• 2017-12-29
    今天期货这样做 | 螺纹主力合约考验60日均线支撑,市场悲观情绪较浓   查看详情>>

    观点

      现货市场价格延续跌势,季节性需求转弱,从库存数据来看,库存继续累积,导致螺纹钢市场成交持续低迷,唐山钢坯价格下跌40至3650元,黑色期市表现弱势,螺纹主力合约考验60日均线支撑,市场悲观情绪较浓。预计本周钢材整体稍弱运行。

      矿石数据,主流港口港口Pb 粉520元/吨,普氏指数73.45美金。基本面数据来看,部分钢厂经过上周补库小高峰后,本周采购积极性有所减弱,港口日均疏港量259.71万吨,较上周下降约4万吨。矿石港口库存也相应上升198.3万吨至14537万吨,但高品粉矿资源仍偏少,矿石中期基本面还是维持较弱的局面。华北和华东地区焦炭价格经过这几轮的价格上涨后,涨势有所趋缓,下游钢厂库存维持正常水平,采购积极性有所下降。煤焦方面,近期因天气原因环保压力大,货运资源紧张,叠加部分焦企无焦炭库存,出货情况良好,焦炭价格的大幅上涨对焦煤市场起较强支撑,预计短期内双焦价格稳。

    观点

      隔夜伦敦期铜跳涨至四年高位,因基金押注头号消费国中国需求强劲且头号生产国智利供应中断将令市场上铜供应短缺,但国内现货贴水不断扩大,下游采购意愿随着价格上涨而回落,建议按需备货。隔夜伦铝继续拉涨,内外价差之下,国内沪铝上涨,突破万五关口。贸易商买现抛期,下游节前备货有增,然适逢月底年底,元旦节前市况整体交投有限,观望。

    观点

      原油方面,美国炼油厂开工率创19年最高,原油库存连续六周下降,欧美原油期货反弹。

      PTA方面,桐昆二期投放后市场对于后期现货紧张状态的缓解有所预期。供给端暂无其他利好,而桐昆新装置能否顺利运行成为市场的关键点,终端需求在已经见顶的情况下利好已经全部兑现。因此,PTA市场缺乏亮点炒作,市场料将延续主要为补基差行情。因此基差将会有所修复。

    观点

      南美天气良好下,美豆在950-970美分震荡,南美天气仍是未来关注点。国内豆粕库存回升,下游观望心态较重,现货震荡走势,

      近日豆油价格低位成交有所增加,且库存略有小幅回落,春节备货也有启动迹象,但库存依然庞大,马盘反弹乏力再次回落,预计油脂低位震荡调整,关注油脂备货需求旺盛以及12月马来棕油库存。

    观点

      上证综指震荡攀升,3300点得而复失,收盘涨0.63%报3296.38点;深成指涨0.58%报10974.01点;创业板指数跌0.01%报1745.02点。两市成交4243亿元,上日为4100亿元。周期股全面走强,白酒股爆发。年初经济数据空窗期,更多力量来自于风险偏好回稳,股指和优质低估个股可逢低偏多中线布局。

      黑色板块

      资讯:

      1、 由中国社会科学院财经战略研究院与新华社《经济参考报》28日共同举办的NAES宏观经济形势季度分析会(2017年4季度)发布的报告预计,2017年四季度GDP增长6.7%左右,CPI上涨1.7%;全年经济增长6.8%,CPI上涨1.5%。2018年全年经济增长6.7%左右,CPI上涨2.0%左右。

      2、 12月18日,宝钢湛江钢铁基地冷轧超高强钢制造技术与装备开发工程正式开工。

      3、 日前召开的中央经济工作会议提出,增强消费对经济发展的基础性作用,发挥投资对优化供给结构的关键性作用。专家表示,明年投资增速仍将有所放缓,但结构将优化。明年消费将保持稳定。居民消费结构升级步伐仍在加快,养老、医疗、健康、教育、旅游等服务消费将加速增长。网络购物、共享单车等将带动新兴消费。

      化工板块

      (1)周四(12月28日)WTI原油2月期货结算价每桶59.84美元,比前一交易日上涨0.20美元,涨幅0.3%,交易区间59.44-59.94美元;布伦特原油2月期货结算价每桶66.72美元,比前一交易日上涨0.28美元,涨幅0.4%,交易区间66.23-66.85美元。

      (2)美国能源信息署数据显示,美国原油库存下降,馏分油库存和汽油库存增加。美国能源信息署数据显示,截止12月22日当周,美国原油库存量4.31882亿桶,比前一周下降461万桶;美国汽油库存总量2.28374亿桶,比前一周增长59万桶;馏分油库存量为1.29935亿桶,比前一周增长109万桶。原油库存比去年同期低11.1%;汽油库存比去年同期高0.5%;馏份油库存比去年同期低14.3%。

      (3)现货市场交投清淡,日内报盘一口价为主,参考5620-5650元/吨,远期现货及仓单基差参考1801报盘升水70-80元/吨,预估现货市场成交5000-6000吨。日内听闻5700元/吨自提、5700元/吨送到、5620元/吨自提以及5640元/吨自提等成交。

      金属板块

      1、智利国家铜业委员会周四称,在新项目投产以及为应对矿石品位下降而进行的矿山扩产行动助力之下,预计到2028年,智利铜产量将较2016年水平增加13.9%。该委员预计,若新项目如期投产,到2028年智利铜产量将达到632万吨。

      2、据SMM调研数据显示,12月份电线电缆企业开工率为85.30%,同比增加7.27个百分点,环比下降1.67个百分点。

      3、华东某大型镍生铁工厂正在安排炉子检修,因已到2年检修一次的炉龄状态,据其原料供应商告知SMM,目前已有2台33000KVA炉子检修,后续将有更多炉子进行检修维护。该工厂11月镍生铁产量占全国镍生铁总产量约15%,占全国高镍生铁产量约25%。SMM保守预计,此次检修将影响30%月产量,持续时间至少1个月,这也是近期高镍生铁价格易涨难跌的原因。

      4、据满洲里海关统计,今年1-10月,满洲里口岸累计出口未锻造铝及铝材2185.7吨,较上年同期(下同)增加135.6%;价值4907.5万元,同比增长156.2%;出口平均价格为每吨2.3万元,同比上涨8.7%。

      农产品板块

      1、周四CBOT-3月大豆期货收低10-3/4美分,至每蒲式耳9.56-3/4美元。3月豆粕期货收低2.40美元,报每短吨316.10美元,3月豆油期货跌0.56美分,报每磅32.71美分。

      2、巴西种植区天气状况仍有利,预报显示阿根廷部分地区周末也有对作物生长有利的降雨。

      3、印尼维持1月毛棕榈油出口关税在零水准。当参考价格高于每吨750美元时,印尼才会对毛棕榈油出口征收关税。

      4、阿根廷谷物出口港工人举行为期48小时的罢工,抗议安全问题。

      5、从数据统计来看,2017年对华出口的大豆中,有一半美豆杂质含量超过1%;巴西和阿根廷不受质检新规限制。

      金融板块

      1、美国三大股指全线收涨,道指创今年第71个收盘新高。道指收涨0.26%,报24837.51点。纳指收涨0.16%,报6950.16点。标普500指数收涨0.18%,报2687.54点。

      2、白宫:特朗普将与共和党国会领袖会面,以制定2018年的立法议程,开启新的一年;特朗普希望在美国中期选举之前取得更多的立法成就,并将在1月公布期待已久的基础设施计划。

      3、央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平,连续第五日暂停公开市场操作,单日净回笼300亿。Shibor延续多数上涨,但是隔夜品种涨幅收窄,1个月Shibor涨0.20bp报4.9320%,为连续第22个交易日上涨,续创2015年4月2日来新高。国债逆回购收盘利率维持高位,GC001利率一度触及24%。

      4、全国财政工作会议研究部署2018年财政工作,要求加快财税制度改革,健全财政体制,深化税制改革;重点是有效防控地方政府债务风险,坚决制止违法违规融资担保行为,严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作(PPP)、政府购买服务等名义变相举债。财政部部长肖捷在会议上表示,今年全年为企业减负将超过1万亿元。

      5、社科院报告:预计四季度GDP增长6.7%左右,CPI上涨1.7%;2017年全年经济增长6.8%,CPI上涨1.5%;2018年全年经济增长6.7%左右,CPI上涨2.0%左右。

      6、中国基金报:多家资管正式宣布,增值税从产品资产中扣付缴纳。上海东方证券资管公告,2018年1月1日起开始缴纳的增值税及附加税费将由资管产品承担,可能会使相关产品净值或实际收益降低。不仅公募及券商资管,就在前两天,私募基金永安国富也向投资者发出了内容相似的告知书。

      『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』

        本文首发于微信公众号:美尔雅期货。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

    (责任编辑:陶海玲 HF003)
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  • 2017-12-29
    现货缺乏继续大涨动力 预计甲醇横盘震荡或者震荡下跌   查看详情>>

      甲醇期现价差

      11月后现货价格快速上涨,期货涨幅跟不上现货,尤其是主力换到5月,期现价差大幅走低。

      甲醇进口利润

      国内价格-进口价格=进口利润;

      当进口利润由负转正,说明国内需求上升,价格往往也是开启一波上升;

      反之进口利润由正转负,说明进口到货可能增加,价格往往会开启一波下跌。

      利润的转折,往往预示行情的转折。

      甲醇外盘价格

      东南亚价格最高,430美元/吨附近;中国价格接近。

      甲醇供给:港口库存 国产开工率

      1、2017年国产同比增长7-8%预计,主要是老装置重启。

      2、港口库存下半年持续下降,尤其是可流通货源低位,引起价格大幅上涨

    甲醇港口库存:

      1、张家港库存下降原因:进口到货少,而下游需求旺盛;加上西南天然气装置被停车,南京常州客户被迫从张家港提货,导致其库存持续下降;

      2、太仓库存:同样处于下降中;本周兴兴有进口船货到太仓,所以库存上升,后期仍可能下降。

      甲醇库存 提货:

      1、2016年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升;

      2、 2017年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升。

      甲醇库存 价格:

      1、2016年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升;

      2、2017年4-5月,提货量大幅上升,库存下降,价格止跌;

      3、2017年10月后,提货量大幅上升,库存下降,价格上升。

    甲醇消费:下游开工率
      甲醇库存

      1、6-8月份,提货需求平淡期,库存上升期;

      2、9-11月份,提货需求上升期,库存下降期。

      甲醇利润:
      甲醇下游:甲醛利润

      1、2017.8-11月,甲醛需求旺季,甲醛跟随甲醇上涨,利润同步上升;

      2、2017.12后,甲醛需求下降,甲醛不能同步跟随甲醇,利润下降。

      甲醇下游:醋酸利润

      醋酸需求旺盛、开工受限,因此价格暴涨。

      甲醇下游华东模拟MTO利润:
    甲醇下游:lldpe、pp期现价差
    甲醇下游:pp生产比例

      1、拉丝比例逐步下降,共聚比例逐步上升;

      2、共聚主要用于家电,汽车。未来共聚的需求仍将保持旺盛。

    甲醇下游:pp生产、库存和价格

      1、供给上升、库存下降,说明需求旺盛,价格有上升动力(上升或者抗跌);

      2、供给下降、库存上升,说明需求低迷,价格有下降动力(下降或者滞涨)。

    甲醇下游:pe生产、库存和价格

      1、供给上升、库存下降,说明需求旺盛,价格有上升动力(上升或者抗跌);

      2、供给下降、库存上升,说明需求低迷,价格有下降动力(下降或者滞涨)。

    甲醇价格走势:
    总结

      塑料、pp总结:

      供给方面,国内开工高位,进口稳定;

      需求方面,目前维持需求旺季。因此整体供求平衡,库存维持稳定。

      价格方面,目前市场对明年的预期分歧极大,大跌会吸引抄底,大涨会吸引抛售,因此缺乏大涨和大跌的持续动力,维持宽幅震荡。但是1月中旬后需求可能下降,因此多头缺乏做行情的安全性,可以考虑逐步布局做空。

      甲醇总结:

      需求方面:2月中之前可能没有新的增量,维持为主。

      供给方面:3月中之前国产维持目前水平,靠进口补充,进口有望逐步回升。

      库存方面:预计维持目前水平附近,缺乏继续下降的动力。

      价格方面:目前的现货价格基本是高位价格,但是由于需求没有新的增量、供给缩减的冲击基本过去,因此现货价格缺乏继续大涨的动力,横盘震荡或者震荡下跌。期货主力1805在大幅贴水的情况下,可能还会有吸引抄底的动力。

      (以上内容仅代表分享嘉宾观点,不代表我司意见)

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  • 2017-12-25
    需求转淡 沥青库存压力渐增   查看详情>>

      12月沥青走势偏弱,截至上周五,沥青主力合约1806收盘价2588元/吨,较12月初2774元/吨下跌186元/吨。同时,美国原油产量持续增加,钻井数维持高位水平,为油价带来压力,对沥青形成利空。

      国际能源署12月14日发布月报,分别将2017年和2018年美国原油产量增幅上调至39万桶/日和87万桶/日,同时上调2018年包括美国在内的非OPEC产油国原油产量预期20万桶/日。OPEC12月13日发布月报显示,11月OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,但OPEC预计2018年其他竞争对手原油产量将增加约100万桶/日,环比升幅约1.7%。EIA数据显示,截至12月15日当周,美国国内原油产量增加0.9万桶至978.9万桶/日,连续9周录得增长且创历史新高。整体看,美国原油产量增加将为市场带来持续性供给压力。

      11月国内沥青产量小幅回落,预计12月产量将再度回升。Wind统计数据显示,11月国内沥青产量为356.70万吨,同比增长33.25%,环比下降4.57%;1—11月沥青累计产量为3608.20万吨,同比增长19.60%。11月受北方地区原料到港延迟和山东地区错峰生产,炼厂综合开工率较10月下降5%,沥青产量有所回落。进入12月,山东地区东明石化、滨阳燃化复产,华东、华南地区炼厂开工负荷提高,或带动12月沥青供应增加。

      沥青进口将小幅增加。Wind统计数据显示,10月国内沥青进口量为39.90万吨,同比增加48.99%,环比回落23.94%。1—10月沥青累计进口量为423.55万吨,同比下降8.05%。华东、华南地区终端需求支撑,加之当前进口套利窗口开启,预计11月沥青进口量将有所增加。

      公路建设固定资产投资开始回落。Wind统计数据显示,2017年1—11月国内公路建设交通固定资产投资累计19833.1亿元,较去年同期增长21.11%,11月交通固定资产投资环比下降4.71%。进入12月北方道路工程项目停滞,南方地区道路项目虽然对沥青需求有一定支撑,但依然会受到环保检查和天气的影响。因此,公路建设固定资产投资或将继续回落。

      库存延续上升趋势。在北方地区需求降至低点和南方地区供给增加的背景下,炼厂库存小幅回升。Wind统计数据显示,截至12月21日当周,国内沥青炼厂库存为37.6%,环比前一周增加2.2%。期货库存方面,Wind统计数据显示,截至12月21日,沥青期货库存从月初的14.29万吨,增加到当前19.45万吨。后期随着沥青需求转淡,库存压力将继续增加。综合看,沥青需求端整体呈现全面弱化的趋势。

      原油价格高位承压,削弱沥青成本端的支撑,同时预计12月沥青产量增加将为市场带来供给压力。需求方面,北方地区需求降至低点,南方地区受天气和环保影响需求难以继续释放,沥青需求进一步走弱或将使库存继续回升。综合看,预计沥青价格将维持弱势。操作上,建议投资者短期以逢高做空为主。 (作者单位:中信建投)


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  • 2017-12-22
    玻璃企业心得:做好期现结合关键要坚持原则   查看详情>>

      长利玻璃有限公司(下称长利玻璃)是最早接触并参与玻璃期货市场的玻璃生产企业之一。在积极参与期货套期保值过程中,长利玻璃充分认识到,其不仅仅是玻璃期货的产业客户,同时作为玻璃期货交割厂库,还需要为其他玻璃现货企业提供优质的仓单服务、交割服务。从玻璃期货的“好学者”到“服务者”,长利玻璃用行动证明,以开放的心态积极拥抱期货,在期现结合中企业实现了健康发展、稳健经营。

      “好学者”的学习锦囊

      每年华中地区的玻璃调研都少不了“天下长利”的长利玻璃。吸引市场人士的不单单是这条霸气的标语,更重要的是在于长利玻璃对玻璃期货的那份执着,对新事物学习的勤奋劲头。

      长利玻璃是最早接触并参与玻璃期货市场的玻璃生产企业之一。在筹划阶段,长利玻璃已积极参与了合约规则、升贴水设计等准备工作。

      在多次调研过程中,长利玻璃对玻璃期货有了更深层次的了解,认识到参与期货不仅能够提高公司的品牌影响力,而且还能够对冲企业现货经营风险,因此长利玻璃积极向郑商所申请交割厂库,成为玻璃期货全国首批厂库之一。

      长利玻璃期货部负责人王成斌告诉期货日报记者,长利玻璃是全玻璃行业国企改制的第一家,也是最成功的一家,改制之后企业很快步入发展的快车道。

      “长利玻璃的领导层接受和认可了‘期货’这个新事物,还专门从销售部和财务部抽调员工组成一个专门学习期货的小组,这就是期货部的前身,一个学习小组。”王成斌回忆,刚开始对于新事物不懂,怎么做好这件事,企业也是动了脑筋。除了参加期货公司的培训外,长利玻璃还主动向那些期货做得好的大机构学习。

      懵懵懂懂中,长利玻璃在2013年年初完成了第一笔套保。在FG1305合约1500元/吨左右布局空单,1400元/吨以下平仓,盈利100多个点。“开门红”让长利玻璃渐渐对期货有了兴趣,通过不断走访市场,向卖方和买方学习,学会了期转现,之后这种方式成为长利玻璃与机构合作的主要模式。

      回顾走过的路,王成斌感慨道,长利玻璃算是在玻璃期货上最早获益的玻璃企业之一,其背后离不开投资机构的协助。“在这个过程中,是投资机构带领我们不断进步。企业从微观角度只看到了行业,而机构从宏观角度看到的是整个经济下行的周期。企业与机构互动密集,2013—2015年,正好处在玻璃行业的下行周期,也是现货企业套保的最佳时期。通过期货,长利玻璃充分享受到了期货套保的红利。”

      遵循操作原则

      由于我国玻璃行业周期性特征明显,生产连续性和库存难调的特点加剧了平板玻璃价格的波动,玻璃生产企业需要通过卖出保值来规避企业销售过程中的风险。

      在具体套保过程中,五年来,长利玻璃一直遵循着企业自身的操作原则。据王成斌介绍,当经济增长情况较差,玻璃价格处于相对较长阶段内的熊市时,长利玻璃通常保值比例在50%—80%,甚至达到100%,其根据市场情况分批建仓。

      “面对上涨趋势中的大幅回调,或下跌趋势中出现大幅反弹迹象时,长利玻璃通常允许一定的风险敞口,开始保值比例10%—20%,有时很快加到50%或更多。”王成斌告诉期货日报记者,由于不能准确判断行情回调的持续时间,也难以判断回调后的市场会不会就此转势,因此企业需要根据市场变化对后续持仓的时间和加减仓预留空间,在关键技术点位设置止盈、止损。

      通常,长利玻璃会坚持两个原则:一是单笔亏损达到特定幅度无条件离场,比如3%或3000元/吨;二是保值总资金亏损达到限额,如500万/年或期货总资金的10%,停止保值操作,重新设计交易系统。正是这种坚持,使得长利玻璃在实际操作中有效控制了风险,实现了企业的稳健经营。

      采访中记者了解到,除了常规的套保、期转现、仓单回购外,长利玻璃在玻璃的场外期权上也迈出了坚实的一步,领先于其他玻璃企业。

      “虽然我们不是玻璃场外期权的第一单,但我们是玻璃场外期权中成功的第一单。”王成斌介绍,2015年3月,玻璃销售市场行情低迷,企业库存高企。凭着多年的产业从业经验,他们意识到现货一轮跌势不可避免,但是企业短期即使通过降价也无法消化库存。

      此时,恰逢郑商所及永安资本推广玻璃场外期权业务,期货价格处于880—890元/吨(另有180元/吨升水)的相对高位,王成斌及时向公司领导汇报后,期货部进行了如下操作:一方面在期货市场对库存进行卖出套保,另一方面果断向永安资本买入玻璃期货的看跌期权。之后一周左右的时间,玻璃期货价格便开始大幅下跌,长利玻璃选择在840—850元/吨之间获利平仓,期货期权双双盈利,成功对冲了现货下跌风险。

      “场外期权实际上更有利于厂库卖保。”王成斌说,当时长利玻璃做的量不大,大约1000吨。相比期货,期权的保护作用更大,付出的是有限的权利金,而当市场真正下跌时,企业是最大的受益者。

      提供优质的仓单业务服务

      在积极参与期货套期保值过程中,长利玻璃充分认识到自己不仅仅是玻璃期货的产业客户,作为玻璃期货交割厂库,还需要为其他现货企业提供优质的仓单服务、交割服务等。

      据期货日报记者了解,自成为玻璃期货厂库以来,长利玻璃迅速成立由期货部主导,销售部、财务部、仓储部协助的期货仓单交割服务小组,为企业提供最便利、最优质的仓单注册、交割提货的服务。

      在仓单注册火爆的时候,由于仓单额度有限,客户申请注册仓单的数量以及企业拟定套保的数量之和大大超过了额度的限制。长利玻璃本着客户为先的准则,缩减自身套保数量,优先满足客户的仓单注册需求。在投资者无法消化仓单时,长利玻璃积极为投资者排忧解难。在价格合适时,积极联系企业,帮助投资者进行仓单转让,实现期货投资者和现货客户双赢。在价格不理想时,企业也为投资者提供仓单回购、仓单延期等服务,以解投资者燃眉之急。

      正是长利玻璃在仓单、交割服务上舍弃小我,服务大众,其得到了广大期货投资者的一致认可,使华中地区成为玻璃期货主要仓单注册地及交割地。长利玻璃周围也聚集了一批对玻璃期货高度关注和认可的客户群体。而为了更好服务客户群体,长利玻璃以自身为桥梁在客户群体中推出了点价模式。即在长利玻璃名下拥有仓单时,该客户群体中产业客户可随时根据玻璃期货主力合约价格与长利玻璃出厂价的折中价为报价,向长利玻璃提出购买仓单需求。随后再由长利玻璃向仓单所有者提供求货信息,由仓单所有者决定是否交易。

      虽然目前点价模式成交不多,但这种模式不仅加大了产业客户对玻璃期货的关注度,同时也解决了投资机构注册仓单的后顾之忧。

      “长利玻璃出的仓单多,很多贸易商、产业客户都是通过这种仓单贸易了解玻璃期货,这也从侧面提升了长利玻璃的品牌影响力。”王成斌深有感触地说,很多市场人士通过关注长利玻璃,渐渐对期货产生兴趣;通过期货,他们也加入到仓单贸易的行业。

      在王成斌看来,当前很多玻璃贸易商的贸易模式也贴近期现结合。通过仓单贸易,加大了现货贸易,发挥自己的优势,尽量做买保,已经实现了盈利,扩大了自己的销量。“如今贸易商冲破了原有贸易的天花板,以前一年可能只能做1个亿,现在可以做到2个亿、3个亿。以前只做武汉市场,现在通过期货贸易,广东、西南市场都可能涉及,辐射到全国其他地区。”

      通过这几年的实际操作,长利玻璃坚定了参与期货市场的信心,相信企业能够做到期货与现货的完美结合,发挥厂库服务期货现货的枢纽功能,实现企业稳健经营、健康发展的经营目标。

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  • 2017-12-22
    原材料上涨推动 玻璃延续强势格局   查看详情>>

      近期,随着整体原材料价格上涨,玻璃一路走高,并创出近四年以来的新高,虽然行情有所反复,但综观整体走势,玻璃价格还是处于强势之中。对于后市,笔者认为,玻璃将延续强势格局。

      原材料上涨推动

      今年以来,上游的纯碱、煤炭和天然气等价格大幅上涨,玻璃生产厂家也在转嫁成本,原材料水涨船高,玻璃综合成本大幅提高。后市玻璃现货价格受成本支撑难以回归到最初价格内。纯碱在去年下半年及今年的大涨是玻璃现货价格不断走高的重要推手,由于玻璃厂春节备货,重质碱价格将一直维持在高位。

      同时,由于春节期间运力紧张,年后煤炭价格将会居高不下。由此可见,玻璃生产成本随着原材料价格的上涨而增加,后期玻璃仍将维持高位运行。

      “气荒”或殃及生产

      入冬以来,受北方地区取暖需求增加,以及部分气源不稳定等因素影响,资源保障压力持续加大,为缓解供需紧张状况,国家发改委和国家能源局会同有关部门,多次召开专题会议,研究增供保供措施,建立联合监测调度机制,协调解决突出问题。按照相关要求,协调组织中石油、中石化、中海油等主要供气企业多方采取措施,增加天然气供应,保障民生需求,认真落实“压非保民”方案,只要是民生用气,都将确保供应。在天然气供应紧张的情况下,天然气价格翻番上涨,这对于使用天然气生产的玻璃厂家来说无疑是增加了很大的生产成本,并有可能导致直接停止生产。

      区域停产,现货补涨

      国家统计局公布的数据显示,平板玻璃1—11月产量为73065万重箱,同比增加3.9%。10月以后玻璃产量明显下降,尤其是华北地区更为明显,进入11月,沙河区域停产的9条白玻产线共涉及日熔化量4700吨,沙河区域环比去年同期减少日熔化量3700吨,减少年产能2750万重量箱。从近期部分部门态度来看,停产的概率在逐渐增加,如果停产落实,将会对沙河以及周边厂家产生进一步的影响。原有的区域供应平衡被快速打破后,玻璃供需矛盾加大,价格有望持续上涨。

      同时,沙河玻璃出货尚可,整体产销90%以上,部分主流产品产销略平,市场价格平稳为主,部分厂家进行价格补涨,整体上下游加工企业和贸易商信心环比基本稳定。

      综上所述,笔者认为,玻璃期货后期仍将上涨,虽然近期期价出现小幅调整,但现货市场整体稳定,库存处于低位,商家补库意愿强烈。在环保压力下,特别是在原燃材料价格上涨和天然气推波助澜等因素影响下,加之今年最后一季的水泥、钢材等建筑材料大幅上涨,玻璃市场基本面格局已经发生改变,现货价格将会持续上行,玻璃期货整体呈现偏多趋势,交易策略以逢低做多为主。 (作者单位:大有期货)

    免责声明:本文章内容仅供参考,投资有风险,入市需谨慎!
  • 2017-12-21
    2018化工板块投资机会:聚焦环保看供需 新格局迎新机会   查看详情>>

      我们邀请了

      徐智龙 浙江宝盈物资集团 投研总监

      赵曦明 豫商物产 甲醇事业部总经理

      丘岳 上海鸿凯投资有限公司 化工品投研经理

      共同做出了在冰火格局两重天的格局下,化工板块下的新格局,新机会。

      主持人:

      薛家铭 美尔雅(600107,股吧)期货

      以下是详细内容。

      徐智龙

      1、行情回顾:

      PTA今年的行情主要是围绕需求、老装置的恢复以及预期这三个关键点来进行强烈的博弈。在今年年初的情人节前后,对于PTA的看多情绪高涨,很多人说要到6900、7200,结果打到5900多就跌下来了,市场上很多人说是因为宏观的问题,但我觉得是PTA自身产业的问题。在2017年上半年PTA从三月份开始去库存,然而PTA并没有如预期上涨,主要是因为PX以及PTA上半年检修的预期打的太足,结果博弈下来,大家都不检修,PX不但不检修,而且为了对抗韩国的装置,中石化一口气提升15%的PX开工负荷,所以PTA的行情是一路下跌。在跌的过程中,除了对预期的修正之外,我们也可以看到PTA的需求是在好转的,聚酯的库存、聚酯的开工率以及聚酯的利润都是逐年得到改善,今年是特别好,库存是三年的低点,开工率维持高位,利润也较好,总体来说下游是变化的,所以说预期打太过之后与现实存在的差距使得PTA存在反弹的必要。但是这次反弹不如去年年底强烈,因为市场在讲一个故事,当时预期浙江华彬、桐昆及腾龙芳烃的三套装置在十月中旬都要开,所以对PTA价格的预期很低,然而一直到11月15号,才迎来了PTA的反弹行情。这次的反弹主要以拉价差为主,近月走强远月走弱,且价差拉到200左右行情就结束了,这主要是受制于PTA加工费的原因。11月份PTA的加工费远高于6、7月份的加工费。

      2、未来PTA供需展望:

      PTA老装置复苏之后,产能相当于有980万吨,对应产量的增速明年预计在28%,而聚酯在今年12%的产量增速明年能否能够维持还是要持怀疑态度的,但7%-8%的增速水平是可以达到的。因为减掉房地产的需求增量,比如FDY主要用于这块家纺。对于聚酯废瓶片替代这个话题的炒作,我认为今年四季度已经反映到预期了。所以综合来看,PTA供需层面存在一定压力。

      3、未来2018年对于PX的展望:

      后期来看,PX在明年1-9月将会是一个非常紧张的局面,因为大量的PX新增产能预计是明年四季度投产,但是明年四季度大概率推迟,因此2018年很有可能不会有多大的投产量。目前腾龙的装置目前的负荷并没开满,而它的加工费只有450左右,目前现货的加工费高达一千,没开满的原因最大可能是PX不足,华彬的装置开开停停除了装置的原因之外,其实也跟PX的供给不足有很大的关系。明年上半年PX的紧张情况可能继续加剧。

      4、综合来说:

      PTA明年的重心上移更多得益于PX的紧张以及下游聚酯需求的提振,因此明年的格局将会扭转成为橄榄型的结构,PX-PTA-PET两头小中间大的结构。短期可以去关注5-9合约的反套,但是安全边际并不太好把握,空间预期不是很大。中长期可以更多把握PTA价格重心上移的机会。

      丘岳

      1、05合约相对乐观一点, 短期来,12月到明年1月份, 是累库下跌的, 中期来看应该是先跌后涨,是按照基本面的标准淡旺季节奏。

      2017年原油-石脑油以及天然气价格一直维持在高位, 而原油的浮仓消化完毕, 后续的波动率方向偏多不偏空,18年全球能源重心整体抬升. 对于成本端是一个明显的支撑。

      从新增产能的角度来看, 美国的乙烷脱氢成本最低, 这个会摊薄供应端的平均利润水平. 而国内的 pp 新增量大部分都是从甲醇端, 全球成本并未被显著拉低。以这个角度理解, 长周期 l、pp 的基差会持续性收敛。

      由于进口资源的再分配和贸易环节的格局在近1年来发生了较大的变化, 预期一致性会导致交易过度。之前的进口增量预期在 LLDPE 上应该是过度一致性悲观了, 市场预期的美国货并不会有集中在1季度到货的可能,后续预期修复就会带来一波向上修复的行情。

      综合来看,塑料在明年一季度大概率是预期修复行情,二季度料将在美国货大幅进口冲击的预期下体现出较大的压力,而三季度如果不能证实这种预期,市场也将会有一波的反弹行情,明年四季度整体来看下行的概率较大。

      2、明年聚烯烃市场继续关注煤改气的管道需求,以及今年环保治理之后的下游产业集中化的趋势. 政策方面,比如明年“禁废令”的影响,还需要结合近期召开的政治经济工作会议的侧重点来具体分析。关于环保的扩展内容也能不排除会出现对需求端的压缩。

      3、PP一直是跟甲醇关联非常大,甲醇在高位的时候,PP很难再持续下跌。BOPP的利润维持了半年没有提价的状态,就有可能产生一定的变化, 这是一个和 opp 下游相互博弈的过程,考虑到丙烯其他下游的强势, PP的弹性相对来说向上的想象力可能更大一些。

      短期逻辑线对 ma 来说, 主要是醇基燃料在冬季受到了天然气的短缺的扰动, 所以和 pp 背离是定价锚的短期漂移。但是华东的需求, 随着其他的行业, 比如DMF、甲醛等需求的季节性回落, 加上 MTO的利润在跨年后会明显出现亏损, 盘面的定价重心很可能在1月会回到华东。

      从 MTO 的角度看, 我愿意本周开始多利润,逻辑就是MTO不可能持续半年以上都维持亏损。由于冬季取暖季的时间结束要到3月15号。我个人比较倾向于内陆MA和华东的价格会出现割裂的走势,那么利润在盘面就有了提前回归的可能。现在这里可以开始关注多PP利润了。

      4、在细节方面,18年政府的地膜订单比17年要大至少50%。17年的地膜订单大量发放是在4月份左右,但是18年的地膜订单在11月份就已经发下来了(和正常年份一样), 而且发放量较大,政府订单的利润高, 而且今年政府地膜订单的膜厚度也有增加(大概也会增加5成),可以认为, 政府订单量会显著超过17年的地膜季, 并超越大部分业者预期。这也算一个潜在利多。

      赵曦明

      1、今年甲醇的缺货超出大多数人的预期,焦炉气的减少还是在预期之内的,出现了两个预期之外的事情,一是甲醇的锅炉改造需求大量增加,北方渗烧需求上升了,这一块得益于煤改气。以前我们一般认为,渗烧年度需求在500万吨左右或以上,这里面有交些交叉量,就是粗醇和废醇,所以很难去统计,今年这块需求,可以肯定的是比去年要高;二是天然气的紧缺程度,西南和青海装置的密集停车超出了大多数人的预期,天然气装置在利润这么好的时候大面积停车,也是顶了很大的压力,很多工厂并不愿意停车,因此停车后平衡表变化比较大。四季度的供应紧张给了国内甲醇厂一个非常大的红包,前段时间紧缺的时候西北3000元/吨抢货,华南甲醇到了4000,华东到了3800,目前来看今年价格的高点也许已经过了,但甲醇紧缺程度并没有得到缓解。从库存上也可以看出,往年这个时候西北已经在累库了,但今年的局面并不是这样,说明了需求的强劲。

      2、明年05合约上甲醇价格走势关键还是看供应,从数据上来看05合约上供应不容乐观,国内有400-600万吨产能装置的投产计划,国外以伊朗为主总共有775万吨新增产能装置的投产计划。基于目前估值的高度,明年甲醇偏空一些,05合约上修复的驱动,主要还在前期两个紧张因素是不是会缓解,一是天然气是不是还将继续紧张,二是渗烧的需求会不会减少,如果这两个因素还在,那么05的修复驱动就还在。下游主要看1季度宁波富德和常州富德的动态,宁波富德很久没有检修了,如果一季度富德检修了,那05的修复就难了。

      3、供应端新增装置的投放进程关系着甲醇05及09合约的强弱关系。从全年格局上来看,还是偏向于5-9的正套格局,策略方面,还是倾向于1805-1809的正套逻辑,前期5-9可能会走一波反套行情作为对正套的修正。总的来说,明年甲醇还是偏空的一个配置,但是空配必须建立在05充分修正的基础上。05在3000以上还是比较合适的一个空头配置。

      4、在甲醇与PP套利方面,我觉得MTO利润这块,肯定会给机会做扩大。但目前来看,MA05确实存在基差修复的需求,而PP端,目前没有强势的上涨趋动。如果MA05基差有所修复,或是修复遇阻,那MTO利润扩大,可以作为操作策略,作为对冲手段。为什么讲是对冲,是因为外购甲醇的MTO占据PP的份额只有7%,并不构成有效的逻辑。但这种逻辑,在宁波富德的检修有苗头后,可以适度介入。

      中国PVC行业的发展趋势与2018展望

      楼燚俊 凯丰投资

    会议现场

      1、PVC行业发展方面,一是产能增速放缓,开工率逐渐提升,二是区域产能分布开始向低成本区域集中,三是行业集中度上升,新增产能报批放缓,增速有限。

      2、对于18年新增产能情况分析,明年计划投产的电石法产能近200万吨,统计的相对靠谱的产能约107万吨,占现有产能增量的5.9%。同时,预计PVC上半年增量相对较少,约为30万吨。因此供给端看,18年上半年,从装置供给角度看并没有明显增量,增幅非常小。

      3、18年上半年大概率维持较高开工率,首先,边际装置尚有利润,且大概率会维持利润水平;再者,西北地区自备电石装置一直处于盈利状态;最后,整个电石法的产能利用率处于85%水平,除去检修外我们能看,18年上半年企业在供需相对均衡,利润可观的情况下维持较高开工率。PVC装置的检修集中在春季和秋季,但是同时又有较大的灵活性。

      4、18年在PVC需求上,上半年需求受到地产新竣工面积影响而增速有限。首先,18年上半年在已销售面积商品房数据指引下,我们看到大概率同比需求增速相较于17年下半年继续下滑。但是幅度来看不至于到达0增速。再者,鉴于17年上半年同比16年增速相当可观(同比增长13%),那么在18年上半年即使假设零增长的情况下我们预计上半年需求与17年相同,此时18年上半年新装置的投产量相对有限,考虑到17年因故障停产的装置,实际上有效产能是基本持平的。

      5、综合来看,18年上半年的供需情况相交于17年上半年从供需上来看大概率是好转的。考虑到05合约对应的春节假期结束,下游工厂开工负荷提升以及PVC装置的春季检修,对于05合约而言不应该像01合约那样因季节性和库存压力过分悲观。

      策略方面,PVC在18年的价格将更具有弹性,更多会根据预期和热点而波动。尤其是如果在短期内被季节性带下去,比如跌到6000附近的时候其实更倾向于做5-9正套,核心逻辑是看好明年5月的重心上行。

      化工品2018策略展望

      ——格局转变,演绎冰与火的碰撞

      徐婧 美尔雅期货

    会议现场

      2017年的能源化工品市场可谓是冰火两重天,油价在OPEC限产的支撑下重心上移,而内盘化工品价格则先抑后扬,各品种之间走势有很大的分化。原油市场炒作一年的OPEC延长限产终于在年底尘埃落定,然而OPEC减产方与美国页岩油增产方的博弈并没有结束,在页岩油产量不断创出新高的压力下,油价在2018年价格将会大概率在55-65美金/吨波动。但是区间波动的油价对内盘化工品的成本难言有较强的支撑。

      新格局,新周期,PTA重心上移。PTA行业在经历了翔鹭和远东重返市场的格局转变之后,新的格局将会在短期使价格承压。但中长期看,PTA行业在下游景气度提升以及产业利润修复的提振下将会逐步走出泥潭。策略上推荐依托成本线做多远月PTA,择时介入5-9反套。

      供需错配引导阶段性行情。聚烯烃品种在今年最大的亮点在禁废令与环保限产上,在明年国内外大量新增产能投放的大环境下,供给端的压力不容小觑,但整体投放时间点多集中在下半年,因此聚烯烃品种料将继续维持正套格局。全年检修多集中在4-6月,预计将会对18年上半年的价格有较大提振,而需求端预期过于悲观下L或将走出先抑后扬的行情。

      甲醇无疑是今年化工市场上最耀眼的一颗星,冬日的烈火将其的行情点燃,环保限产、天气因素成为炒作常态。港口库存大幅累积的转折点或将在1月前后,介时现货的炒作热情将会逐步降温,甲醇将会走出先抑后扬、近弱远强的态势。

        本文首发于微信公众号:美尔雅期货。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-21
    套期保值为“玻璃之城”打上期货烙印   查看详情>>

      引言

      玻璃行业的结构调整,是深刻的,也是战略性的。在很多玻璃企业经营困难的时候,德金玻璃充分利用期货市场走上了快速发展的道路。通过期现结合,用期货“锁”利润,企业不仅找到了规避风险的方法,也实现了经营战略和经营模式的突破。可以说,期货套期保值不仅是企业规避风险的“安全阀”,还是企业发展的“稳定器”,更是企业生产经营“万年船”远航的“指南针”。

      沙河玻璃期货圈响亮的名片

      在素有“中国玻璃城”之称的沙河,提及德金玻璃,无人不知无人不晓,“德金”已然成了当地一张响当当的“名片”。细看德金玻璃自身的闪光点,不仅是企业规模大,更为重要的是其在期货市场上的影响力不一般。

      自玻璃期货上市以来,德金玻璃积极参与交易,熟练掌握期货交割业务。通过不断交易、总结经验,德金玻璃完善了管理制度,实现了期货服务现货的功能。沙河玻璃圈现有的“浓浓期货味儿”离不开德金玻璃的熏陶。

      回顾过往,德金玻璃在玻璃期市中一步步成长。

      据期货日报记者了解,2013年1月15日德金玻璃进入期货市场,初始投入资金137万元。该企业年产玻璃原片100万吨,月产量8万—9万吨。由于玻璃期货刚上市,德金玻璃一方面对其业务流程不熟悉,另一方面还未具备注册仓单的条件,因此2013年2月套期保值业务量只有2.8万吨;4月,德金玻璃申请为玻璃厂库,此时期现价差超过100元/吨,因此德金玻璃参与仓单预报、注册、充抵、交割、注销等整套业务流程。通过期现结合,德金玻璃获利颇丰。

      尝到“甜头”之后,德金玻璃开始加大期货套保力度。2013年,该企业套期保值业务量大幅攀升,盈利1808.65万元,实践中效果显著。2014年1月至2015年6月,德金玻璃期货套期保值业务量月均20.01万吨,平仓盈利1336.89万元,并协助其他公司注册仓单6020吨,仓单转让、注销量6020吨,初步形成了以风险对冲、常规套期保值为核心的运作机制。

      “卖保、买保”做实套保根基

      “对于企业来讲,签订好原材料购销合同后,成本价格已确定,并有了稳定的资源,但企业还要低风险地将玻璃销售出去,才能确保盈利。”德金玻璃总经理樊建祥表示,企业应结合自身情况,充分利用期货平台,在期现结合、套期保值上打造出盈利方式。

      当期货价格高于现货价格时,德金玻璃会根据现货价格卖出套保合约,并按照玻璃月生产计划表确定套保比例,这么做既可以按玻璃交割标准注册成仓单,直接交售仓单获利,又可以在期现价差缩小时平仓获利。当期货价格低于现货价格,且在生产成本上方运行时,德金玻璃会实施卖期保值策略,并按照玻璃生产线规模确定套保额度,在期货价格跌破成本价时平仓。

      “拿2014年6月10日的行情来说,FG1409合约价格上涨到1070元/吨附近,沙河地区现货价格在1000元/吨左右,扣除升贴水后,期货价格低于现货但高于成本价格,德金公司就在1070元/吨附近卖出套保30000吨,6月18日,在期货价格下跌到1058元/吨附近时平仓——这个价格接近于成本价格,平仓盈利36万元。”樊建祥介绍,生产厂家作为天然的空头,在常态化经营背景下,一般不进行买入保值,但由于市场出现新特征和期现货市场的新特点,企业应该与时俱进,采用买入保值的新策略。

      据期货日报记者了解,只要期货价格跌破成本价,德金玻璃就会预先买入保值,对应现货顺价销售,并纠正市场过度投机而造成的偏差。

      例如,2014年7月14日,玻璃1501合约跌到975元/吨,扣除升贴水200元/吨,相当于现货价格775元/吨,而当时现货价格1000元/吨,碎玻璃价格就达到750元/吨,他们认为这是非理性的过度下跌,因此在1501合约975元/吨附近买入8000吨,随后在期货价格反弹至991元/吨附近(接近成本价)时,选择平仓,盈利12.8元/吨。

      “期货是个好工具,不仅仅卖套保能挣钱,买套保也能挣到钱。”樊建祥对此深有感触。“怎么挣钱?其实就是卖便宜玻璃。”樊建祥说,本来在期市卖便宜玻璃,但没想到最后都卖成了高价钱。当玻璃价格往上走时,企业一般都不愿意卖。“但德金玻璃愿意,到了这个时候,每吨上涨一元就有一元钱的风险,价格越高,风险就越大。只要有利润,我们就敢卖,就相当于在期市卖了便宜的玻璃。”

      当市场向好时,德金玻璃有在期市卖便宜玻璃的心态;当市场不好时,其实是在期市买碎玻璃,买填充料。在樊建祥看来,期货是一个工程,套保的成功与否关键要看心态。只要心态平和,结果并不重要。

      规避风险“水到渠成”

      德金玻璃利用期货工具的核心是套期保值,而套期保值的最大风险是基差风险,尤其是新品种运行过程中最有可能发生这种风险。但是,随着市场参与度、产业经济参与深度的提升,基差风险会逐步降低。

      谈及企业的套期保值操作经验,樊建祥建议,一是确定合理的套期保值量,不高于基本产能;二是以套期保值的有效性和必要性为原则,确定较为合理的入市点;三是利用好交易所仓单政策,降低财务风险;四是以稳定现货生产经营为目标,方向始终要明确,措施始终围绕这个目标来实施,因此风险可控。

      据期货日报记者了解,德金玻璃的管理层非常重视玻璃期货在企业实际经营中的应用,早在2013年年初,德金玻璃就形成了“总经理亲手抓,全权负责此项工作”的决议。据樊建祥介绍,一方面,总经理要求企业大力配合郑州商品交易所玻璃期货上市前的准备工作,并认真参与郑商所组织的玻璃期货上市培训;另一方面,公司成立期货投资小组,具体负责与玻璃期货交易相关的工作。

      樊建祥说,做实套保的基础既是玻璃产业的需求,也是玻璃期货市场功能发挥的落脚点。作为有能力实施套期保值的玻璃产业链的第一个环节,玻璃生产企业打好这个基础很重要。“利用期货的规避风险功能,通过套期保值的手段,我们做到了为德金玻璃生产经营保驾护航。”

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  • 2017-12-21
    供需基本面欠佳 塑料反弹难以延续   查看详情>>

      近期塑料期货表现强势,但是考虑到市场供应充足,需求也没有跟进,因此塑料反弹难以延续,后期仍将以宽幅振荡为主。

    图为LLDEP现货、期货价格走势(单位:元/吨)

      供应充裕压制价格

      由于今年国家限制回料进口,市场PE回料和低端料供给出现短缺。从局部来看,在回料供给短缺情况下,部分回料需求需要由新料供应来满足,从而造成反季节性的PE供应趋紧。受此影响,近几个交易日PE价格表现强势,出现较大幅度的反弹。但是整体来看,目前市场的新料供应仍然充裕。首先,目前国内PE装置整体开工负荷在97%左右,局部地区装置超负荷运行,市场供应充足。其次,PE企业生产利润处于正常偏低水平,前期停产的企业在月初已经复产,并且近期PE企业没有检修计划。最后,从库存角度来看,目前华北、华中、华东、华南四地的PE石化库存达到6.51万吨,不仅高于去年同期,并且是下半年以来的高点,石化企业的去库存压力较大。不过,PE社会库存呈现持续下降态势,下游企业补库使石化企业在议价时存在一定的优势,这对PE价格产生一定支撑。综合来看,目前市场整体供应充足,将对塑料价格产生较强的压制作用。

      需求难以持续提供支撑

      虽然PE社会库存偏低,但是目前终端需求一般,市场整体的订单量平稳,企业采购主要以满足刚需为主。综合来看,进入冬季,棚膜的消费旺季结束,地膜的消费正在逐渐开启,不过由于终端订单没有跟进,企业经营状况不佳,开工负荷回升缓慢,短期对PE的需求支撑相对有限。包装膜方面,市场短期消费难以出现较大增量。综上,目前PE需求端整体上呈现稳定的态势,对于反弹难以提供持续的动能,因此塑料反弹时间和空间都相对有限。

      期现价差方面,经历上周期货的上涨,目前期现价差已经趋于合理。截至12月20日,华北地区的塑料现货价格为9500元/吨,期货主力收盘价为9670元/吨,基差为-170元/吨。目前来看,塑料期现价差处于相对合理状态,期现回归已经完成,市场整体的价差关系稳定,期货盘面不需要对价格进行修复。

      后市预测

      综上所述,受期现价差回归和供给结构性短缺影响,塑料期货出现较大幅度的上涨。但是,目前PE生产企业维持高负荷生产,并且短期内没有检修计划,石化企业库存高企,市场整体供给趋于宽松,这将对塑料反弹起到一定的压制作用。虽然地膜的消费正在开启,但是复苏缓慢,短时间内下游需求难以为塑料价格提供支持。基于上述判断,笔者认为近期塑料的反弹难以持续,塑料价格仍将进行宽幅振荡,建议采取高抛低吸的灵活操作,不建议持有趋势单。

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  • 2017-12-21
    供需矛盾不突出 沪胶有望曲折上行   查看详情>>

      9月下旬以来,沪胶展开长达两个月之久的横盘整理走势。沪胶上下两难的原因是,一方面,1805合约13500元/吨对应的现货价格在13000元/吨左右,该现货价格已经达到国内成本线附近,成本支撑效应显现;另一方面,下游步入淡季,轮胎厂开工率缓慢下滑,下游重卡销售、汽车产销增速均出现回落。目前价格处于偏低水平,供需矛盾也不突出,沪胶价格要突破横向盘整区间,必须有新的推动因素。

      最近,泰国当局准备启动一项总金额186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案。该短期支撑明显,上周沪胶价格展开小幅反弹,但长期效果仍需观察。就微观供需层面来看,后期下游备货逐渐启动,以及供应端利多因素炒作概率增加,沪胶向上动能会更加充足。

      原料价格接近低位

      国内现货价格已经接近割胶成本,泰国原料价格也接近2016年年初的低位。2016年泰国原料最低价格折算国内现货大约在11500元/吨,折算5月合约大约在12000元/吨。这意味着从原料的角度看,橡胶下方空间已经不大。并且,2016年年初国内资金面持续紧张,市场情绪极度悲观,当前宏观环境和2016年宏观环境相去甚远。因此,2018年原料价格很难再度接近2016年年初水平,跌穿2016年年初原料价格水平的概率更小。

      高产季即将过去

      季节性规律显示,国内产区橡胶产量一般12月份开始出现明显下降,并持续到次年3、4月开割前夕。国外高产期也将在1月份结束。随着时间推移,供应会逐步减少,从而给价格带来支撑。

      下游有补库需求

      按照生产习惯,下游一般会在春节前后进行备货,备货力度主要依据货源情况以及后期价格预判等要素来确定。目前价格处于低位,并且明年1月之后,随着国外高产季过去,货源会相对减少,因此年前轮胎厂的备货意愿应该还是比较强的。下游的补库需求有望成为后期价格反弹的主要支撑因素。

      轮胎厂频频涨价

      最近频频出现轮胎厂涨价消息,主要原因是轮胎厂成本压力增加。随着2017年橡胶价格和合成胶价格的回落,炭黑等辅料的价格却受到环保的制约,产量受限,价格持续上扬。目前辅料的成本占比开始增加,轮胎厂的成本压力凸显。如果市场开始接受轮胎涨价的话,则后期橡胶等原料价格跟随上涨的可能性加大。

      在当下供需矛盾并不突出的格局下,下游需求短时间又难有起色,沪胶价格对供应 变动更为敏感,因此,投资者后期还需关注产区天气情况。今年拉尼娜预期不断增强,东南亚雨水增加,一旦雨水过多导致洪涝,橡胶价格将受到较大影响。

      综合以上分析,随着时间的推移,沪胶上涨概率增大,建议投资者后期以多头思路为主。但需求尚处于淡季,价格还是会反复,不建议追多。操作上逢低买入为主,1805合约下方支撑在13500元/吨附近。

      (作者单位:华泰期货

    免责声明:本文章内容仅供参考,投资有风险,入市需谨慎!
  • 2017-12-20
    供需博弈 2018年玻璃价格或先扬后抑   查看详情>>
    狗年玻璃价格难有大起色

      2017年影响玻璃价格波动的被“成本提升”、“环保收紧”“ 大幅减产”等覆盖,这些因素叠加在一起,促成玻璃价格重心的上移,使玻璃市场价格受季节性因素影响减弱,整体实现了淡季不淡、旺季超预期的局面。

      从时间节点来看,2018年上半年在玻璃环保减产的背景支撑下,供需同步减少,产业链整体出现萎缩,市场矛盾不突出,玻璃价格有望维持1400-1600的高位运行格局,但2018年年中随着天气转暖,玻璃生产企业限产取消,供给侧改革或有所收敛,地产需求走低迹象将更加明朗,供需市场将再度转向宽松,玻璃市场价格中枢或回落至1200-1400元的区间。

      2017年平板玻璃市场回顾

      (一)玻璃市场走势:淡季不淡,旺季偏旺

      2017年平板玻璃市场走势好于预期,全年玻璃主力期价涨幅为22.8%,运行重心较2016年大幅提升。

      年初在原料价格上涨的拉动下,玻璃期价从1200附近低位开始逐步反弹,并于2月中旬创下1430的高位,不过随着春节后厂家库存增加及纯碱价格高位回落,玻璃期价重心也开始下滑。进入二季度之后,现货库存消化顺畅,市场利润走好,玻璃价格波动区间收窄至1200-1300附近。7-8月,传统旺季效应逐步体现,成本推涨和传统旺季的共振下,期价波动重心一举拉升至1450元/吨左右,虽然真正到了金九月市场价格出现回调,但三季度整体波动区间高于上半年。 而四季度环保政策收紧,沙河市场多条生产线限产加停产,玻璃前所未有的供给侧收缩拉动,令这波玻璃价格实现暖冬行情,12月初,玻璃期价创下了近4年多以来的高位。

      不得不说,当前平板玻璃市场格局已逐步改变,虽然房地产市场萎缩,调控政策阴云笼罩,但供给端的同步减少将需求端的利空效应减弱。

      今年影响玻璃价格波动的被“成本提升”、“环保收紧”“ 大幅减产”等覆盖,这些因素叠加在一起,促成玻璃价格重心的上移,使玻璃市场价格受季节性因素影响减弱,整体实现了淡季不淡、旺季超预期的局面。

      (二)供给缩减,现货市场表现亮眼

      沙河市场虽然在春节期间积累了不少库存,但年后天气回暖,沙河厂家饱受成本上涨之痛,厂家坚持挺价运行,从价格的表现来看,上半年沙河玻璃厂家呈现出温和上涨趋势。前期燃煤企业都投入脱硫脱硝装置,致使今年环保苗头大都指向加工市场,一些不满足要求的加工企业时不时的出现停工现象,使玻璃市场今年的消息也特别多。进入8月之后,先是旺季临近的刺激,加上后期环保政策致使沙河生产企业大规模减产因素共同作用下,原有的区域供应平衡被打破,沙河玻璃摆脱了全国价格洼地之名。

      虽然其他地区在产能集中度上要逊色于沙河,不过由于沙河玻璃的销售半径较大,沙河玻璃整体向好的势头对全国其他地区玻璃价格的带动十分明显,2017年全国平板玻璃价格整体实现飞跃。其中,华东市场全年走势表现稳中偏强;华中、华南市场除了受传统雨季出库不畅的原因在7、8月期间出现一定的回调外,整体也维持上涨势头;而东北、西北地区作为比较弱势的区域,今年价格仍然有不错表现。

      (三)基差波动频繁

      2015年5月以来,沙河玻璃现货价格与期价升贴水调整为0,从而使沙河市场价格的话语权更加明显。我们发现,相对于去年的正基差常态来看,今年市场基差波动较为剧烈,今年现货市场价格一路向好,1-2月和7-8月期间,期货价格大幅升水,最高升水幅度达到10%附近,刺激期货市场仓单的大量出现,3月初和8月初,玻璃仓单量分别达到1450张和2108张的高位,生产商、贸易企业卖出套保以遏制期货市场投机做多力量。

      图表 1:玻璃现货市场价格走势

    数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

      图表 2:玻璃基差走势

    数据来源:WIND资讯 中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

      玻璃供给侧改革已见成效

      (一)玻璃产能增速大幅放缓

      图表 3:2012-2017年玻璃生产线变动情况

    数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

      图表 4:玻璃产能增长情况

    数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

      2014年之后,国内平板玻璃产能增速大幅下滑,一方面国内经济不景气,市场需求增速表现不佳,平板玻璃供应过剩明显,增速开始放缓;另一方面,2009年之前投产的生产线窑龄已进入老年,冷修产能逐步增加,而环保政策日益趋紧,新建生产线的审批较为严格,新建数量有限。近四年以来,除了2016年之外,平板玻璃产能均呈现负增长局面,其中2016年由于房地产市场崛起,玻璃行业利润实现大幅盈利,使生产厂家缩短冷修周期、降低冷修意愿,该年度玻璃产能总量实现大幅反弹,年末净产能增加12250吨/天。

      如果说2014、2015年玻璃行业总产能缩减是主动减产的话,那么2017年玻璃行业则更多是被动减产。其实在今年上半年,玻璃厂家延续2016年以来的高利润局面,生产线总体净增加,冷修产能检修周期大大缩短,资金流转加速。我们发现,在上半年复产的生产线中,山西利虎二线冷修时间约半年,山东巨润四线冷修时间未超过3个月,沙河安全五线的冷修周期也不到4个月,节奏显著加快。不过下半年环保之风收紧,11月以来,国内共有12条生产线冷修,其中仅仅沙河市场便停产9条,呈现出政府环保的决心。据了解,这些生产线大都在2012年之前投产,从窑龄时间来看,已经过了最佳生产期,不过大规模的集中停产还是令市场为之震撼,这些生产线要在短时间内满足排污许可、燃料达标等要求存在难度,近期沙河还有3条生产线预期停产,如果停产落实,将会对沙河以及周边厂家产生进一步影响。

      (二)环保压力迫加速产能缩减

      后期沙河因环保影响而停产的产能将达到7850吨/天,占当地产能的21.7%,即便后期这些停产产能进行窑炉改造,还要进行环评审批,办理排污许可证,这些过程将比较漫长,加上2017-2018采暖季要求限产的15%,除去其中有重叠要求的部分生产线,明年3月采暖季结束前沙河玻璃产能减少约30%,折合到全国范围的话约5%。目前沙河已限制玻璃新增产能的获批,未来沙河玻璃产能或再进行整合。

      目前全国共有浮法玻璃12.91亿重量箱,虽然2017年1-11月国内玻璃总产量累计同比还有3.9%,但经历今年11月以来的大幅减产后,后期同比数据有望转正为负。据统计,当前国内浮法玻璃生产线共计361条,其中在产228条,产能利用率只有63%,而在产生产线中有10条2010年之前点火的,具有潜在检修需求,即便后期有一些复产计划的生产线,在新增产能有限、环保政策压制的背景下,玻璃总产能增加概率有限。

      生产成本显著提高

      图表 5:纯碱价格走势

    数据来源:隆众资讯 弘业工业品研究所

      图表 6:动力煤价格走势

    数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

      年初以来,纯碱价格在突破2300元/吨之后持续回落,跌幅近25%。不过随着下游行业进入旺季,纯碱市场供需逐步改善,市场价格重心大幅提升,8月底到11月底,纯碱市场价格上涨650元/吨,直接抬高玻璃生产成本130元,创下近年来新高。因防止纯碱市场去年的拉涨行情再现,厂家对原料纯碱都进行了积极的备货,在今年调研市场中发现,不少厂家对纯碱的备货超过10天,与去年的原料零库存形成强烈的对比。12月纯碱厂整体库存增长至40多万吨,致使纯碱价格有所回落。长期来看,在后期环保政策仍旧偏紧、平板玻璃产能减少的背景下,纯碱或将维持宽幅震荡局面。

      平板玻璃与黑色建材走势息息相关,2014-2017年,玻璃与螺纹钢和焦炭的走势相关性均能达到0.9以上, 与动力煤走势的相关性系数为0.86。今年黑色系商品整体再次实现上涨,3月初,由于国家对主产地煤炭环保力度加大,煤炭供应受到影响,价格大幅提升。虽然4、5月煤炭供需环境逐步宽松,价格出现一定的回落,但后半年,煤炭市场再次发力,价格最高涨幅达到25%。玻璃生产厂家尤其是北方,仍有不少企业在使用煤炭做燃料,其价格的抬高直接影响玻璃生产成本。不仅煤炭如此,一路表现稳定的清洁能源天然气价格也出现大幅波动,进入冬季以来,我国实施强力的煤改气政策下,天然气大范围的供不应求,四季度以来的天然气厂家涨幅多数在50%-100%。预计至少在明年春季采暖期结束前,我国天然气仍存在较大供应缺口,价格高位运行概率大。不过明年随着天气转暖,天然气供给紧张局面将有改善。

      由于平板玻璃的刚性生产特点,成本对价格的传导作用并不十分顺畅。在行情偏好时,成本抬升对玻璃价格具有明显促进作用,行情不景气时,原料成本加大可能更多的是侵占玻璃行业本身的利润空间。当前玻璃生产原料在环保政策压制下,供给明显紧张,不论是纯碱还是其他原料,价格都呈现偏强态势,在2017-2018供暖时期,燃料供给短缺局面更加凸显,玻璃成本居高不下。供暖季过后,市场原料供应偏紧局面料有改善,但在环保政策阶段性加紧预期下,总体市场成本难有明显下降空间。

      长期需求走低

      (一)整体库存结构良好

      图表 7:2014-2017年玻璃企业库存走势

    数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

      图表 8:沙河重点企业库存

    数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

      纵观2014-2017年以来玻璃市场库存来看,库存走势呈现了较明显的季节性特征。一季度由于下游建筑市场春节停工拖累,玻璃厂家库存呈现上升趋势,二季度相对平稳,三季度在市场需求转好的带动下,厂家库存消化较为明显,四季度总体较为稳定。相比较而言,2017年玻璃厂家库存处于相对低位,上半年以来库存数据较去年同期一路下滑,7月之后随着玻璃市场价格大幅提升,玻璃库存同比去年略有增加。截止到目前,国内玻璃生产企业库存值为3075万重量箱,较去年同期下滑4万重量箱,平均库存水平与去年相当,相比较今年玻璃总产量一路增加的局面,玻璃行业总体库存表现较好。

      而从沙河重点玻璃企业的库存情况来看,尽管春节期间库存增量高达20%,7月底甚至创下607万重量箱的高峰,但后期在下游旺季备货的带动下大幅削减,冬季以来沙河玻璃的停产风波再次点燃市场抢购风潮,截止到12月中旬,沙河库存只有429万重量箱,较去年同期偏低6%,且低于近三年以来的平均值。

      刚性生产的玻璃对销售状况最直接反映就是库存,库存偏高制约玻璃厂家涨价空间,而库存较低,厂家就有涨价的底气和信心。今年玻璃厂家的整体库存表现较好,沙河市场库存压力也较小。据测算,2012-2016年期间,玻璃现货均价与生产线库存的相关性高达-0.78,但今年以来相关性有所回落,究其主要原因是库存水平整体处于良性水平,阶段性的升高未能影响到玻璃厂家的销售策略,致使玻璃价格有较大的浮动空间。玻璃市场的低库存反映出在前期地产存量需求释放的带动下,今年实际需求量良好。不过随着调控效应逐步显现,后期玻璃需求表现值得考究。

      (二)地产长期需求萎缩

      图表 9:房地产各项数据累计同比

    数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

      图表 10:70大中城市房价同比

    数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

      2017年3月份,多个热点城市相继发布楼市调控政策,二季度之后资金面开始发力,不少城市房贷利率提升,热点城市开始进入“限购、限贷、限价、限售”的四限时代。在热点城市地产调控打压及调控后的外溢效应作用影响下,国内楼市分化现象明显,40大中城市

      中,一线城市销售面积累计同比从2017年1-3月的-10.96%回落至1-10月的-31.10%,同期二线城市销售面积累计同比下滑幅度次之,从8.22%到当前的-0.93%,而三线城市却依然稳健,同比下跌幅度只有2.43%。同样,一二线城市房价同比自2016年四季度以来便呈现明显跌势,目前一线城市房价已滞涨,预计在明年调控效应逐步显现,资金压力加大的背景下,市场价格有望实现负增长。随着调控范围将继续扩展,三四线城市偏强格局也将收缩。

      平板玻璃下游80%是面向房地产市场,房地产市场的景气度对玻璃市场影响较为直接。国家统计局数据显示,今年以来房地产开发投资完成额累计同比逐月下降,1-11月累计同比为7.5%,创下今年新低。随着地产开发投资的减少,未来建筑玻璃需求量必然受到拖累。同时,房地产竣工面积同比数据也呈现显著下行,据统计,四季度是建筑施工竣工高峰期,近年来四季度房屋竣工面积完成量约占全年总量的近1/2,竣工完成后基本可以产生玻璃需求,即当前下游对玻璃消耗起到带动作用。今年以来竣工面积累计同比数据月均减少1.87%,如果保守估算,依照1.5%的同比减少速度来计,2018年3月房屋竣工面积累计同比将减少5%左右,与平板玻璃供给端减少比例相当。可以说,在明年3月采暖季结束之前玻璃市场供需处于相对紧平衡状态,除去春节放假因素,这一状态或有所延迟,后期随着天气转暖环保政策减弱,地产需求降低的利空将逐步体现出来。

      后市展望

      总体来看,供给侧改革影响下,平板玻璃的供应过剩局面得到缓解。2017年玻璃价格重心在成本推动和供给减少的共振下呈现抬升,运行重心较去年明显提高,四季度后期期价表现实现了超预期表现,走出近年的高位。成本方面,在环保政策的日益趋紧下,燃料价格有望继续维持高位,纯碱市场也大概率保持高位震荡,生产原料成本难有过多下调空间。此外,环保压力下,停产装置重启必然加大成本支出,玻璃生产成本居高难下。

      供需方面来看的话,由于后期平板玻璃市场新增产能较为有限,一些老旧装置也面临检修需求,而不达标的生产线随时面临环保部门的监管,即便今年四季度停产的这些生产线后期满足了环保要求,回归市场也需要较长的时间和成本,明年玻璃总体供给或呈现加速下滑局面。虽然需求端地产调控不断,房地产尚未出现断崖式的下跌模式,但数据上已经确立地产下行趋势,2017年11月房地产竣工面积已进入负增长趋势,后市玻璃需求将因此受到拖累。

      不过从时间节点来看,明年上半年在玻璃环保减产的背景支撑下,供需同步减少,产业链整体出现萎缩,市场矛盾不突出,玻璃价格有望维持1400-1600的高位运行格局,但2018年年中随着天气转暖,玻璃生产企业限产取消,供给侧改革或有所收敛,地产需求走低迹象将更加明朗,供需市场将再度转向宽松,玻璃市场价格中枢或回落至1200-1400元的区间。
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  • 2017-12-20
    多空交织 不确定因素增加PTA上下两难   查看详情>>

      进入12月后,PTA呈冲高回落态势。截至目前,PTA主力合约1805维持在5300—5400元/吨区间振荡。总体来看,市场多空交织,PTA以区间振荡为主,上行下跌均受到一定的制约。

      供应中长期趋增

      从行业开工率来看,12月数据呈高位调整态势。CCFEI数据显示,截至上周末,PTA周平均开工率在75.7%,较12月初回落1个百分点;上周实时开工率在77%,与12月初持平;若去掉长期停产产能590万吨(去除华彬140万吨、翔鹭450万吨后的停车产能),目前实时开工率在87.6%。上周,珠海BP125万吨装置加入检修,但影响仍有限,且本周嘉兴石化220万吨装置计划试车后投产,供应有上升趋势。后期不确定的影响在于,海南逸盛、海伦石化装置在12月的检修是否能如期进行。因此,短期来看,PTA供应是否增加仍存在一定的不确定性。但中长期来看,供应呈增加态势。

      淡季特征逐渐显现

      从行业负荷表现来看,国内织造业负荷率先下调,聚酯装置负荷从上周开始回落,目前在86.5%附近,虽然仍处于中等偏高水平,但是进入明年1月,聚酯对PTA需求支撑的力度或进入衰减期。

      一方面,聚酯品利润出现明显下滑。长丝、短纤生产利润在12月初均出现不同程度地下降,目前趋势暂未止步。另一方面,聚酯库存整体维持回升趋势。利润下滑、库存累积,令工厂维持高开工的意愿减弱。根据市场调研,当库存超过25天的警戒线时,聚酯工厂下调负荷的可能性较高。

      同时,进入12月后,受季节性因素制约,PTA需求将趋于放缓。

      不确定因素增加

      进入12月,PTA市场不确定因素增加,多空博弈影响下,PTA振荡加剧。目前来看,供应方面,本周关注的主要是桐昆石化新装置正式开启的进展,汉邦220万吨、逸盛65万吨装置重启后,短期检修产能约185万吨,在无新增检修的情况下,PTA新装置投产对供应的压力尚不算太大。但是下游需求方面有转弱迹象,即聚酯开工略有回落和聚酯品库存攀升,且年底至春节前,需求提升空间已不大。

      供需由偏紧进入到宽松仍需一定时日,在此期间,PTA走势以振荡为主,且易受外围因素、炒作因素的影响出现振幅扩大的现象。中长期来看,关注供需格局的转变情况,供需转折点预计出现在12月下旬或明年1月。若PTA供应趋增,聚酯需求在季节性回落的影响下减弱,则供需偏紧的格局或止步,PTA走势将承压。

      关注主要的风险点:

      一是上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA上行将受阻。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖累,PTA回升受阻。

      二是下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受到支撑,价格有上移可能。

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  • 2017-12-19
    源于成本端的推动 沥青价格重心将继续上移   查看详情>>

      引言

      近几年原油价格重心上移是推升沥青价格的主要原因。从供需格局上来看,沥青产能过剩成为常态,供应整体保持充裕,而“十三五”时期公路建设增速放缓,高速公路年均新增不及“十二五”时期,沥青需求也难有突破。综合来看,沥青长期走势仍然源于成本端的推动,未来价格重心将继续上移。

      图为道路运输业投资完成额累计同比

      图为公路建设投资累计同比

      图为中国沥青产能及产量对比

      图为沥青与焦化料价格走势及价差

      公路建设投资平稳增长

      近几年,国内经济增速持续放缓,2015—2017年国内GDP连续三年低于7%的增长水平。同时,在近几年国内经济增速下滑的大背景下,国内道路运输业投资也出现放缓现象,道路运输业投资完成额累计同比增速从2009年前后的50%左右回落至2013年以来20%左右的增速平台上,而从2017年来看,道路运输业投资完成额累计同比增速较2016年小幅提升,这与国家“五年规划”建设周期有一定关系。而交通固定资产投资在2017年增速提升明显,1—10月累计同比增长18%。其中,占公路建设投资约90%的交通固定资产投资1—10月累计同比增长22%。分区域来看,西部地区仍是“十三五”期间国家投资的重点,投资占比达到50%,1—10月西部地区公路建设固定资产投资累计同比增长31%,而东部地区投资占比在28%左右。2017年投资额也远高于2016年同期水平,中部地区投资占比为30%左右,投资额由2016年的负增长转为正增长。整体来看,2017年我国公路建设投资仍然呈现增长态势,且增速加快,东、西部地区为增长主力。

      2018年国内经济将以稳健为主,GDP增速预计仍将低于7%,货币政策将趋紧。而从公路建设投资方面来看,“十三五”规划的第三年公路建设投资将进一步释放,预计2018年公路建设投资额将延续当前的增长水平,而西部地区投资增长潜力仍然最大。

      图为沥青期货上市以来走势

      原油价格触底回升

      原油作为石化产业链的源头,是生产成品油及石油沥青的原料,而原油在沥青生产成本中占比在八成左右,因此原油价格基本决定沥青的生产成本以及沥青的价格区间。从较长的周期来看,我们测算了近四年来国内石油沥青价格与原油价格的相关性,在0.8以上,两者在大的趋势上仍然保持一致,但相对较短的周期相关性则会有一些差异,由于价格传导需要一定的时间,理论上沥青价格的变动往往滞后于原油价格的变动。不过,近两年沥青与原油的走势关联性明显减弱,2017年年初以来,沥青与原油的走势相关性仅在0.3左右。我们认为,从长期趋势上看,原油与沥青价格走势仍然会保持较高的关联性,2016年年初以来,原油触底回升也从成本端推动沥青价格重心逐步上移,但从相对较短的周期来看,两者关系呈现较大的不确定性。

      图为Brent原油期货与沥青期货价格走势

      图为原油与沥青相关性分析

      沥青产能进一步释放

    表为2017—2018年沥青新增产能计划

      “十二五规划”时期,公路建设带动国内沥青产能经历了新一轮扩充,从2011年的2400万吨增加至2015年的4100万吨。“十三五规划”期间,国内沥青产能继续增加,2016年国内沥青产能达到4210万吨,而2017年国内多家炼厂有新增产能投放,其中已投产的企业包括岚桥石化、科力达、盘锦浩业、盛马化工、新疆美汇特,截至12月中旬,新增产能合计达到645万吨,云南石化也有部分投产,但要根据未来需求制订排产计划,预计2017年国内沥青产能将超过5000万吨,但2018年新增产能投放预计将少于2017年。另一方面,国内沥青产量及需求量仅为产能的一半左右,沥青产能过剩严重。长期以来,沥青炼厂产能利用率偏低,大量装置产能闲置,沥青炼厂装置开工率基本维持在50%—70%。而在国内沥青产能继续扩充的背景下,沥青产能过剩也将成为常态,未来炼厂产能利用率仍会保持偏低水平。

      近几年,国内沥青产量呈现逐年增长的趋势,年均增长率在8%左右。2017年1—11月,国内沥青产量达到2416.68万吨,同比增长9%,预计2017年全年国内沥青产量将超过2600万吨,而2016年产量为2408万吨。分区域来看,华东地区是国内沥青主产区,产量占比在55%左右,东北和华南地区占比均在17%左右,其他地区产量占比较少。分省份来看,山东省、江苏省、辽宁省、广东省、浙江省是沥青的主要产地,这5省产量占比在80%左右。分炼厂来看,2017年1—11月,中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为644.26万吨、736.69万吨、235.21万吨、800.52万吨,市场份额分别达到27%、30%、10%和33%,中石油、中石化及地方炼厂沥青产量较2016年同期有所增长,而中海油产量与2016年同期相比有所下滑,但三大集团与地方炼厂的产量结构占比整体较2016年变化不大。

      值得注意的是,在国产沥青原料中,马瑞原油占比达到40%,且马瑞原油的收率达到60%,高于其他原料。马瑞原油是中石油以及地方炼厂生产沥青的主要原料,因此其供应情况对国内沥青产量影响较大。2017年1—10月,国内马瑞原油进口量基本保持在140万吨上下,前10个月累计同比增长13%,马瑞原油供应量整体保持稳定。但马瑞原油产自委内瑞拉,而近两年委内瑞拉政治、经济局势动荡,其原油产量出现明显下滑,出口量同样受到影响,若2018年该国原油产量继续下滑,很可能影响马瑞原油对国内的供应,进而影响国内沥青产量。

      此外,焦化料与沥青在生产上具有替代性,一般来说,当焦化料与沥青的价差在200元/吨以上时,炼厂生产焦化料更具有经济性。近几年国内流向焦化市场的沥青量有所增加,而2018年原油价格大概率走高将进一步提振焦化市场,焦化料的分流作用将继续增强。

      沥青需求难有起色

      国内石油沥青主要用于公路建设,占比在80%左右,10%左右用于建筑防水,其他10%左右流向焦化和船燃市场。但近几年道路用沥青需求一般,而非道路用沥青销售利润好于道路沥青,使得流向非道路市场的沥青有所增加,2010年非道路用沥青的消费占比仅为5%,2016年已上升至15%。2017年国内道路沥青需求基本稳定,1—10月国内沥青表观消费量达到2573.80万吨,同比增长5%,而2017年1—10月国内沥青进口量出现明显回落,1—10月进口量累计达到423.55万吨,同比下降8.8%。

      从进口来源上看,韩国仍然是我国最大的沥青进口来源国,1—10月进口量占比达到70%,新加坡进口占比达到21%。虽然2017年前三个季度沥青进口量同比下滑明显,但一个重要原因是同比基数较高,而四季度同比基数较低,因此2017年全年国内沥青进口量仍可能在500万吨以上,并超过2016年的水平。

      作为沥青的主要需求端,近几年国内公路建设方面没有明显起色,根据2016年3月初国家公布的“十三五”规划方案,“十三五”期间新建及改建高速公路通车里程约4.6万公里,不及“十二五”完成的4.9万公里。到2020年,全国高速公路总里程将为15万—16万公里,“十二五”年均新增9900公里,“十三五”预计年均新增6000公里。根据交通部制定的目标来看,2017年新增高速公路5000公里,新建改建农村公路20万公里,而2016年高速公路建设目标为4500公里,实际新增6000公里。

      从建设区域来看,2017年东部和西部地区仍是公路建设增长主力,但由于东部地区公路网建设逐渐趋于饱和,公路建设很难进一步增长,未来公路建设的重心仍将是西部地区。此外,从五年规划的建设周期来看,2017—2018年公路建设项目将进一步释放,但受制于“十三五”年均新增约6000公里的预期,未来公路建设项目难有较大增长,沥青需求也难有大的突破。

      原油作为成本端,近两年价格重心不断走高,对沥青价格的上行起到主要的推动作用。国内沥青产能在经历了2017年的大幅扩充后,2018年新增产能不多,但国内沥青市场整体产能过剩局面难有改观。虽然国内沥青炼厂常年维持较低开工水平,但供应保持充裕,同时国产沥青主要原料马瑞原油受委内瑞拉局势影响,未来产出存在不确定性,可能影响对国内炼厂原料的供应,因此,不排除未来国内沥青出现阶段性供应趋紧的局面。从需求端来看,2018年为“十三五规划”的第三年,虽然从建设周期来看,公路项目将进一步增加,但“十三五”时期整体建设项目偏少意味着沥青年均需求难有较大增长。我们认为,沥青长期走势仍然源于成本端的推动,未来原油重心上行将继续推升沥青运行中枢。

      图为中国石油沥青单月进口量

      (作者单位:方正中期期货)

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  • 2017-12-19
    弱需特征逐渐凸显 未来甲醇涨势料趋缓   查看详情>>

      12月以来,甲醇期货经历了移仓换月,但是以成本抬升和供应收缩为核心驱动的上涨逻辑并未发生改变。甲醇主力1805合约延续振荡上扬的姿态,期价在突破今年9月初高点后,一度逼近3000元/吨一线。但目前高价甲醇开始令下游烯烃出现负面反馈,预计后市甲醇期价涨势将有所趋缓。

      成本支撑仍存

      受采暖季来临以及“煤改气”的双重影响,11月中旬以来,我国北方地区天然气消费量超预期增长,供应出现阶段性紧张局面。据测算,今年冬季天然气缺口将达到129立方米,同比增加20%。受此影响,12月以来,液化天然气价格持续上扬。据统计,今年12月上旬液化天然气价格旬环比上涨23.6%,部分地区价格更是突破9000元/吨,创历史新高。由于季节性需求增量难以在短时间内回落,加之天然气管道建设周期较长,预计天然气供应紧张格局还将持续,天然气价格仍会维持高位运行。这对于气制甲醇而言,高成本会在较长的时间内存在,支撑效应仍存。

      供应整体偏紧

      目前甲醇市场整体处于供应偏紧局面。从我国来看,除了环保政策实施影响煤制甲醇装置开工率外,天然气供应紧张程度加剧,也导致国内部分气制甲醇被迫停工。据了解,12月10日川渝所有化肥化工全部停车(包括气头甲醇),以保障华北地区使用天然气。受此影响,目前西南多数气头装置停车,包括卡贝乐年产85万吨装置和久源年产50万吨装置,川维奶牛场80万吨装置也计划于本周停车。至此,西南或仅有江油年产15万吨装置及达钢年产50万吨装置开车。

      从境外市场来看,自10月份以来,东南亚装置相继步入检修期,包括马来西亚、文莱以及印尼等地装置。文莱BMC年产85万吨装置9月中旬停车,11月下旬重启后,12月初再次停车,目前该装置仍未重启。马来西亚年产66万吨装置10月停车后,12月亦有临停。印尼年产66万吨装置10月底停车,计划12月下旬重启。受东南亚装置运行不稳影响,外盘甲醇供应整体趋紧,市场看涨情绪加重。

      下游烯烃有点“吃不消”

      在供应侧收紧驱动原料甲醇价格大幅推涨的节奏下,甲醇下游需求领域发生了变化,烯烃领域开始有些“吃不消”。经过前期甲醇价格大幅上涨后,消费市场对高价原料的抵触情绪增强。在甲醇产业链条中,除甲醇生产企业利润丰厚外,下游终端行业利润空间均受到明显压缩。其中二甲醚、甲醛理论盈利有所减小,部分产品甚至出现亏损局面,利润分布不均也不利于产业链的健康发展。预计后续甲醇持续上涨的动力将受限。

      整体来看,目前甲醇成本支撑依然存在,且供应偏紧局面尚难改善,这有利于甲醇价格保持坚挺态势。不过也需要注意,高价甲醇已然令下游需求行业利润空间受到挤压,弱需特征逐渐凸显或成为甲醇上涨的绊脚石,预计未来甲醇涨势料趋缓。 (作者单位:宝城期货)

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  • 2017-12-14
    PTA产业链利润上移至PTA位置   查看详情>>

     

      12月份PTA货少价涨,现货价格震荡在3年内高点,PTA利润大幅增加,产业链利润自下游聚酯向PTA转移。

      本次产业链利润大幅转移至PTA,是PTA货少价扬与下游聚酯降价跑量共同的结果。12月份国内PTA库存依旧处于历史低位,PTA大厂持续高价回购可提现货,PTA现货价格坚挺。而同期下游聚酯工厂产销持续平淡,库存渐增,聚酯工厂降价跑量,但聚酯产销无明显起色,市场恐跌气氛延续,聚酯利润被快速挤压。

      短期PTA货少利好延续,PTA价跌不易利润可能进一步扩大,下游聚酯保持88%左右的高开工负荷,对PTA刚需稳定,PTA大厂持续收购可提PTA现货。汉邦石化280万吨/年PTA装置正常运行,国内PTA开工负荷再度回升至79%偏内。桐昆石化220万吨/年新PTA装置计划12月中旬投产,尚待关注。中宇资讯预计中期PTA供应渐增,但对短期PTA市场影响有限。

      中宇资讯统计终端织机开工负荷从11月的77%降至12月份的67%左右,需求减弱利空逐渐释放,对涤纶长丝刚性需求减弱。后期涤纶长丝库存续增市价续跌,涤丝即将生产亏损,关注后期涤丝工厂是否减产挺市。

      美元指数震荡走强,美国原油产量续增预期抑制原油上涨,中宇资讯安光推测短期原油滞涨,不会推动石脑油及PX价格冲高,也间接保证了PTA成本端暂无压力。PTA货少现货续涨概率较大,而下游聚酯续跌可能性较大,中宇资讯预计12月下旬PTA生产利润继续增加,产业链利润继续上移至PTA位置。

        本文首发于微信公众号:中宇资讯。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-14
    网传泰国橡胶减产 1805合约早盘上行涨逾2%   查看详情>>

      新浪期货讯 12月14日消息,1805合约早盘开盘上行,涨逾2%,网传泰国橡胶减产。


      网传泰国橡胶减产

      市场传泰国橡胶减产,1805合约今日早盘开盘上行,涨逾2%。微博大V@橡胶吴拥军发文称,泰国当局准备启动一项总金额186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案,实行减产计划,即从供给侧入手减少橡胶供给总量,进而缓解供给过剩给价格造成的下行压力。

      微博全文如下:
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  • 2017-12-13
    焦炭价格持续上涨 供应偏紧   查看详情>>

      从汾渭能源等咨询机构获悉,13日河北主流钢企焦炭采购价上调100元/吨,本周焦炭累计涨幅已达270元/吨。苏北地区由于焦企限产力度较大,区域性货源紧缺支撑焦价持续探涨,现准一级焦报价已涨至2350元/吨左右。另据中国煤炭资源网数据,河北、山东等多地焦企近期累计涨幅多在500元/吨左右。

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  • 2017-12-13
    化工:周期再临 反弹非反转   查看详情>>

      自2016年以来,化工原料及化工制品固定资产投资累计完成额已连续两年处于负增长,2017年1~9月累计完成投资额1.03万亿,YoY-2.70%,供给端收缩仍不断进行,而国内继续“L”经济走势、全球经济回暖背景下预计国内需求总体仍将平稳增长,周期品总体的供需形势并无恶化。近期因需求淡季部分周期品价格有所回落,但不必过分悲观,预计春季随建筑等行业集中开工,化工品价格或迎反弹。具体标的方面,建议关注草铵膦细分品种龙头利尔化学(002258,股吧)(002258.SZ),随着百草枯的退市及拜耳LibertyLink作物解决方案的不断推进,草铵膦需求大幅增长,目前公司5000吨草铵膦原药生产线技改项目全面达产,广安利尔10000吨草铵膦工程也正逐步推进,产能不断扩张,大装置运行下成本仍具有下降空间。国内合成革龙头企业安利股份(300218,股吧)(300218.SZ)也值得关注,目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。石化板块下半年主要的投资机会则来自于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业,建议关注中国石油(601857,股吧)(601857.SH,0857.HK)和恒力股份(600346.SH)。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,估值长期与国际油气公司接轨。公司上半年归母利润大幅增加24倍至127亿元并100%派息,盈利增加主因为上游勘探端回暖,经营利润扭亏117.54亿元,同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。

      行业最新观点

      本周国际油市呈震荡下跌走势,期货均价较上周均有所回落。周内前期,OPEC维也纳延长减产会议尘埃落定,同时尼日利亚与利比亚同意维持明年产量在今年水平之下支撑油价,原油价格温和上涨,随后美元走强施压油价;周内后期,美国产量以及钻井数攀升等基本面利空,市场担忧情绪重燃,油价大跌,之后原油基本面供需平衡缓解市场担忧情绪,油价小幅走高,但随之而来的API汽油及精炼油库存数据反弹再次拖累油价下行,油价回落。此外,美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(12月1日)公布数据显示,截至12月1日当周,美国石油活跃钻井数增加2座至749座,连续两周录得上升且触及9月以来最高。

      甲醇周初暴涨至3600-3700元/吨,周四随着期货下跌重心下移至3500-3600元/吨,全周甲醇上涨9.39%,但从乙烯 丙烯-6*甲醇价差看,已处于近几年低点,显示MTO企业盈利恶化,阳煤恒通、山东联弘及斯尔邦烯烃装置多维持低负荷运行,浙江兴兴能源仍处于停车中,中煤蒙大及神华榆林烯烃装置均有降负举措,后期价格或将回落。丙烯酸本周上涨5.33%,但丙烯酸-丙烯价差仍处于低位。有机硅DMC本周下跌4.14%,新安34万吨装置全开,但其中10万吨新装置负荷较低,叠加兴发技改停产线也将逐步复工,预计后续供给将进一步提升。电石法PVC价格及价差均有所回升,部分受宁夏地区电石限产影响,但影响产能仅在3%以内,且暂时无扩大趋势,预计影响有限。烧碱本周下跌3.03%,目前氧化铝实际限产产能为519万吨/年,对烧碱的需求有所压制,后续限产范围是否扩大仍需观察,从PVC 0.75*烧碱合计价差看,盈利仍处于下行通道。涤纶FDY、DTY及POY价差均有所回落,但17~18年行业总体扩产有限,不必过分悲观。尿素本周下跌3.39%,但西南地区限气将对尿素供应产生影响,该地区产能占全国7%左右,随冬天气温继续下降,限气或进一步扩大,可适当关注。重质纯碱本周小幅下滑,主因为河北沙河地区玻璃企业停产,当地13条玻璃生产线被撤销已核发的排污许可证,并实施停产,本次关停产能合计约为9000t/d,叠加其他处于采暖季限产状态产能,预计短期产能收缩约为7%,对纯碱需求压制在6万吨/月附近。

      风险提示

      宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺

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  • 2017-12-13
    上游限产影响有限 不宜盲目追多PVC   查看详情>>

      受电石限产影响,近期PVC价格走势强劲。但是考虑到限产影响有限,供大于求的问题仍然存在,因此PVC上涨基础不牢,存在较大的回调风险。

      限产企业产量占比极小

      近期,PVC价格大幅上涨主要得益于上游电石限产消息炒作。经证实,宁夏地区部分电石企业停车限产,但是力度相对有限,仅有15台左右电石炉停车或计划停车,停车的电石企业日产量总计在2000吨左右,占全国每日电石总量的3%左右,对电石价格影响有限。从近期现货价格的运行情况来看,这一观点再次得到证实,目前国内电石现货均价为3525元/吨,11月中旬为3700元/吨。因此,电石限产对市场的影响更多在心理层面。

      库存连续下降支撑价格

      9月以来,随着PVC价格大幅下挫,PVC生产企业利润急剧缩窄,由最高盈利近2000元/吨跌至最低亏损500元/吨。在通常情况下,随着利润下滑,企业会降低负荷减少亏损,最终使供需重新达到平衡。但是由于氯碱工业的特殊性,在碱的价格表现良好的前提下,以碱养氯导致PVC供应即使在价格下挫的条件下,也难以减少。近期,四川金路和德州实华的装置恢复开工,国内PVC开工负荷再次上升至75.5%左右,市场供应仍然充裕。

      不过,虽然PVC现货价格下降没有造成供应下降,但是加快了下游企业去库存的进程。从目前公布的数据来看,华东地区的PVC社会库存为120000吨左右,呈缓慢下降的态势。随着社会库存的不断下降,货源主要集中在生产企业,有利于后期企业的挺价行为,对PVC价格将形成一定支撑作用。

      消费向好不具有持续性

      一般而言,冬季装修市场进入淡季,PVC下游型材和管材企业订单不佳,下游需求难有起色。但是由于PVC价格持续走低,近期PVC出口量增加,这客观上增加了国内PVC的消费量。不仅如此,西北地区由于货源供应偏紧,下游企业备货意愿强烈,很多企业预售货源,甚至出现了负库存的现象。南方地区,由于需求受气温影响较小,企业仍然有一定的订单量。

      综合来看,短期内局部的消费向好对PVC的价格形成一定提振作用,但是这种消费向好是不具备持续性的。随着年底到来,PVC的下游消费将进一步走淡,难以支撑PVC价格持续上涨。

      综上所述,目前PVC的基本面呈现多空交织局面:一方面,社会库存下降将减弱后期下游企业的议价能力,需求阶段性向好对PVC的价格产生一定支撑;另一方面,电石限产影响有限,供给压力仍然较大,需求中期表现难有改善,PVC价格上涨的压力重重。基于上述判断,笔者认为目前PVC上涨的基础并不牢固,价格仍然存在较大的下行风险。因此,不建议追多,等待机会逢低买入操作。

      

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  • 2017-12-13
    供需偏紧 PTA短期下跌空间恐有限   查看详情>>

       受上周商品市场整体调整以及终端织造订单走弱影响,PTA期价出现高位回落。不过,鉴于装置检修和新装置投产延后方面的支持,短期期价继续下跌空间将有限。

       终端走弱令期价承压

       华泰期货研究员孙宏园表示,受商品市场整体调整以及终端织造订单走弱影响,上周PTA期价出现高位回落,同时1801-1805合约之间的价差剧烈波动,现货加工差也从周初的800元/吨附近拉高至1000元/吨上方。

       基差方面,因汉邦装置意外停车出现了大幅升水情况,从前一周40元/吨附近提高到300元/吨附近,至上周五市场现货商谈基差在220-280元/吨,部分聚酯工厂参与递盘,日内现货5586-5800元/吨自提成交。

       从上游方面来看,近期也未能给予PTA期价带来提振。信达期货分析师徐林表示,原油方面,OPEC会议结果符合预期,油市专注点将转移至供需面,基金空头仓位降至低位,净多持仓集中度过高,短期继续上冲空间有限,WTI维持55-60美元/吨区间判断。

       中间体方面,石脑油裂解价差继续走高难度大,但短期近月大升水格局没改变,石脑油裂解价差短期坍塌可能性不大,维持高位盘整;PX去库力度不及预期,但后期去库确定性仍在,PX加工差后期大概率震荡企稳。

       价格下方存支撑

       基本面上,装置方面,上周PTA整体开工负荷震荡回落至77.2%,主要涉及华东一套220万吨装置停车以及另一套70万吨装置的重启,华东一套60万吨装置重启时间延迟至1月中上旬。聚酯装置,部分工厂存在原料供应缺口或基于成本考虑,聚合负荷有适度下调,至上周五聚酯负荷至91.2%。

       下游方面,涤丝偏弱下行,原料端上移使得涤丝前纺盈利被较快的压缩,部分品种已经压缩至成本线附近。上周涤丝销售整体一般,工作日5天涤丝产销平均在8成附近。尽管成本上升较多,但涤丝工厂不断跌价,终端订单相对表现也较弱,涤丝产销整体清淡。涤丝库存上升,截至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在6.3天、9.3天、14.2天。

       “整体来看,短期聚酯降负与PTA装置恢复缓慢共存,12月PTA累库存量存在一定的不确定性。对于1805合约来说,织造需求转淡预期以及供给慢慢落实预期下或将继续承压运行。”孙宏园表示,策略上,5月空单继续持有,关注国际油价、PTA/聚酯装置动态以及商品市场整体氛围的情况。

       方正中期期货研究员梁家坤则认为,供给来看,汉邦石化60万吨装置已重启,220万吨装置检修时间延长,目前PTA负荷在74%左右。下游需求方面,聚酯负荷维持在90%的高位,但织机负荷已降低。综合来看,目前PTA供需偏紧,受装置检修和新装置投产延后影响,短期PTA仍将保持偏紧格局,价格存在支撑,下跌空间将有限。

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  • 2017-12-13
    PTA短期下跌空间恐有限   查看详情>>

       受上周商品市场整体调整以及终端织造订单走弱影响,PTA期价出现高位回落。不过,鉴于装置检修和新装置投产延后方面的支持,短期期价继续下跌空间将有限。

       终端走弱令期价承压

       华泰期货研究员孙宏园表示,受商品市场整体调整以及终端织造订单走弱影响,上周PTA期价出现高位回落,同时1801-1805合约之间的价差剧烈波动,现货加工差也从周初的800元/吨附近拉高至1000元/吨上方。

       基差方面,因汉邦装置意外停车出现了大幅升水情况,从前一周40元/吨附近提高到300元/吨附近,至上周五市场现货商谈基差在220-280元/吨,部分聚酯工厂参与递盘,日内现货5586-5800元/吨自提成交。

       从上游方面来看,近期也未能给予PTA期价带来提振。信达期货分析师徐林表示,原油方面,OPEC会议结果符合预期,油市专注点将转移至供需面,基金空头仓位降至低位,净多持仓集中度过高,短期继续上冲空间有限,WTI维持55-60美元/吨区间判断。

       中间体方面,石脑油裂解价差继续走高难度大,但短期近月大升水格局没改变,石脑油裂解价差短期坍塌可能性不大,维持高位盘整;PX去库力度不及预期,但后期去库确定性仍在,PX加工差后期大概率震荡企稳。

       价格下方存支撑

       基本面上,装置方面,上周PTA整体开工负荷震荡回落至77.2%,主要涉及华东一套220万吨装置停车以及另一套70万吨装置的重启,华东一套60万吨装置重启时间延迟至1月中上旬。聚酯装置,部分工厂存在原料供应缺口或基于成本考虑,聚合负荷有适度下调,至上周五聚酯负荷至91.2%。

       下游方面,涤丝偏弱下行,原料端上移使得涤丝前纺盈利被较快的压缩,部分品种已经压缩至成本线附近。上周涤丝销售整体一般,工作日5天涤丝产销平均在8成附近。尽管成本上升较多,但涤丝工厂不断跌价,终端订单相对表现也较弱,涤丝产销整体清淡。涤丝库存上升,截至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在6.3天、9.3天、14.2天。

       “整体来看,短期聚酯降负与PTA装置恢复缓慢共存,12月PTA累库存量存在一定的不确定性。对于1805合约来说,织造需求转淡预期以及供给慢慢落实预期下或将继续承压运行。”孙宏园表示,策略上,5月空单继续持有,关注国际油价、PTA/聚酯装置动态以及商品市场整体氛围的情况。

       方正中期期货研究员梁家坤则认为,供给来看,汉邦石化60万吨装置已重启,220万吨装置检修时间延长,目前PTA负荷在74%左右。下游需求方面,聚酯负荷维持在90%的高位,但织机负荷已降低。综合来看,目前PTA供需偏紧,受装置检修和新装置投产延后影响,短期PTA仍将保持偏紧格局,价格存在支撑,下跌空间将有限。

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  • 2017-12-13
    供给压力堪忧 甲醇中期恐将转弱   查看详情>>

       经历上周大幅调整之后,近日甲醇期货有所反弹,主力1805合约最新收报于2958元/吨,涨2.53%。分析人士表示,近期甲醇市场基本面矛盾加剧,令期价高位有所反复。不过中长期来看,装置的集中复产带来的供给增量将远大于需求增量的变动,甲醇后市或将转向偏弱运行。

       多空分化

       对于近期甲醇期价的震荡反复,招金期货煤焦钢事业部刘文霞表示,上周初,受库存维持低位、可流通货源受限、现价坚挺、期价深度贴水等支持,甲醇期价一度迎来大涨。不过随后,由于进口利润正挂趋势扩大、外盘检修甲醇装置即将重启、PP利润亏损程度加大,导致短时基本面矛盾加剧,期价高位有所反复。

       具体来看,近期内盘报价涨幅大于外盘,导致进口利润正挂趋势扩大。据中宇资讯统计,截至12月7日,华东太仓现货报价3480元/吨,CFR中国报价383美元/吨、折合成人民币进口成本3248元/吨左右,进口利润正挂趋势扩大至232元/吨左右、处在历史高位水平。与此同时,文莱BMC85万吨甲醇装置12月初已经恢复、印尼KTI66万吨以及马来西亚一套67万吨甲醇装置12月或重启。进口利润正挂趋势扩大且外盘装置即将重启,后期(2018年初)甲醇进口数量或存增加预期,或在一定程度上冲击港口报价以及甲醇期价,其冲击力度取决于港口库存的累积速度。

       此外,据监测,截至12月8日,PP盘面利润为-638元/吨、PP实际利润-1500元/吨,利润亏损程度进一步加剧。PP利润亏损程度加大已经导致东部地区外采甲醇制烯烃装置降负或检修,或在一定程度上冲击港口报价以及甲醇期价,其冲击力度取决于港口库存的累积速度。

       “在气头装置限产政策趋严、西南气头装置或陆续检修导致短期内库存累积或更加困难、供应缩量预期或增强的情况下,短期甲醇期价或继续维持高位震荡。”刘文霞表示。

       中期恐将转弱

       中期角度来看,华泰期货研究员刘渊表示,随着西北国内装置和国外装置在11月中下旬的逐步复产,我们认为装置的集中复产带来的供给增量将远大于需求增量的变动,累库或因西南天然气限产延后至12月中下旬看到,而需求端新的MTO康奈尔和老装置常州富德的装置,在当前的利润水平下,年内开车的可能性极低;已有装置也步履维艰,或降负停车或外销甲醇,兴兴不排除有提前大修的可能性,在此背景下,甲醇价格或难持续维持高位。

       供应端来看,截至12月8日当周,国内甲醇装置开机率小幅下跌至67.25%,其中西北地区甲醇装置负荷下跌至76.78%,中煤远兴60万吨装置停车检修20天,中原大化50万吨装置检修25天,天津碱厂50万吨装置检修一周,阶段性拉低甲醇开工率。但从总的供给情况来看,中煤、华鲁、中原大化等装置检修,甲醇供给压力减轻,西南部分天然气装置因限气原因,限产将会扩大,短期供给压力不大。外盘装置方面,文莱85万装置11月8日复产,阿曼105万吨装置11月初复产,另有马来72万装置和印尼66万装置预计12月中上旬复产,从外盘装置检修情况来看,下半年外盘检修高峰已过。整体上看,12月中下旬,甲醇供给将进一步增加,供应有望重回高位。

       需求端来看,包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),刚需方面,上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别为33.14%(-1.16%)、18.03%(-0.15%)和85.77%( 5.11%),整体传统需求目前以稳为主,但后续或将迎来季节性淡季,开工将会逐步下滑;烯烃方面,开工负荷从71.77%降至71.55%,因利润原因,华东地区阳煤恒通、山东联泓装置降负荷,兴兴能源停车,而大唐国际在停车后,甚至有部分甲醇外销。作为甲醇最大的消费下游,烯烃的停车一定程度上意味着当前的甲醇现货绝对价格已非常扭曲,进一步向上空间难度较大。

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  • 2017-12-12
    市场人士:四大因素左右未来塑料价格走势   查看详情>>

      由浙商期货等协办、大商所支持的“2017第九届浙塑高峰论坛”12月8日至9日在湖州举行。与会人士围绕塑料市场的供需情况及价格走势等话题展开了讨论。

      浙商证券研究所副所长、首席经济学家詹诗华介绍,2017年全球经济回暖,出口需求增长,出口贸易向好。1—10月我国出口塑料制品951.6万吨,同比增长12.4%,这刺激了对塑料原料的需求。

      谈到今年塑料市场价格走势,与会市场人士表示,2017年国内塑料市场上半年的主基调是下跌为主,下半年则以上涨为主。由于下游工厂及制品商在去年四季度对塑料价格的预期过于乐观,造成塑料制品的库存突增,使得本该是旺季的今年上半年出现需求不旺的现象,进而导致塑料价格重心不断下移。下半年,国内禁止废塑料进口的消息持续发酵,导致下游工厂及制品商又一次预判价格将随着加工旺季的到来而走高,造成7、8月份价格涨至高位。

      过去两年供给侧改革支撑了相关大宗商品价格的强劲上涨,但与会市场人士认为,这个影响在2018年会慢慢消失。该人士认为,2018年全球经济温和增长、温和通胀的概率较大,同时,全球主要经济体央行的货币政策陆续转向(收缩)。在这一大背景下,全球大宗商品大概率将维持振荡走势。在缺乏其他商品方向性引导的情况下,2018年国内塑料市场将以自身供需逻辑走出价格曲线。

      在詹诗华看来,未来影响塑料价格走势的因素主要有四点:一是金融监管的加强、环保督查的展开,中小型的塑料企业面临严峻的考验,而对大型的塑料企业来说则是新的发展契机;二是供给端产能的缩小,造成供给紧张,或将使塑料的价格有更多上涨空间;三是人民币汇率的走势也直接影响到塑料企业的利润水平;四是大宗原材料产品价格开始回升,原油价格出现趋势性缓慢上涨态势。

      东华能源(002221,股吧)有限公司副总经理张新亚认为,在国内宏观政策较为稳定、新的政策驱动不强的背景之下,宏观方面对塑料行业的影响较为有限。预计2018年原油价格将维持在55—65美元/桶,PP涨跌幅度较为有限,在进出口窗口之间振荡,塑料价格将趋于平稳。

      浙江塑料城网上交易市场总裁黄全明在会上表示,从现阶段来看,回料禁令对明年的塑料价格有一定影响。在未来需求增长不明显的情况之下,环保的执法力度将对塑料价格产生较大影响。

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  • 2017-12-12
    原油短线反弹 预计将再次面临下行压力   查看详情>>
      上图为原油4小时走势,昨日价格继续大幅反弹,但仍处于上升趋势线下方,这意味着短线仍然面临下行压力。

      从价格走势来看,原油可能正在酝酿头肩顶形态的右肩部分,颈线支撑目前位于56.00附近,一旦跌破该支撑确认形成头肩顶反转形态,价格将继续大幅下跌。上方阻力位于59.00附近。

      


      从日线走势来看,原油在涨至低点以来的1.618扩展位目标附近后震荡走低,近几日价格出现反弹,但需要突破59.02-59.12区域才能确认回调结束。

      关键支撑位于11月14日低点54.81. 跌破该位置暗示价格的上升趋势可能已经结束,将继续大幅走低。

      多周期技术信号显示日内市场情绪看跌:超短线看跌(5分钟,15分钟,1小时),中线看长(日线),长线看长(周线,月线)。

      持仓情况

      根据Alphachartist发布的策略,原油有一笔持仓策略。 免责声明:本文章内容仅供参考,投资有风险,入市需谨慎!
  • 2017-12-07
    沥青期货跌停盘面迎调整 只是深度回调但不是拐头   查看详情>>

      10月下旬以来,沥青期货盘面走出一波三折的振荡上涨行情,下游需求释放带动炼厂去库存、焦化料分流及炼厂不断提价是主要利多因素。不过,随着天气因素压制下游需求,焦化料需求下滑,炼厂继续提价空间被压缩,短期沥青期货盘面迎来一波调整,今日主力1806合约更是暴跌6%,并以跌停板收盘。对于后市,继续深度回调可能较小,短期有望止跌企稳,但能否重新启动一波上涨行情只有寄托于冬储以及对未来下游需求的乐观预期。

      一、需求下降 短期迎来调整

      由于9、10月份环保因素压制着下游道路施工,因此,10月份下旬随着环保结束及天气转好,下游需求集中释放。此外,三季度末四季度初,尽管下游需求被压制,但是炼厂及时调节装置,因此,当需求集中释放时,炼厂库存不断下降,这为炼厂持续提价提供基本条件。现货价格不断上涨带动期货价格振荡上行,尽管11月15日受商品集体暴跌的拖累而大幅下跌,但是随后很快收复失地。

      焦化料与沥青价差不断扩大是炼厂调节装置的主要原因之一。由于国际油价不断上涨,以及国内柴油供应一度出现紧张局面,国内柴油价格自9月份中旬以来加速上涨,焦化料的利润凸显。山东焦化料与沥青之间的价差一度扩大至600元/吨以上,这导致炼厂纷纷停止生产沥青转而生产焦化料,焦化料的分流在某种程度上缓解了沥青供应压力,对沥青价格起到提振作用。


      不过,随着柴油价格的高位回落,焦化料需求有所下滑,对沥青支撑作用正在弱化。与此同时,随着原料马瑞原油的到港,山东部分地炼重新生产沥青,炼厂沥青装置开工率回升,但当前下游需求却因天气因素转弱。气温下降导致下游道路施工由北往南逐一停工,与此同时,近期南方也因雨水天气影响了道路施工进度。需求下滑叠加供应增加,炼厂再次出现库存上升的迹象。基于当前情况,炼厂提价步伐亦将放缓,沥青期货盘面在快速上涨之后迎来一波调整。

      二、暂不言“熊市来了”

      虽然炼厂库存水平上升,但是当前的库存水平并不会给炼厂造成供应压力,炼厂依然有挺价的底气,这将限制沥青期货盘面回调的幅度,特别是当前期货盘面存在一定幅度的贴水。不过,如果想要重新走出一波酣畅淋漓的上涨行情,则需新的利多因素出现,比如冬储以及对明年下游需求的乐观预期。

      以往在沥青价格四季度出现低位时,现货贸易商都会选择冬储,但是去年冬储时间点对应的却是沥青高价,这让贸易商对今年的冬储比较谨慎。因此,如果后期沥青现货价格出现松动,反而有利于刺激冬储需求。冬储的原因则是因为看好明年的下游需求释放,今年三季度以来环保等因素延缓了下游道路施工的进度,市场普遍预计随着采暖季结束、环保松绑,下游道路施工有望集中释放,从而刺激沥青需求。从当前道路施工的进度来看,这是一个大概率事件。

      对于后市,随着下游需求进一步下滑,炼厂库存回升,短期沥青期货盘面有继续调整的可能性。但是这种调整不会是拐点,“冬储”行情及对未来需求的乐观预期依然值得期待,下方有望在2500-2600区间内获得支撑。

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  • 2017-12-07
    供大于求局面延续 PVC低迷格局难改   查看详情>>

      不同于化工品整体偏强的走势,PVC期货价格从9月开始一路走跌,11月价格走出V字形,虽有见底迹象,但是综合目前基本面供需关系看,PVC仍然有较大压力,其一是在冬季需求淡季,PVC供应不减,供过于求局面延续,其二是因为环保强压之下,烧碱市场持续火爆,以碱养氯也导致PVC供应大涨,因此PVC在12月或将延续低迷走势,关注6500点压力位,考虑逢高沽空。

      一、 企业成本压力大 现货价格逐渐趋稳

      因为前期PVC价格的快速下滑,国内PVC生产企业利润被快速压缩,截止到11月底国内PVC企业成本压力仍较大,电石及氯乙烯的价格下滑缓慢,厂区负盈利现象仍无缓解。负盈利情况已持续一个多月且有扩大迹象,也足以说明市场行情之疲软。以山东厂区为例,目前电石法企业盈利空间在-330元/吨,乙烯法货源偏紧,厂家稳价出货,目前企业盈利空间约在-165.1元/吨。

      国内PVC企业价格持续回落,11月底西北周初出台新价,下跌幅度较大。虽然随着期货价格反弹企稳,价格有所上调,但幅度有限。山东和河南等地,厂家货源偏紧,暂无库存压力。目前西北地区厂家出厂价格5700-5800元/吨承兑,山东地区价格在6000-6100元/吨现汇附近。11月底,电石法价格有所趋稳,乙烯料由于货源偏紧,价格稳定运行。以山东厂家为例,目前两种工艺价差在420元/吨。华东市场价格略有差异,截止目前,两者价格在500元/吨上下。电石法货源价格优势明显。总体来看PVC价格持续的下滑局面暂时缓解,价格徘徊于低位,主要是需求跟进不足,买涨不买跌心态导致价格偏低.

    图1PVC利润图2电石法与乙烯法PVC价格走势
    数据来源:徽商期货研究所

      二、 以碱养氯历史重演 PVC价格难拉涨

      塑料板块价格整体偏强势的情况下,PVC价格低迷的最大压力就是来自于今年氯碱市场的火热,在环保强压之下,特别是2 26环保措施执行后,山东等地的片碱企业受到了较大影响,开工持续下滑甚至停产,行业供应紧张。据统计,PVC与片碱的价差一般维持在2000元/吨,而随着11月片碱价格突破高峰一路上涨至5400点的高位后,两者价差一度缩减到700多元,这样的高位价格也自然会导致以碱养氯的历史重演。当前国内碱企业利润高达1500元/吨,对比PVC负盈利状况,企业会偏向大量生产烧碱,而反向为了消耗氯来维持PVC的高产量,最终导致本就供过于求的PVC产量不断叠加,对PVC价格形成打压。

    图3
    数据来源:徽商期货研究所

      三、 产业链数据不佳 压力持续1. PVC开工率高企

      9月以来国内PVC企业开工率就不断攀升,有很大一部分原因就是以碱养氯的氛围促使企业开工难以下降,到11月底国内PVC行业整体开工更是接近历史高位,目前苏州华苏和河南联创仍在检修中,大沽开工暂无提升,国内PVC行业开工率在74.53%左右。

    图4pvc企业开工率
    数据来源:徽商期货研究所

      另外,从目前装置检修情况看,在建的装置不多,11月的停车装置都已经陆续复工,月底朗晖糊树脂检修结束,河南联创3型装置检修完毕,5型装置一条线进行检修,山东恒通装置也都已经开车。后续检修装置减少,也说明后续PVC装置开工率仍可能进一步提高,这将不利于PVC价格的恢复。
    企业
    检修计划及时间
    备注
    青海盐湖化工分公司
    6月28日装置停车
    开车时间暂不明确
    新疆宜化
    2月份停车
    8月3日被吊销安全生产许可证
    山东东岳
    10月30日开始停车检修
    11月13号开始投料生产
    天津大沽
    开工维持在4-5成左右
    --
    苏州华苏
    装置于11月13日停车检修
    预期20天
    山东恒通
    11月15装置故障停车
    预计11月27日恢复生产
    山东朗晖
    11月15号停车检修
    11月20日装置开车
    上海氯碱
    本月计划检修,计划减产30%
    --
    河南联创
    3条线轮流检修中
    --
    2. 金九银十已过 PVC库存消化难

      最新数据显示,PVC社会库存指数显示,华东及华南地区社会库存整体有所上升,部分西北货物抵达,加之下游缓慢采购,南方市场库存指数转降为涨。截止目前国内有统计的库存量总计在18.4万吨左右,华东市场库存在12.4万吨。华南地区库存指数在6万吨左右。库存水平虽较年初降低,但是从金九银十以来可以看出PVC库存并没有得到很好的消化,库存增速也开始趋向正增长区间。随着冬季需求本就偏弱,在环保压力下,或表现的淡季更淡,这样的行情之下,PVC的库存将很难消耗。
    图5
    数据来源:徽商期货研究所

      3. PVC产量持续增长中

      今年以来国内PVC产量明显增长,9、10月产量增速更是超过两位数增长,今年平均产量也超过154万吨,主要原因还是今年PVC行情由前期产能缩减转变为产能增长年,又碰到以碱养氯行情,产量大幅增加。金九银十后黑色系价格走势低迷反映出下游需求行情旺季不旺,冬季的需求更是难以跟上,特别是房地产业开工急剧下滑,使得供大于求局面持续,因此产量增长的压力不言而喻。

    图6
    数据来源:徽商期货研究所

      四、 后市展望与操作建议

      利好:

      1)部分PVC企业电石接收价小幅走低,但其价格仍在高位,PVC行业成本支撑仍在;

      2)因运输缓慢牵制,市场上信发、天业等货源偏紧,价格高位;

      利空:

      1)PVC行业整体开工良好,供应面充足;

      2)南方社会库存量有上涨趋势;

      3)冬季错峰生产对华北地区影响明显,下游需求量降低,接货量有限。

      虽然月底PVC价格企稳走高,为低迷中的PVC市场注入一丝暖流。但是从供应面分析,国内PVC企业开工良好,受错峰生产影响不大,供应端数据也不甚乐观,但是下游情况却日趋严峻,华北地区下游需求下降明显,即使有华东、华南制品企业正常生产,但大趋势看空下企业接货量有限。再有烧碱价格处于历史性高位,也会对PVC价格形成牵制。因此综合来看,PVC价格仍然承受不少压力,后市价格或持续低迷。

    (责任编辑:邵一迪 HF116)
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  • 2017-12-07
    PTA:涨至3年新高 别嫌贵还不打折   查看详情>>

      12月初PTA现货涨至近3年零2个月内的高点,别嫌贵,还不打折,关键是没货。

      12月初的前4个工作日,可提PTA现货升水期货TA1801的基差从40-50元涨至200-250元,本波PTA货少炒涨行情势头比较凶猛,可以说是货少利好积累到了爆发点后的一次逼空行情,出乎市场意料之外。

      今年下游聚酯开工持续较高,导致PTA整体供不应求。中宇资讯统计4-12月份聚酯月均开工负荷86.8%,远高于往年同期,PTA从4月份开始去库存持续至11月份,粗略统计至11月PTA库存降至40万吨左右处于近5年内的低位。市场人士原以为11月PTA老装置重启新装置投产,能缓解PTA货少压力。但11月份桐昆新装置并未如期投产,华彬石化老装置重启后再度停车,且诸多其他PTA装置短暂故障停车,强化了PTA货少利好。12月份汉邦石化220万吨/年PTA装置再度故障停车,以及扬子石化60万吨/年PTA装置延期至1月中旬重启,PTA意外装置利好成为了PTA行情续涨的导火索,货少价扬行情势不可挡。

      PTA现货大涨,PTA产业链利润由聚酯向PTA转移。中宇资讯统计11月份月均生产盈亏为涤纶短纤876元/吨、涤丝POY655元/吨、PTA130元/吨,而12月份月均生产盈亏为涤纶短纤500元/吨、涤丝POY297元/吨、PTA345元/吨。PTA货少可能续涨,而聚酯产销不旺市价上涨不易,中宇资讯认为短期PTA继续挤压聚酯利润,产业链利润继续上移至PTA位置。

      后期PTA市场续涨面临诸多利空因素:美国税改案通过且12月美联储再度加息,利好美元指数,利空大宗商品市场。传闻我国部分交易所严查恶意炒涨期货资金的来源,抑制近期期货炒涨势头。下游聚酯市场产销不旺,依靠偶尔的炒涨行情带动产销短暂好转,难掩聚酯市场产销转弱的势头,若后期聚酯生产开始亏损且库存渐增,聚酯开工负荷势必下降。

      短期PTA货少利好延续,市场炒涨热情高涨,中宇资讯预计短期PTA行情窄幅续涨,但应警惕后期冲高回落风险。

        本文首发于微信公众号:中宇资讯。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-07
    熊在逼近?从量化周期深度剖析中国宏观经济与甲醇交易策略   查看详情>>

       

      文 | 张海涛

      来源 | 山东京博石油化工有限公司

      通过对中国市场大类资产配置表现的研究,我们得出2018年中国经济将迈入衰退周期的结论,至少是在金融周期引导的风险资产价格上会有熊周期的表现。在11月28日于扑克投资家微信公众号发表的文章《2018年投资主题“抛售”》一文中,我们已经把中国的投资时钟规律、货币双重属性及企业库存周期对大宗商品趋势影响、剪刀差的零值拐点及极值拐点、以及虚拟经济与实体经济在不同阶段的对应关系等细节进行了说明。

      近期中国股市已经开始领先进入衰退表现周期、中国经济短周期支撑要素企业原材料补库存告一段落,大宗工业品价格将倾向于短周期回落,而长周期的趋势性下跌开始则需等待剪刀差归零确认。在2018年趋势性做空机会正式来临之前,我想就当前阶段的具体交易策略从两个方面加以论证分析,一是通过宏观经济周期量化模型来确定大的趋势机会来临的时间点,二是通过庄家在某些小品种上的把控布局确定具体的投资交易策略。

      股市已经进入衰退表现周期

      由于中国股市对流动性边际变化更为敏感,所以M1-M2的极值拐点一般对应股市拐点。2017年中国经济的资产价格表现以及利率环境与2010年几乎一致,同样处在即将迈入衰退周期的滞胀阶段,并且都在面临高利率的冲击。当前中国股市已经开始领先下跌,相信2018年上证指数很难再越过2017年3450的最高点,在资产价格衰退周期的引导下恐怕下方还有比较大的空间。由于股市是实体经济的先导,所以当前阶段股市的领先下跌为后期的大宗商品敲响了警钟。

      大宗工业品大的趋势行情需静待剪刀差归零

      流动性的数量属性及价格属性共同决定了大宗商品的趋势性波动,虽然流动性价格(利率)模型显示市场利率已经进入了高估状态,但活期化流动性数量仍处在正值区间,只要流动性的数量或价格两个属性中的任一属性表现较好,那么大宗工业品就很难迎来趋势性行情。在M1-M2的零值拐点来临时,也就是大宗工业品趋势下跌正式开启的时候。

      企业原材料补库告一段落

      企业存货库存周期是中国经济短周期波动的重要变量,从企业存货库存周期模型看,11月份原材料存货增速开始转向下跌且与产成品存货增速站上同一趋势方向,企业开始进入主动去库存阶段。11月份产成品存货相对增速开始大于原材料存货相对增速(标准化数据处理),这意味着中国经济增速开始失去短周期要素的支撑。

      周期防御比值呈下降趋势

      从股市周期防御比值来看,近期表现较好的是黑色与化工板块,其他板块相对较差。从大宗工业品价格与原材料/公用事业比值高度的正相关性来看,近期大宗商品价格的上行未能很好的支撑原材料/公用事业比值上行,这说明大宗工业品价格出现了非常明显的板块分化,而且黑色与化工板块已经较其他板块明显高估。

      做空甲醇远月合约

      在化工板块中,甲醇属于领涨品种,我们就拿甲醇举例来制定具体的交易策略。从庄家的布局手法来看,庄家对甲醇的控制力非常的强势,不仅每一次的趋势上涨前都有明显的吸筹过程,而且在上涨过程中大部分只有多头主动开仓做多和多头被动止盈平仓行为,这种多头自导自演的行为已经将庄家的控盘痕迹完全暴露,庄家的控盘手法的具体细节可以参照《甲醇期货里的那些庄和迷惑手法》一文。从甲醇的几个主力合约来看,1801合约明显是在被逼仓(主要是空头的自我恐惧平仓离场),这从MA1801与MA1805的跨期价差急速陡升中就可以看出来(远月合约表现正常)。从庄家的控盘意图与市场行为来看,MA1801合约的逼仓即将结束,1805和1809两个远月合约将迎来下跌,而且甲醇下游需求利润的堪忧似乎也支持这种交易策略逻辑。

      本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  • 2017-12-07
    沥青西部需求增加 现货与期货市场日渐活跃   查看详情>>

      沥青合约的期货标的为重交沥青,主要用途是道路施工铺路。“十二五”期间,我国高速公路通车里程达12.3万公里,贵州、四川、湖南及新疆等西部四省区新增逾2000公里。“十三五”公路建设持续提升,截至2016年总里程达469.63万公里。而随着下游施工不断展开,沥青现货与期货市场日渐活跃。

      西北地区道路投资加速

      根据“十三五”规划,到2020年公路通车里程将达500万公里,未来仍有大量公路建成通车,其中西部地区占比持续走高。从交通固定资产投资分布来看,2015、2016年西部地区占比分别达43.74%和47.27%,预计2017全年有望突破52.14%,2018年预计将持续增加至54%。而经过“十一五”和“十二五”建设,传统道路建设的重点东部沿海地区已基本形成较为完善的道路网络,新建道路公里数下滑,投资占比持续走弱,预计2017年将滑落至28.71%。

      截至今年10月,新疆已开工3602个项目,累计完成投资1698.07亿元,占年度计划84.5%。“十三五”期间,新疆交通基础设施建设总投资2万亿元,建设总里程约15.2万公里,将建成万公里高速公路主骨架。截至今年10月,新疆地区总投资7530.8亿元,累计完成投资1698.07亿元,即年度计划的84.5%,到年底有望再次超额。截至三季度,新疆216个PPP项目落地,居全国第二位。今年新疆公路建设提速,全年总里程约8.23万公里。2016、2017年已完成“十三五”规划近12%,后三年将继续增加投资,有望超额完成15.2万公里的规划目标。

      我国沥青资源南北错配

      西部沥青需求持续走强,而重交沥青产能主要集中在东部沿海。石油沥青是炼厂加工重质原油的副产品。西部地区公路需求缺口较大。西南地区目前主产沥青的炼厂仅中海四川,所需沥青大部分从华南和华东调运。西北地区新疆主力炼厂有克拉玛依石化、塔河石化、库车石化。炼厂工艺相对简单,生产品质不能满足区域内需求。目前山东地区沥青资源主要通过汽车运输至西北,山东至陕西公路运费大致为300—400元/吨;中石化华东炼厂主要通过铁路将沥青资源调配至西北,运费大致为500—600元/吨。而长江船运至西南川渝地区,费用为250—300元/吨。华南中石化炼厂主要通过铁路将区域内沥青资源运往西南,费用大致为300—400元/吨。总体来看,短期内沥青资源错配将持续存在,东部至西北的沥青运输将持续增加。

      西部贸易商冬储意愿增强

      西北地区11月持续降温,下游道路施工停止。在贸易商拿货意愿较强的带动下,炼厂沥青库存保持低位,出货顺畅,整体西北区域内价格维持在2900—3000元/吨的年内相对高位。

      西南地区由于气温相对适宜,下游道路施工时间较长。10月以来,西南地区沥青需求也不断走强。该区域内目前唯一主产沥青炼厂中海四川不断上调沥青结算价,仅11月西南地区沥青价格上涨就超过410元/吨,为3380—3480元/吨,成为今年第四季度沥青需求增长最快的地区。这将激发西南地区贸易商明年1月份的冬储意愿,从而对明年第一季度沥青期现市场提供利多支撑。

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  • 2017-12-07
    PP重心逐步抬升 有望突破前期高点   查看详情>>

      近期,PP期价宽幅振荡,重心逐步抬升,1805合约最高达到9398元/吨。那么,后市PP行情将如何演绎呢?

      原油创出两年来新高

      11月国际油价振荡上扬,布伦特油价11月6日以64.27美元/桶的价位创出近两年来新高,WTI油价11月24日攀至58.95美元/桶,也创下近两年来新高。11月,欧佩克减产协议延长预期持续发酵,利好油市。沙特的反腐行动使得国内气氛紧张,政权交替引发的地缘政治风险进一步推升原油价格。此外,据美国能源信息署数据,美国原油库存已经比2016年3月的历史高点减少了15%。原油价格创出年内新高后,市场虽有所降温,油价回调,但并没有出现实质性利空因素,后市预计仍将以振荡走强为主,这将从成本端提振PP价格。

      天然气价格大涨

      今年天然气消费出现爆炸式增长态势,一方面,由于环保力度加强,“煤改气”不断推进;另一方面,天然气储备严重滞后,不能满足市场需求。根据相关机构的统计,自2017年9月以来,多个地区液化天然气价格累计涨幅超过100%。12月1日,液化天然气挂牌价最高达到9400元/吨,多个地区突破7000元/吨。天然气制甲醇比例为19%,天然气价格上涨令甲醇生产成本提升。

      在基本面好转的背景下,近期甲醇价格摆脱调整走势,12月4日,主力1801合约大幅上扬,强势封死涨停板,创出近一年来的新高3087元/吨。12月5日,1801合约再次刷新年内高点,最高至3268元/吨。当前以甲醇为原料生产PP的市场份额已经超过20%,鉴于甲醇上涨基础扎实,PP价格也将受到支撑。

      石化库存处于较低水平

      12月5日石化聚烯烃(PE PP)库存为65万吨左右,较上一交易日下降3万吨,降幅4.4%。12月初石化出厂价格全面上调,聚烯烃市场整体反弹,成交较好,石化库存经历周初大幅提高后正常回落,目前处于正常偏低区间。

      12月初,石化出厂价格全面上调,中油西北拉丝涨100元/吨,中油华东均聚上调100元/吨,中油东北拉丝、膜料涨100元/吨;中石化华南福联拉丝、膜涨100元/吨。目前生产厂家挺价意愿较为浓厚,对市场的支撑效果尚可,加之目前库存压力不大,PP价格处于高位的概率依然较大。华东地区主流报价在9000—9200元/吨。从基差来看,期现基本平水,套利空间较小,对期货市场没有造成压力。

      下游开工率尚可

      国内聚丙烯下游行业开工率小幅下滑,目前总体开工率在59%左右。其中,塑编行业开工率为60%,BOPP开工率在63%,共聚注塑开工率在53%。

      冬季最严环保压力下,以中小企业为主体的塑编及注塑行业受到明显打压,规模以下企业全部停产,而规模以上企业也将限产。

      而BOPP行业污染小,规模大,环保手续齐全,且主要集中在华东地区,受影响不大,开工率相对坚挺。BOPP市场价格以整理为主,义乌市场厚光膜无税价格在10000—10100元/吨,18μ消光膜为11800元/吨,市场观望气氛渐浓,交投转淡;华北零售市场价格僵持整理,山东临沂市场厚光膜在10400元/吨;河北邢台地区厚光膜无税价格在10300元/吨,25μ珠光膜在10900元/吨。

      总之,PP或以高位振荡为主,有可能冲击年内高点,若回调大,则是逢低做多的机会。

      (作者单位:中电投先融期货)

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  • 2017-12-07
    技术解盘:甲醇收出十字K线 橡胶下方支撑较强   查看详情>>

      甲醇 收出十字K线

      甲醇1805合约振荡上行,再次触摸前期高点,但短暂停留后便放量下跌,持仓量也小幅减少,表明在高点附近多头获利平仓的同时,空头资金开始进场。随后一个交易日,收出上下影线均较长的十字K线,持仓量增加,表明多空双方存在分歧。技术指标显示,中、短期均线仍呈多头排列,且与K线距离较远,MACD指标有高位背离迹象,K线在冲破布林带上轨后重新回归。综合来看,短期内甲醇价格高位振荡的可能性较大。

      橡胶 下方支撑较强

      经过两个月的低位整理,橡胶1805合约运行重心开始抬升,高点也在上移。技术指标显示,中、短期均线走平,K线成功站在均线上方,但短期走势仍不稳定,价格波动较为剧烈。最近几个交易日,价格在上冲之后快速回落,表明上涨力量的积蓄尚未完成。昨日,收出带长下影线的中阴线,表明调整力度虽大,但下方支撑也较强。后市运行重心缓慢上移的可能性较大,操作上,可在调整过后,寻找买入机会。

      鸡蛋 形成V形反转

      经过一波强势上涨,鸡蛋1805合约自高位急转直下,形成V形反转,连续收出中长阴线,同时成交量持续增加,市场呈放量下跌势头。目前,已经跌至前期振荡平台的上沿,价格在此受支撑,但短暂整理过后,继续下跌的可能性较大。技术指标显示,KDJ、RSI已经从高位下行至中轴线,表明价格仍将走弱。操作上,可在整理过程中选择高点继续卖出。

      (华泰期货 王卫东)

      

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  • 2017-12-06
    你想要的脑洞 PVC淡季反弹?   查看详情>>
      今年的PVC价格走势如同过山车一般,6月开始进入了上涨通道之后,从5700元一直涨到了9月份的7900元,紧接着就像真的过山车一样,没有在高处停留太长时间,从9月初一路下跌至11月中旬的5900元,在这样大的行情波动下,PVC背后的供需逻辑究竟是怎样的,我们的脑洞真的可以想到他会在淡季走出反弹行情吗?

      图1:历年PVC价格走势情况

      1

      PVC产量

      图2: PVC产量

      作为五大通用树脂中自给率最高的品种,国内的产量对PVC的供应影响程度是最大的,今年以来,随着新的装置投产,国内产量整体较往年有所提高,10月份,国内PVC产量为140.1万吨,环比减少20.23%,同比减少4.16%。产量减少的主要原因在于需求端的增长远远落后于供应端,在供强需弱格局主导下,PVC价格出现接连下跌,厂家利润缩窄后也是降低开工率调整生产,这就使得供应有所减少,那么近期国内PVC供应情况是怎么样的呢?

      2

      PVC企业检修情况

      表1 国内PVC企业近期检修统计

      国内PVC企业近期检修情况如表1所示,目前正在检修的PVC企业主要有河南联创和宁波韩华,涉及产能在60万吨左右,其中河南联创有三条生产线在轮流检修,在检修过程中剩余两条生产线正常运行;宁波韩华30万吨的装置11月25日开始检修,计划检修两周。各厂家目前公布了12月份的检修计划,计划检修较少。

      3

      PVC企业开工率

      图3: PVC企业平均开工率

      PVC企业开工率方面,截至目前,11月份国内PVC企业平均开工率在74.95%,较10月份上升5.07%。目前北方企业开工尚可,受错峰生产暂不明显。12月份不排除北方地区受雾霾天气影响,开工下降的可能性。总的来看,计划检修较少,开工率预计维持稳定,预计供应端仍将供应充足。

      4

      PVC企业利润

      图4: PVC企业利润

    图5: 烧碱价格

      目前PVC企业成本压力仍较大,PVC企业负盈利继续加剧。截至目前,11月份电石法北方企业平均成本在6415.29元/吨,毛利润在-248.82元/吨。虽然PVC已经跌破成本,但目前上游氯碱PVC一体化企业盈利状态不错,主要靠烧碱利润支撑,PVC供应充足,厂家暂无降负计划,预计库存将会进一步累积。

      5下游需求

      下游房地产方面,今年下半年以来房地产企业购置土地面积增速出现接连的上涨,但是另一方面,房地产开发投资完成额累计同比增速以及房屋新开工面积累计同比增速出现下滑,同时商品房销售面积也是逐渐减少。为什么会出现这样一个背离的情况,我个人认为是十月份以前,市场正在等待关于十九大对于楼市方面的政策情况 。

      后续我们也看到了,在十九大报告中指出,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居。在十九大之后,为了加快培育和发展住房租赁市场,已经在12个人口净流入大中城市开展住房租赁的试点工作,同时,支持北京和上海开展共有产权住房试验。国家政策目前已经比较明确,就是要大力整顿和规范房地产市场秩序,因此我们可以预计,未来一年房地产市场虽然可能不会发生断崖式的下滑,但不可避免的增长速度将会进一步下滑。对PVC来说,远期需求不佳几成定局。

      6

      总结

      总的来看,目前市场上存在环保炒作热点,加之前期下跌过程中,部分隐性库存处于相对低位,有阶段性补货需求,短期内对现货存在一定支撑,期货也出现了反弹,但从基本面上看,十二月份供应端供应相对充足,企业检修较少,同时预计开工率将会维持高位,下游需求端方面,目前仍然处在传统淡季,消费走弱,下游拿货并不积极。因此,接下来一段时间供需压力仍然较大,反弹空间较为有限。(作者单位 招金期货)

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  • 2017-12-06
    玻璃延续强势 预计后市或创新高   查看详情>>

      自构筑完“W”底形态之后,玻璃1805合约11月以来,开启一轮单边上扬走势,期价于本周一刷新年内新高1522元/吨,且距离上市以来的高点1527元/吨也仅一步之遥。

      从均线系统来看,在经历短暂的盘整行情以后,1805合约5日均线未于10日均线交合形成死叉,而是再度上行,呈现多头排列。同时下方10日、20日、40日和60日均线也延续多头趋势,表明玻璃期价中短期上涨趋势仍在延续。

      在MACD指标中,红柱实体虽持续缩小,但未见消失,且近期长度有重新拉长的迹象,同时DIFF与DEA指标也未见高位死叉现象,而是延续多头趋势,这表明玻璃上涨动力依然存在。预计后市玻璃1805合约有望继续走高,并刷新上市以来的新高。

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  • 2017-12-06
    甲醇上行趋势确立 短线存在调整压力   查看详情>>

      12月以来,甲醇期货1805合约在利多因素提振下,期价一举突破前期高点(9月4日3024元/吨)的压制,从而打开上行空间。近两个交易日,甲醇期价呈现快速拉升模式,于本周二刷新近四年高点3268元/吨。

      从均线系统来看,由于短线甲醇价格过快拉升,并于昨日留下跳空缺口,而下方5日均线未能及时跟上形成支撑,导致短期内调整压力加大。可以看到,昨日甲醇1805合约放量减仓收出带长上影的中阳线,意味着短线获利盘抛压力度较大。

      在MACD指标中,红柱实体出现并且长度拉长,且DIFF和DEA指标转向多头排列,说明甲醇1805合约中期上行趋势确立,只是短线存在一定调整压力。

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  • 2017-12-06
    沪胶空头增持幅度更大   查看详情>>

      12月5日,沪胶主力1805合约高开后,在空头持续增仓打压下,期价振荡回落。之后,多头抵抗逐步增强,期价有所回升,但缺乏进一步的推动力量,多空势均力敌下,最终以小幅下跌报收。

      交易所多空持仓前20名数据显示,1805合约出现多、空同增态势。其中,多头增持106张,空头增持1121张,空头增持幅度大于多头增持幅度。

      具体来看,1805合约前20名多头中,增持多单的席位有11个,但仅银河期货席位增持幅度超过1000张,较为明显,其余席位增持幅度集中在300张以内。减持多单的9个席位中,华泰期货席位、方正中期席位、广发期货席位和兴证期货席位减持幅度虽均超过300张,但最高不超过800张。

      在前20名空头中,增持空单的席位有12个,但仅永安期货席位和中粮期货(博客,微博)席位增持幅度略超过500张,其余席位部分仅做小幅度的调整。减持空单的8个席位中,申银万国期货席位减持最为明显,但不超过300张,其余席位减持幅度集中在200张以内。

      值得注意的是,当日银河期货席位骤增1322张多单,跃居多头排行榜首,同时减持92张空单,净空单减少至890张;申银万国期货席位在增持201张多单的同时,减持243张空单,净空单减少至908张;中信期货席位也做出类似的增多减空操作,显示这部分席位对后市较为乐观。

      相反,位居空头排行榜首的永安期货席位,当日继续增持530张空单,同时减持131张多单,净空单增加至11640张;华泰期货席位当日虽仅增持2张空单,但大幅减持721张多单,净空单增加至1164张;方正中期席位和海通期货席位也做出类似的减多增空操作,显示这部分席位对后市较为悲观。

      图为橡胶1805合约多空主力持仓变化

      通过观察主力持仓动向,笔者发现,当日前20名席位多、空出现明显分歧,仅广发期货席位、国泰君安席位和东证期货席位在多、空席位上做出同向调整,且调整幅度均不大。在这种情况下,短期期价或难有明显的方向性选择。

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  • 2017-12-05
    甲醇疯涨再现!现货飙涨期货涨停   查看详情>>

      国内甲醇市场近期持续上行,本周初,港口现货在低库存支撑下,大幅飙涨,价格已涨至近四年来的高点。甲醇期货4日午后开盘迅速涨停,市场看涨气氛明显。

      图 2008-2017年华东市场价格走势图

      截止12月4日,华东港口现货报盘3550元/吨,较11月初价格上调750元/吨,涨幅在27%,而行情暴涨是自11月底,受港口现货紧张,纸货交割逼仓行为推动。下半年内外盘持续倒挂,且沙特部分装置长期不稳,亚洲部分装置例行检修,装置重启日期推迟等因素下,国内进口量骤减,港口库存持续下滑,加剧港口供应紧张局面。

      另外,进入冬季,内地企业受环保限产影响,局部供应有明显下滑,且由于煤改气政策的推进,各地对天然气的需求大幅增加,按照“保民用,限工业”的原则,今年国内气字头甲醇企业受到限气影响明显,造成整体市场供应紧张,内地与港口套利多关闭,且天然气价格持续攀升,对市场情绪提振作用。

      对于甲醇价格的飙涨,部分业者认为,在供需格局改善以及原油等大宗商品带动下有望延续坚挺,但甲醇的持续飙涨,大幅压缩港口外采型烯烃企业利润空间,后市需求端变数仍存。且目前内地至港口套利空间全面开启,低价套利货物将陆续抵达华东港口,缓解市场供应紧张局面。

    路线 12.4日价差 运费(元/吨)
    河南-常州 -500 200-240
    川渝-苏南 -450 150-180
    苏北-苏南 -360 160-180
    鲁南-苏南 -440 230-240
    内蒙-浙江 -800 500-550
      中宇资讯认为,短期供应面存支撑,且国内商品整体上行走势,甲醇或是继续走高局面,但当前价格高位,各地套利开启,内地货源陆续补充,市场高价风险加剧。

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名师直播
2018年01月24日  星期三
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