅处理能力基础上计划新增一条8万吨/年的再生生产线,这些经过拆解的铅膏铅渣大部分作为原料的一部分被企业内部消化。可见,未来废铅物料的使用比例是逐步提高的。

      2.3 2018年海外矿山产能释放较集中

      那么对于2018年精矿紧张是否能延续?我们主要从国内和国际两个市场来考虑:

      中国方面,2018年市场精矿供应增速预计持平。根据统计,预计2018年铅精矿新增产能约5.9万吨。而存量部分主要受环保政策影响较大,例如对尾矿尾砂的环保处理要求趋严,部分地区因采矿证探矿证到期要求设备升级改造,同时对自然保护区的矿权进行清理整顿等,这对众多中小矿山形成挑战,造成近两年矿产量的明显下滑。我们预计在未来两年内国内精矿大幅增产可能性不大,这将约束未来精炼铅的增长。

      境外方面,2018年精矿供应将呈现恢复性增长,这主要源于新项目投产及关停矿山集中重启后的产量释放, 根据资讯机构Wood mackenzie预估,2018年全球精矿新增产能27.9万吨, 2019年新增23.4万吨,这意味着自2017年开始铅精矿是处于持续增产状态。具体而言,2018年矿的增量主要来自以下矿山:澳大利亚Dugald River,五矿资源已于2017年四季度启动该矿山,预计每年将带来2.5万吨的增量。加勒比矿业公司位于古巴的产能为3万吨/年的Castellanos矿山投产将带来3万吨的增量。哈萨克斯坦的Shalkiya先前计划于2018年重启,预计带来3万吨的增量。墨西哥产量增加来自Naica矿的重新开启,预计2万吨/年。希腊Eldorado Gold的Olympias矿山投产预计增量1.2万吨/年。

      2.4 铅精矿或小幅过剩

      2017年精矿市场延续短缺格局,存在2.5万吨小幅缺口,2018年国内外冶炼新投产项目较少,对精矿的需求维持平稳,由于新增产能及关停产能重启导致的产量集中释放,我们预计2018年精矿市场维持紧平衡,或小幅过剩6万吨,随着铅精矿逐渐宽松,原料过剩将向铅锭过剩传导。


      三、中国原生铅偏紧再生铅快速增长

      3.1 原生铅受制于环保及原料供应偏紧

      3.1.1 从冶炼投资和矿业投资看冶炼产能扩张

      从固定资产投资周期来看,我国有色金属采选业投资在2013年达到峰值,有色金属冶炼及压延加工业投资在2014年达到峰值,矿山及冶炼的快速扩张造成了铅市场的严重过剩,伴随铅价的持续走低,原生铅冶炼企业在2015年主动减产,近两年,原生铅的产量相对稳定。但由于矿山投资增速还在下降,叠加2016年海外大型矿山的减产,原料偏紧及环保趋严制约了原生铅产量的提升,这导致2017年国内前三个季度原生铅产量大约2.3%的下滑,我们预计全年原生铅产量大概与去年持平。

      对于2018年,制约冶炼产量提升的关键因素是原料和利润,环保督查导致的小矿山关闭后很难复产,叠加新投产项目较少(预计产能不超过6万吨),采矿业和冶炼加工行业仍处投资减速期,预计在原料精矿供应仍然偏紧格局下,低加工费将成常态,冶炼开工率难有提升空间,预计2018年原生铅产量增速不足1%。

      3.1.2 中国精铅进口大增实际影响有限

      此外,2017年前10个月中国精炼铅进口大增7.6万吨,这与2011年以来每年可忽略不计的进口量相比较为异常。具体而言,在铅现货升水较大、内外比值高企的月份进口量大增,内紧外松的格局引发了铅锭进口大增。而根据我们的了解,今年实际报关进口的铅锭是较少的,预计有超过6万吨铅锭是存在保税库,其中缘由很大部分是进口铅锭因品质原因需要重熔(其他金属铋元素超标),无法流入国内消费。此外,下游铅酸电池企业对进口铅锭的认可度不高,因此,进口铅锭暂未对国内供应产生加大冲击,只有未来比值高企进口盈利足够覆盖成本才可能引发这部分量的释放,这也是未来影响供应的一个变量。

      3.2 再生铅未来投产项目较集中

      3.2.1 再生铅产业巨变

      在原生铅供应偏紧下,再生铅的增长值得关注。再生铅产业近两年发生巨变,这体现在:

      (1)环保促使再生铅产业结构优化,非法产能向合法产能转移。“三无”冶炼厂国内再生铅小型“三无”冶炼厂产量逐年下降。2015年、2016年、2017年小型“三无”冶炼厂产量分别为121.32万吨、106万吨、65万吨(预估),近两年降幅分别为15万吨、41万吨。与此同时,国内大型冶炼厂开工率在提升,产量在增长。

      (2)再生铅产业政策法规逐步完善,绿色发展是主基调。再生铅是我国铅工业可持续发展的重要组成部分,为落实《中国制造2025》,促进工业绿色发展的需要,规范行业发展,再生铅行业准入门槛不断提高,再生铅行业法律法规的完善对提高资源综合利用率、环保节能水平、促进产业优化升级发挥了重要作用。


      3.2.2 再生铅比例逐年提升

      铅行业较为典型的特征是可再生资源较多,这对原生铅形成有效补充。再生铅主要工艺流程为废旧电瓶回收→破碎分选→铅泥铅膏(含铅60%-70%)→脱硫→熔炼→精炼→精铅或铅合金。由于国外铅回收产业链完善,如美国90%以上的铅来自回收生产,全球范围来看,再生铅的产量占比超过75%,而国内再生铅比重从之前35%的比例已逐步提高到41%左右。当前,天能集团、超威集团、河南金利集团、湖北金洋集团等骨干企业也都在开展再生铅项目布局及技术装备升级改造,未来再生铅新扩建产能大幅增加,再生铅增长已成为一种趋势。


      3.2.3 2018年新增项目较多

      在2017年再生铅拟定投产项目也过百万吨年处理量,但从实际投产进度来看,少数项目因原料原因难以满产,部分项目不断延迟。对于2018年铅市场,供应的增量将主要来自再生铅产能的增加。部分延迟至2017年四季度的项目,由于前期还处在试产阶段,产量未能完全释放,如果后期在原料供应能满足情况下,冶炼厂达产对2018年供应的增量将较为明显。我们统计的2017下半年至2018年的新增产能超过180万吨,其中包括一些拟建项目。其中安徽地区是全国再生铅产量第一省份,其重点企业的新增产能均以二期工程建设为主,投产时间可能集中在下半年四季度。因此,预计2018年再生铅产量增速或达到5%。


      3.2.4 再生铅原料问题

      由于再生铅成为影响2018年市场的重要变量,我们推测影响未来再生铅产量的主要因素一是利润,二是原料废电瓶的供应。2017年上半年小型“三无”炼厂的大面积关停,使得对原料废电瓶争夺缓解,更多的废电瓶流向了规模型冶炼厂,加上再生铅企业利润大幅上升,再生铅持证大厂的产量上升,而原料库存也处于四年高位。公安部在三季度集中开展打击非法转移倾倒处置危废专项行动,废电瓶属于危险废物,须交由有危废经营许可证的企业办理,叠加原生铅企业对加大对二次物料的运用,四季度废电瓶供应又趋于紧张。

      因此,我们预估未来废电瓶供应量除了与现有的汽车、电动自行车、通信基站等保有量的替换需求有关,目前,汽车保有量超过1.94亿辆,电动自行车保有量过2亿辆,按照每两年进行替换周期,原料方面总体有保障。但是,我们还关心未来环保对危废的整顿,2016年,88家规模再生铅企业处理废铅酸蓄电池产能已超过1000万吨/年,再生铅冶炼产能是处于严重过剩状态,如果叠加环保的预期,后期再生铅新增产能集中投放可能面临原料供应不足的问题,环保因素给再生铅原料带来的不确定性增加。


      3.3 环保加大对铅市场干扰

      铅市场近些年受环保政策影响较大,现在的环保追责制度对矿山、冶炼厂等都有较大约束。环保不达标的中小矿山,国家态度是坚决关闭,同时对自然保护区的矿权进行清理整顿,未来处于自然保护区内的资源将不予办理采矿权和探矿权证,这对众多中小矿山形成挑战,预计未来铅锌资源增速都将处于稳定期。

      预计未来环保分三步走:2017年是大气十条的收官之年,所以出台一系列的强制性措施。2018年环境保护法开始实施,后面还有“土十条”“水十条”等考核。此外,有色金属行业在推行排污许可证制度,截止到11月底,公开信息显示铅锌冶炼行业仅6家企业拿证,取证需满足一系列条件,预计部分小企业取证困难,不达标企业将直接关停整改。在未来2-3年,铅市场都将受到环保的约束,从而增量有限,可能铅市场过剩没预期的悲观。

      四、消费持续维持低增长

      4.1 铅酸电池行业面临较大的政策冲击

      精铅的初级消费主要为铅酸蓄电池,消费占比约为82%,其次是铅材、铅合金、氧化铅等。中国铅酸蓄电池消费领域主要分布在动力型电池(电动自行车电池)、启动型电池(汽车用电池)、固定型电池、储能型电池以及铅酸蓄电池出口等,其中电动自行车及汽车领域铅酸蓄电池消费占比超过50%。


      近两年铅酸电池行业面临较大的政策冲击,自2016年起,对铅蓄电池开征4%的消费税,其他如锂离子蓄电池,太阳能电池等均无需征收,对铅蓄电池形成了明显的竞争劣势,拖累企业利润。与此同时,传统燃油车退出时间表已提上日程,新能源汽车的快速发展已成趋势,对传统的铅酸蓄电池形成挑战,铅蓄电池企业纷纷渗入锂电行业,铅蓄电池企业生产者责任延伸制度实行,环保使得铅酸电池行业进一步优化升级等。2017年上半年铅酸电池企业补库动力不足,导致开工快速下滑,下半年需求逐渐恢复,前10个月,铅酸蓄电池产量同比下降1%。综上,我们预计全年中国铅消费增速约与去年持平。

      4.2 看淡未来中国铅消费

      对于2018年,终端消费面临挑战。汽车行业自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税,这将导致2017年会透支部分需求。对于电动自行车领域,其产量在2013年达到峰值3695万辆,随后产量增速步入下行通道,全国范围来看,电动自行车行业已进入饱和阶段,行业发展进入“瓶颈期”,目前,电动自行车总保有量超过2亿辆,后期消费更多依赖电池更替需求。移动通信基站设备储能用电池随着4G基站布局完成,2017年产量出现同比18%的降幅,未来5G可能是亮点,但还在探索阶段需求无法预估。总体上,我们看淡未来铅的需求,预计2018年中国铅的消费维持不到1%的增速。


      五、供应小幅过剩 铅价承压运行

      2018年全球经济同步复苏,美联储加息进程加快,中国供给侧改革助力经济结构转型升级,大宗商品将面临更加复杂多变的金融环境,这将加剧铅价的波动。回归基本面,随着海外大型矿山新项目投产及停产项目的集中重启,原料市场供应自2018年开始逐渐增加,铅精矿市场将由前期的短缺向小幅盈余转变。受制于中国环保政策对冶炼和矿山的约束,预计原生铅总体供应平稳,但再生铅明年新投产项目在下半年较为集中,叠加2017年下半年再生铅新项目达产后的产量释放,我们调高再生铅供应增速,因再生铅对原生铅的补充,预计中国市场将由紧平衡转向过剩8万吨。海外精炼铅市场得益于经济复苏或维持紧缺,全球精炼铅市场维持小幅过剩。因此,我们认为在低库存水平下,2018年由于短期检修、减产或环保导致的限产行为,将令铅市场短期缺口放大,从而推高铅价,这在上半年将表现更为明显。下半年海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产,预计中国过剩加剧,价格会冲高回落,总体上,2018年铅价维持区间震荡的可能性较大,预计沪铅价格波动区间16000/21000元,伦铅波动范围2100/2600美元。

      风险因素提示:我们基于全球经济保持平稳下做出的预估,如海外矿山复产超预期,中国再生铅产量投产进度加快,都将加大铅市场过剩,从而令价格大幅承压下行。


    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-22
    午后有所反弹 苹果期货收涨4%   查看详情>>

    12月22日下午,商品期货午后有所反弹,黑色系火爆,螺纹、热卷涨逾2%,铁矿涨近2%,焦煤、焦炭飘红;有色金属除沪铜外全线飘绿;能化板块普跌,橡胶跌近3%,郑醇、沥青跌近1%;农产品多数下跌苹果期货首日上市收涨4%,豆油、郑油、棕榈、大豆跌逾1%。

    截止下午收盘,苹果涨4.06%,螺纹涨2.58%,热卷涨2.21%;跌幅方面,橡胶跌2.95%,豆油跌1.95%,郑油跌1.93%。

    传统行业去产能提速黑色系大涨

    去产能导致供给收缩,钢材产品价格出现上涨,行业盈利大幅改善。钢铁综合指数从年初的135点,上涨至12月15日的174点。螺纹钢价格从年初的3300元/吨,涨到现在将近5000元/吨。截至2017年10月,全行业亏损企业仅1400家,相比2015年的2400家下降近50%。统计显示,截至12月21日,A股11家钢铁类上市公司中已发布2017年业绩预告,只有一家预亏,其余全部预喜。

    去产能使煤炭产业结构得到进一步优化。“全国煤矿数量从2015年的1.08万处进一步减少到7000处左右。前10个月大型企业产量比重提高到71.2%,其中前十家企业产量比重接近43%。”姜智敏表示,目前全国已经建成年产120万吨及以上的大型现代化煤矿1200多处,产量占全国总产量的75%以上。其中,建成年产1000万吨及以上的特大型现代化煤矿59处,产能超过8亿吨。

    苹果期货投资建议

    苹果现货存在有规律的季节性波动,每季情况均不相同。与大宗农产品相似的是,每年10-11月苹果丰收期供给量大大增加,此时苹果价格出现低点,之后在春节前后出现小幅度的回升,次年的3月有小幅度震荡,4月份后随供应量减少价格逐渐提升,6-7月达到季节性波动的最高点。

    由于四五月之后才能初步了解下季情况,因此上市后建议只操作1805、1807合约,谨慎对待1810以后合约,行情运行逻辑参照鸡蛋期货上市初期走势,或许会紧密跟随现货波动,时间持续至下一季。

    2017年苹果现货供大于求格局依旧,10月份-12月份适逢苹果上市高峰期,产区交割品级现货价格平均在2.5-3.6元/斤区间,折合盘面价格为3000-7200元/吨区间。

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  • 2017-12-22
    国际油价开启连涨模式 国内个别地区油价望上调   查看详情>>

      受美国原油库存连续5周下滑、美国税改法案通过、美元持续走弱等因素提振,国际油价重启涨势。而国内个别地区成品油价格也面临上调。

      12月21日中宇资讯监测国内30个主要省区市中石油、中石化批发均价:普柴价格为6820元/吨,较前一个工作日跌16元/吨,较零售到位均价低673元/吨。国五92号汽油价格为7331元/吨,较前一个工作日跌5元/吨;国五0号柴油价格为6862元/吨,较前一个工作日跌14元/吨;汽油、柴油分别较零售到位均价低1635元/吨和588元/吨。

      据金联创监测系统显示,目前山东地炼开工率将近70%,不断刷新历史记录。尽管地炼成品油行情持续转弱,且炼厂配额基本用尽亦制约部分原油贸易,但地炼多备有充足原料库存同时整体炼油盈利尚可下,炼厂开工多维持强劲。

      昨日,国内成品油市场行情延续稳中下行趋势,个别地区小幅上涨。西南地区成品油稳中下行100元/吨至200元/吨,下游需求受限,出货不畅。山东地炼方面小幅上调20元/吨至50元/吨,整体出货行情良好,汽油价格涨幅相对明显。华南地区汽油价格小幅回涨,柴油价格则继续下滑50元/吨至100元/吨。华北市场涨跌互现为主,低价地区小涨,高价地区小跌,幅度20元/吨至100元/吨。华东方面主营低位波动有限高位稳中降50元/吨至100元/吨,汽油价格零星推涨30元/吨。沿江市场主营汽油价格守稳,柴油价格稳中走低50元/吨至200元/吨。受国际原油小幅走高影响,东北主营价格维持坚挺,地炼方面宝来柴油价格仍跌50元/吨。西北地区市场行情整体稳定,购销不旺。社会单位方面,天元、富油等厂家继续下调柴油价格,幅度在100元/吨至150元/吨。

      中宇资讯成品油分析师于金衡昨日在接受《证券日报》记者采访时表示,国际原油方面,美原油库存连续下滑加之美元持续走弱为油价带来提振,原油期价延续收涨。国内方面,汽油市场下游刚需支撑,各地出货延续平稳,12月22日或有部分厂家上调。柴油价格看跌情绪减弱,厂家库存压力下降,近日跌幅已放缓,故预计短期内,国内汽油、柴油价格大势趋稳为主,降价幅度继续减少,个别地区油价上调。

      金联创成品油分析师徐鹏昨日在接受《证券日报》记者采访时表示,对于接下来的柴油市场来说,供过于求的矛盾又将成为制约行情的一大利空,若原油方面没有给力表现,柴油价格实现实质反弹难度较大。另外,元旦假期将至,汽油备货需求来临,或助推国内油价上涨。

      

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  • 2017-12-22
    方星海:苹果期货是保障贫困地区避险的重要工具   查看详情>>

    12月22日,证监会副主席方星海出席苹果期货挂牌上市仪式并致辞表示,原先种玉米(1827,-3.00,-0.16%)一亩也就几百块,种苹果能拿到5000-6000块钱,苹果期货成为保障贫困地区避险的重要工具。

    方星海表示,原先种玉米一亩也就几百块,种苹果能拿到5000-6000块钱,苹果期货成为保障贫困地区避险的重要工具。苹果主产区和贫困区高度重合,是贯彻十九大的实际行动要求,认真领会苹果主产区脱贫攻坚的重要性。扎实做好苹果期货的推广和教育工作,重点面向种植大户、产业企业、专业合作社,丰富培训方式。

    此外,方星海还提到了保险加期货政策,认为订单加期货要多推广,加强苹果市场风险管控,严控市场价格操控。接下来还会研发红枣等特色农产品期货,助力三农和扶贫攻坚工作。

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  • 2017-12-22
    12月22日期螺夜盘小幅拉涨   查看详情>>

    22日期螺1805夜盘小幅拉涨,现3922涨2.06%,大幅增仓;期卷1805夜盘小幅拉涨,现3947涨1.62%,小幅增仓。

    焦煤1805夜盘震荡偏强收1388.5涨0.76%大幅减仓;焦炭1805夜盘震荡偏强收2120.0涨1.02%大幅减仓。

    动力煤期货1805合约夜盘开628.6震荡偏强,现635.8较昨日结算价涨0.28%,仓减11002持仓234000。

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  • 2017-12-22
    节日补库需求将提振矿价   查看详情>>

    昨日(12月21日)黑色系表现分化,钢材、铁矿石期货上涨,煤炭期货有所走弱,铁矿石期货冲高后大幅回落,截至收盘,铁矿主力1805合约收盘价涨幅缩窄至0.57%。分析人士指出,近期市场呈现钢弱矿强局面,从铁矿石自身基本面来看,近期节日补库行为将对价格构成有力支撑。

    钢价走弱牵制铁矿石需求

    本周,铁矿石期货表现整体偏强,好于市场预期。

    现货市场上,从上周开始,钢材成材市场止涨走跌,市场成交转弱。在此背景下,“有人以为看成材脸色的铁矿石价格或跟随下调,然而本周铁矿石期货表现整体良好,市场心态较为乐观,矿价坚挺走高,市场形成钢弱矿强局面。”分析师李莹表示。

    从下游钢厂情况来看,据了解,当前环保限产下北方钢厂陆续停工,部分钢厂成材库存较大,暂无明显挺价意愿,成材市场看跌情绪明显,需求减弱。近期螺纹钢期货走势也缺乏亮点,市场悲观情绪加重,近期钢材市场价格不断下调。

    据数据监测全国26个大中城市价格来看,12月19日,现货HPB300/8mm高线平均价4871元/吨,较18日跌27元/吨;HRB400Φ20mm螺纹钢平均价4747元/吨,较18日跌30元/吨,目前钢坯价格仍旧处于高位,对钢材市场有所支撑。

    李莹分析,由于环保限产政策的实施,目前国内多数矿山以及港口贸易商暂停进出货,国内部分地区资源较为紧缺,而钢厂高利润下对高品粉矿资源需求仍在,从上周开始,部分钢厂开始陆续补库,同时大商所铁矿石期货盘面表现良好,矿商看涨情绪明显,挺价惜售,市场可商议空间较小,矿市整体活跃度良好。“但由于块矿需求不佳,矿商让利走量,导致粉块资源之间价差有所缩小。”

    港口压力有望缓解

    港口库存方面,据统计,截至19日,全国45个港口铁矿石库存为14437万吨,较上周五数剧增98万吨,较去年同期增3282万吨。

    当前受环保限产政策影响,各地疏港均有不同程度下滑。数据统计显示,上周澳洲铁矿石发货总量为1871.4万吨,环比增加220.9万吨,发往中国1623.7万吨,环比增加199.2万吨,巴西铁矿石发货总量为809.7万吨,环比增加173.4万吨。

    “据了解,目前澳洲港口暂无检修,发往中国的铁矿石总量仍较大,虽明年第一季度即将来临,国外矿山发货量或有减少,但目前港口压力仍在。”李莹说,受近期钢材市场连续下跌牵制,港口铁矿石市场存有一定走弱趋势,但由于元旦将至,部分钢厂存有一定节前补库计划,矿商仍存有挺价意愿,预计短线矿价表现偏强。

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  • 2017-12-22
    金价恐二次探底   查看详情>>

    随着欧美货币政策正常化趋势的强化,业内人士分析,美元可能到明年一季度期间都会保持强势,近期黄金将大概率进行二次探底。

    数据显示,截至12月21日记者发稿时,芝商所旗下COMEX黄金期货价格已经连续两周维持升势,最活跃的2018年2月合约报每盎司1268.4美元,但市场对于美元走强带来的担忧仍未消解。

    有机构人士表示,2017年开始,通胀低迷成为全球经济的一个关注点,而经济复苏、股市冲高等促使各大央行主动或被动告别以前的超级宽松的货币政策。美联储继3月、6月分别加息25个基点后,12月再加息25个基点。欧洲央行12月如期按兵不动,或将在2018年6月或之前调整其相关货币政策。英国央行也维持利率不变,但称未来可能进一步温和加息。从全球几大重要央行看,都在逐渐推进货币政策正常化。

    国际知名投行高盛集团12月19日发布报告称,美联储主席交替看来进展顺利,原先支撑黄金价格的担忧情况得以缓和,预计2018年中金价将跌至1200美元/盎司。

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